Stablecoin'ler ne kadar güvenli?

Bazıları tarafından kripto para alanının “katil uygulaması” olarak görülen stablecoin benimsenmesi ivme kazanmaya devam ediyor. Eylül 2024'te yayınlanan bir çalışmaya göre:

• Stablecoin'lerin toplam arzı 2017'den bu yana hızla büyüyerek 1 milyar doların altından Mart 2022'de 192 milyar dolarlık zirvesine ulaştı.
• Stablecoin'ler 2024'ün ilk yarısında 2,6 trilyon doların üzerinde değer transferi gerçekleştirdi.
• Şu anda her ay stablecoin işlemi yapan 20 milyondan fazla adres bulunuyor. 

Peki stablecoin'ler ne kadar güvenli? Bu makale, farklı stablecoin türlerini, düzenlemenin etkisini ve ihraççıların şeffaflık derecesini yansıtarak stablecoin'lerin güvenlik açıklarını inceleyecektir.

Stablecoin'ler birçok şekilde kullanılabilir ancak temel varlığa sabit bir değeri korumak gibi kritik bir işlevi vardır. En basit ifadeyle, stablecoin güvenliği, 1:1 sabit değerin bozulmamasını sağlamak için alınan tüm önlemlerle ilgilidir. Ayrıca, sabit değerin kaybolması durumunda onu geri yüklemek için mevcut acil durum planlarıyla da ilgilidir. 

Bu nedenle, bir stablecoin'in ne kadar güvenli olduğu, incelenen stablecoin'in türüne bağlıdır, çünkü hepsi biraz farklı şekillerde çalışır. Aşağıdaki bölüm, farklı stablecoin'lerin nasıl güvenli kalmaya çalıştığını incelemektedir.

Fiat destekli stablecoin'leri ihraç eden şirketler, sabit değeri korumaya yardımcı olmak için çeşitli farklı önlemler almaktadır:

• Yeni token'lar çıkararak veya geri satın alarak arz ve talebi etkilemek. Arbitraj tüccarları da coin'leri indirimli fiyattan satın alıp sabit değer geri geldiğinde satarak burada bir rol oynar. 
• Bağımsız denetçiler tarafından rezervlerinin düzenli olarak denetlenmesi. Fiat destekli stablecoin'ler için şirketlerin, yükümlülüklerini karşılayacak varlıklara sahip olduklarını açıkça gösteren düzenli rezerv denetimleri yayınlamaları genellikle beklenir, ancak bu her zaman zorunlu değildir. Stablecoin'lerin düzenlenme şeklinin coğrafi bölgeye göre değiştiğini unutmayın. AB kısa süre önce kripto varlıklar ve stablecoin'ler için kapsamlı kurallar sağlayan Kripto Varlık Piyasaları Yönetmeliği'ni (MiCA) yürürlüğe koydu. Ancak ABD'de stablecoin'ler için kapsamlı, ülke çapında bir düzenleyici çerçeve bulunmamaktadır. Herhangi bir denetimin kanıtını ihraççıların web sitesinde bulabilmelisiniz (Tether, BDO tarafından üç aylık raporlar yayınlar, Circle, Deloitte tarafından aylık denetimler yayınlar).
• Stablecoin'leriyle entegre edilecek zincirleri dikkatlice değerlendirmek. Bir zincir durdurulduğu veya saldırıya uğradığı için kullanıcılar bir coin ile kolayca işlem yapamazsa, bu ciddi sonuçlar doğurur; tıpkı Solana'nın bu yılın başlarında yaşadığı kesinti gibi. 
• Düzenleyicilere uyum sağlayarak, şirketler acımasız ceza veya politika olasılığını en aza indirir. Büyük bir gelişmiş ülke, yerel mevzuata uyumsuzluk nedeniyle belirli bir stablecoin'i yasaklamayı seçerse, bu güvenilirliği ciddi şekilde zedeleyebilir ve yatırımcıları onu kullanmaktan caydırabilir. 
• Geri ödemeleri karşılamak için her zaman yeterli rezervin bulunduğundan emin olmak. Bu durum söz konusu değilse, kullanıcılar stablecoin'e olan güvenlerini hızla kaybedebilir, bu da sabit değeri tehlikeye atabilir.

