Хеджування спотового портфеля за допомогою безстрокових ф'ючерсів

Хеджування спотового портфеля за допомогою безстрокових ф'ючерсів дає змогу захистити активи від падіння ціни без їх продажу. Ви відкриваєте шорт-безстрок, що дорівнює за розміром Вашій спотовій позиції, — і тоді падіння ринку приносить прибуток за шортом, який компенсує збиток за спотовою позицією. Ваша чиста експозиція залишається близькою до нуля протягом усього часу, поки хеджування активне.

Цю стратегію застосовують довгострокові власники, майнери та інституційні інвестори, які прагнуть керувати короткостроковою волатильністю, не вдаючись до продажу.

Продаж Bitcoin заради уникнення просадки означає втрату позиції. Хеджування через шорт-безстрок дає змогу зберегти Bitcoin і нейтралізувати ціновий ризик. Майте на увазі: хеджування не безкоштовне — ставки фінансування становлять реальну вартість. Однак це часто дешевше, ніж продати й викупити назад, що до того ж може спричинити податкові наслідки та втрату прибутковості.

Хеджування означає відкриття позиції, яка рухається в протилежному напрямку до наявної експозиції. Наприклад, якщо Ви утримуєте 1 BTC на споті й відкриваєте шорт-позицію за безстроковим фʼючерсним контрактом на 1 BTC, Ви отримуєте дельта-нейтральну позицію. Будь-який рух ціни в будь-який бік впливає на обидві ноги у протилежних напрямках, завдяки чому чистий P&L залишається близьким до нуля. Щоб ознайомитися з основами роботи безстрокових фʼючерсних контрактів, прочитайте наш окремий матеріал що таке безстрокові фʼючерси.

Крок 1: Розрахуйте Вашу спотову експозицію. Визначте номінальну вартість спотової позиції, яку Ви хочете хеджувати. Якщо Ви тримаєте 1 BTC за ціною $60 000, Ваша лонг-експозиція становить $60 000.

Крок 2: Відкрийте шорт-безстрок із еквівалентною номінальною вартістю. Відкрийте шорт на 1 BTC-PERP у Kraken Pro. Ваша шорт-позиція матиме номінальну вартість $60 000 — відповідно до Вашої спотової експозиції.

Крок 3: Зрозумійте принцип офсету. Якщо BTC падає на 10 % до $54 000, спотова позиція фіксує збиток $6 000. Шорт-безстрок приносить приблизно $6 000 прибутку. Чистий P&L наближається до нуля. Якщо BTC зростає на 10 % до $66 000, спот дає $6 000 прибутку, а шорт-безстрок фіксує приблизно $6 000 збитку. Чистий P&L знову наближається до нуля. Хеджування нейтралізує рух ціни в обох напрямках.

Приклад BTC:

• Спотові активи: 1 BTC за ціною $60 000
• Шорт-безстрок: 1 BTC-PERP за ціною $60 000
• BTC падає до $54 000 (−10 %)
• Збиток за спотом: $6 000
• Прибуток шорт-безстроку: ~$6 000
• Чистий P&L: ~$0 (до вирахування витрат на фінансування)

Приклад ETH:

• Спотові активи: 10 ETH за ціною $3 000 = $30 000
• Шорт-безстрок: 10 ETH-PERP за ціною $3 000
• ETH падає до $2 700 (−10 %)
• Збиток за спотом: $3 000
• Прибуток шорт-безстроку: ~$3 000
• Чистий P&L: ~$0 (до вирахування витрат на фінансування)

Фактичні результати залежать від ціни виконання, базису на момент угоди та ставок фінансування, тому важливо враховувати ці чинники під час розміщення ордерів. Наведені приклади мають лише ілюстративний характер і не є гарантією.

Шортова позиція в безстроковому контракті потребує внесення застави, а її розмір залежить від того, як структуровано кредитне плече у Вашому регіоні. У ЄС та інших регіонах поза США Ви обираєте кредитне плече під час виставлення ордера: до 10x у ЄС, до 100x для BTC та ETH в інших регіонах поза США. Менше кредитне плече означає більший розмір застави, але й більший запас до ліквідації, якщо ринок піде проти Вашого шорту. У США кредитне плече вбудовано в структуру контракту й визначається розміром внесеної Вами застави.

Саме для хеджування менше кредитне плече на шортовій позиції зазвичай є безпечнішим вибором. Шорт з високим кредитним плечем може бути ліквідовано під час різкого зростання ринку — і тоді Ви залишитеся з нехеджованою спотовою позицією та реалізованим збитком у фʼючерсній позиції. Вища ефективність використання капіталу за рахунок більшого кредитного плеча досягається ціною вразливості позиції — а це суперечить самій меті хеджування.

Коли ставка фінансування додатна, шорт по перпу виплачує фінансування лонгам на кожному інтервалі розрахунку. На Kraken це відбувається кожні 8 годин у США та щогодини в ЄС й інших регіонах. Ця виплата — періодичні витрати на утримання хеджу.

