¿Qué es una OPI? Cómo funcionan las ofertas públicas iniciales

Una oferta pública inicial, o IPO, es la primera venta de acciones de una empresa privada a inversores del público general. Tras la oferta, las acciones de la empresa pueden negociarse en un mercado público, donde cualquiera puede comprarlas o venderlas en el mercado abierto.

“Salir a bolsa” no significa que la empresa pase a ser propiedad del Estado. Significa que el público ya puede comprar y vender sus acciones. Una vez que una empresa cotiza, la propiedad pasa de un pequeño grupo de fundadores, empleados e inversores privados a un conjunto mucho más amplio de instituciones, fondos de inversión e inversores particulares.

Una vez que una empresa cotiza, sus acciones se negocian igual que cualquier otra acción cotizada en cualquier plataforma de intermediación. En Kraken, por ejemplo, los clientes de EE. UU. pueden operar con más de 11.000 acciones y ETF cotizados en EE. UU.

Echa un vistazo al vídeo de abajo para conocer todos los detalles que necesitas sobre la renta variable tokenizada y cómo está redefiniendo el sistema financiero.

Las empresas salen a bolsa para desbloquear capital y liquidez que el ámbito privado no puede proporcionar con facilidad. Vender acciones al público es una de las mayores operaciones de financiación que la mayoría de las empresas afrontan en su historia, y las razones para hacerlo suelen girar en torno a unos pocos objetivos.

Las motivaciones más habituales son:

1. Captar dinero para financiar expansión, investigación, contrataciones, adquisiciones o amortización de deuda.
2. Generar un valor de mercado público para la empresa, de modo que sus acciones tengan un precio transparente y actualizado en todo momento.
3. Dar a los primeros inversores y empleados una vía de liquidez, permitiéndoles convertir con el tiempo esa riqueza sobre el papel en dinero.
4. Utilizar acciones cotizadas como moneda de cambio para adquisiciones o como retribución a empleados.
5. Aumentar la visibilidad y la credibilidad frente a clientes, socios y futuros empleados.

Salir a bolsa también conlleva costes reales. Una empresa cotizada debe publicar información financiera detallada cada trimestre, rendir cuentas ante accionistas externos y gestionar la presión de un precio de la acción que reacciona a cada informe de resultados y a cada titular. Los honorarios legales, contables y de colocación de una IPO pueden alcanzar decenas de millones de dólares.

El escrutinio es permanente, no puntual.

Esa disyuntiva explica por qué algunas empresas grandes y rentables permanecen en manos privadas durante años. La decisión de salir a bolsa implica valorar que las ventajas de acceder a capital y a la liquidez del mercado compensan la carga de rendir cuentas ante el mercado público.

Una IPO se desarrolla a través de un proceso estructurado de varios meses, que lleva a una empresa desde la propiedad privada hasta el listado público en cinco grandes etapas.

En cada etapa intervienen distintos participantes: desde bancos de inversión y reguladores hasta los inversores que finalmente compran las acciones.

1. Preparación. La empresa contrata a bancos de inversión, auditores y abogados, y prepara sus divulgaciones financieras.

2. Registro ante la SEC. En EE. UU., la empresa suele presentar un formulario de registro S-1, que contiene su folleto informativo.

3. Comercialización a inversores. Los aseguradores miden el interés de los posibles inversores (en lo que suele llamarse el “roadshow”) y ayudan a determinar la demanda.

4. Fijación de precio y asignación. La empresa y sus aseguradores establecen el precio de oferta y asignan un número limitado de acciones.

5. Negociación pública. La acción se lista en un exchange y su precio de mercado empieza a moverse en función de la oferta y la demanda.

El folleto es el documento más importante para quien quiera analizar a fondo la empresa. Recoge su situación financiera, su modelo de negocio, los riesgos a los que se enfrenta, el uso previsto del dinero captado y las condiciones específicas de la oferta. En EE. UU., puedes encontrarlo en la base de datos EDGAR de la SEC, presentado como parte del S-1.

