Arbitraje de tasas de financiación

Cuando las tasas de fondos de BTC son persistentemente positivas, los cortos reciben pagos de los largos en cada intervalo de la tasa de fondos. En EE. UU., eso es cada 8 horas. En la UE y otras regiones, es cada hora. Si mantienes simultáneamente una posición larga en spot y corta en Perps, tu riesgo direccional es cero y el pago de fondos es tu P&L.

Ese es el arbitraje de tasas de fondos. No está exenta de riesgos; los tres principales son el giro de tasa (la tasa se vuelve negativa y empiezas a pagar en lugar de cobrar), el riesgo de base (los precios de spot y Perp divergen) y los costes de ejecución (las comisiones pueden superar el pago de fondos cuando las tasas son bajas). A continuación explicamos exactamente cómo funciona cada uno.

Para entender cómo funcionan las tasas de fondos y qué las determina, consulta nuestra guía sobre tasas de fondos.

El arbitraje de tasas de fondos es una estrategia delta neutral en la que mantienes simultáneamente posiciones de igual tamaño y signo opuesto en spot y futuros perpetuos para cobrar la tasa de fondos mientras eliminas la exposición direccional al precio. En las finanzas tradicionales también se conoce como operación cash and carry.

Esta estrategia se diferencia de la cobertura de una posición spot (tratada en cobertura de cartera spot con Perps) en un aspecto clave. En la cobertura, ya tienes spot en cartera y abres un Perp en corto para protegerte frente a las caídas. La posición spot es anterior a la cobertura. En cambio, en el arbitraje de tasas de fondos abres ambas posiciones simultáneamente con el objetivo exclusivo de cobrar la tasa de fondos. Ninguna posición existía antes. La mecánica es idéntica, pero la intención y el contexto son diferentes.

Paso 1: Identifica una tasa de fondos positiva persistentemente alta en un Perp. Por ejemplo: BTC-PERP al +0,05% por intervalo de 8 horas en EE. UU., o la tasa elevada equivalente por hora para los perpetuos de la UE y el resto del mundo.

Paso 2: Compra el nocional equivalente en spot. Por ejemplo: 1 BTC a 60.000 $ = posición larga spot de 60.000 $. El nocional es el valor total en dólares de una posición, no el efectivo que aportes para abrirla. Si estás largo en 1 BTC a 60.000 $, tu nocional es 60.000 $, aunque solo hayas aportado una fracción como margen. En una estructura delta-neutral, igualar el nocional en ambas patas es lo que cancela la exposición al precio: 60.000 $ en spot compensan 60.000 $ en Perp corto, independientemente del apalancamiento.

Paso 3: Abre un BTC-PERP corto de nocional equivalente. Por ejemplo: 1 BTC-PERP corto a 60.000 $.

Paso 4: El delta neto es ahora aproximadamente cero. Si BTC sube, el spot gana y el Perp corto pierde aproximadamente la misma cantidad. Si BTC baja, ocurre lo contrario.

Paso 5: En cada intervalo de fondos, el Perp corto recibe el pago de fondos de las posiciones largas. En EE. UU. ocurre cada 8 horas; en la UE y otras regiones, cada hora.

Ejemplo práctico:

• Tasa de fondos: +0,05% por intervalo de 8 horas/1 hora = 0,15% por día
• Nocional: 60.000 $
• Pago de fondos diario cobrado: 60.000 $ × 0,15% = 90 $
• Después de 30 días a la misma tasa: aproximadamente 2.700 $ brutos antes de costes

El equivalente anualizado de una tasa del 0,15%/día es aproximadamente el 55%. Esta es una anualización ilustrativa de una tasa específica en un momento concreto. Las tasas de fondos cambian en cada intervalo de liquidación. En EE. UU., eso es cada 8 horas. En la UE y otras regiones, es cada hora. Una tasa de +0,05% en un intervalo puede ser de –0,01% en el siguiente. Basa la decisión en la cifra diaria en dólares en relación con tus costes, no en la cifra anualizada.

La mecánica del arbitraje de tasa de fondos y la cobertura de una cartera spot son idénticas: largo en spot más corto en Perp. Lo que cambia es el contexto y la intención.

La cobertura se utiliza cuando ya mantienes una posición spot y quieres reducir la exposición a la baja durante un plazo determinado. La posición spot precede a la decisión de cobertura. El arbitraje de tasa de fondos se inicia cuando identificas un diferencial de tasas que merece la pena cobrar y abres ambas patas desde cero con este fin.

