Quais são os diferentes tipos de stablecoins?
As stablecoins oferecem um meio de troca baseado em cripto que visa manter um valor estável e desempenhar uma série de funções importantes, incluindo remessas transfronteiriças e colateralização DeFi.
Embora as stablecoins possam ser apoiadas por fiat, commodities ou criptoativos, as variantes mais amplamente adotadas visam ser indexadas 1:1 ao dólar americano e são colateralizadas com mais de $100b em ativos do mundo real.
Cada variante de stablecoin apresenta os seus próprios riscos, que devem ser cuidadosamente considerados. Estes riscos incluem, mas não se limitam a, risco de contraparte, regulamentação e falha sistémica.
O que são stablecoins? 🔍
Stablecoins são criptomoedas criadas com o objetivo de manter um valor estável, ao contrário de ativos como Bitcoin (BTC) cujos preços são altamente voláteis.
Em termos gerais, existem dois tipos principais de stablecoins:
- Stablecoins colateralizadas, apoiadas por ativos do mundo real e cripto.
- Stablecoins algorítmicas, geridas por algoritmos e contratos inteligentes.
Através de uma variedade de métodos, as stablecoins aproveitam os benefícios da tecnologia blockchain, permitindo que os utilizadores apliquem capital em ativos que tentam manter o seu valor.
No entanto, alcançar a estabilidade de preços provou ser um desafio para muitos, e nem todos os projetos de stablecoin foram bem-sucedidos neste empreendimento, como exploraremos abaixo.
Porque são as stablecoins importantes? 🚨
As stablecoins têm sido aclamadas como ‘a aplicação matadora da cripto’ e oferecem uma variedade de funcionalidades dentro e fora da esfera cripto. Aqui estão alguns dos principais casos de uso:
- Uma ponte: As stablecoins oferecem uma ponte entre o mundo das finanças tradicionais e o DeFi, reduzindo o atrito operacional para empresas e indivíduos interagirem com o espaço das criptomoedas.
- Negociação: As stablecoins são consideradas por alguns como a força vital dos mercados de criptomoedas, permitindo que os investidores negociem ativos mais voláteis. A maioria das criptomoedas é, sem dúvida, demasiado volátil para atuar como um meio de troca confiável, mas as stablecoins tentam resolver essa questão. Além disso, nos mercados de derivados, os contratos de futuros com margem de uma stablecoin indexada ao USD representam agora uma proporção considerável do total do interesse em aberto, enquanto os futuros com margem de Bitcoin estão em declínio. As stablecoins permitem que os traders negociem uma variedade de instrumentos com volume superior em corretoras onde não há opção de negociar em moedas fiduciárias.
- DeFi: Muitas das maiores plataformas DeFi utilizam stablecoins como colateral, para emprestar ativos ou fornecer liquidez, e os investidores são atraídos para usar uma stablecoin para esses fins. Isso é evidenciado pelo enorme crescimento do valor total bloqueado (TVL) em DeFi desde 2018, que está previsto para crescer de 59 mil milhões de dólares em 2023 para 337 mil milhões de dólares até 2030.
- Os não bancarizados: Se você reside numa nação onde a sua moeda fiduciária local está a ser desvalorizada ou não tem acesso a serviços financeiros confiáveis, as stablecoins oferecem uma tábua de salvação. Através do uso de trocas peer-to-peer, ATMs de cripto e trocas descentralizadas, qualquer pessoa com um smartphone e uma ligação à internet pode interagir com esta economia digital. Sem fronteiras, programáveis com tempos de transação mais rápidos e taxas mais baixas, as stablecoins também são usadas para remessas, oferecendo uma alternativa mais barata aos serviços de remessa tradicionais.
Quais são os diferentes tipos de stablecoins? 📚
Como mencionado acima, em termos gerais, existem dois tipos de stablecoins. Primeiro, vamos examinar as stablecoins colateralizadas, que são ativos cripto apoiados por reservas de diferentes ativos, como moedas fiduciárias, commodities ou criptomoedas.
Stablecoins com lastro em moeda fiduciária e matérias-primas
As stablecoins com lastro em moeda fiduciária funcionam da mesma forma que outros ativos digitais, exceto que o seu objetivo é serem indexadas a moedas do mundo real numa base de 1 para 1.
As stablecoins existem em múltiplas blockchains diferentes e podem ser transferidas entre cadeias. Isto permite que os utilizadores movam capital sem problemas, tal como fariam com outros ativos.
Devido à transparência proporcionada pela tecnologia blockchain, cada stablecoin pode ser facilmente contabilizada, o que, em alguns casos, resultou no congelamento de ativos.
