Algoritmiska stablecoins, förklarade

Idag är de mest populära stablecoins fiat-backade stablecoins. Dessa är relativt enkla i sin design: för varje blockkedjebaserad token som utfärdas så hålls en dollar/euro/yen i reserv.

Varje person som innehar dessa tokens bör kunna lösa in varje token för en enhet av den underliggande valutan. Resultatet är en token som handlas till - eller nära - priset på den underliggande fiatvalutan. Ingen vill ju betala mer än 1 $ för en token som bara kan bytas mot en dollar, och ingen kommer att sälja den till rabatterat pris.

Algoritmiska stablecoins är däremot inte ”backade” av några verkliga tillgångar. Som namnet antyder så dikteras deras pris helt av algoritmer. Låt oss utforska hur dessa fungerar.

En algoritmisk stablecoin med seigniorage (eller dual-token) förlitar sig vanligtvis på två tokens: själva stablecoinen och en andra som kallas tokeniserade obligationer. Tillsammans arbetar dessa två tokens för att upprätthålla prisstabilitet via marknadsmotivering.

När stablecoinen handlas för över en dollar så antyder det att efterfrågan överstiger utbudet. Protokollet rättar till detta genom att prägla nya enheter och distribuera dem till deltagare i ekosystemet (t.ex. de som innehar en styrningstoken). Med denna ökning av utbudet förväntas priserna återgå till paritet.

När stablecoinen handlas för under en dollar så överstiger utbudet efterfrågan, och protokollet måste minska den cirkulerande försörjningen. Detta är där tokeniserade obligationer kommer in i bilden. Till exempel, om stablecoinen för närvarande handlas för 0.75 $ så tillåter protokollet användare att köpa tokeniserade obligationer till detta pris.

Den tokeniserade obligationen kan lösas in för 1 $ när stablecoinen återgår till paritet - vilket innebär att köpare kommer att tjäna 0,25 $ på varje obligation de köper nu. Under tiden återabsorberar protokollet de stablecoins som används för att köpa obligationer, vilket effektivt minskar det cirkulerande utbudet och återför stablecoinen till paritet

Finns det algoritmiska stablecoins som fungerar med ett system för enstaka tokens? Ja, rebasing-stablecoins.

Principerna för en rebasing-stablecoin de från seigniorage-varianten: när priserna överstiger en dollar ökar det cirkulerande utbudet. När de sjunker under en dollar minskar det cirkulerande utbudet.

Den viktigaste skillnaden här är att rebase-stablecoins har ett elastiskt utbud, där antalet tokens i cirkulation förändras (rebasing) baserat på deras pris. För att illustrera detta, låt oss säga att du har 10 tokens i din plånbok, värda totalt 10 $. 

Om dina tokens skulle dubbla i värde (så att dina 10 nu är värda 20 $) så kommer rebasing-mekanismen att halvera det totala utbudet av tokens. Även de i din plånbok.

I detta fall skulle dina innehav minskas från tio till fem tokens (värda 10 $ vid det aktuella priset). Du har inte förlorat något av ditt dollarvärde, men utbudet har minskat för att ta hänsyn till värdeökningen. På liknande sätt, om dina 10 tokens skulle sjunka till ett totalt värde av 5 $ så kommer dina token-innehav att dubblas. 

Även om detta initialt kan verka oroande så gör det i slutändan ingen skillnad: du behåller fortfarande din övergripande andel av cirkulerande tokens

Även om de inte anses vara ”rena” algoritmiska stablecoins (eftersom de förlitar sig på säkrade stablecoins) så är fraktionella-algoritmiska stablecoins värda att inkludera i detta segment.

Som namnet antyder använder de en fraktionell-algoritmisk mekanism—en hybridiserad metod som delvis säkrar systemets digitala tillgångar. 

Med denna metod backas en del av stablecoin av kryptotillgångar — som kan vara antingen kryptovaluta (t.ex. ETH) eller ett annat stablecoin (DAI, USDC, USDT, etc.). Det återstående värdet utgörs sedan av en algoritmisk mekanism (vanligtvis med justeringar av utbudet, som nämnts ovan).

På grund av skäl som vi kommer att beskriva i nästa avsnitt,så tycker aktuell data på att marknaden föredrar fiat-backade och, i mindre utsträckning, krypto-backade stablecoins framför deras algoritmiska motsvarigheter. Detta demonstreras av säkrade tillgångar som dominerar listan över de bästa stablecoin efter marknadsvärde.

Med det sagt så har algoritmiska alternativ vissa fördelar över traditionella stablecoins.

Fiat-backade stablecoins är i grunden baserade på förtroende: deltagarna räknar med att en centraliserad part upprätthåller 1:1 dollarreserver. Denna motpartsrisk kan visa sig vara katastrofal för deras koppling om det framkommer att de inte gör det, eller vid regulatorisk inblandning.

Å andra sidan så är den algoritmiska stablecoin-modellen helt baserad på kedjan — och den kräver ingen fiat-backning. Vem som helst kan granska de smarta kontrakten som ligger till grund för systemet.

Utan verkliga reserver så kan algoritmiska stablecoins snabbt justera sitt cirkulerande utbud för att svara på ökad efterfrågan, utan behov av extern intervention.

På grund av sina komplexa mekanismer så står algoritmiska stablecoins inför vissa stora nackdelar.

Ett frånkopplingshändelse inträffar när en stablecoin förlorar sin paritet med den tillgång den följer. Detta scenario är precis vad mekanismerna för stablecoin syftar till att förhindra - men som historiska exempel har visat så är de ofta otillräckliga för att förhindra systemets kollaps.

En frånkoppling kan hända på grund av ett fel i koden, eller ännu oftare, på grund av en förlust av förtroendet för detta stablecoin. Ett anmärkningsvärt exempel på detta är Terra-kollapsen där UST-stablecoins värde kraschade, vilket gjorde att hundratals miljarder USD försvann.

Brist på säkerhet kan ses både som en styrka och svaghet i ett stablecoin-system. Även om det eliminerar centraliserade risker så kan det också förvärra ”dödsspiraler” i händelse av en frånkoppling: utan säkerhetsnätet av underliggande reserver kan den minsta förlusten av förtroende för systemet resultera i snabba utförsäljningar och prisfall.

Sammanfattningsvis, bland stablecoins så är den algoritmiska varianten kanske den mest ”sanna” mot kryptoetiken - i teorin fungerar de som en decentraliserad, stabil värdebevaring på en annars volatil kryptovalutamarknad.

På grund av deras komplexitet så har försök att etablera en variant som blir långvarig visat sig vara svåra. 

Nu när du förstår hur algoritmiska stablecoins fungerar, varför inte utforska dessa tillgångar hos Kraken.

Kraken gör det möjligt för dig att köpa, sälja och handla över 200+ kryptovalutor, inklusive de bästa stablecoins.

Börja din kryptoresa idag!