Hedging a spot portfolio with perps

무기한 선물로 현물 포트폴리오를 헤징하면 보유 자산을 매도하지 않고도 가격 하락으로부터 보호할 수 있습니다. 현물 포지션과 동일한 규모의 숏 무기한 선물에 진입하면, 시장이 하락할 때 숏 포지션의 수익이 현물 손실을 상쇄합니다. 헤지가 유지되는 동안 순 익스포저는 0에 가깝게 유지됩니다.

장기 보유자, 채굴자, 기관 투자자 중 매도 없이 단기 변동성을 관리하려는 경우에 널리 활용되는 전략입니다.

낙폭을 피하려고 Bitcoin을 매도하면 포지션 자체를 잃게 됩니다. 숏 무기한 선물로 헤징하면 Bitcoin을 보유한 채로 가격 리스크를 상쇄할 수 있습니다. 헤지에는 비용이 따릅니다. 펀딩비가 지속적으로 발생하지만, 매도 후 재매수하는 방식보다 저렴한 경우가 많습니다. 재매수 방식은 과세 이벤트와 수익 손실로 이어질 수 있습니다.

헤징이란 기존 익스포저(Exposure)와 반대 방향으로 움직이는 포지션에 진입하는 것입니다. 예를 들어, 현물로 1 BTC를 보유하면서 1 BTC 숏 무기한 선물 계약에 진입하면 델타 중립 포지션이 형성됩니다. 가격이 어느 방향으로 움직이든 양 포지션에 반대로 작용해 순 손익(P&L)은 0에 가깝게 유지됩니다. 무기한 선물 계약의 작동 방식을 처음 접하는 분은 전용 아티클 무기한 선물이란을 참고하세요.

1단계: 현물 익스포저를 계산하세요. 헤지하려는 현물 포지션의 명목가치를 산출하세요. 1 BTC를 $60,000에 보유 중이라면, 익스포저는 $60,000 롱입니다.

2단계: 동일한 명목가치의 무기한 선물 숏 포지션을 진입하세요. Kraken Pro에서 1 BTC-PERP 숏 포지션을 오픈하세요. 이제 숏 포지션의 명목가치는 $60,000으로, 현물 익스포저와 동일합니다.

3단계: 오프셋 원리를 이해하세요. BTC가 10% 하락하여 $54,000이 되면, 현물 포지션에서 $6,000의 손실이 발생합니다. 숏 무기한 선물에서는 약 $6,000의 수익이 발생합니다. 순 손익(P&L)은 약 0입니다. BTC가 10% 상승하여 $66,000이 되면, 현물에서 $6,000의 수익이 발생하고 숏 무기한 선물에서는 약 $6,000의 손실이 발생합니다. 마찬가지로 순 손익(P&L)은 약 0입니다. 헤지는 양방향 움직임을 모두 상쇄합니다.

BTC 예시:

• 현물 보유량: 1 BTC ($60,000)
• 숏 무기한 선물: 1 BTC-PERP ($60,000)
• BTC $54,000으로 하락 (10%)
• 현물 손실: $6,000
• 숏 무기한 선물 수익: ~$6,000
• 순 손익(P&L): ~$0 (펀딩비 제외)

ETH 예시:

• 현물 보유량: 10 ETH × $3,000 = $30,000
• 숏 무기한 선물: 10 ETH-PERP ($3,000)
• ETH $2,700으로 하락 (10%)
• 현물 손실: $3,000
• 숏 무기한 선물 수익: ~$3,000
• 순 손익(P&L): ~$0 (펀딩비 제외)

실제 결과는 체결 가격, 거래 시점의 베이시스, 펀딩비에 따라 달라지므로 거래 시 이러한 요소를 반드시 고려하세요. 본 예시는 참고용이며 실제 결과를 보장하지 않습니다.

무기한 선물의 숏 포지션에는 담보 예치가 필요하며, 예치 금액은 거주 지역의 레버리지 구조에 따라 달라집니다. EU 및 미국 외 지역에서는 주문 시 레버리지를 직접 선택할 수 있습니다. EU는 최대 10배, 기타 비(非)미국 지역에서는 BTC와 ETH에 최대 100배까지 가능합니다. 레버리지가 낮을수록 담보를 더 많이 예치해야 하지만, 시장이 숏 포지션 반대 방향으로 급등할 때 강제 청산까지의 여유가 커집니다. 미국에서는 레버리지가 계약 구조에 내재되어 있으며, 예치한 담보를 기준으로 결정됩니다.

헤지 목적으로는 숏 포지션에 낮은 레버리지를 사용하는 것이 일반적으로 더 안전합니다. 고레버리지 숏 포지션은 급격한 반등 시 강제 청산될 수 있으며, 이 경우 현물 포지션은 헤지 없이 노출된 채로 남고 선물 포지션에서는 실현 손실이 발생합니다. 높은 레버리지의 자본 효율성은 취약성을 대가로 하며, 이는 헤지의 본래 목적을 무력화합니다.

펀딩비가 플러스일 때, 무기한 선물 숏 포지션은 각 정산 주기에 롱 보유자에게 펀딩비를 지급합니다. Kraken의 정산 주기는 미국의 경우 8시간마다, EU 및 기타 지역은 1시간마다입니다. 이 금액이 헤지를 유지하는 데 지속적으로 발생하는 비용입니다.