O ciclo de vida das stablecoins com lastro em moeda fiduciária geralmente segue os mesmos cinco passos:
Após concluir o KYC, um indivíduo ou entidade deposita moeda fiduciária na conta bancária do emissor.
- A empresa emite então as stablecoins para o endereço de carteira fornecido pela entidade.
- As stablecoins entram então no ecossistema de ativos digitais para as pessoas utilizarem.
- Os utilizadores podem resgatar as stablecoins de volta para moedas fiduciárias, a seu critério, devolvendo-as ao emissor.
- As stablecoins são então removidas da circulação, devolvendo o montante correspondente de moeda fiduciária para a conta bancária do titular.
As stablecoins garantidas por fiduciárias dominam a atividade geral das stablecoins por algumas razões:
- Apesar da cobertura mediática adversa, desempenharam a sua função de forma fiável durante um período prolongado (a Tether foi lançada em 2014), o que gerou um forte sentido de estabilidade e confiança.
- As stablecoins garantidas por fiduciárias são incrivelmente líquidas e amplamente adotadas por uma enorme variedade de plataformas descentralizadas e centralizadas. Isto permite que os traders interajam com estas moedas, sabendo que haverá sempre liquidez suficiente para as trocar por outros ativos.
- Ao contrário de outras variantes de stablecoins, o seu funcionamento e a forma como são garantidas são muito mais simples em comparação com o seu equivalente algorítmico.
- A Tether e a Circle são obrigadas a cumprir a regulamentação e a empregar auditores independentes para verificar se os ativos combinados dos emissores excedem as suas responsabilidades combinadas.
Uma variante menos popular de stablecoins colateralizadas é garantida por commodities fungíveis, como ouro, prata ou petróleo.
Em vez de estarem indexadas a um dólar ou a um euro, as stablecoins garantidas por commodities representam uma unidade de uma commodity específica, como uma onça troy de ouro.
Assim como as stablecoins garantidas por fiduciárias, espera-se que as empresas que emitem estas moedas publiquem auditorias independentes regulares das suas reservas físicas para garantir aos detentores que podem resgatar os seus tokens pelo valor equivalente do ativo subjacente.
Para aqueles que procuram exposição a commodities, estas stablecoins permitem que os utilizadores o façam sem terem de considerar armazenamento ou portabilidade. São tipicamente muito líquidas, podem ser fracionadas e são emitidas por empresas de boa reputação.
Houve tentativas de colateralizar petróleo e commodities agrícolas, mas estes projetos até agora não conseguiram ganhar qualquer tração significativa.
Exemplos populares
As stablecoins fiduciárias e de commodities são garantidas por uma reserva 1:1 de ativos do mundo real, mas a forma como são garantidas pode diferir ligeiramente dependendo da moeda. Os exemplos maiores e mais líquidos são:
- Tether (USDT): com 123 mil milhões em circulação, o USDT é garantido por uma mistura de reservas de USD (83,89%), empréstimos garantidos (5,36%), metais preciosos (3,95%), Bitcoin (3,81%) e outros investimentos (2,97%), na altura da publicação.
- USD Coin (USDC): com 36,8 mil milhões de USDC em circulação, garantido pelo valor equivalente de ativos denominados em dólares americanos, totalizando 37 mil milhões, na altura da publicação.
- Global Dollar Network (USDG): uma stablecoin totalmente garantida por dinheiro e equivalentes de dinheiro com garantia da Paxos, Robinhood, Anchorage e Kraken.
- Tether Gold (XAUT): emitida pela Tether, esta moeda garantida por ouro permite aos detentores resgatarem os seus tokens por ouro físico que a Tether afirma que entregará em qualquer endereço na Suíça.
- PAX Gold (PAXG): Regulada pelo Departamento de Serviços Financeiros de Nova Iorque, um token PAX Gold representa uma onça troy de ouro fino de uma barra de ouro. O PAXG tem um volume significativamente maior do que os seus concorrentes.
Outros exemplos notáveis são:
- Gemini USD (GUSD)
- Paxos USD (USDP)
- Mountain Protocol USD (USDM)
- First Digital USD (FDUSD)
- Maker DAO’s DAI
- TrueUSD (TUSD)
- Frax (FRAX)
Riscos associados
Em dezembro de 2023, a S&P Global publicou a sua 'Avaliação de Estabilidade de Stablecoins', onde classificou várias stablecoins proeminentes, examinando fatores como riscos de qualidade, colateralização, enquadramento legal e regulatório, e capacidade de resgate, para citar alguns.
