Algoritmiske stablecoins, forklaret

I dag er de mest populære stablecoins fiat-baserede stablecoins. Disse er relativt enkle i deres design: for hver blockchain-baseret token der udstedes, holdes en dollar/euro/yen i reserve.

Enhver person, der ejer disse tokens, bør være i stand til at indløse hver token for en enhed af den underliggende valuta. Resultatet er et token, der handles til - eller tæt på - prisen på den underliggende fiat-valuta. Når alt kommer til alt, ønsker ingen at betale mere end $1 for et token, der kun kan byttes for en dollar, og ingen vil sælge det med rabat.

I skarp kontrast hertil "understøttet" algoritmiske stablecoins ikke af noget/nogle virkelige aktiv(er). Som navnet angiver, dikteres deres pris udelukkende af algoritmer. Lad os udforske, hvordan disse fungerer.

En seigniorage (eller dual-token) algoritmisk stablecoin støtter sig normalt til to tokens: den selve stablecoinen og en anden kaldet obligationstoken. Sammen arbejder disse to tokens for at opretholde prisstabilitet via markedsincitamenter.

Når stablecoinen handles over en dollar, antyder det, at efterspørgslen overstiger udbuddet. Protokollen retter op på dette ved at præge nye enheder og distribuere dem til økosystemdeltagere (f.eks. dem, der ejer en governance-token). Med denne stigning i udbuddet forventes det, at priserne vil vende tilbage til paritet.

Når stabilcoinen handles under en dollar, overstiger udbuddet efterspørgslen, og protokollen skal reducere det cirkulerende udbud. Det er her, obligationstokenet kommer i spil. Hvis stablecoinen f.eks. aktuelt handles til $0,75, tillader protokollen brugere at købe obligationstokenet til denne pris.

Obligationstokenet kan indløses for $1, når stablecoinen vender tilbage til paritet - hvilket betyder, at købere vil tjene $0,25 på hver obligation, de køber nu. I mellemtiden genoptager protokollen de stablecoins, der blev brugt til at købe obligationer, hvilket effektivt reducerer det cirkulerende udbud og returnerer stablecoinen til paritet.

Er der algoritmiske stablecoins, der fungerer med et enkelt-token system? Ja, mød rebasing stablecoinen.

Principperne for en rebasing stablecoin er de samme som for seigniorage-varianten: når priserne overstiger en dollar, øges det cirkulerende udbud. Når de falder under en dollar, falder det cirkulerende udbud.

Den væsentlige forskel her er, at rebase stablecoins har et elastisk udbud, hvor antallet af tokens i cirkulation ændres (rebasing) baseret på deres pris. Som eksempel kan du forestille dig, at du 10 tokens i din wallet til en værdi af $10 i alt. 

Hvis tokenet fordobles i værdi (så dine 10 nu er værd $20), vil rebasing-mekanismen halvere det samlede udbud af tokens. Selv dem i din wallet.

I dette tilfælde ville dine beholdninger blive reduceret fra ti til fem tokens (til en værdi af værd $10 til den nuværende pris). Du har ikke mistet nogen af dine dollar-værdier, men udbuddet er blevet indsnævret for at tage højde for værdistigningen. Tilsvarende, hvis dine 10 tokens skulle falde til en samlet værdi af $5, kan du forvente, at dine token-beholdninger fordobles. 

Selvom dette i første omgang kan virke alarmerende, gør det i sidste ende ingen forskel: du bevarer stadig din samlede andel af cirkulerende tokens.

Selvom de ikke betragtes som "rene" algoritmiske stablecoins (da de støtter sig til sikkerhedsstillede stablecoins), er fraktioneret-algoritmiske stablecoins værd at inkludere i dette segment.

Som navnet angiver, bruger de en fraktionel-algoritmisk mekanisme—en hybrid tilgang, der delvist stiller sikkerhed for systemets digitale aktiver. 

Med denne tilgang er en del af stablecoinen dækket af kryptoaktiver — som kan være enten kryptovaluta (f.eks. ETH) eller en anden stablecoin (DAI, USDC, USDT osv.). Den resterende værdi udgøres så af en algoritmisk mekanisme (involverer normalt udbudsjusteringer som set ovenfor).

Af grunde, vi vil uddybe i næste afsnit, aktuelle data tyder det på, at markedet foretrækker fiat-backede og, i mindre grad, krypto-backede stablecoins frem for deres algoritmiske modparter. Dette demonstreres ved, at sikkerhedsstillede aktiver dominerer listen over de bedste stablecoins efter markedsværdi.

Når det er sagt, har algoritmiske alternativer nogle fordele i forhold til traditionelle stablecoins.

Fiat-backede stablecoins er i sagens natur tillidsbaserede: deltagere tror, at en centraliseret part opretholder 1:1 dollarreserver. Denne modpartsrisiko kan vise sig at være katastrofal for deres peg, hvis det viser sig, at de ikke gør det, eller i tilfælde af reguleringsindgreb.

Omvendt er den algoritmiske stablecoin-model helt baseret on-chain — og den kræver ikke fiat-backing. Enhver kan revidere de smart contracts, der understøtter systemet.

Ubehæftet fra reelle reserver kan algoritmiske stablecoins hurtigt justere deres cirkulerende udbud for at reagere på øget efterspørgsel, uden at der er behov for ekstern indgriben.

På grund af deres komplekse mekanismer står algoritmiske stablecoins over for nogle store ulemper.

Et de-pegging-event opstår, når en stablecoin mister sin paritet med det aktiv, den følger. Dette scenarie er præcist, hvad mekanismerne i stablecoin sigter mod at forhindre - men som historiske eksempler har vist, er de ofte utilstrækkelige til at forhindre systemets sammenbrud.

Et de-peg kan ske på grund af en fejl i koden, eller, mere almindeligt, på grund af et tab af tillid til stablecoinen. Et bemærkelsesværdigt eksempel på dette er Terras kollaps, som så UST stablecoinens værdi styrtdykke og eliminerede hundrede milliarder USD.

Manglende sikkerhedsstillelse kan ses både som en styrke og svaghed i et stablecoin-system. Mens det fjerner centraliserede risici, kan det også forværre 'dødsspiraler' i tilfælde af et de-peg: uden sikkerhedsnettet af underliggende reserver kan det mindste tab af tillid til systemet resultere i hurtige salg og prisfald.

Sammenfattende er algoritmiske stablecoins blandt stablecoins måske de mest 'sande' i forhold til kryptovalutaens ethos - i teorien fungerer de som en decentraliseret, stabil værdiopbevaring i et ellers volatilt kryptovalutamarked.

På grund af deres kompleksitet har forsøg på at etablere en, der kan modstå tidens prøve, vist sig at være vanskelige. 

Nu hvor du forstår, hvordan algoritmiske stablecoins fungerer, hvorfor ikke udforske disse aktiver på Kraken.

Kraken lader dig købe, sælge og handle med over 200+ kryptovalutaer, herunder top stablecoins.

Start din kryptorejse i dag!