Short squeeze: Um guia para iniciantes

• Um short squeeze é um aumento acentuado no preço com a intenção expressa de forçar os vendedores a descoberto a fechar ou “cobrir” as suas posições.

• Tendencialmente, ocorrem quando um número desproporcionado de traders está posicionado a descoberto, representando uma oportunidade para gerar liquidez ou fazer subir o preço. 

• Os short squeezes são relativamente comuns em cripto, muitas vezes liquidando milhares de milhões de dólares de interesse aberto, mas existem passos que os vendedores a descoberto podem tomar para se protegerem.

Um short squeeze é simplesmente um grande movimento impulsivo de subida de preço que força os vendedores a descoberto – traders que apostam na descida do preço – a fechar ou “cobrir” as suas posições. 

Para entender a mecânica de um short squeeze, vamos explorar o que significa ser um vendedor a descoberto – um conceito que por vezes é mal compreendido.

Em qualquer mercado de criptomoedas, como trader, faz essencialmente uma aposta sobre se o preço vai subir ou descer. Nos mercados de derivados, se pensa que o preço vai subir, pode decidir entrar numa posição longa, o que equivale a comprar contratos que aumentam de valor se o preço do ativo subjacente aumentar.

Mas como aposta que o preço vai descer se não possui um ativo digital? Se pensa que o preço do Bitcoin (BTC) vai descer, mas não tem nenhum para vender, como expressa a sua visão pessimista? É aqui que entra a venda a descoberto.

Os contratos de derivados permitem-lhe apostar na ação de preço em baixa, pedindo emprestado contratos a uma plataforma de negociação e depois vendendo-os.

Ao contrário de pedir dinheiro emprestado a um banco, não há nenhuma aplicação envolvida; desde que tenha garantia suficiente na sua conta, muitas vezes pode pedir contratos emprestados com um clique de um botão.

Estes contratos podem então ser vendidos usando uma ordem limite ou de mercado, permitindo aos traders lucrar com a descida do preço. A diferença entre o preço de venda e o preço de fecho é usada para calcular quaisquer ganhos, antes das taxas.

Voltando aos short squeezes, crucialmente, para fechar a sua posição, os vendedores a descoberto têm de recomprar os contratos que venderam. Portanto, quando o preço sobe rapidamente, cria uma reação em cadeia, forçando progressivamente mais vendedores a descoberto a cobrir. Isto, por sua vez, gera mais atividade de compra, o que faz subir o preço (e assim por diante). Quanto mais alto o preço sobe, mais dor é infligida aos vendedores a descoberto.

De um modo geral, o papel que cada participante no mercado desempenha é o de fornecer liquidez, e os vendedores a descoberto não são diferentes. 

Embora um short squeeze possa parecer uma prática antiética — forçar outros traders a perder dinheiro — desempenha um papel fundamental que é a força vital dos mercados financeiros. 

Quando os vendedores a descoberto cobrem, permite que outros traders entrem em posições. Isto é realmente importante. 

É esta liquidez que impulsiona os mercados, permitindo que muitos intervenientes participem. Ao darem o seu voto, os vendedores a descoberto também contribuem para a descoberta de preços, reduzindo a volatilidade e mantendo um ativo mais próximo de um preço justo.

Imaginemos que um trader pretende vender a descoberto 10 Bitcoin (BTC) após um período prolongado de ação de preço em baixa. Com garantia suficiente na sua carteira, submete uma ordem de mercado para vender 10 contratos, cada um representando 1 Bitcoin.

Ao fazê-lo, efetivamente pediu emprestado os contratos à plataforma de negociação, vendeu-os, e agora espera recomprá-los por menos, embolsando a diferença como lucro. 

Mas, nesta ocasião, o trader está prestes a testemunhar um short squeeze. Antes que isso aconteça, havia alguns sinais de alerta que poderiam ter ajudado o trader a evitar ser apanhado:

• O sentimento de baixa atingiu níveis extremos, mas começou a mudar.

• Grandes volumes de Tether (USDT) estão a ser movidos para plataformas de negociação.

• O preço tem estado numa tendência de queda sustentada por muito tempo, mas o movimento está visivelmente a perder força numa área de suporte.

• O interesse aberto tem vindo a aumentar à medida que o preço tem descido, o que pode significar que os vendedores a descoberto estão a acumular, embora isso não seja claro.

• As taxas de financiamento de futuros têm sido consistentemente e significativamente negativas por algum tempo, e continuaram a aumentar enquanto o preço estagnou.

• Pouco antes da reversão, há uma divergência entre o Cumulative Volume Delta (CVD) e o preço, sugerindo que os vendedores agressivos estão a ter um impacto decrescente.

Pouco depois de entrar na posição, o preço do Bitcoin começa a subir violentamente, assim como o número de posições curtas a serem liquidadas. Como os compradores estão agora a tornar-se os agressores, o movimento corresponde a um aumento claro no CVD. 

Nesta ocasião, o trader não tem um stop loss em vigor e o preço atinge rapidamente o seu preço de liquidação. Como resultado, a sua posição é liquidada à força, o que significa que 10 contratos são comprados ao preço de mercado. 