As conclusões do relatório fizeram as seguintes avaliações de estabilidade das principais stablecoins, do mais forte para o mais fraco:
- USD Coin: 2 (forte)
- Gemini Dollar: 2 (forte)
- Pax Dollar: 2 (forte)
- Dai: 4 (restrito)
- First Digital USD: 4 (restrito)
- Tether: 4 (restrito)
- Frax: 5 (fraco)
- TrueUSD: 5 (fraco)
Ao analisar o relatório, existem alguns fatores de risco comuns que são avaliados:
Falha Sistémica: Um evento de desvinculação ocorre quando o valor de uma stablecoin se desvia do seu ativo do mundo real subjacente.
Isso aconteceu muitas vezes ao longo da história da indústria, com talvez o evento principal mais recente a ser em março de 2023, quando o USDC se desvinculou em parte devido à sua exposição ao Silicon Valley Bank. Tal como em muitos eventos semelhantes, a situação foi parcialmente retificada por traders de arbitragem que rapidamente compraram o ativo em dificuldades com um desconto.
Regulamentação: As stablecoins garantidas por fiduciárias têm sido alvo de considerável escrutínio ao longo dos anos, e o grau em que a regulamentação punitiva pode prejudicar a confiança e a estabilidade é uma preocupação sempre presente.
Risco de Contraparte: Algo que tem assombrado a Tether por muitos anos é a alegada falta de transparência em relação às suas reservas. Em 2022, a Tether foi ordenada por um juiz dos EUA a produzir registos financeiros relacionados com a garantia da USDT. Um dos grandes riscos inerentes a todas as stablecoins é que os utilizadores possam um dia não conseguir resgatar as suas stablecoins de criptomoeda pelo colateral fiduciário.
Centralização: Muitas das principais stablecoins são emitidas por empresas centralizadas, nas quais os utilizadores têm de confiar para manter reservas suficientes e agir de forma adequada. As transações de stablecoins não são necessariamente sem permissão — as empresas têm cooperado com as autoridades para congelar ativos ocasionalmente.
Stablecoins lastreadas em criptomoedas
As stablecoins lastreadas em criptomoedas operam de forma muito semelhante às stablecoins lastreadas em moeda fiduciária, com algumas diferenças essenciais.
Devido à natureza volátil das criptomoedas, estas stablecoins são frequentemente sobrecolateralizadas, o que significa que é retida mais criptomoeda em reserva ou “empenhada” do que o valor da stablecoin emitido.
Por exemplo, uma stablecoin lastreada em criptomoeda de 1 $ poderá exigir 2 $ em criptomoeda em reserva. Isso significa que, mesmo que a moeda de reserva que lastreia a stablecoin diminuísse em até 50%, ela ainda conseguiria manter a sua paridade.
Maker DAI é uma plataforma de código aberto que permite aos utilizadores contrair empréstimos sob a forma de DAI, que está indexada ao valor de 1 dólar dos EUA. A DAI é colateralizada por criptomoedas.
É assim que a DAI funciona:
- Os utilizadores que pretendam adquirir DAI devem primeiro bloquear o seu Ethereum ou outros ativos num contrato inteligente. A sobrecolateralização permite que a stablecoin mantenha a sua paridade.
- São então gerados tokens DAI fungíveis, que refletem a quantidade de colateral empenhado. O utilizador fica então livre para implementar a DAI da forma que considerar mais adequada.
- Se os utilizadores quiserem recuperar os seus ativos colateralizados, devem devolver a DAI emitida e pagar uma taxa de estabilidade.
Contratos inteligentes automatizados conhecidos como Posições de Dívida Colateralizada (CDPs) gerem dinamicamente a oferta através da criação ou queima de DAI, e pela liquidação de posições onde o colateral é insuficiente.
Se quiser saber mais sobre a DAI, este artigo da Kraken Learn oferece uma explicação mais detalhada.
Exemplos populares
Além da DAI, aqui estão alguns outros exemplos populares de stablecoins lastreadas em criptomoedas:
- Synthetix USD (SUSD): Utilizando o seu token SNX nativo como colateral, os utilizadores podem bloquear tokens SNX como colateral para cunhar sUSD, mantendo uma rácio de colateralização de 500% ou superior. Esta elevada rácio de sobrecolateralização destina-se a ajudar a absorver as flutuações de preço no SNX.
- Wrapped Bitcoin (WBTC): A WBTC é uma representação 1:1 de Bitcoin na blockchain Ethereum. Cada token WBTC é alegadamente totalmente lastreado por uma quantidade equivalente de Bitcoin mantida sob custódia.
- Decentralized USD (USD): Introduzida em maio de 2022, a USDD é uma stablecoin descentralizada sobrecolateralizada indexada a 1 dólar dos EUA.