Un punto que la SEC aborda directamente es que su revisión de una IPO se centra en si la empresa ha divulgado la información exigida, pero no supone un respaldo de la inversión ni un juicio sobre si el precio es justo. Como señala el Investor Bulletin de la SEC sobre la inversión en una IPO, la revisión regulatoria comprueba el cumplimiento de la divulgación, no el mérito de la inversión.

Los aseguradores, normalmente un sindicato de bancos de inversión, están en el centro del proceso. Asesoran sobre los tiempos y el precio, compran las acciones a la empresa y las revenden a los inversores. Son quienes deciden en última instancia a quién se le concede una asignación al precio de oferta, y por eso el acceso ha estado tradicionalmente restringido.

Una empresa capta dinero en una IPO cuando emite y vende nuevas acciones. Esta es la parte que más suele malinterpretarse, porque no todas las acciones que se venden en una IPO suponen dinero para la empresa.

Veamos un ejemplo práctico. Si una empresa vende 10 millones de acciones de nueva emisión a 20 $ cada una, capta 200 millones de dólares antes de las comisiones de aseguramiento. A cambio, quienes compran esas acciones pasan a poseer conjuntamente una parte de la empresa que el día anterior no existía como acción cotizada. El dinero entra en el balance de la empresa, donde puede destinarse a lo que describa el folleto.

Veamos ahora la distinción importante. Las acciones vendidas en una IPO se dividen en dos categorías:

• Acciones primarias: nuevas acciones creadas y vendidas por la empresa. La empresa recibe los ingresos. Esta es la parte de captación de capital de la IPO.

• Acciones secundarias: acciones existentes vendidas por fundadores, empleados o inversores de capital riesgo. Quienes venden reciben los ingresos, no la empresa. Esta es la parte de liquidez de la IPO.

Una misma oferta puede incluir ambas. Imagina una empresa que vende 15 millones de acciones en total: 10 millones de acciones primarias que aportan 200 millones de dólares al negocio y 5 millones de acciones secundarias al mismo precio de 20 $, que destinan 100 millones de dólares a que los inversores iniciales vendan parte de su participación. El titular de “captó 300 millones de dólares” sería engañoso, porque solo 200 millones financian realmente a la empresa.

Puedes ver exactamente qué es qué en el folleto. La sección “Use of Proceeds” (uso de los ingresos) te indica qué piensa hacer la empresa con el dinero captado, y las tablas de la oferta muestran si los propietarios actuales venden acciones junto con la empresa. Leer esas dos secciones te permite saber si una IPO busca principalmente financiar el crecimiento o, sobre todo, permitir que accionistas actuales vendan parte de sus tenencias.

Suele describirse la IPO como una operación en la que una empresa capta dinero. En muchas ofertas, una parte importante de los ingresos va en realidad a inversores iniciales y empleados que venden acciones ya existentes, no a la propia empresa. El folleto es el único lugar donde esa distinción se explica con claridad.

El precio de la IPO y el precio que ves el primer día de cotización son dos cifras distintas, y confundirlos es una de las causas de error más habituales. En realidad, hay tres precios diferentes que conviene entender por separado.

• Precio de oferta de la IPO: el precio fijado para los inversores que reciben una asignación antes de que empiece la cotización pública. En el ejemplo anterior, son 20 $.

• Precio de apertura: el precio al que la acción empieza a cotizar en el exchange cuando abre el mercado.

• Precio de mercado: el precio en constante cambio que todo el mundo ve después, determinado por la oferta y la demanda en el mercado abierto.

Una empresa puede fijar el precio de su IPO en 20 $, pero la acción podría abrir a 28 $ si la demanda es fuerte, o por debajo de 20 $ si es débil. El precio de oferta se negocia entre la empresa y sus colocadores, mientras que el precio de apertura lo marca el mercado. Por eso, a menudo no coinciden.

La diferencia entre el precio de oferta y el precio de apertura tiene un nombre en la investigación académica: infravaloración de la IPO (IPO underpricing). Según los datos recopilados por el profesor Jay Ritter de la Universidad de Florida, las IPO en EE. UU. generaron una rentabilidad media del 15,3% en su primer día de cotización en 2024, y una media del 19,0% en el primer día a lo largo de todo el periodo 1980-2025. Durante la burbuja de internet de 1999 a 2000, esa media del primer día se disparó hasta aproximadamente el 65%.

