Short squeeze: Um guia para principiantes

• Um short squeeze é um forte aumento de preço com a intenção expressa de forçar os vendedores a descoberto a encerrar ou “cobrir” as suas posições.

• Tendem a ocorrer quando um número desproporcionado de negociadores está posicionado a descoberto, representando uma oportunidade para gerar liquidez ou impulsionar o preço. 

• Os short squeezes são relativamente comuns em cripto, liquidando frequentemente milhares de milhões de dólares em posições em aberto, mas existem medidas que os vendedores a descoberto podem tomar para se protegerem.

Um short squeeze é simplesmente um grande e impulsivo movimento de subida no preço que força os vendedores a descoberto — negociadores que apostam na descida do preço — a encerrar ou “cobrir” as suas posições. 

Para compreender a mecânica de um short squeeze, vamos explorar o que significa ser um vendedor a descoberto — um conceito que por vezes é mal compreendido.

Em qualquer mercado de criptomoedas, como negociador, você essencialmente aposta se o preço irá subir ou descer. Nos mercados de derivados, se você pensa que o preço vai subir, pode decidir entrar numa posição longa, o que equivale a comprar contratos que aumentam de valor se o preço do ativo subjacente aumentar.

Mas como você aposta que o preço vai descer se não possui um ativo digital? Se você pensa que o preço do Bitcoin (BTC) vai descer, mas não tem nenhum para vender, como expressa a sua perspetiva de baixa? É aqui que entra a venda a descoberto.

Os contratos de derivados permitem que você aposte no movimento de preço de baixa pedindo emprestado contratos de uma plataforma de negociação e, em seguida, vendendo-os.

Ao contrário de pedir dinheiro emprestado a um banco, não há nenhuma aplicação envolvida; desde que você tenha garantia suficiente na sua conta, pode muitas vezes pedir emprestado contratos com o clique de um botão.

Esses contratos podem então ser vendidos usando uma ordem limite ou de mercado, permitindo que os negociadores lucrem com a descida do preço. A diferença entre o preço de venda e o preço de fecho é usada para calcular quaisquer ganhos, antes das taxas.

Voltando aos short squeezes, e crucialmente, para encerrar a sua posição, os vendedores a descoberto têm de recomprar os contratos que venderam. Portanto, quando o preço sobe rapidamente, cria uma reação em cadeia, forçando progressivamente mais vendedores a descoberto a cobrir as suas posições. Isso, por sua vez, gera mais atividade de compra, que impulsiona o preço para cima (e assim por diante). Quanto mais alto o preço sobe, mais dor é infligida aos vendedores a descoberto.

De um modo geral, o papel que cada participante do mercado desempenha é o de proporcionar liquidez, e os vendedores a descoberto não são diferentes. 

Embora um short squeeze possa parecer uma prática antiética — forçar outros negociadores a perder dinheiro — desempenha um papel fulcral que é a seiva vital dos mercados financeiros. 

Quando os vendedores a descoberto cobrem as suas posições, isso permite que outros negociadores entrem em posições. Isto é realmente importante. 

É esta liquidez que impulsiona os mercados, permitindo que muitos participantes tomem parte. Ao dar o seu voto, os vendedores a descoberto também contribuem para a descoberta de preços, reduzindo a volatilidade e mantendo um ativo mais próximo de um preço justo.

Imaginemos que um negociante está a procurar vender a descoberto (short) 10 Bitcoin (BTC) após um período prolongado de ação de preço de baixa. Com colateral suficiente na sua carteira, ele submete uma ordem de mercado para vender 10 contratos, cada um representando 1 Bitcoin.

Ao fazê-lo, ele efetivamente pediu emprestado os contratos à plataforma de negociação, vendeu-os, e agora espera comprá-los de volta por menos, embolsando a diferença como lucro. 

Mas, nesta ocasião, o negociante está prestes a testemunhar um short squeeze. Antes que isso ocorra, houve alguns sinais de aviso que poderiam ter ajudado o negociante a evitar ficar encurralado:

• O sentimento de baixa atingiu níveis extremos, mas começou a mudar.

• Grandes volumes de Tether (USDT) estão a ser transferidos para plataformas de negociação.

• O preço tem estado numa tendência de queda sustentada por muito tempo, mas o movimento está visivelmente a começar a perder força numa área de suporte.

• O open interest tem vindo a aumentar à medida que o preço tem descido, o que pode significar que os vendedores a descoberto estão a entrar em massa, embora isso não seja claro.

• As taxas de financiamento de futuros têm sido consistentemente e significativamente negativas por algum tempo e continuaram a aumentar enquanto o preço estagnou.

• Pouco antes da reversão, há uma divergência entre o Cumulative Volume Delta (CVD) e o preço, sugerindo que os vendedores agressivos estão a ter um impacto decrescente.

Pouco depois de entrar na posição, o preço do Bitcoin começa a subir violentamente, assim como o número de posições curtas a serem liquidadas. Como os compradores estão agora a tornar-se os agressores, o movimento corresponde a um aumento claro no CVD. 

Nesta ocasião, o negociante não tem um stop loss em vigor e o preço rapidamente atinge o seu preço de liquidação. Como resultado, a sua posição é liquidada à força, o que significa que 10 contratos são comprados ao preço de mercado. 

