Fixed-term futures contracts: expiry, rollover, and settlement

Uma posição em futuros perpétuos nunca expira. Um contrato a termo, porém, expira: numa data específica, a um preço específico, sem exceções. Se manter a posição para além dessa data sem agir, o contrato liquida e a sua posição encerra automaticamente. Porém, não é um problema se estiver ciente disso.

Um contrato de futuros a termo é um acordo padronizado para comprar ou vender um ativo a um preço definido numa data de vencimento predeterminada. Por vezes chamados «futuros trimestrais» porque o calendário de vencimento mais comum segue ciclos de março, junho, setembro e dezembro, estes contratos diferem dos futuros perpétuos de um modo fundamental: têm uma data de vencimento.

Consequentemente, não existe taxa de financiamento nem mecanismo para manter a posição indefinidamente. À medida que o vencimento se aproxima, o preço dos futuros converge naturalmente para o preço à vista por arbitragem, em vez de através dos pagamentos periódicos que mantêm os preços dos perpétuos ancorados. Na Kraken, esses pagamentos liquidam a cada 8 horas para os perpétuos dos EUA e a cada hora para os perpétuos da UE e do resto do mundo.

Para uma comparação direta das duas estruturas, consulte como os perpétuos diferem dos futuros tradicionais.

No vencimento, o contrato fecha automaticamente pelo preço de liquidação. Os negociantes que mantêm até ao vencimento veem a sua posição liquidada de acordo com o método de liquidação do contrato — na maioria dos casos, Liquidação em dinheiro, em que a diferença entre o preço de entrada e o preço de liquidação é creditada ou debitada em conta.

Porém, não tem de manter até ao vencimento. A maioria dos negociantes fecha ou renova a sua posição nos dias ou semanas anteriores à data de vencimento. Manter a posição até à liquidação é perfeitamente válido para estratégias em que se pretende uma saída precisa pelo preço de liquidação, mas para os negociantes que querem manter exposição contínua, o rollover é a prática habitual.

Os preços de liquidação são habitualmente calculados com base num índice ou taxa de referência num momento específico da data de vencimento, e não pelo último preço negociado. A metodologia de liquidação exata varia consoante o contrato.

A extensão de uma posição em futuros significa fechar a posição no contrato a vencer e abrir uma nova posição no próximo ciclo contratual, antes da data de vencimento. Os negociantes fazem-no para manter exposição contínua ao ativo subjacente sem passar pela liquidação.

Por exemplo, um negociante com um contrato de futuros S&P 500 de dezembro que pretenda manter-se comprado durante o novo ano fecharia a posição de dezembro uma ou duas semanas antes do vencimento e abriria um contrato de março ao preço vigente. A negociação compreende duas ordens (um fecho, uma abertura), mas o efeito prático é que a posição continua.

A maioria dos negociantes profissionais faz a extensão nos dias anteriores ao vencimento, quando a liquidez no novo contrato é mais elevada, tipicamente no período conhecido no mercado como janela de extensão. Tenha cuidado: fazer a extensão demasiado tarde implica o risco de má execução no contrato com vencimento, à medida que a liquidez se reduz antes da liquidação.

Quando faz a extensão de um contrato com vencimento para um novo, a diferença de preço entre os dois é o custo da extensão.

Se o novo contrato for negociado acima do contrato com vencimento, o mercado está em contango e a extensão custa dinheiro. Fecha um contrato mais barato e abre um mais caro. Se o novo contrato for negociado abaixo do contrato com vencimento, o mercado está em retrocesso e a extensão gera um pequeno crédito. Estas diferenças de preço refletem as expectativas do mercado sobre custos de financiamento, taxas de juro e procura e oferta do ativo subjacente durante o período até ao próximo vencimento.

Para futuros de índices de capital e criptográficos, os mercados estão tipicamente em contango modesto em condições normais. Para futuros de commodities como o petróleo bruto, a estrutura de prazos pode alternar entre contango e retrocesso consoante as condições de oferta. Estes são padrões ilustrativos, não garantias. Os custos reais da extensão variam e devem ser verificados no momento da extensão. Para um tratamento completo da mecânica de spread spot-futuros, consulte negociação de base.

Mercado em contango: Uma situação de mercado em que o preço de futuros de uma commodity é superior ao preço à vista atual, criando uma curva forward inclinada para cima. Ocorre frequentemente quando o «custo de financiamento» — armazenagem, seguro e financiamento — torna a entrega futura mais cara do que a compra imediata.

Retrocesso: Uma condição de mercado na negociação de futuros em que o preço à vista atual de um ativo é superior aos preços no mercado de futuros. Tipicamente indica procura elevada ou escassez severa de oferta, criando uma curva de futuros inclinada para baixo, uma vez que os compradores pagam um prémio pelo abastecimento imediato.

Liquidação em dinheiro significa que o contrato fecha ao preço de liquidação e a diferença entre o seu preço de entrada e o preço de liquidação é creditada ou debitada na sua conta em dinheiro. Nenhum ativo físico muda de mãos. Para a maioria dos contratos de cripto e índices na Kraken, espera-se que a liquidação seja em dinheiro.

Liquidação física significa que o ativo subjacente é efetivamente entregue no vencimento. Os futuros de petróleo bruto padrão (CL) na CME, por exemplo, exigem entrega física de 1 000 barris em Cushing, Oklahoma, a menos que a posição seja fechada antes do último dia de negociação.

A tabela seguinte apresenta as diferenças principais entre contratos de futuros a prazo fixo e perpétuos.

Para uma comparação mais detalhada das duas estruturas, consulte como os perpétuos diferem dos futuros tradicionais.

Os futuros de prazo fixo permitem-lhe obter exposição de duração definida a cripto e ativos TradFi com uma data de liquidação conhecida.

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