Un salto en el primer día puede parecer dinero gratis, pero conviene tener claro quién se lo queda. Los inversores que reciben acciones al precio de oferta se benefician de cualquier subida. Los inversores que compran una vez que la acción ya está cotizando pagan el precio de mercado, más alto, y no capturan nada de ese salto. Los inversores particulares han estado tradicionalmente en el segundo grupo, y precisamente esa brecha es la que el acceso a IPO en Kraken busca cerrar, ofreciendo a los clientes que cumplan los requisitos acceso al precio de oferta de la IPO (más información a continuación).

En el caso de acciones recién salidas a bolsa con precios elevados, las acciones fraccionadas como las que ofrece Kraken permiten abrir una posición sin tener que comprometerse con una acción completa.

Tradicionalmente, el acceso ha sido limitado. La mayoría de las acciones de una IPO se asignan a inversores institucionales y clientes de alto patrimonio de los bancos colocadores, ya que esas relaciones permiten distribuir un gran bloque de acciones de forma rápida y fiable.

Algunos brókeres sí ofrecen a los clientes minoristas que cumplan los requisitos acceso a asignaciones en IPO. Las operaciones populares suelen estar sobresuscritas, es decir, la demanda de los inversores supera el número de acciones disponibles. Cuando eso ocurre, un inversor particular puede no recibir ninguna acción, o solo una ejecución parcial del importe solicitado. Como señala Investor.gov en su explicación sobre por qué los particulares suelen tener dificultades para conseguir acciones de IPO, las decisiones de asignación recaen en gran medida en los colocadores y la empresa emisora.

Aquí hay un matiz sutil pero importante. Comprar una acción el primer día de cotización no es lo mismo que acceder al precio de oferta de la IPO. Cuando compras el día del listado, estás comprando a otro participante del mercado al precio de mercado. El precio de oferta es el precio que la empresa y sus colocadores fijan antes de que empiece la cotización.

Kraken abre el acceso a ese precio de oferta a los clientes que cumplan los requisitos, y el funcionamiento depende de dónde vivas. Durante la ventana de suscripción de una IPO, puedes enviar una indicación de interés, con un acceso basado en el precio de oferta de la IPO (más una comisión), en lugar de esperar a que la acción empiece a cotizar. Las asignaciones las deciden los colocadores de la IPO en función de la demanda, por lo que no están garantizadas, y los fondos que no se asignen se devuelven a tu cuenta.

En EE. UU., esto se ofrece a través del producto de renta variable tradicional de Kraken. Si recibes una asignación, las acciones se abonan en tu cuenta cuando la empresa empieza a cotizar, sin periodo de bloqueo.

En el EEE y en muchas otras regiones, los clientes que cumplan los requisitos acceden en su lugar a los IPO xStocks. Estos ofrecen exposición al precio de la IPO en lugar de titularidad de las acciones y, si recibes una asignación, los tokens IPO xStock se abonan en tu cuenta cuando la empresa empieza a cotizar. Los IPO xStocks no son capital y no confieren derechos de voto ni derechos de accionista. De momento, el acceso a IPO está disponible en la mayoría de las regiones, excepto Reino Unido, Canadá y Australia.

Una vez que una empresa sale a bolsa, cambian sus obligaciones, su estructura accionarial y el comportamiento de sus acciones. La empresa privada que podía operar discretamente pasa a regirse por el calendario de los mercados públicos.

Se producen varios cambios a la vez:

• La empresa empieza a publicar información periódica, incluidos informes financieros trimestrales y anuales presentados ante los reguladores.
• Su cotización se mueve de forma continua en función de la actividad de trading, los resultados empresariales, las noticias y las condiciones generales del mercado.
• Los empleados y los primeros inversores suelen estar sujetos a un periodo de bloqueo (lock-up) antes de poder vender sus acciones.
• La empresa puede captar más capital en el futuro mediante ampliaciones de capital, deuda convertible u otras formas de financiación en los mercados públicos.