Com mais e mais posições curtas a serem forçadas a cobrir, isso cria um efeito em cascata, impulsionando o preço rapidamente e violentamente para cima. Com tantas posições ativas a serem fechadas, o open interest - representando o posicionamento líquido - é agora significativamente menor do que quando o movimento começou. 

Existem alguns fatores que podem impulsionar um short squeeze. Aprender sobre eles pode ajudar os negociantes de cripto a compreender melhor o mercado e, potencialmente, antecipar quando estes eventos podem ocorrer.

Embora nunca seja o caso de haver mais posições curtas do que longas - para cada posição longa, há sempre uma posição curta correspondente - o fluxo de ordens pode oferecer-nos alguma visão sobre o viés direcional, e se são os vendedores a descoberto os agressores. 

Especificamente, o open interest e as taxas de financiamento frequentemente servem como proxies para o sentimento do mercado e a atividade de venda a descoberto (mais sobre isso abaixo). Os vendedores a descoberto são particularmente vulneráveis a serem "espremidos" quando:

• Eles têm sido os agressores por um período prolongado, mas a sua agressão já não está a ser recompensada (ou seja, o financiamento é negativo, mas o preço está a estagnar).

• Houve um movimento descendente prolongado e o sentimento atingiu o fundo - os ursos estão complacentes.

De um modo geral, os mercados financeiros procuram restaurar o equilíbrio e tendem a aplicar pressão quando um lado do mercado é vulnerável à exploração. 

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O fluxo de notícias pode ser uma fonte significativa de volatilidade, mesmo que qualquer ganho seja de curta duração. O preço da Hedera (HBAR) subiu notoriamente 96% num dia após a má interpretação de um anúncio da BlackRock.

A força sustentada dos compradores pode culminar num movimento impulsivo de subida, resultando na liquidação de posições vendidas. A qualquer momento, sem aviso, um grande comprador pode entrar no mercado com qualquer volume, apanhando muitos participantes desprevenidos.

Mercados com pouca liquidez são particularmente vulneráveis a short squeezes, visto que é necessária uma quantidade relativamente pequena de atividade de compra para fazer subir o preço significativamente. 

Por vezes, os traders sobem acidentalmente o preço de um ativo digital no que é conhecido como um “Fat Finger”. O preço do Bitcoin (BTC) caiu 87% em 2021 na Binance.US — o resultado de um “ponto decimal mal colocado”. Os ativos de crypto com menos liquidez são muito mais fáceis de manipular, como evidenciado por inúmeros esquemas de “pump and dump” vistos neste espaço.

Os hedge funds desempenham um papel ativo nos mercados de crypto, e, tal como outros participantes do mercado, não estão imunes a short squeezes.

Os hedge funds aproveitaram recentemente o basis trade em Bitcoin — lucrando com a diferença entre os futuros da CME e os preços spot. Devido à forma como as posições vendidas são reportadas nos mercados financeiros tradicionais (o relatório Commitment of Traders identifica diferentes categorias de participantes e o seu posicionamento), muitos hedge funds que se posicionam vendidos podem aumentar a probabilidade de um short squeeze direcionado.

Aqui estão alguns exemplos famosos de crypto short squeezes:

• Parcialmente inspirado na saga Gamestop, após a compra do Twitter por Elon Musk, a Dogecoin (DOGE) sofreu um short squeeze, resultando em 89 M $ em liquidações. 

• Em julho de 2021, o preço do Bitcoin (BTC) subiu 15%, resultando em 1 B $ em liquidações, embora não estivesse claro por que isso aconteceu.  

• A Litecoin (LTC) teve um short squeeze notório em setembro de 2021, após algumas notícias falsas de que se tinham associado à Walmart.

1. Empregue uma gestão de risco robusta e utilize um stop loss. Muitos short sellers são liquidados simplesmente por não terem qualquer stop de proteção. Se estiver a utilizar cross margin sem um stop loss, pode arriscar-se a perder todo o seu capital se o preço se mover violentamente contra si. 

2. Incorpore indicadores de futures na sua análise. Ao combinar dados de open interest, funding rates, long/short ratios, liquidation data e net position changes, poderá obter algumas informações sobre se é provável que os shorts sofram um squeeze. Tomar tais decisões requer discrição e algum nível de experiência, e não pode ser abordado de forma significativa neste artigo. Se estiver interessado em ver como estes dados se apresentam, recursos como Coinglass e Velo permitem aos utilizadores acompanhar várias métricas nos mercados de derivatives. Existem também várias newsletters gratuitas às quais se pode subscrever que oferecem uma análise do posicionamento de futures e quaisquer anomalias. 

3. Monitorize as notícias. Embora os mercados FX tenham eventos noticiosos diários que são uma fonte constante de volatilidade, o impacto dos mesmos eventos noticiosos em crypto é menos claro. Além disso, crypto tem tantos projetos individuais, que estão sujeitos aos seus próprios desenvolvimentos, é extremamente importante manter-se informado sobre o ativo digital que está a negociar. 

Em resumo, os short squeezes representam um risco significativo para os traders nos mercados de cryptocurrency, particularmente quando os short sellers têm sido os agressores por um período prolongado. No entanto, ao tomar algumas medidas básicas, os traders podem mitigar o risco de serem apanhados desprevenidos.

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