Resumen de una frase: la cobertura protege una posición existente. El arbitraje de tasa de fondos abre una posición nueva para cobrar un diferencial de tasas.

Para la mecánica completa y los ejemplos del enfoque de cobertura, consulta nuestra guía sobre cobertura de una cartera spot con Perps.

Las tasas de fondos cambian cada 8 horas en EE.UU. y cada hora en la UE y otras regiones. Una tasa de +0,05% por intervalo de EE.UU. hoy (o el equivalente en la UE y otras regiones que no son EE.UU.) puede volverse negativa mañana. Si la tasa se vuelve negativa, el Perp en corto pasa a pagar la tasa de fondos en lugar de cobrarla.

La estrategia cambia de rentable a costosa. Las tendencias de las tasas pueden cambiar rápidamente ante movimientos direccionales del mercado o variaciones en el apalancamiento global. Para mitigar el riesgo, vigila activamente las tendencias de las tasas y no des por sentado que una tasa elevada se mantendrá.

El precio del spot y el del Perp no siempre son idénticos. La diferencia entre ellos se conoce como base. Si el Perp cotiza con descuento respecto al spot cuando cierras la posición, la ganancia del Perp corto es menor que el coste del spot y la cobertura no cumple su función.

La base puede ampliarse en períodos de alta volatilidad o ventas forzosas, que suelen coincidir con los momentos en que querrás cerrar la operación. Para un análisis completo del spread spot-futuros, consulta basis trading.

Abrir una compra de spot y una posición Perp en corto conlleva comisiones de trading en ambas patas. El margen para el Perp en corto tiene un coste de oportunidad. Con tasas de fondos bajas, estos costes pueden superar los pagos de tasas de fondos cobrados. La estrategia solo tiene sentido financiero cuando la tasa de fondos supera de forma clara y sostenida tu umbral de costes totales.

La estrategia es más viable cuando se cumplen tres condiciones:

1. La tasa de fondos se ha mantenido de forma sostenida por encima de tu umbral de coste total durante varios días, no solo una lectura puntual.
2. La base entre el spot y el perp es estable y no se amplía de forma inesperada.
3. Puedes mantener la posición el tiempo suficiente para que la financiación recaudada supere las comisiones de trading y el coste de oportunidad.

Ejemplo de punto de equilibrio: Si las comisiones de trading de ida y vuelta son el 0,04% del valor nocional (24 $ sobre 60.000 $), necesitas una financiación diaria superior a 24 $ para obtener beneficios. Al 0,05% por período de 8 horas (90 $/día sobre 60.000 $), la estrategia cubre costes y genera aproximadamente 66 $/día netos. Al 0,01% por período de 8 horas (18 $/día), no cubre costes.

Estas cifras se basan en el modelo de liquidación de 8 horas aplicado en EE.UU. En la UE y otras regiones no estadounidenses, la tasa diaria equivalente se alcanza con tipos por hora proporcionalmente más bajos, y el resultado en dólares por día a tasas equivalentes es el mismo.

Es importante tener en cuenta que la estrategia es menos viable cuando la tasa de fondos está cerca de cero o ha sido volátil en los últimos días, cuando el mercado muestra una tendencia direccional marcada (la base puede moverse bruscamente en mercados en tendencia), o cuando el coste de ejecución representa una fracción significativa de la financiación esperada.

Para saber cómo interpretar las señales de la tasa de fondos y evaluar si es probable que una tasa se mantenga, consulta las tasas de fondos como señal de estrategia.

Los futuros perpetuos, también conocidos como "perps", son contratos derivados que te permiten especular sobre el movimiento del precio de activos como BTC, SOL y ETH, sin necesidad de poseer las criptomonedas reales.

El material educativo de esta página es meramente informativo y no constituye una oferta para operar futuros. Kraken Futures lo ofrece una entidad de Kraken distinta en función de dónde vives. Los derivados son instrumentos complejos y pueden acarrear un gran riesgo de sufrir pérdidas rápidamente debido al apalancamiento. No deberías arriesgar dinero que no te puedes permitir perder. El trato fiscal depende de tus circunstancias individuales y puede cambiar. Puede que se apliquen restricciones geográficas, las cuales pueden cambiar sin previo aviso. Los productos y los servicios de Kraken no los cubren mecanismos de compensación a inversores o de protección de depósitos. Nada de esta página supone un consejo legal, fiscal o de inversión. El acceso está sujeto a los requisitos de elegibilidad, la normativa local y los Términos de servicio de la entidad legal que te corresponda.