Couvrir un portefeuille au comptant avec des perps

La couverture d'une gamme d'actifs spot avec des contrats à terme perpétuels vous permet de protéger vos avoirs contre une baisse de prix sans les vendre. Vous ouvrez un short perp égal à votre position spot, de sorte qu'une baisse du marché génère un gain sur le short qui compense la perte sur le spot. Votre exposition nette reste proche de zéro tant que la couverture est ouverte.

C'est une stratégie utilisée par les détenteurs à long terme, les mineurs et les investisseurs institutionnels qui souhaitent gérer la volatilité à court terme sans déclencher une vente.

Vendre votre Bitcoin pour éviter un drawdown, c'est abandonner la position. La couverture avec un short perp conserve le Bitcoin et neutralise le risque de prix. Gardez à l'esprit que la couverture n'est pas gratuite, car les taux de financement représentent un coût, mais elle est souvent moins coûteuse que de vendre et racheter, ce qui peut aussi entraîner des conséquences fiscales et une perte de rendement.

La couverture consiste à ouvrir une position qui évolue en sens inverse de votre exposition. Par exemple, si vous détenez 1 BTC en spot et ouvrez un contrat à terme perpétuel short de 1 BTC, vous détenez une position delta-neutre. Toute variation de prix affecte les deux positions en sens inverse, laissant votre P&L net proche de zéro. Pour comprendre le fonctionnement des contrats à terme perpétuels, consultez notre article dédié qu'est-ce que les contrats à terme perpétuels.

Étape 1 : Calculez votre exposition spot. Déterminez la valeur notionnelle de la position spot que vous souhaitez couvrir. Si vous détenez 1 BTC à 60 000 $, votre exposition est de 60 000 $ long.

Étape 2 : Ouvrez un perp. short d'une valeur notionnelle équivalente. Ouvrez un short 1 BTC-PERP sur Kraken Pro. Votre position short a maintenant une valeur notionnelle de 60 000 $, correspondant à votre exposition spot.

Étape 3 : Comprenez l'offset. Si le BTC chute de 10 % à 54 000 $, votre position spot perd 6 000 $. Votre perp. short génère un gain d'environ 6 000 $. Le P&L net est quasi nul. Si le BTC progresse de 10 % à 66 000 $, votre position spot enregistre un gain de 6 000 $ et votre perp. short perd environ 6 000 $. Le P&L net est à nouveau quasi nul. La couverture neutralise les mouvements dans les deux sens.

Exemple BTC :

• Détention spot : 1 BTC à 60 000 $
• Perp. short : 1 BTC-PERP à 60 000 $
• Le BTC chute à 54 000 $ (baisse de 10 %)
• Perte spot : 6 000 $
• Gain perp. short : ~6 000 $
• P&L net : ~0 $ (avant frais de financement)

Exemple ETH :

• Détention spot : 10 ETH à 3 000 $ = 30 000 $
• Perp. short : 10 ETH-PERP à 3 000 $
• L'ETH chute à 2 700 $ (baisse de 10 %)
• Perte spot : 3 000 $
• Gain perp. short : ~3 000 $
• P&L net : ~0 $ (avant frais de financement)

Les résultats réels dépendent du prix d'exécution, de la base au moment de la transaction et des taux de financement. Il est donc important de prendre en compte ces facteurs lorsque vous passez vos ordres. Ces exemples sont fournis à titre illustratif uniquement et ne constituent pas une garantie.

La branche short du perp. exige un dépôt de garantie dont le montant dépend de la structure de l'effet de levier dans votre région. Dans l'UE et les autres régions hors États-Unis, vous choisissez l'effet de levier au passage de l'ordre : jusqu'à 10x dans l'UE, jusqu'à 100x sur BTC et ETH dans les autres régions hors États-Unis. Un effet de levier plus faible implique un dépôt de garantie plus élevé, mais offre une marge de sécurité plus grande avant la liquidation en cas de rebond du marché contre votre position short. Aux États-Unis, l'effet de levier est intégré à la structure du contrat en fonction de la garantie que vous déposez.

Dans le cadre d'une couverture, un effet de levier réduit sur la branche short est généralement le choix le plus prudent. Un short à fort effet de levier peut être liquidé lors d'un rebond abrupt, vous laissant avec la position spot non couverte et une perte réalisée sur la branche contrats à terme. L'efficience en capital d'un effet de levier élevé a pour contrepartie une fragilité qui va à l'encontre de l'objectif d'une couverture.

Quand le taux de financement est positif, la position short perp. paie le financement aux positions long à chaque intervalle de règlement. Sur Kraken, c'est toutes les 8 heures aux États-Unis et toutes les heures dans l'UE et autres régions. Ce paiement est le coût récurrent de la couverture.