El periodo de bloqueo es importante porque afecta directamente a la oferta. Un lock-up es un acuerdo que impide a los accionistas existentes vender sus acciones durante un plazo determinado tras la IPO, habitualmente unos 180 días, aunque los plazos varían según la operación. Sirve para evitar que una avalancha de titulares existentes (como empleados actuales o inversores de capital riesgo) venda y pueda saturar la cotización justo después del listado.

Cuando vence un lock-up, un gran número de acciones antes restringidas puede pasar a ser negociable de golpe. Ese aumento de la oferta disponible puede añadir presión bajista y volatilidad a la cotización, según cuántos titulares decidan vender. La guía de Investor.gov sobre los acuerdos de lock-up en IPO explica cómo funcionan estas restricciones y por qué conviene estar atento a las fechas de vencimiento.

El vencimiento de un lock-up es un evento programado y conocido. Es distinto de una suspensión del trading inesperada o de una empresa que simplemente decide no vender. Conocer la fecha del lock-up con antelación forma parte de analizar una IPO con criterio.

Invertir en una empresa recién salida a bolsa conlleva riesgos que no tienen las compañías cotizadas consolidadas, en gran parte porque hay menos historial público para evaluarlas. Entender cada riesgo antes de comprar marca la diferencia entre una decisión informada y una apuesta impulsada por la expectación.

Los principales riesgos incluyen:

1. Historial financiero público limitado. Una empresa que lleva una década cotizando cuenta con 40 trimestres de cuentas analizadas. Una recién cotizada puede tener solo dos, lo que dificulta su valoración.

2. Alta volatilidad inicial. Las acciones recién cotizadas pueden sufrir fuertes oscilaciones mientras el mercado determina cuánto vale la empresa sin un historial de cotización amplio en el que anclar las expectativas.

3. Subidas del primer día que reflejan escasez, no valor. Un salto en el primer día puede deberse a una oferta limitada de acciones y a la euforia a corto plazo, más que a unos fundamentales empresariales sólidos.

4. Vencimiento del periodo de bloqueo. Cuando se levantan las restricciones, la oferta de acciones negociables puede aumentar de golpe, lo que puede presionar el precio a la baja.

5. Estructuras accionariales de doble clase. Algunas empresas emiten acciones que otorgan a los fundadores un control de voto desproporcionado, dejando a los accionistas públicos con escasa capacidad de decisión en la gobernanza.

6. El motivo para captar capital. Una empresa puede salir a bolsa porque necesita dinero, no porque haya alcanzado una rentabilidad sostenible. Estas cuestiones se detallan en los factores de riesgo del folleto.

Conviene recordar esta idea: una IPO abre una empresa a la inversión pública, pero no la convierte por sí sola en una buena inversión.

Un enfoque que algunos inversores utilizan para gestionar la volatilidad de una acción recién cotizada es construir la posición de forma gradual en lugar de hacerlo de golpe. Nuestra guía sobre dollar-cost averaging explica cómo repartir las compras a lo largo del tiempo puede suavizar el efecto de las oscilaciones de precio a corto plazo.

Una IPO es una de las tres vías principales que puede seguir una empresa privada para llegar a los mercados públicos, y las diferencias se reducen a si se capta capital nuevo y a cómo llegan las acciones a los inversores. Una comparativa breve deja claras las distinciones.

• IPO. Captar capital y cotizar las acciones. Normalmente se crean nuevas acciones que se venden a los inversores a través de bancos colocadores.
• Cotización directa. Cotizar públicamente las acciones existentes. Suele centrarse en dar liquidez a los poseedores actuales, más que en captar dinero nuevo.
• Fusión con SPAC. Fusionarse con una sociedad instrumental ya cotizada. Una empresa privada pasa a ser pública al fusionarse con una sociedad de adquisición con fines específicos.

Un listado directo prescinde de la emisión de nuevas acciones y del sindicato de colocación. Los accionistas existentes simplemente ponen sus acciones a disposición para operar en el exchange, lo que aporta liquidez pero normalmente no capta capital nuevo para la empresa. Una SPAC, o sociedad de adquisición con fines específicos, es una sociedad instrumental cotizada que primero capta dinero y después busca una empresa privada con la que fusionarse, haciendo pública a esa empresa mediante la fusión.

