Quais são os diferentes tipos de stablecoins?
As stablecoins oferecem um meio de troca baseado em cripto que visa manter um valor estável e desempenham uma série de funções importantes, incluindo remessas transfronteiriças e colateralização DeFi.
Embora as stablecoins possam ser lastreadas em moeda fiduciária, commodities ou cripto, as variantes mais amplamente adotadas visam ser indexadas 1:1 ao Dólar dos EUA e são colateralizadas com mais de 100 mil milhões de dólares em ativos do mundo real.
Cada variante de stablecoin apresenta os seus próprios riscos, que devem ser cuidadosamente considerados. Estes riscos incluem, mas não se limitam a, risco de contraparte, regulamentação e falha sistémica.
O que são stablecoins? 🔍
As stablecoins são criptomoedas criadas com o objetivo de manter um valor estável, ao contrário de ativos como o Bitcoin (BTC), cujos preços são altamente voláteis.
Em termos gerais, existem dois tipos principais de stablecoins:
- Stablecoins colateralizadas, apoiadas por ativos do mundo real e cripto.
- Stablecoins algorítmicas, geridas por algoritmos e contratos inteligentes.
Através de uma variedade de métodos, as stablecoins aproveitam os benefícios da tecnologia blockchain, permitindo que os utilizadores estacionem capital em ativos que tentam manter o seu valor.
No entanto, alcançar a estabilidade de preços tem-se revelado um desafio para muitos, e nem todos os projetos de stablecoin tiveram sucesso neste empreendimento, como exploraremos abaixo.
Por que são as stablecoins importantes? 🚨
As stablecoins têm sido aclamadas como a ‘Killer App da Cripto’ e oferecem uma gama de funcionalidades dentro e fora da esfera cripto. Aqui estão alguns dos principais casos de uso:
- Uma ponte: As stablecoins oferecem uma ponte entre o mundo das finanças tradicionais e o DeFi, reduzindo o atrito operacional para empresas e indivíduos interagirem com o espaço das criptomoedas.
- Negociação: As stablecoins são consideradas por alguns como a força vital dos mercados de criptomoedas, permitindo que os investidores negociem ativos mais voláteis. A maioria das criptomoedas é, sem dúvida, demasiado volátil para atuar como um meio de troca fiável, mas as stablecoins tentam resolver este problema. Além disso, nos mercados de derivados, os contratos de futuros com margem por uma stablecoin indexada ao USD representam agora uma proporção considerável do interesse aberto total, enquanto os futuros com margem em Bitcoin estão em declínio. As stablecoins permitem que os traders negociem uma variedade de instrumentos com volume superior em exchanges onde não há opção de negociar em moedas fiduciárias.
- DeFi: Muitas das maiores plataformas DeFi usam stablecoins para colateral, empréstimo de ativos ou fornecimento de liquidez, e os investidores são atraídos para usar uma stablecoin para esses fins. Isso é evidenciado pelo enorme crescimento do valor total bloqueado (TVL) em DeFi desde 2018, que está previsto para crescer de 59 mil milhões de dólares em 2023 para 337 mil milhões de dólares até 2030.
- Os Não Bancarizados: Se você reside numa nação onde a sua moeda fiduciária local está a ser desvalorizada ou não tem acesso a serviços financeiros fiáveis, as stablecoins oferecem uma tábua de salvação. Através do uso de exchanges peer-to-peer, caixas multibanco de cripto e exchanges descentralizadas, qualquer pessoa com um smartphone e uma ligação à internet pode interagir com esta economia digital. Sem fronteiras, programáveis com tempos de transação mais rápidos e taxas mais baixas, as stablecoins também são usadas para remessas, oferecendo uma alternativa mais barata aos serviços de remessa tradicionais.
Quais são os diferentes tipos de stablecoins? 📚
Como mencionado acima, em termos gerais, existem dois tipos de stablecoins. Primeiro, vamos examinar as stablecoins colateralizadas, que são ativos cripto apoiados por reservas de diferentes ativos, como moedas fiduciárias, commodities ou criptomoedas.
Stablecoins apoiadas por moeda fiduciária e commodities
As stablecoins apoiadas por moeda fiduciária operam da mesma forma que outros ativos digitais, exceto que visam ser indexadas a moedas do mundo real numa base de 1 para 1.
As stablecoins existem em múltiplas blockchains diferentes e podem ser interligadas entre cadeias. Isso permite que os utilizadores movam capital de forma contínua, como fariam com outros ativos.
Devido à transparência proporcionada pela tecnologia blockchain, cada stablecoin pode ser facilmente contabilizada, o que em alguns casos resultou no congelamento de ativos.
