स्टेबलकॉइन कितने सुरक्षित हैं?

कुछ लोगों द्वारा क्रिप्टोकरेंसी स्पेस के "किलर ऐप" के रूप में माने जाने वाले, स्टेबलकॉइन को अपनाना लगातार गति पकड़ रहा है। सितंबर 2024 में प्रकाशित एक अध्ययन के अनुसार:

• 2017 से स्टेबलकॉइन की कुल आपूर्ति तेजी से बढ़ी है, जो $1 बिलियन से कम से बढ़कर मार्च 2022 में $192 बिलियन के शिखर पर पहुंच गई है।
• स्टेबलकॉइन ने 2024 की पहली छमाही में $2.6 ट्रिलियन डॉलर से अधिक मूल्य का निपटान किया।
• वर्तमान में 20 मिलियन से अधिक पते हैं जो हर महीने एक स्टेबलकॉइन लेनदेन करते हैं। 

लेकिन स्टेबलकॉइन कितने सुरक्षित हैं? यह लेख उनकी कमजोरियों की जांच करेगा, जिसमें विभिन्न प्रकार के स्टेबलकॉइन, विनियमन का प्रभाव और जारीकर्ताओं के पारदर्शी होने की डिग्री पर विचार किया जाएगा।

स्टेबलकॉइन का उपयोग कई तरीकों से किया जा सकता है, लेकिन उनका एक महत्वपूर्ण कार्य है, जो अंतर्निहित संपत्ति के लिए एक स्थिर पेग बनाए रखना है। सबसे सरल शब्दों में, स्टेबलकॉइन सुरक्षा 1:1 पेग को बरकरार रखने के लिए किए गए सभी उपायों से संबंधित है। इसके अलावा, यह पेग के खो जाने की स्थिति में उसे बहाल करने के लिए किए गए आकस्मिक उपायों से संबंधित है। 

इसलिए, एक स्टेबलकॉइन कितना सुरक्षित है, यह जांच किए जा रहे स्टेबलकॉइन के प्रकार पर निर्भर करता है, क्योंकि वे सभी थोड़े अलग तरीकों से काम करते हैं। निम्नलिखित अनुभाग यह जांच करता है कि विभिन्न स्टेबलकॉइन सुरक्षित रहने का प्रयास कैसे करते हैं।

फिएट-समर्थित स्टेबलकॉइन जारी करने वाली कंपनियों के पास पेग को बनाए रखने में मदद करने के लिए विभिन्न उपाय हैं:

• आपूर्ति और मांग को प्रभावित करके नए टोकन जारी करके या उन्हें वापस खरीदकर। आर्बिट्रेज व्यापारियों की भी यहां एक भूमिका होती है, वे सिक्कों को छूट पर खरीदते हैं और फिर पेग बहाल होने पर उन्हें बेचते हैं। 
• स्वतंत्र लेखा परीक्षकों द्वारा उनके भंडार का नियमित ऑडिट करके। फिएट-समर्थित स्टेबलकॉइन के लिए, कंपनियों से अक्सर अपेक्षा की जाती है - लेकिन जरूरी नहीं कि आवश्यकता हो - कि वे अपने भंडार का नियमित ऑडिट प्रकाशित करें, स्पष्ट रूप से यह प्रदर्शित करते हुए कि उनके पास अपनी देनदारियों को कवर करने के लिए संपत्ति है। ध्यान दें कि स्टेबलकॉइन को विनियमित करने का तरीका भौगोलिक क्षेत्र पर निर्भर करता है। यूरोपीय संघ ने हाल ही में क्रिप्टो-एसेट्स विनियमन (MiCA) में बाजार पेश किया है जो स्टेबलकॉइन सहित क्रिप्टो-एसेट्स के लिए व्यापक नियम प्रदान करता है। हालांकि, अमेरिका में, स्टेबलकॉइन के लिए कोई व्यापक, राष्ट्रव्यापी नियामक ढांचा नहीं है। आपको जारीकर्ताओं की वेबसाइट पर किसी भी ऑडिट का प्रमाण मिल जाना चाहिए (टेथर BDO द्वारा त्रैमासिक रिपोर्ट प्रकाशित करता है, सर्कल डेलॉइट द्वारा मासिक ऑडिट प्रकाशित करता है)।
• अपने स्टेबलकॉइन के साथ एकीकृत करने के लिए किन श्रृंखलाओं पर सावधानीपूर्वक विचार करके। यदि उपयोगकर्ता किसी सिक्के के साथ आसानी से लेनदेन करने में असमर्थ हैं क्योंकि एक श्रृंखला रुक गई है या उस पर हमला किया गया है, तो इसके गंभीर परिणाम होते हैं जैसा कि तब हुआ जब सोलाना को इस साल की शुरुआत में आउटेज का सामना करना पड़ा था। 
• नियामकों का पालन करके, कंपनियां शायद कठोर दंड या नीति की संभावना को कम करती हैं। यदि किसी बड़े विकसित राष्ट्र ने स्थानीय कानून का पालन न करने के कारण किसी विशेष स्टेबलकॉइन पर प्रतिबंध लगाने का फैसला किया, तो इससे विश्वसनीयता को गंभीर नुकसान हो सकता है और निवेशकों को इसका उपयोग करने से हतोत्साहित किया जा सकता है। 
• यह सुनिश्चित करके कि मोचन को कवर करने के लिए हमेशा पर्याप्त भंडार मौजूद हों। यदि ऐसा नहीं होता है, तो उपयोगकर्ता स्टेबलकॉइन में जल्दी से विश्वास खो सकते हैं, जिससे बदले में पेग खतरे में पड़ सकता है।