Com cada vez mais posições curtas a serem forçadas a cobrir, cria-se um efeito em cascata, impulsionando o preço para cima de forma rápida e violenta. Com tantas posições ativas a serem fechadas, o interesse aberto - representando o posicionamento líquido - é agora significativamente menor do que quando o movimento começou. 

Existem alguns fatores que podem impulsionar um short squeeze. Aprender sobre eles pode ajudar os traders de cripto a entender melhor o mercado e, potencialmente, antecipar quando estes eventos podem ocorrer.

Embora nunca seja o caso de haver mais posições curtas do que longas – para cada posição longa, há sempre uma posição curta correspondente – o fluxo de ordens pode oferecer-nos alguma perspetiva sobre o viés direcional e se são os vendedores a descoberto os agressores. 

Especificamente, o interesse aberto e as taxas de financiamento servem frequentemente como proxies para o sentimento do mercado e a atividade de venda a descoberto (mais sobre isto abaixo). Os vendedores a descoberto são particularmente vulneráveis a serem espremidos quando:

• Foram os agressores por um período prolongado, mas a sua agressão já não está a ser recompensada (ou seja, o financiamento é negativo, mas o preço está a estagnar).

• Houve um movimento descendente prolongado e o sentimento atingiu o fundo – os ursos estão complacentes.

De um modo geral, os mercados financeiros procuram restaurar o equilíbrio e tendem a aplicar pressão quando um lado do mercado é vulnerável à exploração. 

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O fluxo de notícias pode ser uma fonte significativa de volatilidade, mesmo que qualquer subida seja de curta duração. O preço da Hedera (HBAR) subiu notoriamente 96% num dia após a má interpretação de um anúncio da BlackRock.

A força sustentada dos compradores pode culminar num movimento impulsivo de subida, resultando na liquidação de posições curtas. A qualquer momento, sem aviso, um grande comprador pode entrar no mercado com qualquer tamanho, apanhando muitos participantes desprevenidos.

Os mercados com pouca liquidez são particularmente vulneráveis a short squeezes, pois é necessária uma quantidade comparativamente pequena de atividade de compra para impulsionar o preço muito mais alto. 

Por vezes, os traders aumentam acidentalmente o preço de um ativo digital no que é conhecido como um “Fat Finger”. O preço do Bitcoin (BTC) caiu 87% em 2021 na Binance.US – o resultado de um “ponto decimal mal colocado”. Ativos cripto com menos liquidez são muito mais fáceis de manipular, como evidenciado por inúmeros esquemas de “pump and dump” vistos no espaço.

Os fundos de cobertura desempenham um papel ativo nos mercados de cripto, e, tal como outros participantes do mercado, não estão imunes a short squeezes.

Os fundos de cobertura aproveitaram recentemente o basis trade em Bitcoin – lucrando com a diferença entre os futuros da CME e os preços à vista. Devido à forma como o interesse a descoberto é reportado nos mercados financeiros tradicionais (o relatório Commitment of Traders identifica diferentes categorias de participantes e o seu posicionamento), muitos fundos de cobertura que se posicionam a descoberto podem aumentar a probabilidade de um short squeeze direcionado.

Aqui estão alguns exemplos famosos de short squeezes de cripto:

• Parcialmente inspirada na saga Gamestop, após a compra do Twitter por Elon Musk, a Dogecoin (DOGE) experienciou um short squeeze, resultando em 89 milhões de dólares em liquidações. 

• Em julho de 2021, o preço do Bitcoin (BTC) disparou 15%, resultando em mil milhões de dólares em liquidações, embora não estivesse claro o porquê.  

• A Litecoin (LTC) teve um short squeeze notório em setembro de 2021, após algumas notícias falsas de que tinha feito uma parceria com a Walmart.

1. Utilize uma gestão de risco robusta e use um stop loss. Muitos vendedores a descoberto são liquidados simplesmente porque não têm um stop de proteção. Se estiver a usar margem cruzada sem um stop loss, pode arriscar perder todo o seu capital se o preço se mover violentamente contra si. 

2. Incorpore indicadores de futuros na sua análise. Ao combinar dados de interesse aberto, taxas de financiamento, rácios de longo/curto, dados de liquidação e alterações de posição líquida, pode obter alguma perceção sobre se os shorts são propensos a serem espremidos. Fazer tais julgamentos requer discrição e algum nível de experiência, e não pode ser abordado de forma significativa neste artigo. Se estiver interessado em ver como estes dados se parecem, recursos como Coinglass e Velo permitem aos utilizadores rastrear várias métricas nos mercados de derivados. Existem também várias newsletters gratuitas às quais pode subscrever que oferecem uma análise do posicionamento de futuros e quaisquer anomalias. 

3. Monitorize as notícias. Embora os mercados cambiais tenham eventos noticiosos diários que são uma fonte constante de volatilidade, o impacto dos mesmos eventos noticiosos em cripto é menos claro. Além disso, as cripto têm tantos projetos individuais, que estão sujeitos aos seus próprios desenvolvimentos, é criticamente importante manter-se informado sobre o ativo digital que está a negociar. 

Em resumo, os short squeezes representam um risco significativo para os traders nos mercados de criptomoedas, particularmente quando os vendedores a descoberto têm sido os agressores por um período prolongado. No entanto, ao tomar algumas medidas básicas, os traders podem mitigar o risco de serem apanhados desprevenidos.

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