O ciclo de vida das stablecoins apoiadas por moeda fiduciária geralmente segue os mesmos cinco passos:
Após concluir o KYC, um indivíduo ou entidade deposita moeda fiduciária na conta bancária do emissor.
- A empresa emite então as stablecoins para o endereço da carteira fornecido pela entidade.
- As stablecoins entram então no ecossistema de ativos digitais para as pessoas as utilizarem.
- Os utilizadores podem resgatar as stablecoins de volta para moedas fiduciárias, a seu critério, devolvendo-as ao emissor.
- As stablecoins são então removidas de circulação, devolvendo o montante correspondente de moeda fiduciária para a conta bancária do titular.
As stablecoins apoiadas por moeda fiduciária dominam a atividade geral de stablecoins por algumas razões:
- Apesar da cobertura mediática adversa, elas desempenharam a sua função de forma fiável durante um período sustentado (a Tether foi lançada em 2014), o que gerou um forte sentido de estabilidade e confiança.
- As stablecoins apoiadas por moeda fiduciária são incrivelmente líquidas e amplamente adotadas por uma enorme variedade de plataformas descentralizadas e centralizadas. Isso permite que os traders interajam com estas moedas sabendo que haverá sempre liquidez suficiente para as trocar por outros ativos.
- Ao contrário de outras variantes de stablecoins, o seu funcionamento e a forma como são apoiadas são muito mais diretos em comparação com o seu equivalente algorítmico.
- A Tether e a Circle são obrigadas a cumprir a regulamentação e a empregar auditores independentes para verificar se os ativos combinados dos emissores excedem os seus passivos combinados.
Uma variante menos popular de stablecoins colateralizadas é apoiada por commodities fungíveis, como ouro, prata ou petróleo.
Em vez de estarem indexadas a um dólar ou a um euro, as stablecoins apoiadas por commodities representam uma unidade de uma commodity específica, como uma onça troy de ouro.
Tal como acontece com as stablecoins apoiadas por moeda fiduciária, espera-se que as empresas que emitem estas moedas publiquem auditorias independentes regulares das suas reservas físicas para garantir aos detentores que podem resgatar os seus tokens pelo valor equivalente do ativo subjacente.
Para aqueles que procuram exposição a commodities, estas stablecoins permitem que os utilizadores o façam sem ter de considerar o armazenamento ou a portabilidade. São tipicamente altamente líquidas, podem ser fracionadas e são emitidas por empresas de renome.
Houve tentativas de colateralizar petróleo e commodities agrícolas, mas estes projetos até agora não conseguiram obter qualquer tração significativa.
Exemplos populares
As stablecoins de moeda fiduciária e commodities são apoiadas por uma reserva de 1:1 de ativos do mundo real, mas a forma como são apoiadas pode diferir ligeiramente dependendo da moeda. Os exemplos maiores e mais líquidos são:
- Tether (USDT): com 123 mil milhões de dólares em circulação, o USDT é apoiado por uma mistura de reservas de USD (83,89%), empréstimos garantidos (5,36%), metais preciosos (3,95%), Bitcoin (3,81%) e outros investimentos (2,97%), no momento da publicação.
- USD Coin (USDC): com 36,8 mil milhões de dólares de USDC em circulação, apoiado pelo valor equivalente de ativos denominados em dólares americanos, totalizando 37 mil milhões de dólares, no momento da publicação.
- Global Dollar Network (USDG): uma stablecoin totalmente apoiada por dinheiro e equivalentes de caixa, com apoio da Paxos, Robinhood, Anchorage e Kraken.
- Tether Gold (XAUT): emitida pela Tether, esta moeda apoiada em ouro permite que os detentores resgatem os seus tokens por ouro físico que a Tether afirma que entregará a qualquer endereço na Suíça.
- PAX Gold (PAXG): Regulada pelo Departamento de Serviços Financeiros de Nova Iorque, um token PAX Gold representa uma onça troy fina de uma barra de ouro. O PAXG tem significativamente mais volume do que os seus concorrentes.
Alguns outros exemplos notáveis são:
- Gemini USD (GUSD)
- Paxos USD (USDP)
- Mountain Protocol USD (USDM)
- First Digital USD (FDUSD)
- Maker DAO’s DAI
- TrueUSD (TUSD)
- Frax (FRAX)
Riscos associados
Em dezembro de 2023, a S&P Global publicou a sua ‘Avaliação de Estabilidade de Stablecoins’, onde classificou várias stablecoins proeminentes, examinando fatores como riscos de qualidade, colateralização, quadro legal e regulatório, e resgatabilidade, para citar alguns.
