Fixed-term futures contracts: expiry, rollover, and settlement

Срок действия позиции по бессрочным фьючерсам никогда не истекает. Срочный контракт — другое дело: его срок истекает в конкретную дату, по конкретной цене, без каких-либо исключений. Если вы не предпримете никаких действий до истечения срока, контракт будет исполнен, а позиция закроется автоматически. Это не проблема, если вы знаете об этом заранее.

Срочный фьючерсный контракт — это стандартизированное соглашение о покупке или продаже актива по фиксированной цене в заранее установленную дату экспирации. Такие контракты часто называют «квартальными фьючерсами», поскольку наиболее распространённый график экспирации привязан к циклам марта, июня, сентября и декабря. От бессрочных фьючерсов они принципиально отличаются лишь одним: у них есть конечная дата.

Соответственно, ставка финансирования отсутствует, как и механизм для бессрочного удержания позиции. По мере приближения даты экспирации цена фьючерса естественным образом сходится со спот-ценой через арбитраж — в отличие от бессрочных фьючерсов, где привязка к споту поддерживается периодическими платежами. На Kraken ставка финансирования рассчитывается каждые 8 часов для бессрочных фьючерсов США и каждый час — для бессрочных фьючерсов ЕС и остального мира.

О различиях между двумя структурами подробнее — в статье чем бессрочные фьючерсы отличаются от традиционных.

По истечении срока контракт автоматически закрывается по расчётной цене. Трейдеры, удерживающие позицию до экспирации, получают расчёт в соответствии с методом исполнения контракта — чаще всего это денежный расчёт, при котором разница между ценой входа и расчётной ценой зачисляется на аккаунт или списывается с него.

Тем не менее удерживать позицию до экспирации необязательно. Большинство трейдеров закрывают позицию или переносят её за несколько дней или недель до даты экспирации. Ожидание расчёта вполне оправданно для стратегий, предполагающих точный выход по расчётной цене, однако для тех, кто хочет сохранить непрерывную экспозицию, перенос позиции — стандартный подход.

Расчётные цены, как правило, определяются на основе индекса или референсной ставки на определённый момент даты экспирации, а не по последней торговой цене. Точная методология расчёта определяется условиями конкретного контракта.

Ролловер фьючерсной позиции означает закрытие позиции в истекающем контракте и открытие новой позиции в следующем контрактном цикле до даты экспирации. Это позволяет трейдерам сохранять непрерывную позицию по базовому активу, не прибегая к расчёту при экспирации.

Например, трейдер, удерживающий декабрьский фьючерсный контракт на S&P 500 и желающий сохранить длинную позицию в новом году, закрыл бы декабрьскую позицию за одну-две недели до экспирации, а затем открыл бы мартовский контракт по текущей цене. Сделка состоит из двух ордеров — на закрытие и на открытие, — однако практический результат один: позиция сохраняется.

Большинство профессиональных трейдеров проводят ролловер в дни, предшествующие экспирации, когда ликвидность нового контракта максимальна — как правило, в период, который на рынке называют окном ролловера. Учитывайте, что слишком поздний ролловер сопряжён с риском неудовлетворительного исполнения по истекающему контракту: ликвидность снижается по мере приближения экспирации.

При переходе с истекающего контракта на новый разница в ценах между ними составляет стоимость ролловера.

Если новый контракт торгуется выше истекающего, рынок находится в контанго и ролловер обходится дороже. Вы закрываете более дешёвый контракт и открываете более дорогой. Если новый контракт торгуется ниже истекающего, рынок находится в бэквардации и ролловер приносит небольшой доход. Эти ценовые различия отражают ожидания рынка относительно стоимости удержания позиции, процентных ставок, а также спроса и предложения по базовому активу в период до следующей экспирации.

В обычных рыночных условиях фьючерсы на фондовые индексы и криптовалюты, как правило, торгуются в умеренном контанго. Для товарных фьючерсов, например на нефть, кривая фьючерсных цен может смещаться между контанго и бэквардацией в зависимости от условий предложения. Это иллюстративные примеры, а не гарантии. Фактическая стоимость ролловера варьируется — уточняйте её непосредственно перед его проведением. Подробный анализ механики спреда спот-фьючерс см. в разделе торговля на базисе.

Контанго: Рыночная ситуация, при которой фьючерсная цена товара выше текущей спотовой цены, что формирует восходящую форвардную кривую. Как правило, это происходит, когда «стоимость удержания» — то есть расходы на хранение, страхование и финансирование — делает будущую поставку дороже немедленной покупки.

Бэквардация: Рыночная ситуация на фьючерсном рынке, при которой текущая спотовая цена актива выше фьючерсных цен. Как правило, это указывает на высокий спрос или острую нехватку предложения. При этом формируется нисходящая кривая фьючерсных цен: покупатели платят премию за немедленную поставку.

Денежный расчет означает, что контракт закрывается по расчётной цене, а разница между ценой входа и расчётной ценой зачисляется или списывается с вашего аккаунта в денежной форме. Физическая передача актива не происходит. Для большинства криптовалютных и индексных контрактов на Kraken предусмотрен денежный расчет.

Физический расчет означает, что базовый актив фактически поставляется при экспирации. Стандартные фьючерсы на нефть марки WTI (CL) на CME, например, предусматривают физическую поставку 1 000 баррелей в Кушинге, штат Оклахома, если позиция не закрыта до последнего торгового дня.

В таблице ниже представлены ключевые различия между срочными фьючерсными контрактами и бессрочными фьючерсами.

Для более детального сравнения двух структур см. чем бессрочные фьючерсы отличаются от традиционных.

Срочные фьючерсы позволяют получить экспозицию на криптовалютные и TradFi-активы с заранее известной датой расчётов.

Учебные материалы на данной странице носят исключительно информационный характер и не являются предложением о торговле фьючерсами. Kraken Futures предоставляется другим лицензированным юридическим лицом Kraken в зависимости от места вашего проживания. Деривативы – это комплексные инструменты, которые несут высокий риск стремительных убытков в связи с использованием кредитного плеча. Не рискуйте деньгами, которые вы не можете позволить себе потерять. Модель расчета налогов зависит от ваших конкретных обстоятельств и может меняться. Географические ограничения могут применяться и меняться без предварительного предупреждения. Продукты и услуги Kraken могут не покрываться схемами компенсации инвестора или защиты пополнений. Никакая информация, приведенная на этой странице, не является рекомендацией по инвестициям и налогам или юридической консультацией. Доступ предоставляется с учётом требований к пользователям, местного регулирования и Условий предоставления услуг юридического лица, с которым вы взаимодействуете.