Riscos associados
Riscos sistémicos: Houve muitos casos em que as stablecoins tiveram problemas devido a falhas sistémicas, resultantes de alguma forma de exploração.
As stablecoins dependem de contratos inteligentes, oráculos e redes blockchain para funcionar de forma eficiente. Uma falha, erro, exploração ou outro problema com estes contratos inteligentes pode levar a uma falha na sua capacidade de permitir que os tokens sejam resgatados por qualquer colateral subjacente, o que poderá fazer com que a stablecoin perca a sua paridade (de-peg). Em março de 2020, ‘Network congestion and high gas prices’ levou ao roubo de 8 M$ em colateral da MakerDAO. A desestabilização de outras stablecoins pode ter um efeito dominó; quando a USDC perdeu a paridade (depegged) em 2023, também resultou na perda de paridade (depegging) da DAI.
A perda de paridade (depegging) pode, por vezes, ser resolvida por medidas corretivas impulsionadas por contratos inteligentes que gerem a oferta, mas nem sempre é esse o caso.
Regulamentação: A falta de um regime regulatório para aplicações descentralizadas, das quais não existe um custodiante centralizado, apresenta os seus próprios desafios e riscos únicos. Não está claro exatamente como as plataformas DeFi serão regulamentadas no futuro, e existe muita incerteza quanto à forma punitiva ou restritiva que quaisquer políticas poderão ter.
Colateralização: Porque as stablecoins lastreadas em criptomoedas utilizam colateral que é altamente volátil, há sempre a possibilidade de um movimento de preço muito acentuado para baixo poder causar liquidação—particularmente quando um único ativo representa uma porção significativa do pool total de colateral. Por exemplo, a USDC representa uma porção significativa do colateral da DAI. Se a USDC perder a paridade (de-peg), ou o emissor da USDC congelar a USDC, isso poderá fazer com que a DAI perca a paridade (de-peg). Isso é muito menos provável devido à sobrecolateralização obrigatória, mas o risco permanece sempre.
Stablecoins algorítmicas
As stablecoins algorítmicas empregam uma variedade de mecanismos baseados em smart contracts para manter um valor estável, respondendo dinamicamente à oferta e à procura.
Ao contrário das stablecoins lastreadas em ativos, que possuem reservas que funcionam como colateralização, as stablecoins algorítmicas tipicamente cunham e destroem moedas para manter um peg e não são lastreadas por ativos do mundo real. Além disso, estas podem incluir um token de dívida secundário que pode ser comprado e resgatado pela stablecoin subjacente para ajudar a estabilizar o seu preço através de arbitragem.
Exemplos populares
Talvez devido à falha sem precedentes da Terra USD (UST) e às complexidades inerentes às stablecoins algorítmicas, existem menos moedas deste tipo com qualquer adoção significativa.
- A Ampleforth (AMPL) é uma stablecoin algorítmica que “...é uma criptomoeda com preço estável, mas com oferta volátil, que tem como alvo o dólar ajustado pelo IPC (2019).” Através de um processo não diluído conhecido como ‘rebase’, a oferta é programaticamente aumentada ou diminuída utilizando feeds de dados da Chainlink (LINK). Assim, a oferta está constantemente a expandir-se e a contrair-se, com os saldos dos titulares a flutuar diariamente. Como resultado, a stablecoin conseguiu repetidamente regressar ao seu preço-alvo, apesar das condições de mercado desafiadoras.
Para uma explicação mais detalhada sobre como a Ampleforth funciona, consulte este guia da Kraken Learn.
Riscos associados
Falha Sistémica: O maior risco de usar stablecoins algorítmicas é o de o sistema de rebase ser incapaz de manter o peg ou falhar completamente. Em maio de 2022, a stablecoin algorítmica TerraUSD (UST) de 18 mil milhões de dólares teve um colapso catastrófico. No que parecia ser um ataque direcionado que precedeu uma série de eventos miraculosa, a stablecoin UST perdeu fatalmente o peg e o token nativo LUNA perdeu 96% do seu valor num único dia, eliminando 28 mil milhões de dólares do ecossistema Terra.
Em resumo, é difícil exagerar a importância do papel que as stablecoins desempenham no ecossistema das criptomoedas. As stablecoins atuam como uma ponte para as finanças tradicionais, facilitam os pagamentos transfronteiriços e oferecem um meio de troca totalmente colateralizado e baseado em cripto, com um valor estável. As várias variações de stablecoins são a força vital das finanças descentralizadas, mas os investidores devem considerar cuidadosamente como funcionam e os riscos associados antes de nelas investirem capital.
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