As conclusões do relatório fizeram as seguintes avaliações de estabilidade das principais stablecoins, da mais forte para a mais fraca:
- USD Coin: 2 (forte)
- Gemini Dollar: 2 (forte)
- Pax Dollar: 2 (forte)
- Dai: 4 (restrito)
- First Digital USD: 4 (restrito)
- Tether: 4 (restrito)
- Frax: 5 (fraco)
- TrueUSD: 5 (fraco)
Analisando o relatório, existem alguns fatores de risco comuns que são avaliados:
Falha Sistémica: Um evento de desindexação ocorre quando o valor de uma stablecoin se desvia do seu ativo subjacente do mundo real.
Isso aconteceu muitas vezes ao longo da história da indústria, sendo talvez o evento principal mais recente em março de 2023, quando o USDC desindexou em parte devido à sua exposição ao Silicon Valley Bank. Tal como em muitos eventos semelhantes, a situação foi parcialmente retificada por traders de arbitragem que rapidamente compraram o ativo em dificuldades com desconto.
Regulamentação: As stablecoins apoiadas por moeda fiduciária têm sido alvo de considerável escrutínio ao longo dos anos, e o grau em que a regulamentação punitiva pode prejudicar a confiança e a estabilidade é uma preocupação sempre presente.
Risco de Contraparte: Algo que tem atormentado a Tether por muitos anos é a alegada falta de transparência em relação às suas reservas. Em 2022, a Tether foi ordenada por um juiz dos EUA a produzir registos financeiros relacionados com o apoio do USDT. Um dos grandes riscos inerentes a todas as stablecoins é que os utilizadores podem um dia ver-se incapazes de resgatar as suas stablecoins cripto pelo colateral fiduciário.
Centralização: Muitas das principais stablecoins são emitidas por empresas centralizadas, nas quais os utilizadores têm de confiar para manter reservas suficientes e agir de forma apropriada. As transações de stablecoin não são necessariamente sem permissão - as empresas cooperaram com as autoridades para congelar ativos ocasionalmente.
Stablecoins apoiadas por criptomoedas
As stablecoins apoiadas por criptomoedas operam de forma muito semelhante às stablecoins apoiadas por moeda fiduciária, com algumas diferenças importantes.
Devido à natureza volátil das criptomoedas, estas stablecoins são frequentemente sobrecolateralizadas, o que significa que mais criptomoeda é mantida em reserva ou “penhorada” do que o valor da stablecoin emitida.
Por exemplo, uma stablecoin apoiada por criptomoeda de 1 dólar pode exigir 2 dólares em criptomoeda em reserva. Isso significa que, mesmo que a moeda de reserva que apoia a stablecoin diminuísse em até 50%, ela ainda deveria ser capaz de manter a sua indexação.
A Maker DAI é uma plataforma de código aberto que permite aos utilizadores contrair empréstimos na forma de DAI, que está indexada ao valor de 1 dólar americano. A DAI é colateralizada por criptomoedas.
Veja como a DAI funciona:
- Os utilizadores que desejam adquirir DAI devem primeiro bloquear o seu Ethereum ou outros ativos num contrato inteligente. A sobrecolateralização permite que a stablecoin mantenha a sua indexação.
- Os tokens DAI fungíveis são então gerados, refletindo o montante do colateral penhorado. O utilizador fica então livre para usar o DAI da forma que considerar adequada.
- Se os utilizadores quiserem recuperar os seus ativos colateralizados, devem devolver o DAI emitido e pagar uma taxa de estabilidade.
Contratos inteligentes automatizados conhecidos como Posições de Dívida Colateralizadas (CDPs) gerem dinamicamente a oferta criando ou queimando DAI, e liquidando posições onde não há colateral suficiente.
Se você quiser saber mais sobre a DAI, este artigo da Kraken Learn oferece uma explicação mais detalhada.
Exemplos populares
Além da DAI, aqui estão alguns outros exemplos populares de stablecoins apoiadas por cripto:
- Synthetix USD (SUSD): Usando o seu token nativo SNX como colateral, os utilizadores podem bloquear tokens SNX como colateral para cunhar sUSD, mantendo uma proporção de colateralização de 500% ou superior. Esta alta proporção de sobrecolateralização destina-se a ajudar a absorver as flutuações de preço no SNX.
- Wrapped Bitcoin (WBTC): O WBTC é uma representação 1:1 do Bitcoin na blockchain Ethereum. Cada token WBTC é alegadamente totalmente apoiado por uma quantidade equivalente de Bitcoin mantida em custódia.