क्रिप्टो-समर्थित स्टेबलकॉइन के पास अपने पेग को बनाए रखने के लिए चुनौतियों का एक अनूठा सेट है: आप स्मार्ट अनुबंधों और ऐसी संपत्तियों का उपयोग करके एक सिक्के को कैसे संपार्श्विक करते हैं जो स्वयं स्वाभाविक रूप से अस्थिर हैं?

• अति-संपार्श्विककरण लागू करके। पेग की स्थिरता सुनिश्चित करने और उपयोगकर्ताओं को परिसमापन से बचाने के लिए, ऋणों को अति-संपार्श्विक किया जाता है। MakerDAO (जिसे अब "Sky" के नाम से जाना जाता है) के DAI का उदाहरण लेने के लिए, यदि आप $1,000 मूल्य का DAI उधार लेना चाहते हैं, तो आपको $1,220 मूल्य का Ethereum (ETH) संपार्श्विक के रूप में रखना होगा (प्रेस समय पर सटीक)। 
• स्वतंत्र रूप से ऑडिट किए गए स्मार्ट अनुबंधों के माध्यम से। हालांकि इसका मतलब यह नहीं है कि शोषण की संभावना समाप्त हो जाती है, प्लेटफ़ॉर्म यह प्रदर्शित करके विश्वास जगाने में मदद कर सकते हैं कि उनके कोड को किसी तीसरे पक्ष द्वारा जांचा गया है।

एल्गोरिथम स्टेबलकॉइन अल्पसंख्यक श्रेणी का प्रतिनिधित्व करते हैं, जिनमें अपेक्षाकृत कम संख्या में मौजूद हैं, शायद आंशिक रूप से निवेशकों की उनमें पूंजी लगाने की अनिच्छा के कारण। 

ये स्टेबलकॉइन किसी भी संपत्ति, वास्तविक दुनिया या अन्यथा द्वारा समर्थित नहीं हैं। इसलिए, पेग को बनाए रखना पूरी तरह से आपूर्ति और मांग के प्रबंधन पर निर्भर करता है, जिसे निम्न द्वारा प्रबंधित किया जाता है:

• एक रीबेसिंग तंत्र, जो आपूर्ति और मांग में बदलाव की निगरानी करता है और प्रतिक्रिया देता है, जहां आवश्यक हो वहां नए सिक्के जलाता या बनाता है। 
• स्मार्ट अनुबंध सुरक्षा सुनिश्चित करना। यह एल्गोरिथम स्टेबलकॉइन के लिए विशेष रूप से महत्वपूर्ण है, जो पेग को बनाए रखने के लिए पूरी तरह से कार्यशील स्मार्ट अनुबंध पर निर्भर करते हैं। जैसा कि टेरा UST द्वारा प्रमाणित है, एक महत्वपूर्ण डिजाइन दोष को उजागर करना घातक हो सकता है। स्मार्ट अनुबंधों का स्वतंत्र ऑडिट कुछ हद तक विश्वास प्रदान कर सकता है, लेकिन पूरी तरह से अचूक नहीं हैं।

स्टेबलकॉइन कई तरीकों से कमजोर होते हैं, और कई अलग-अलग कारक डीपेग घटना की संभावना और गंभीरता को प्रभावित करते हैं। 

निम्नलिखित सूची स्टेबलकॉइन अस्थिरता के सामान्य कारणों को रेखांकित करती है, जो S&P ग्लोबल की एक रिपोर्ट से ली गई है:

• बाजार की अस्थिरता, जो आपूर्ति और मांग की गतिशीलता को प्रभावित कर सकती है।
• विभिन्न प्लेटफार्मों पर परिवर्तनीय तरलता, जो अस्थायी रूप से स्थिरता को प्रभावित कर सकती है।
• भंडार का क्षरण, जिसके परिणामस्वरूप कम संपार्श्विककरण होता है।
• भंडार का कुप्रबंधन, जिसके परिणामस्वरूप कम संपार्श्विककरण होता है।
• आपूर्ति और मांग में बदलाव कीमत को पेग से ऊपर या नीचे ले जा सकते हैं।
• पारदर्शिता की कमी और विश्वास का नुकसान।
• प्रतिपक्ष प्रदर्शन, वित्तीय, परिचालन, कानूनी या नियामक मुद्दों से प्रभावित।
• टेरायूएसडी द्वारा प्रमाणित तकनीकी और डिजाइन दोष।
• हैकिंग योजनाओं के प्रति भेद्यता।
• नेटवर्क मुद्दों के कारण परिचालन जोखिम लेनदेन प्रवाह को बाधित कर सकता है।
• नियामक अनिश्चितता या कानूनी कार्रवाई, जिससे विश्वास का नुकसान होता है।
• व्यापक वित्तीय बाजार की घटनाएं एक संक्रामक प्रभाव पैदा कर सकती हैं, जो स्टेबलकॉइन पारिस्थितिकी तंत्र में फैल सकती हैं।

क्रिप्टो उद्योग के संक्षिप्त इतिहास के दौरान, कई उच्च-प्रोफ़ाइल स्टेबलकॉइन परियोजनाओं को अपनी अंतर्निहित संपत्तियों के लिए अपने पेग को बनाए रखने में चुनौतियों का सामना करना पड़ा है।

USDC ($USDC), 10 मार्च 2023: जब यह सामने आया कि सर्कल विफल सिलिकॉन वैली बैंक द्वारा $3.3 बिलियन मूल्य के भंडार की वापसी का इंतजार कर रहा था, तो USDC प्रति सिक्का 90 सेंट तक डीपेग हो गया। FDIC द्वारा मानक बीमा सीमा को माफ करने के लिए एक अपवाद बनाने के बाद, स्टेबलकॉइन ने जल्दी से अपना पेग बहाल कर लिया। उसी घटना के कारण क्रिप्टो-समर्थित स्टेबलकॉइन DAI भी डीपेग हो गया, क्योंकि उस समय इसका 40% संपार्श्विक USDC में था। 

टेरा UST, मई 2022: इस एल्गोरिथम स्टेबलकॉइन की रातोंरात विफलता के परिणामस्वरूप $20 बिलियन का नुकसान हुआ। कुछ खिलाड़ियों ने '...टेरायूएसडी (UST) के पेग को अन्य स्टेबलकॉइन से सुरक्षित करने वाले कर्व पूलों की अपेक्षाकृत उथली तरलता' से संबंधित कमजोरियों की पहचान की और उनका फायदा उठाया। UST के पतन का भी एक परिणामी प्रभाव पड़ा। इसके तुरंत बाद, कई निवेशकों ने टेथर (USDT) के लिए मोचन की मांग की, जिसके परिणामस्वरूप अस्थायी डीपेग हुआ। 

