使用永續合約對沖現貨投資組合

透過永續期貨對沖現貨投資組合，您無需賣出持倉即可防範價格下跌風險。只需建立一份與現貨倉位等量的做空永續合約，市場下跌時，空倉盈利即可對沖現貨虧損。避險倉位維持期間，淨風險敞口接近零。

長期持有者、礦工及機構投資者常採用此策略，在無需賣出持倉的前提下管理短期市場波動。

為避免回撤而賣出 Bitcoin，意味著您將失去該倉位。透過做空永續合約進行避險，既能保留 Bitcoin，又能中和價格風險。請留意，避險並非免費——資金費率本身就是一項成本。但相比賣出後再買入，避險通常更為划算，因為賣出可能觸發課稅事件並損失收益。

避險操作是指開設一個與現有風險敞口方向相反的倉位。例如，若您持有 1 BTC 現貨，同時開設 1 BTC 的做空永續期貨合約，即構成 Delta 中性倉位。無論價格朝哪個方向變動，兩個倉位都會受到相反影響，使淨損益接近零。如欲了解永續期貨合約的運作原理，請閱讀我們的專題文章《甚麼是永續期貨》。

步驟1：計算您的現貨敞口。請計算您希望避險的現貨倉位名義價值。假設您持有 1 BTC，價格為 $60,000，則您的敞口為 $60,000 多頭。

步驟2：開立等值名義價值的做空永續合約。在 Kraken Pro 開立 1 BTC-PERP 做空倉位。您的空頭部位名義價值為 $60,000，與現貨敞口相匹配。

步驟3：了解對沖抵消機制。如果 BTC 下跌 10% 至 $54,000，您的現貨倉位將虧損 $6,000。做空永續合約則獲利約 $6,000。淨盈虧約為零。如果 BTC 上漲 10% 至 $66,000，您的現貨獲利 $6,000，而做空永續合約虧損約 $6,000。淨盈虧同樣約為零。避險可抵消兩個方向的價格波動。

BTC 範例：

• 現貨持倉：1 BTC，價格 $60,000
• 做空永續合約：1 BTC-PERP，價格 $60,000
• BTC 跌至 $54,000（跌幅 10%）
• 現貨虧損：$6,000
• 做空永續合約獲利：~$6,000
• 淨盈虧：~$0（未計資金費率成本）

ETH 範例：

• 現貨持倉：10 ETH，價格 $3,000 = $30,000
• 做空永續合約：10 ETH-PERP，價格 $3,000
• ETH 跌至 $2,700（跌幅 10%）
• 現貨虧損：$3,000
• 做空永續合約獲利：~$3,000
• 淨盈虧：~$0（未計資金費率成本）

實際結果取決於成交執行價格、交易時的基差以及資金費率，因此請在下單時充分考慮上述因素。以上範例僅供參考，並非收益保證。

做空永續合約端需要提交抵押品，所需金額取決於您所在地區的槓桿結構。在歐盟及美國以外的其他地區，您可在下單時選擇槓桿倍數：歐盟最高可達 10 倍，其他非美國地區的 BTC 和 ETH 最高可達 100 倍。槓桿倍數越低，所需抵押品越多，但當市場反向上漲時，距離強制平倉的緩衝空間也越大。在美國，槓桿已根據您提交的抵押品內建於合約結構中。

就避險而言，做空端採用較低槓桿通常是更穩妥的選擇。高槓桿的做空倉位可能在急升行情中遭到強制平倉，令您的現貨倉位失去避險保護，同時在期貨端產生已實現虧損。較高槓桿雖然提升資金效率，卻以脆弱性為代價，這恰恰違背了避險的初衷。

當資金費率為正值時，做空永續合約的一方在每個結算週期向做多方支付資金費用。在 Kraken 上，美國地區每 8 小時結算一次，歐盟及其他地區則每小時結算一次。這筆費用就是持有避險倉位的定期成本。

以每 8 小時 0.01% 計算，即每日 0.03%，按避險名義價值年化約為 11%。以 $60,000 的避險倉位為例，按此費率每日成本約為 $18。對於 Kraken 上的歐盟及其他地區交易者，資金費用每小時結算一次，每日總成本相同，但每次結算的費率按比例降低。以上僅為基於某一特定費率的示意數字。實際資金費率會隨市場狀況持續變動，可能更高、更低，甚至為負值。

若資金費率反轉為負值，做空永續合約的一方將收取而非支付費用。但在市場槓桿偏高的時期，資金費率可能大幅飆升，令避險的維持成本顯著增加。

您需要考慮的實際問題是：在計劃持倉的期間內，避險成本是否值得換取的下行保護。如欲詳細了解資金費率的計算方式及其驅動因素，請閱讀我們的資金費率運作指南。

完全避險可消除所有方向性敞口。而部分避險則按比例降低敞口。

50% 避險範例（1 BTC，價格 $60,000）：

• 做空 0.5 BTC-PERP，價格 $60,000
• BTC 下跌 10% 至 $54,000
• 現貨虧損：$6,000
• 做空永續合約獲利：~$3,000
• 淨虧損：約 $3,000（未避險虧損的 50%）
• 資金費用亦較完全避險減半

50% 避險可將方向性風險和資金成本減半，同時讓您參與 50% 的上行收益。若資金成本對帳戶影響較大，部分避險往往比完全 Delta值中性更為實際。

基差風險是指永續合約價格與現貨價格未能同步變動的風險。正常情況下，兩者走勢高度貼近。但在波動率偏高或遭遇強制平倉的時期，永續合約可能以低於現貨的折價交易。

若永續合約在拋售期間折價交易，做空端的獲利將低於現貨端的虧損，避險效果亦會打折。永續合約與現貨之間的價差稱為基差。基差通常較小，但當市場承壓、套利難以迅速執行時，基差可能擴大。

基差風險是這一策略的實際局限。它不會令避險操作失效，但意味著對沖抵消只是近似而非精確。如需深入了解現貨與期貨價差及交易者的應對策略，請參閱我們的基差交易指南。

透過做空永續合約對現貨倉位進行避險，在以下幾種情況下是合理的策略：

1. 您預期短期內市場下行，但希望維持長期現貨持倉。礦工、機構持有者及長期投資者往往屬於此類。賣出現貨涉及稅務或策略上的影響，避險的成本通常低於先賣出再重新入場。
2. 您持有較大的現貨倉位，希望在特定時期內降低波動率，例如在一筆大額支出前，或在已知市場風險較高的期間。
3. 對於小型帳戶而言，避險操作的實用性較低，因為資金成本相對倉位大小偏高；或者在流動性較低的永續合約上，基差風險足以令對沖抵消的效果變得不穩定。在這些情況下，直接減少現貨倉位可能更為簡單。

永續期貨是一種衍生品合約，讓您無需實際持有加密貨幣，即可對 BTC、SOL 及 ETH 等資產的價格走勢進行投機交易。

本頁教育資料僅供參考，並不構成任何期貨交易要約。Kraken Futures 由不同持牌 Kraken 實體提供，具體取決於你的居住地。衍生品屬於複雜的金融工具，因槓桿作用存在快速虧損的高風險。請勿投入你無法承受損失的資金。稅務處理因個人情況而異且可能會發生變化。地域限制可能適用且可能會發生變化，恕不另行通知。Kraken 產品及服務可能不受投資者賠償或存款保障計劃承保。本頁內容不構成任何投資、法律或稅務建議。使用權受資格條件、當地法規及您所對應法律實體的服務條款約束。