Cada vía tiene contrapartidas en coste, rapidez, capital captado y tratamiento regulatorio. La IPO sigue siendo la ruta más habitual cuando el objetivo principal de una empresa es captar dinero al mismo tiempo que cotiza. Para una visión más amplia de cómo se comparan las acciones cotizadas con los activos digitales como inversión, nuestra guía sobre acciones frente a cripto pone ambas opciones lado a lado.

Situación. Un inversor lee que una conocida empresa de software va a salir a bolsa y quiere participar. La IPO se fija a 22 $ por acción. Entusiasmado por la cobertura mediática, abre su app del bróker la mañana de la salida a bolsa dispuesto a comprar “al precio de la IPO”.

Enfoque. Cuando la acción empieza a cotizar, no abre a 22 $. La fuerte demanda institucional empuja el precio de apertura hasta los 31 $. El inversor, sin entender la diferencia entre el precio de oferta y el precio de apertura, compra 100 acciones a 31 $, pensando que ha entrado al nivel más bajo.

Resultado. En las semanas siguientes, el entusiasmo inicial se enfría y la acción vuelve hacia los 24 $ a medida que el mercado fija una valoración. El inversor pierde aproximadamente un 23% desde su entrada, aunque la acción sigue cotizando por encima de su precio de oferta de 22 $. Los primeros accionistas y las instituciones que recibieron acciones a 22 $ están en ganancias. El recién llegado que compró a 31 $, no.

Lección clave. El precio de oferta y el precio que paga un particular el día de la salida a bolsa suelen ser cifras distintas. Comprar en la apertura significa pagar el precio de mercado fijado por la demanda. Acceder al precio de oferta significa entrar antes de que empiece la cotización pública. Tener claro cuál de las dos cosas estás haciendo, y estar dispuesto a esperar en lugar de perseguir una subida del primer día, es uno de los hábitos más útiles que puede desarrollar un inversor nuevo en IPO.

Los usuarios que cumplan los requisitos pueden acceder al precio de oferta de la IPO de una empresa, no solo al precio de mercado una vez que empiece a cotizar públicamente.

Durante la ventana de solicitud de una IPO, puedes manifestar tu interés y acceder al mismo precio de oferta que reciben los grandes inversores, más una comisión. El funcionamiento de ese acceso depende de dónde vivas, y las dos vías difieren en un aspecto importante.

El proceso se articula en torno a la cuenta que ya tienes:

1. Desbloquea el trading de acciones. Crea tu cuenta de Kraken y completa el cuestionario de idoneidad para habilitar la operativa con acciones.

2. Manifiesta tu interés. Añade fondos y elige cuánto quieres comprometer antes de que se cierre la ventana de solicitud.

3. Recibe tu asignación. Los bancos colocadores de la IPO deciden las asignaciones en función de la demanda. La asignación no está garantizada ni se concede por orden de llegada, y los fondos que no se asignen se devuelven a tu cuenta.

4. Obtén tu asignación cuando la empresa empiece a cotizar. Si recibes asignación, esta se abona en tu cuenta en el momento del listado, sin periodo de bloqueo. En EE. UU. recibes las acciones subyacentes. En el EEE y otras regiones recibes tokens IPO xStock que siguen el precio de la acción subyacente.

Ahora entiendes qué es una IPO, cómo capta dinero, por qué el precio de oferta y el precio de cotización del primer día suelen diferir, y por qué acceder al precio de oferta de la IPO no es lo mismo que comprar una vez que la acción empieza a cotizar. Ese conocimiento resulta más útil cuando puedes aplicarlo directamente.

Con el acceso a IPO en Kraken, puedes acceder al precio de oferta de la IPO (más una comisión) en lugar de esperar a que la acción abra. Envías una indicación de interés durante la ventana de solicitud, los bancos colocadores deciden las asignaciones (por lo que una asignación no está garantizada y los fondos no asignados se devuelven) y, si recibes asignación, esta se abona en tu cuenta cuando la empresa empieza a cotizar, sin periodo de bloqueo.

Regístrate hoy en Kraken para solicitar acceso a la próxima IPO que se lance en la plataforma.