Kripto destekli stablecoin'lerin sabit değerlerini korumak için benzersiz zorlukları vardır: Doğası gereği değişken olan akıllı sözleşmeler ve varlıklar kullanarak bir coini nasıl teminat altına alırsınız?

• Aşırı teminatlandırma uygulayarak. Sabit değerin istikrarını sağlamak ve kullanıcıları tasfiyeden korumak için krediler aşırı teminatlandırılır. MakerDAO'nun (şimdi “Sky” olarak bilinen) DAI'sini örnek olarak kullanırsak, 1.000 $ değerinde DAI ödünç almak isterseniz, 1.220 $ değerinde Ethereum (ETH) teminat olarak yatırmanız gerekir (basın zamanı itibarıyla doğru). 
• Bağımsız olarak denetlenmiş akıllı sözleşmelere sahip olmak. Bu, bir istismar olasılığını tamamen ortadan kaldırmasa da, platformlar kodlarının üçüncü bir tarafça incelendiğini göstererek güveni artırmaya yardımcı olabilir.

Algoritmik stablecoin'ler, yatırımcıların onlara sermaye yatırma konusundaki isteksizliği nedeniyle belki de nispeten az sayıda bulunan azınlık kategorisini temsil etmektedir. 

Bu stablecoin'ler, gerçek dünya veya başka herhangi bir varlık tarafından desteklenmez. Bu nedenle, sabit değeri korumak tamamen arz ve talebi yönetmeye bağlıdır ve bu da şunlar tarafından yönetilir:

• Arz ve talep değişikliklerini izleyen ve bunlara yanıt veren, gerektiğinde yeni coin'leri yakan veya basan bir yeniden dengeleme mekanizması. 
• Akıllı sözleşme güvenliğini sağlamak. Bu, sabit değeri korumak için tamamen işlevsel bir akıllı sözleşmeye bağlı olan algoritmik stablecoin'ler için özellikle önemlidir. Terra UST'nin kanıtladığı gibi, kritik bir tasarım hatasını ortaya çıkarmak ölümcül olabilir. Akıllı sözleşmelerin bağımsız denetimleri bir miktar güven sağlayabilir, ancak tamamen kusursuz değildir.

Stablecoin'ler çeşitli şekillerde savunmasızdır ve birçok farklı faktör, sabit değerin bozulma olayının olasılığını ve ciddiyetini etkiler. 

Aşağıdaki liste, S&P Global raporundan türetilen stablecoin istikrarsızlığının yaygın nedenlerini özetlemektedir:

• Arz ve talep dinamiklerini etkileyebilecek piyasa oynaklığı.
• Farklı platformlarda değişken likidite, bu da istikrarı geçici olarak etkileyebilir.
• Rezervlerin bozulması, yetersiz teminatlandırma ile sonuçlanır.
• Rezervlerin kötü yönetimi, yetersiz teminatlandırma ile sonuçlanır.
• Arz ve talep kaymaları, fiyatı sabit değerin üzerine veya altına çıkarabilir.
• Şeffaflık eksikliği ve güven kaybı.
• Finansal, operasyonel, yasal veya düzenleyici sorunlardan etkilenen karşı taraf performansı.
• TerraUSD'nin kanıtladığı gibi teknolojik ve tasarım kusurları.
• Hackleme planlarına karşı savunmasızlık.
• Ağ sorunlarından kaynaklanan operasyonel risk, işlem akışını bozabilir.
• Düzenleyici belirsizlik veya yasal işlem, güven kaybına yol açar.
• Daha geniş finansal piyasa olayları, stablecoin ekosistemine yayılan bir bulaşma etkisi yaratabilir.