- Decentralized USD (USDD): Introduzido em maio de 2022, o USDD é uma stablecoin descentralizada sobrecolateralizada indexada a 1 dólar americano.
Riscos associados
Riscos sistémicos: Houve muitos casos em que as stablecoins tiveram problemas devido a falhas sistémicas, resultantes de alguma forma de exploração.
As stablecoins dependem de contratos inteligentes, oráculos e redes blockchain para funcionar eficientemente. Uma falha, bug, exploração ou outro problema com estes contratos inteligentes pode levar a uma falha na sua capacidade de permitir que os tokens sejam resgatados por qualquer colateral subjacente, o que poderia fazer com que a stablecoin se desindexasse. Em março de 2020, ‘o congestionamento da rede e os altos preços do gás’ levaram ao roubo de 8 milhões de dólares em colateral da MakerDAO. A desestabilização de outras stablecoins pode ter um efeito dominó; quando o USDC desindexou em 2023, também resultou na desindexação do DAI.
A desindexação pode por vezes ser resolvida por medidas corretivas impulsionadas por contratos inteligentes que gerem a oferta, mas nem sempre é esse o caso.
Regulamentação: A falta de um regime regulatório para aplicações descentralizadas, das quais não há custodiante centralizado, apresenta os seus próprios desafios e riscos únicos. Não está claro exatamente como as plataformas DeFi serão reguladas no futuro, e há uma grande incerteza quanto à punição ou restrição de quaisquer políticas.
Colateralização: Como as stablecoins apoiadas por cripto usam colateral altamente volátil, há sempre a possibilidade de que uma queda muito acentuada no preço possa causar liquidação—particularmente quando um único ativo representa uma porção significativa do pool geral de colateral. Por exemplo, o USDC representa uma porção significativa do colateral da DAI. Se o USDC se desindexar, ou o emissor do USDC congelar o USDC, isso pode fazer com que a DAI se desindexe. Isso é muito menos provável devido à sobrecolateralização obrigatória, mas o risco sempre permanece.
Stablecoins algorítmicas
As stablecoins algorítmicas empregam uma variedade de mecanismos baseados em contratos inteligentes para manter um valor estável, respondendo dinamicamente à oferta e à procura.
Ao contrário das stablecoins apoiadas por ativos que possuem reservas que atuam como colateralização, as stablecoins algorítmicas tipicamente cunham e queimam moedas para manter uma indexação e não são apoiadas por ativos do mundo real. Além disso, estas podem incluir um token de dívida secundário que pode ser comprado e resgatado pela stablecoin subjacente para ajudar a estabilizar o seu preço através de arbitragem.
Exemplos populares
Talvez devido à falha sem precedentes da Terra USD (UST) e às complexidades inerentes das stablecoins algorítmicas, existem menos moedas deste tipo com qualquer adoção significativa.
- Ampleforth (AMPL) é uma stablecoin algorítmica que “...é uma criptomoeda com preço estável, mas com oferta volátil, que visa o dólar ajustado pelo IPC (2019).” Através de um processo não dilutivo conhecido como ‘rebasing’, a oferta é programaticamente aumentada ou diminuída usando feeds de dados da Chainlink (LINK). Portanto, a oferta está constantemente a expandir e a contrair, com os saldos dos detentores a flutuar diariamente. Como resultado, a stablecoin conseguiu repetidamente retornar ao seu preço-alvo, apesar das condições de mercado desafiadoras.
Para uma explicação mais detalhada de como o Ampleforth funciona, consulte este guia da Kraken Learn.
Riscos associados
Falha Sistémica: O maior risco de usar stablecoins algorítmicas é que o sistema de rebasing seja incapaz de manter a indexação ou falhe completamente. Em maio de 2022, a stablecoin algorítmica TerraUSD (UST), de 18 mil milhões de dólares, teve um colapso catastrófico. No que parecia ser um ataque direcionado que precedeu uma série milagrosa de eventos, a stablecoin UST desindexou fatalmente e o token nativo LUNA perdeu 96% do seu valor num único dia, eliminando 28 mil milhões de dólares do ecossistema Terra.
Em resumo, é difícil exagerar a importância do papel que as stablecoins desempenham no ecossistema das criptomoedas. As stablecoins atuam como uma ponte para as finanças tradicionais, facilitam pagamentos transfronteiriços e oferecem um meio de troca totalmente colateralizado e baseado em cripto com um valor estável. As várias variações de stablecoins são a força vital das finanças descentralizadas, mas os investidores devem considerar cuidadosamente como funcionam e os riscos associados antes de alocar capital nelas.
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