टेथर (USDT), विभिन्न तिथियां: काइको के एक शोधकर्ता ने एक बार लिखा था कि "USDT में पेग स्थिरता की समस्या है," और यह सच है कि टेथर कई अवसरों पर विभिन्न डिग्री तक डीपेग हुआ है, अक्सर तरलता के कारण। शायद दो सबसे महत्वपूर्ण हालिया उदाहरण नवंबर 2022 में FTX एक्सचेंज के पतन के परिणामस्वरूप हुए, जिसने 1% डीपेग में योगदान दिया और जून 2023 में कर्व तरलता पूल असंतुलन, और टेथर $0.9972 तक गिर गया।

दिसंबर 2023 में, S&P ग्लोबल ने अपना "स्टेबलकॉइन स्थिरता मूल्यांकन" प्रकाशित किया, जहां इसने कई प्रमुख स्टेबलकॉइन को रेट किया, जिसमें गुणवत्ता जोखिम, संपार्श्विककरण, कानूनी और नियामक ढांचा, और मोचन जैसे कारकों की जांच की गई। 

रिपोर्ट के निष्कर्षों ने प्रमुख स्टेबलकॉइन के निम्नलिखित स्थिरता मूल्यांकन किए, सबसे मजबूत से सबसे कमजोर तक:

• USDC: 2 (मजबूत)
• जेमिनी डॉलर: 2 (मजबूत)
• पैक्स डॉलर: 2 (मजबूत)
• दाई: 4 (प्रतिबंधित)
• फर्स्ट डिजिटल USD: 4 (प्रतिबंधित)
• टेथर: 4 (प्रतिबंधित)
• फ्रैक्स: 5 (कमजोर)
• ट्रूयूएसडी: 5 (कमजोर)

जैसा कि पहले कहा गया है, स्टेबलकॉइन को विनियमित और पारदर्शी होने की आवश्यकता की डिग्री अधिकार क्षेत्र पर निर्भर करती है। संयुक्त राज्य अमेरिका में, फिएट-समर्थित स्टेबलकॉइन के लिए नियामक ढांचा अभी भी विकसित हो रहा है, लेकिन यह स्पष्ट है कि:

• "...अधिकांश स्टेबलकॉइन जारीकर्ता संघीय नियमों और सुरक्षाओं के अधीन नहीं हैं जो उन देनदारियों में विश्वास पैदा करने के लिए डिज़ाइन किए गए हैं, जैसे जमा बीमा और पोर्टफोलियो प्रतिबंध।"
• "एक स्टेबलकॉइन जारीकर्ता को नियंत्रित करने वाले नियम आंशिक रूप से जारीकर्ता के कानूनी रूप पर निर्भर करते हैं", और शुद्ध-मूल्य की आवश्यकताएं राज्यों के बीच काफी भिन्न होती हैं। 
• स्टेबलकॉइन जारीकर्ता कुछ संघीय नियमों के अधीन भी हैं, जैसे बैंक गोपनीयता अधिनियम में एंटी-मनी लॉन्ड्रिंग आवश्यकताएं।
• कुछ स्टेबलकॉइन संघीय कानून के तहत "प्रतिभूतियों" के रूप में योग्य हो सकते हैं, जो पंजीकरण और रिपोर्टिंग आवश्यकताओं के साथ आता है। 

टेथर को एक केस स्टडी के रूप में उपयोग करने के लिए, कंपनी को पहले CFTC द्वारा जुर्माना लगाया गया था, FinCEN एंटी-मनी लॉन्ड्रिंग नियमों के साथ पंजीकृत है और उनके अधीन है, OFAC की विशेष रूप से नामित नागरिकों (SDN) सूची पर व्यक्तियों से संबंधित संपत्तियों को फ्रीज कर दिया है और वर्तमान में न्याय विभाग द्वारा प्रतिबंधों और एंटी-मनी लॉन्ड्रिंग नियमों के संभावित उल्लंघनों के लिए जांच की जा रही है।