Kripto endüstrisinin kısa tarihi boyunca, birçok yüksek profilli stablecoin projesi, temel varlıklarına olan sabit değerlerini korumakta zorluklarla karşılaştı.

USDC ($USDC), 10 Mart 2023: Circle'ın başarısız Silicon Valley Bank'tan 3,3 milyar dolarlık rezervin iade edilmesini beklediği ortaya çıktığında, USDC coin başına 90 sente kadar sabit değerini kaybetti. FDIC'nin standart sigorta limitini kaldırmak için bir istisna yapmasının ardından, stablecoin hızla sabit değerini geri kazandı. Aynı olay, o sırada teminatının %40'ı USDC'de olduğu için kripto destekli stablecoin DAI'nin de sabit değerini kaybetmesine neden oldu. 

Terra UST, Mayıs 2022: Bu algoritmik stablecoin'in bir gecede başarısız olması 20 milyar dolarlık kayıplara yol açtı. Az sayıda oyuncu, ‘...TerraUSD (UST)'nin diğer stablecoin'lere olan sabit değerini güvence altına alan Curve havuzlarının nispeten sığ likiditesiyle ilgili’ güvenlik açıklarını tespit etti ve istismar etti. UST çöküşü de zincirleme bir etki yarattı. Kısa bir süre sonra, birçok yatırımcı Tether (USDT) için geri ödeme talep etti ve bu da geçici bir sabit değer kaybına neden oldu. 

Tether (USDT), çeşitli tarihler: Kaiko'daki bir araştırmacı bir keresinde şöyle yazmıştı: “USDT'nin sabit değer istikrarı sorunu var” ve Tether'ın çeşitli durumlarda, genellikle likidite nedeniyle farklı derecelerde sabit değerini kaybettiği doğrudur. Belki de en önemli iki son örnek, Kasım 2022'deki FTX borsasının çöküşü ile %1'lik bir sabit değer kaybına ve Haziran 2023'teki Curve likidite havuzu dengesizliğine yol açtı ve Tether'ın 0,9972 dolara düşmesine neden oldu.

Aralık 2023'te S&P Global, “Stablecoin İstikrar Değerlendirmesi”ni yayınladı ve burada kalite riskleri, teminatlandırma, yasal ve düzenleyici çerçeve ve itfa edilebilirliği gibi faktörleri inceleyerek birkaç önde gelen stablecoin'i derecelendirdi. 

Raporun bulguları, başlıca stablecoin'lerin en güçlüden en zayıfa doğru aşağıdaki istikrar değerlendirmelerini yaptı:

• USDC: 2 (güçlü)
• Gemini Dollar: 2 (güçlü)
• Pax Dollar: 2 (güçlü)
• Dai: 4 (kısıtlı)
• First Digital USD: 4 (kısıtlı)
• Tether: 4 (kısıtlı)
• Frax: 5 (zayıf)
• TrueUSD: 5 (zayıf)

Daha önce belirtildiği gibi, stablecoin'lerin düzenlenme ve şeffaf olma derecesi yargı yetkisine bağlıdır. Amerika Birleşik Devletleri'nde, fiat destekli stablecoin'ler için düzenleyici çerçeve hala gelişmektedir, ancak açık olan şudur:

• “...çoğu stablecoin ihraççısı, mevduat sigortası ve portföy kısıtlamaları gibi bu yükümlülüklere güven aşılamak için tasarlanmış federal düzenlemelere ve korumalara tabi değildir.”
• “Bir stablecoin ihraççısını yöneten düzenlemeler kısmen ihraççının yasal biçimine bağlıdır” ve net değer gereksinimleri eyaletler arasında belirgin şekilde farklılık gösterir. 
• Stablecoin ihraççıları ayrıca Banka Gizlilik Yasası'ndaki kara para aklamayı önleme gereksinimleri gibi belirli federal düzenlemelere de tabidir.
• Bazı stablecoin'ler federal yasa uyarınca “menkul kıymet” olarak nitelendirilebilir, bu da kayıt ve raporlama gereksinimlerini beraberinde getirir. 

