Fixed-term futures contracts: expiry, rollover, and settlement

무기한 선물 포지션은 만료되지 않습니다. 반면 고정 만기 계약은 다릅니다. 특정 날짜에, 특정 가격으로, 예외 없이 만료됩니다. 만기일이 지나도록 아무 조치를 취하지 않으면, 계약은 자동으로 정산되고 포지션이 종료됩니다. 하지만 미리 알고 있다면 문제가 되지 않습니다.

고정 만기 선물 계약은 사전에 정해진 만기일에 특정 가격으로 자산을 매수하거나 매도하기로 하는 표준화된 계약입니다. 가장 일반적인 만기 주기가 3월, 6월, 9월, 12월로 구성되어 "분기 선물"이라고도 불리는 이 계약은 무기한 선물과 한 가지 핵심적인 차이가 있습니다. 바로 만기일이 존재한다는 점입니다.

따라서 펀딩비가 없으며, 포지션을 무기한으로 유지하는 메커니즘도 없습니다. 만기가 다가올수록 선물 가격은 펀딩비를 통한 주기적 지급이 아닌 차익 거래를 통해 현물 가격으로 자연스럽게 수렴합니다. Kraken에서 해당 지급은 미국 무기한 선물의 경우 8시간마다, EU 및 ROW 무기한 선물의 경우 1시간마다 정산됩니다.

두 구조의 차이를 직접 비교하려면 무기한 선물과 전통적 선물의 차이를 참고하세요.

만기 시 계약은 정산 가격으로 자동 종료됩니다. 만기까지 포지션을 유지한 트레이더는 계약의 정산 방식에 따라 포지션이 정산되며, 가장 일반적인 방식은 현금 결제로, 진입 가격과 정산 가격의 차액이 계정에 입금되거나 출금됩니다.

하지만 반드시 만기까지 포지션을 유지할 필요는 없습니다. 대부분의 트레이더는 만기일 며칠 또는 몇 주 전에 포지션을 청산하거나 롤오버합니다. 정산까지 포지션을 유지하는 전략은 정산 가격에서 정확한 청산을 원할 때 충분히 유효하지만, 지속적인 익스포저를 유지하려는 트레이더에게는 롤오버가 일반적인 방식입니다.

정산 가격은 일반적으로 마지막 체결 가격이 아닌, 만기일의 특정 시점 지수 또는 기준가를 기반으로 산출됩니다. 정산 방법론은 계약마다 다릅니다.

선물 거래 포지션 롤오버란 만기 도래 계약의 포지션을 청산하고, 만기일 이전에 다음 계약 주기에서 새 포지션을 개시하는 것을 의미합니다. 트레이더들은 정산 없이 기초 자산에 대한 지속적인 익스포저를 유지하기 위해 이 방법을 활용합니다.

예를 들어, S&P 500 12월 선물 계약을 보유한 트레이더가 새해에도 롱 포지션을 유지하고 싶다면, 만기 1~2주 전에 12월 포지션을 청산한 뒤 당시 시장 가격으로 3월 계약을 신규 체결합니다. 이 거래는 청산 주문과 신규 진입 주문, 총 두 건의 주문으로 이루어지지만, 실질적으로는 포지션이 계속 유지되는 효과가 있습니다.

대부분의 전문 트레이더는 신규 계약의 유동성이 가장 높은 만기 수일 전에 롤오버를 실행하며, 이 시기를 시장에서는 통상 롤 윈도우(roll window)라고 부릅니다. 롤오버를 너무 늦게 실행하면, 정산이 가까워질수록 만기 계약의 유동성이 낮아져 체결 품질이 떨어질 수 있으니 주의하세요.

만기 계약에서 신규 계약으로 롤오버할 때 두 계약 간의 가격 차이가 롤 비용입니다.

신규 계약 가격이 만기 계약보다 높으면 시장은 콘탱고 상태에 있으며, 롤오버 시 비용이 발생합니다. 저렴한 계약을 청산하고 더 비싼 계약에 진입합니다. 신규 계약 가격이 만기 계약보다 낮으면 시장은 백워데이션(Backwardation) 상태이며, 롤오버 시 소액 크레딧이 발생합니다. 이러한 가격 차이에는 다음 만기까지 기초 자산의 보유 비용, 이자율, 수급에 대한 시장의 기대가 반영됩니다.

주가지수 및 암호화폐 선물 시장은 일반적인 환경에서 소폭의 콘탱고 상태를 나타내는 경향이 있습니다. 원유 같은 원자재 선물의 경우, 공급 상황에 따라 기간 구조가 콘탱고와 백워데이션 사이를 오갈 수 있습니다. 이는 참고용 패턴이며, 보장된 결과가 아닙니다. 실제 롤 비용은 변동될 수 있으므로 롤오버 시점에 직접 확인하세요. 현물-선물 스프레드 메커니즘에 대한 자세한 내용은 베이시스 거래를 참고하세요.

콘탱고: 상품의 선물 가격이 현물 가격보다 높아 우상향하는 선도 곡선이 형성되는 시장 상황입니다. 보관, 보험, 금융 비용 등 "보유 비용(cost of carry)"으로 인해 미래 인도가 즉시 매수보다 비쌀 때 주로 나타납니다.

백워데이션(Backwardation): 선물 거래에서 자산의 현물 가격이 선물 시장 가격보다 높은 시장 상황입니다. 통상 높은 수요나 심각한 공급 부족을 나타내며, 구매자들이 즉각적인 공급에 프리미엄을 지불하면서 우하향하는 선물 곡선이 형성됩니다.

현금 결제는 계약이 정산 가격에 종료되며, 진입 가격과 정산 가격의 차액이 현금으로 계정에 입금 또는 출금되는 방식입니다. 실물 자산의 이전은 발생하지 않습니다. Kraken의 대부분의 암호화폐 및 지수 계약은 현금 결제 방식으로 운영됩니다.

실물 결제는 만기 시 기초 자산이 실제로 인도되는 방식입니다. 예를 들어, CME의 표준 원유 선물 거래(CL)는 최종 거래일 이전에 포지션을 청산하지 않으면 오클라호마주 쿠싱에서 1,000배럴의 실물 인도가 이루어집니다.

아래 표는 고정 만기 선물 계약과 무기한 선물의 주요 차이점을 정리한 것입니다.

두 구조의 더 자세한 비교는 무기한 선물과 전통적인 선물의 차이를 참고하세요.

고정 만기 선물을 활용하면 명확한 정산일을 기준으로 암호화폐 및 TradFi 자산에 기간 한정 익스포저를 취할 수 있습니다.

본 페이지의 교육 자료는 정보 제공 목적으로만 제공되며, 선물 거래를 권유하거나 제안하는 것이 아닙니다. Kraken Futures는 거주지에 따라 서로 다른 라이선싱된 Kraken 법인에 의헤 제공됩니다. 파생상품은 복잡한 금융상품이며 레버리지로 인해 빠른 손해를 겪을 위험이 있습니다. 잃어서는 안 되는 돈을 투자해서는 안 됩니다. 세금 처리는 개인 상황에 따라 달라지며 변경될 있습니다. 지리적 제한이 적용될 수 있으며 통지 없이 변경될 수 있습니다. Kraken 제품 및 서비스는 투자자 보상 또는 예금 보호 조치의 대상이 아닐 수 있습니다. 이 페이지의 내용은 투자, 법무, 세금 자문이 아닙니다. 이용 가능 여부는 자격 요건, 현지 규정 및 거래 상대 법인의 이용 약관에 따릅니다.