使用永续合约对冲现货投资组合

通过永续合约对冲现货投资组合，无需卖出即可保护持仓免受价格下跌影响。开立与现货头寸等量的永续合约空头仓位，市场下跌时空头端的盈利可对冲抵消现货端的亏损。只要对冲仓位持续存在，净敞口就接近于零。

长期持有者、矿工和机构投资者常用这一策略，在无需卖出的前提下管理短期波动。

为规避回撤而卖出Bitcoin，代价是失去这一仓位。通过做空永续合约进行对冲，既保留Bitcoin，又消除价格风险。请注意，对冲并非没有成本，资金费率本身就是一项开支。但相比先卖出再买回，对冲往往更划算，因为后者还可能产生税务事件和收益损失。

对冲操作是指建立一个与现有敞口方向相反的仓位。举例来说，如果持有1 BTC现货，同时开立1 BTC永续合约空头，即构成Delta中性仓位。无论价格朝哪个方向变动，两端仓位都会以相反方式受到影响，净盈亏接近于零。如需了解永续合约的运作方式，请阅读我们的专题文章什么是永续合约。

第一步：计算现货敞口。请计算需对冲现货头寸的名义价值。假设持有1 BTC，价格为$60,000，则多头敞口为$60,000。

第二步：开立等值名义价值的永续合约空头。在Kraken Pro上开立1 BTC-PERP空头仓位。此时空头头寸的名义价值为$60,000，与现货敞口相匹配。

第三步：理解对冲抵消机制。若BTC下跌10%至$54,000，现货头寸亏损$6,000。永续合约空头约盈利$6,000。净盈亏约为零。若BTC上涨10%至$66,000，现货盈利$6,000，永续合约空头约亏损$6,000。净盈亏同样约为零。对冲可抵消双向价格波动。

BTC示例：

• 现货持仓：1 BTC，价格$60,000
• 永续合约空头：1 BTC-PERP，价格$60,000
• BTC跌至$54,000（跌幅10%）
• 现货亏损：$6,000
• 永续合约空头盈利：约$6,000
• 净盈亏：约$0（未计资金费率成本）

ETH示例：

• 现货持仓：10 ETH，价格$3,000 = $30,000
• 永续合约空头：10 ETH-PERP，价格$3,000
• ETH跌至$2,700（跌幅10%）
• 现货亏损：$3,000
• 永续合约空头盈利：约$3,000
• 净盈亏：约$0（未计资金费率成本）

实际结果取决于成交执行价格、交易时的基差以及资金费率，请在下单时充分考虑这些因素。以上示例仅供说明，不构成任何保证。

做空永续合约端需缴纳抵押品，具体金额取决于所在地区的杠杆结构。在欧盟及美国以外地区，可在下单时选择杠杆倍数：欧盟最高10倍，其他非美国地区BTC和ETH最高可达100倍。杠杆越低，需缴纳的抵押品越多，但在市场反向上涨时距强制平仓的缓冲空间也越大。在美国，杠杆内置于合约结构中，取决于缴纳的抵押品金额。

专门用于对冲时，做空端通常选择较低杠杆更为稳妥。高杠杆做空仓位可能在剧烈反弹中被强制平仓，导致现货头寸失去对冲保护，同时在合约端产生已实现亏损。高杠杆虽然提升了资金效率，却增加了脆弱性，这与对冲的初衷背道而驰。

当资金费率为正时，做空永续合约方在每个结算周期向做多方支付资金费用。在Kraken上，美国地区每8小时结算一次，欧盟及其他地区每小时结算一次。该费用是持有对冲仓位的持续成本。

以每8小时0.01%计算，日费率为0.03%，对冲名义价值的年化成本约为11%。以$60,000的对冲仓位为例，按此费率每天的成本约为$18。对于Kraken上的欧盟及全球其他地区交易者，资金费用每小时结算一次，单次费率按比例下调，但日总成本相同。当然，以上仅为特定费率下的示意数据。实际资金费率会随市场状况持续变化，可能更高、更低，甚至为负值。

当资金费率反转为负时，做空永续合约方将收取而非支付费用。但在市场杠杆率较高时，资金费率可能大幅飙升，使对冲持仓成本显著增加。

您需要权衡的实际问题是：在计划持有对冲的期间内，对冲成本是否值得换取下行保护。如需全面了解资金费率的计算方式及驱动因素，请阅读我们的资金费率详解指南。

完全对冲可消除所有方向性敞口。而部分对冲则按比例减少敞口。

50%对冲示例（1 BTC，价格$60,000）：

• 做空0.5 BTC-PERP，价格$60,000
• BTC下跌10%至$54,000
• 现货亏损：$6,000
• 永续合约空头盈利：约$3,000
• 净亏损：约$3,000（未对冲亏损的50%）
• 资金费率成本也较完全对冲减半

50%对冲可将方向性风险和资金费率成本减半，同时保留50%的上涨收益空间。对于较为在意资金费率成本的账户，部分对冲可能比完全Delta值中性更为实际。

基差风险是指永续合约价格与现货价格走势不完全一致的风险。正常情况下，两者走势高度接近。但在高波动或被迫抛售期间，永续合约可能以低于现货的价格交易。

如果在抛售期间永续合约出现折价，做空端的盈利将小于现货端的亏损，导致对冲效果不及预期。永续合约与现货之间的价格差即为基差。基差通常很小，但在市场承压、套利难以快速执行时可能扩大。

基差风险是该策略不可忽视的局限。这并不意味着对冲操作无效，而是说明对冲抵消是近似而非精确的。如需深入了解现货与合约价差及交易者的应对方式，请参阅我们的基差交易指南。

在以下几种特定情况下，通过做空永续合约对冲现货头寸是一种合理策略：

1. 预期短期内价格下行，但希望长期持有现货。矿工、机构持有者和长期投资者通常属于此类情况。卖出现货可能产生税务或策略层面的影响，而对冲的成本通常低于卖出后再重新建仓。
2. 持有大额现货头寸，希望在特定时段内降低波动率，例如大额支出前或已知市场风险较高的时期。
3. 对于小额账户而言，对冲的实用性较低：资金费率相对仓位占比过高，或流动性较差的永续合约基差风险过大，导致对冲效果不够可靠。在这些情况下，直接减少现货头寸可能更为简便。

永续合约是一种衍生品合约，允许您在无需持有实际加密货币的情况下，对BTC、SOL和ETH等资产的价格走势进行投机交易。

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