यह अज्ञात है कि नियामक फिएट-समर्थित स्टेबलकॉइन के उपयोगकर्ताओं की रक्षा के लिए किस हद तक हस्तक्षेप कर सकते हैं यदि कोई कंपनी एक बड़ी प्रणालीगत विफलता का अनुभव करती है। क्लैरिटी फॉर पेमेंट स्टेबलकॉइन एक्ट ऑफ 2023 जारीकर्ता की स्थिति के आधार पर स्टेबलकॉइन को विनियमित करने का प्रयास करेगा, और भविष्य में कुछ स्पष्टता प्रदान कर सकता है।

यदि आप एक स्टेबलकॉइन का उपयोग करने पर विचार कर रहे हैं, तो निम्नलिखित मार्गदर्शिका आपको यह तय करने में मदद कर सकती है कि आपके लिए कौन सा सिक्का उपयुक्त है:

1. सबसे पहले, याद रखें कि कोई भी स्टेबलकॉइन 100% सुरक्षित नहीं है, सभी ने अपनी स्थापना के बाद से किसी न किसी रूप में डीपेग का अनुभव किया है, और अस्थिरता की संक्षिप्त अवधि जरूरी नहीं कि एक अस्तित्वगत खतरा हो। 
2. यदि आप एक फिएट-समर्थित स्टेबलकॉइन का उपयोग करना चाहते हैं, तो जारीकर्ता कंपनी की प्रतिष्ठा, पारदर्शिता और भंडार की जांच करें। कुछ व्यापारी यह भी तय कर सकते हैं कि उन्होंने अतीत में नियामकों का कितना पालन किया है, और किसी भी वर्तमान जांच पर विचार करें। देखें कि कंपनी ने अस्थिरता का प्रबंधन कैसे किया है और भविष्य की चुनौतियों के लिए उसके पास क्या आकस्मिक उपाय हैं। 
3. यदि आप एक क्रिप्टो-समर्थित या एल्गोरिथम स्टेबलकॉइन का उपयोग करना चाहते हैं, तो उसके ट्रैक रिकॉर्ड की बारीकी से जांच करें। कुछ प्रश्न जो आप पूछना चाहेंगे वे हैं: ऐतिहासिक कठिनाई की अवधि में स्टेबलकॉइन ने कैसा प्रदर्शन किया? कमजोरियों की पहचान के बाद कौन सी नई प्रक्रियाएं लागू की गईं? क्या स्मार्ट अनुबंधों का नियमित रूप से प्रतिष्ठित तीसरे पक्ष द्वारा ऑडिट किया जाता है? मूल्य स्थिरता के संदर्भ में सिक्के का ट्रैक रिकॉर्ड क्या है; यह कितनी बार डीपेग होता है और किस हद तक?

संक्षेप में, जबकि स्टेबलकॉइन ने वर्षों से कई चुनौतियों का सामना किया है, वे व्यापक क्रिप्टोकरेंसी पारिस्थितिकी तंत्र का एक महत्वपूर्ण हिस्सा बने हुए हैं। 

कई कारक स्टेबलकॉइन सुरक्षा में योगदान करते हैं, नियामक अनुपालन से लेकर स्मार्ट अनुबंध ऑडिटिंग तक और बड़े पैमाने पर प्रश्न में सिक्के के प्रकार पर निर्भर करते हैं। जबकि बड़े स्टेबलकॉइन में प्रमुख डीपेग घटनाएं दुर्लभ हैं, और अस्थिरता की एक निश्चित मात्रा अपेक्षित है, प्रमुख डिजाइन दोषों का खुलासा घातक हो सकता है। 

एक स्टेबलकॉइन संपत्ति में पूंजी लगाने वाले निवेशकों को इसकी सुरक्षा में योगदान करने वाले कई कारकों पर अपना शोध करना चाहिए और यह तय करना चाहिए कि यह उपयुक्त है या नहीं। 

अब जब आप समझ गए हैं कि प्रत्येक प्रकार का स्टेबलकॉइन कितना सुरक्षित है, तो Kraken पर इन संपत्तियों का पता क्यों न लगाएं?

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