За ставки 0,01 % за 8-годинний період це становить 0,03 % на день, або приблизно 11 % річних від захеджованого номіналу. Для хеджу на $60 000 це приблизно $18 на день за такої ставки. Для трейдерів з ЄС та інших регіонів світу на Kraken фінансування розраховується щогодини, тож та сама добова вартість досягається за пропорційно нижчої ставки за інтервал. Звісно, це ілюстративний показник для однієї конкретної ставки. Фактичні ставки фінансування постійно змінюються залежно від ринкових умов і можуть бути вищими, нижчими або навіть відʼємними.

Якщо ставка фінансування стає відʼємною, шорт по перпу не виплачує, а отримує фінансування. Утім, у періоди високого ринкового кредитного плеча ставки фінансування можуть різко зростати, суттєво збільшуючи вартість утримання хеджу.

Головне практичне питання — чи виправдовує захист від зниження вартість хеджу протягом того часу, який Ви плануєте його тримати. Щоб детально дізнатися, як розраховуються ставки фінансування та що їх визначає, прочитайте наш посібник як працюють ставки фінансування.

Повне хеджування нейтралізує всю напрямкову експозицію. Часткове хеджування знижує його пропорційно.

Приклад 50 % хеджування 1 BTC за $60 000:

• Шорт 0,5 BTC-PERP за $60 000
• BTC падає на 10 % до $54 000
• Збиток за спотом: $6 000
• Прибуток шорт-безстроку: ~$3 000
• Чистий збиток: ~$3 000 (50 % від збитку без хеджування)
• Вартість фінансування також вдвічі менша порівняно з повним хеджуванням

50 % хеджування вдвічі знижує Ваш напрямковий ризик і вартість фінансування, але дає змогу отримати половину будь-якого зростання. Для рахунків, де вартість фінансування є суттєвим чинником, часткове хеджування може бути практичнішим, ніж повна дельта-нейтральна позиція.

Ризик базису — це ризик того, що ціна безстрокового контракту та спотова ціна рухатимуться не ідентично. За нормальних умов вони рухаються паралельно. У періоди високої волатильності або примусових продажів безстроковий контракт може торгуватися з дисконтом до спотової ціни.

Якщо під час розпродажу безстроковий контракт торгується з дисконтом, приріст по шорту буде меншим за збиток по споту, і хеджування спрацює гірше. Різниця між ціною безстрокового контракту та спотовою ціною називається базисом. Зазвичай він невеликий, але може розширюватися в умовах ринкового стресу, коли арбітраж важче виконати швидко.

Ризик базису — реальне обмеження цієї стратегії. Він не робить хеджування неефективним, але означає, що офсет є наближеним, а не точним. Детальний розбір спреду між спотом і фʼючерсами та підходів трейдерів до нього — у нашому посібнику з базисної торгівлі.

Хеджування спотової позиції короткою позицією на безстроковий контракт — доцільна стратегія в кількох конкретних ситуаціях:

1. Ви очікуєте короткострокового зниження, але хочете зберегти довгострокову спотову позицію. Зазвичай це стосується майнерів, інституційних власників та довгострокових інвесторів. Продаж на споті має податкові або стратегічні наслідки, тож хеджування коштує дешевше, ніж продаж і повторний вхід у позицію.
2. Ви утримуєте велику спотову позицію і хочете знизити волатильність протягом певного періоду — наприклад, перед значними запланованими витратами або в період відомих ринкових ризиків.
3. Хеджування менш практичне для невеликих рахунків, де вартість фінансування відносно розміру позиції є значною, або де базисний ризик за менш ліквідними безстроковими контрактами достатньо великий, щоб зробити офсет ненадійним. У таких випадках простішим рішенням може бути пряме скорочення спотової позиції.

Безстрокові ф'ючерси — це деривативні контракти, що дають змогу спекулювати на ціновому русі таких активів, як BTC, SOL та ETH, без необхідності володіти самими криптовалютами.

Навчальні матеріали на цій сторінці мають виключно інформаційний характер і не є пропозицією щодо торгівлі фʼючерсами. Kraken Futures надається різною ліцензованою організацією Kraken залежно від вашого місця проживання. Деривативи – це складні інструменти, які несуть високий ризик швидких збитків через кредитне плече. Не варто ризикувати грошима, які ви не можете собі дозволити втратити. Податковий режим залежить від ваших індивідуальних обставин і може змінюватися. Можуть застосовуватися географічні обмеження, які можуть змінюватися без попередження. Продукти та послуги Kraken можуть не підпадати під дію схем компенсації інвесторам або захисту внесень. Ніщо на цій сторінці не є інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Доступ залежить від відповідності вимогам, місцевого законодавства та Умов надання послуг юридичної особи, з якою Ви взаємодієте.