Tether'ı bir vaka çalışması olarak kullanırsak, şirket daha önce CFTC tarafından para cezasına çarptırıldı, FinCEN kara para aklamayı önleme düzenlemelerine kayıtlıdır ve bunlara tabidir, OFAC'ın Özel Olarak Belirlenmiş Vatandaşlar (SDN) Listesi'ndeki kişilere ait varlıkları dondurmuştur ve şu anda yaptırımlar ve kara para aklamayı önleme düzenlemelerinin potansiyel ihlalleri nedeniyle Adalet Bakanlığı tarafından soruşturulmaktadır.

Bir şirketin büyük bir sistemik başarısızlık yaşaması durumunda düzenleyicilerin fiat destekli stablecoin kullanıcılarını ne ölçüde korumak için devreye gireceği hala bilinmemektedir. 2023 Ödeme Stablecoin'leri için Şeffaflık Yasası, ihraççının durumuna bağlı olarak stablecoin'leri düzenlemeye çalışacak ve gelecekte bir miktar netlik sunabilir.

Bir stablecoin kullanmayı düşünüyorsanız, aşağıdaki rehber hangi coinin sizin için uygun olduğuna karar vermenize yardımcı olabilir:

1. Öncelikle, hiçbir stablecoin'in %100 güvenli olmadığını, hepsinin başlangıcından bu yana bir tür sabit değer kaybı yaşadığını ve kısa süreli istikrarsızlık dönemlerinin mutlaka varoluşsal bir tehdit oluşturmadığını unutmayın. 
2. Fiat destekli bir stablecoin kullanmak istiyorsanız, ihraççı şirketin itibarını, şeffaflığını ve rezervlerini inceleyin. Bazı tüccarlar, geçmişte düzenleyicilere ne ölçüde uyum sağladıklarını ve mevcut herhangi bir incelemeyi de göz önünde bulundurmaya karar verebilirler. Şirketin istikrarsızlığı nasıl yönettiğine ve gelecekteki zorluklar için hangi acil durum planlarına sahip olduğuna bakın. 
3. Kripto destekli veya algoritmik bir stablecoin kullanmak istiyorsanız, geçmiş performansını yakından inceleyin. Sormak isteyebileceğiniz bazı sorular şunlardır: Stablecoin, geçmişteki zorluk dönemlerinde nasıl performans gösterdi? Güvenlik açıkları tespit edildikten sonra hangi yeni süreçler devreye sokuldu? Akıllı sözleşmeler saygın üçüncü taraflarca düzenli olarak denetleniyor mu? Coinin fiyat istikrarı açısından geçmiş performansı nedir; ne sıklıkla sabit değerini kaybeder ve ne ölçüde?

Özetle, stablecoin'ler yıllar içinde birçok zorluğa dayanmış olsa da, daha geniş kripto para ekosisteminin önemli bir parçası olmaya devam etmektedir. 

Stablecoin güvenliğine, düzenleyici uyumluluktan akıllı sözleşme denetimine kadar birçok faktör katkıda bulunur ve büyük ölçüde söz konusu coinin türüne bağlıdır. Büyük stablecoin'lerde büyük sabit değer kaybı olayları nadir olsa da ve belirli bir miktar istikrarsızlık beklenmelidir, büyük tasarım kusurlarının ortaya çıkması ölümcül olabilir. 

Bir stablecoin varlığına sermaye yatıran yatırımcılar, güvenliğine katkıda bulunan birçok faktörü kendi araştırmalarıyla incelemeli ve uygun olup olmadığına karar vermelidir. 

Artık her stablecoin türünün ne kadar güvenli olduğunu anladığınıza göre, neden bu varlıkları Kraken'de keşfetmiyorsunuz?

Kraken, en iyi stablecoin'ler de dahil olmak üzere 200'den fazla kripto para birimini alıp satmanıza olanak tanır.

Kripto yolculuğunuza bugün başlayın!