8시간당 0.01% 기준으로, 하루 0.03%, 헤지 명목 금액 대비 연환산 약 11%의 비용이 발생합니다. $60,000 규모의 헤지라면 해당 요율 기준으로 하루 약 $18의 비용이 발생합니다. EU 및 기타 지역의 Kraken 트레이더는 펀딩비가 1시간마다 정산됩니다. 구간당 요율은 낮아지지만 일일 총 비용은 동일합니다. 물론, 이는 특정 요율을 기준으로 한 예시 수치입니다. 실제 펀딩비는 시장 상황에 따라 수시로 변동하며, 더 높거나 낮아질 수 있고 마이너스가 될 수도 있습니다.

펀딩비가 마이너스로 전환되면, 무기한 선물 숏 포지션은 펀딩비를 지급하는 대신 수취합니다. 다만, 시장의 레버리지 수준이 높은 시기에는 펀딩비가 급등해 헤지 유지 비용이 크게 증가할 수 있습니다.

헤지를 유지할 기간 동안 하락 방어 효과가 비용 대비 충분한지 스스로 점검해 보세요. 펀딩비 산출 방식과 변동 요인에 대한 자세한 설명은 펀딩비 작동 원리 가이드를 참고하세요.

완전 헤지는 모든 방향성 익스포저를 상쇄합니다. 반면 부분 헤지는 익스포저를 비례적으로 줄입니다.

BTC 1개($60,000) 기준 50% 헤지 예시:

• 0.5 BTC-PERP 숏 포지션, 진입가 $60,000
• BTC 10% 하락 시 $54,000
• 현물 손실: $6,000
• 숏 무기한 선물 수익: ~$3,000
• 순 손실: ~$3,000 (헤지 미적용 시 손실의 50%)
• 펀딩 비용도 완전 헤지 대비 절반으로 줄어듭니다

50% 헤지는 방향성 리스크와 펀딩 비용을 절반으로 줄이면서, 상승 시 수익의 50%는 그대로 누릴 수 있습니다. 펀딩 비용이 부담이 되는 경우, 완전한 델타 중립보다 부분 헤지가 더 실용적일 수 있습니다.

베이시스 리스크는 무기한 선물 가격과 현물 가격이 동일하게 움직이지 않을 위험입니다. 정상적인 시장 환경에서는 두 가격이 거의 동조해 움직입니다. 변동성이 높거나 강제 매도가 발생하는 시기에는 무기한 선물이 현물 대비 할인된 가격에 거래될 수 있습니다.

급락장에서 무기한 선물이 할인 거래될 경우, 숏 포지션의 수익이 현물 손실보다 작아져 헤지 효과가 떨어집니다. 무기한 선물 가격과 현물 가격의 차이를 베이시스라고 합니다. 통상적으로 베이시스는 작지만, 시장 불안이 커지고 차익 거래가 어려워지면 확대될 수 있습니다.

베이시스 리스크는 이 전략의 실질적인 한계입니다. 헤징 자체가 무효화되는 것은 아니지만, 오프셋이 정확하지 않고 근사치에 그칠 수 있습니다. 현물-선물 거래 스프레드와 트레이더들의 접근 방식에 대한 자세한 내용은 베이시스 거래 가이드를 살펴보세요.

숏 무기한 선물을 이용한 현물 포지션 헤징은 다음과 같은 특정 상황에서 합리적인 전략입니다.

1. 단기 하락이 예상되지만 장기적으로 현물을 계속 보유하고 싶은 경우. 채굴자, 기관 보유자, 장기 투자자가 여기에 해당하는 경우가 많습니다. 현물 매도 시 세금 또는 전략적 부담이 발생하는 경우, 헤지가 매도 후 재매수보다 비용 면에서 유리합니다.
2. 대규모 현물 포지션을 보유 중이며, 대규모 지출 예정일 전 또는 시장 리스크가 예상되는 특정 기간 동안 변동성을 줄이고 싶은 경우.
3. 펀딩비가 포지션 규모 대비 높거나, 유동성이 낮은 무기한 선물 계약의 베이시스 리스크가 커서 오프셋이 불안정한 소규모 계정에는 헤징이 실용적이지 않을 수 있습니다. 이 경우에는 현물 포지션을 직접 줄이는 것이 더 간단할 수 있습니다.

무기한 선물은 BTC, SOL, ETH 등 암호화폐를 직접 보유하지 않고도 해당 자산의 가격 변동에 포지션을 취할 수 있는 파생상품 계약입니다.

본 페이지의 교육 자료는 정보 제공 목적으로만 제공되며, 선물 거래를 권유하거나 제안하는 것이 아닙니다. Kraken Futures는 거주지에 따라 서로 다른 라이선싱된 Kraken 법인에 의헤 제공됩니다. 파생상품은 복잡한 금융상품이며 레버리지로 인해 빠른 손해를 겪을 위험이 있습니다. 잃어서는 안 되는 돈을 투자해서는 안 됩니다. 세금 처리는 개인 상황에 따라 달라지며 변경될 있습니다. 지리적 제한이 적용될 수 있으며 통지 없이 변경될 수 있습니다. Kraken 제품 및 서비스는 투자자 보상 또는 예금 보호 조치의 대상이 아닐 수 있습니다. 이 페이지의 내용은 투자, 법무, 세금 자문이 아닙니다. 이용 가능 여부는 자격 요건, 현지 규정 및 거래 상대 법인의 이용 약관에 따릅니다.