À 0,01 % par période de 8 heures, cela représente 0,03 % par jour, soit environ 11 % annualisés sur la valeur notionnelle couverte. Sur une couverture de 60 000 $, cela représente environ 18 $ par jour à ce taux. Pour les traders de l'UE et du reste du monde sur Kraken, le financement se règle toutes les heures, le même coût quotidien est atteint à un taux par intervalle proportionnellement plus faible. Bien sûr, ce chiffre est illustratif à un taux spécifique. Les taux de financement réels changent constamment en fonction des conditions du marché et peuvent être plus élevés, plus bas ou même négatifs.

Si le financement devient négatif, la position short perp. collecte plutôt que de payer. Mais les taux de financement peuvent augmenter considérablement pendant les périodes d'effet de levier de marché élevé, rendant la couverture substantiellement plus coûteuse à maintenir.

La question pratique à vous poser est de savoir si le coût de la couverture justifie la protection baissière sur la période que vous prévoyez de la conserver. Pour une explication complète de la façon dont les taux de financement sont calculés et ce qui les pilote, consultez notre guide sur le fonctionnement des taux de financement.

Une couverture complète neutralise toute l'exposition directionnelle. Une couverture partielle la réduit proportionnellement.

Exemple de couverture à 50% sur 1 BTC à 60 000 $ :

• Short 0.5 BTC-PERP à 60 000 $
• Le BTC chute de 10 % à 54 000 $
• Perte spot : 6 000 $
• Gain perp. short : ~3 000 $
• Perte nette : ~3 000 $ (50 % de la perte non couverte)
• Le coût de financement est également divisé par deux par rapport à une couverture complète

Une couverture à 50 % réduit de moitié votre risque directionnel et votre coût de financement, tout en vous permettant de participer à 50 % de la hausse. Pour les comptes où les coûts de financement sont un facteur significatif, une couverture partielle peut s'avérer plus pratique qu'une position entièrement delta-neutre.

Le risque de base est le risque que le prix du perp et le prix spot ne bougent pas de façon identique. En conditions normales, ils suivent la même trajectoire. Durant les périodes de forte volatilité ou de ventes forcées, le perp. peut se négocier avec une décote par rapport au spot.

Si le perp. se négocie avec une décote lors d'une vague de ventes, vos gains short sont inférieurs à vos pertes spot, et la couverture sous-performe. L'écart entre le prix du perp et le prix spot s'appelle la base. Cet écart est généralement faible, mais il peut se creuser lorsque les marchés sont sous tension et que l'arbitrage devient difficile à exécuter rapidement.

Le risque de base constitue une limite réelle de cette stratégie. Cela ne rend pas la couverture inefficace, mais l'offset reste approximatif plutôt qu'exact. Pour une analyse complète du spread spot-contrats à terme et de l'approche des traders, consultez notre guide basis trading.

La couverture d'une position spot avec un perp. short est une stratégie pertinente dans quelques situations précises :

1. Vous anticipez une baisse à court terme mais souhaitez conserver votre position spot à long terme. Les mineurs, les détenteurs institutionnels et les investisseurs à long terme entrent souvent dans cette catégorie. La vente de vos positions spot entraîne des conséquences fiscales ou stratégiques ; la couverture revient souvent moins cher que de vendre puis de racheter.
2. Vous détenez une position spot importante et souhaitez réduire la volatilité sur une période donnée, par exemple avant une dépense importante planifiée ou lors d'une période de risque de marché identifié.
3. La couverture est moins adaptée aux petits comptes où le coût de financement est élevé par rapport à la taille de position, ou lorsque le risque de base sur des contrats perp. peu liquides est suffisant pour rendre l'offset peu fiable. Dans ces cas, une réduction directe de votre position spot peut être plus simple.

Les contrats à terme perpétuels sont des instruments dérivés qui vous permettent de spéculer sur les variations de prix d'actifs tels que BTC, SOL et ETH, sans avoir à détenir les crypto-monnaies elles-mêmes.

Le contenu de cette page est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas une offre de négociation de contrats à terme. Kraken Futures est fourni par une autre entité Kraken dûment autorisée, en fonction de votre lieu de résidence. Les dérivés sont des instruments complexes qui comportent un risque élevé de pertes rapides en raison de l’effet de levier. Vous ne devriez pas risquer une somme d’argent que vous n’êtes pas prêt(e) à perdre. La fiscalité appliquée dépend de votre situation personnelle et est susceptible d’évoluer. Des restrictions géographiques peuvent s’appliquer et évoluer sans préavis. Les produits et services Kraken peuvent ne pas être couverts par les systèmes d’indemnisation des investisseurs ou de protection des dépôts. Aucune information présente sur cette page ne doit être interprétée comme un conseil juridique, fiscal ou en matière d’investissement. L'accès est soumis à l'éligibilité, à la réglementation locale et aux Conditions de service de l'entité juridique dont vous relevez.