Επεξήγηση των αλγοριθμικών stablecoins

Τα πιο δημοφιλή stablecoins σήμερα είναι τα stablecoins με εγγύηση fiat. Ο σχεδιασμός τους είναι σχετικά απλός: για κάθε token που βασίζεται σε blockchain που εκδίδεται, διατηρείται ένα δολάριο/ευρώ/γιεν σε αποθεματικό.

Κάθε πρόσωπο που κατέχει αυτά τα token θα πρέπει να μπορεί να εξαργυρώσει κάθε token έναντι μίας μονάδας του υποκείμενου νομίσματος. Το αποτέλεσμα είναι ένα token που διαπραγματεύεται στην τιμή του υποκείμενου νομίσματος fiat ή σε τιμή κοντά σε αυτήν. Σε τελική ανάλυση, κανείς δεν θέλει να πληρώσει πάνω από 1 $ για ένα token που μπορεί να ανταλλαχθεί μόνο με ένα δολάριο, ούτε θα το πουλήσει κανείς με έκπτωση.

Τα αλγοριθμικά stablecoins, αντίθετα, δεν «υποστηρίζονται» από κανένα πραγματικό περιουσιακό στοιχείο. Όπως υποδηλώνει το όνομα, η τιμή τους καθορίζεται εξ ολοκλήρου από αλγόριθμους. Ας δούμε πώς λειτουργούν.

Ένα αλγοριθμικό stablecoin seigniorage (ή dual-token) συνήθως βασίζεται σε δύο token: το ίδιο το stablecoin και ένα δεύτερο που ονομάζεται token ομολόγου. Μαζί, αυτά τα δύο token λειτουργούν για τη διατήρηση της σταθερότητας των τιμών μέσω κινήτρων της αγοράς.

Όταν το stablecoin διαπραγματεύεται πάνω από ένα δολάριο, υποδηλώνει ότι η ζήτηση ξεπερνά την προσφορά. Το πρωτόκολλο διορθώνει αυτό το πρόβλημα με την έκδοση νέων μονάδων και την κατανομή τους στους συμμετέχοντες στο οικοσύστημα (π.χ. σε όσους κατέχουν ένα token διακυβέρνησης). Με αυτή την αύξηση της προσφοράς, αναμένεται ότι οι τιμές θα επιστρέψουν στην ισοτιμία.

Όταν το stablecoin διαπραγματεύεται κάτω από ένα δολάριο, η προσφορά υπερβαίνει τη ζήτηση, και το πρωτόκολλο πρέπει να μειώσει την κυκλοφορούσα προσφορά. Εδώ είναι που μπαίνει στο παιχνίδι το token ομολόγου. Για παράδειγμα, αν το stablecoin διαπραγματεύεται αυτή τη στιγμή στα 0,75 $, το πρωτόκολλο επιτρέπει στους χρήστες να αγοράσουν το token ομολόγου σε αυτή την τιμή.

Το token ομολόγου μπορεί να εξαργυρωθεί για 1 $ κατά την επιστροφή του stablecoin στην ισοτιμία, γεγονός που σημαίνει ότι οι αγοραστές θα κερδίσουν 0,25 $ για κάθε ομόλογο που αγοράζουν τώρα. Εν τω μεταξύ, το πρωτόκολλο επαναρροφά τα stablecoins που χρησιμοποιήθηκαν για την αγορά ομολόγων, μειώνοντας αποτελεσματικά την κυκλοφορούσα προσφορά και επαναφέροντας το stablecoin στην ισοτιμία

Υπάρχουν αλγοριθμικά stablecoins που λειτουργούν με σύστημα ενός μόνο token; Ναι, γνωρίστε το rebasing stablecoin.

Οι αρχές ενός rebasing stablecoin παραμένουν παρόμοιες με αυτές του seigniorage: όταν οι τιμές υπερβαίνουν το ένα δολάριο, η κυκλοφορούσα προσφορά αυξάνεται. Όταν πέφτουν κάτω από το ένα δολάριο, η κυκλοφορούσα προσφορά μειώνεται.

Η βασική διαφορά εδώ είναι ότι τα rebase stablecoins έχουν μια ελαστική προσφορά, με τον αριθμό των token σε κυκλοφορία να αλλάζει (rebasing) με βάση την τιμή τους. Για να το εξηγήσουμε αυτό, ας υποθέσουμε ότι έχετε 10 token στο πορτοφόλι σας, συνολικής αξίας 10 $. 

Αν το token διπλασιαστεί σε αξία (έτσι ώστε τα 10 σας να αξίζουν τώρα 20 $), ο μηχανισμός rebasing θα μειώσει τη συνολική προσφορά token στο μισό. Ακόμα και αυτά που είναι στο πορτοφόλι σας.

Σε αυτή την περίπτωση, οι συμμετοχές σας θα μειωθούν από δέκα σε πέντε token (αξίας 10 $ στην τρέχουσα τιμή). Δεν έχετε χάσει καθόλου από την αξία σε δολάρια, αλλά η προσφορά έχει συρρικνωθεί για να ληφθεί υπόψη η αύξηση της αξίας. Ομοίως, αν τα 10 token σας έπεφταν σε συνολική αξία 5 $, θα περιμένατε οι συμμετοχές σας σε token να διπλασιαστούν. 

Αν και αυτό μπορεί αρχικά να φαίνεται ανησυχητικό, τελικά δεν έχει καμία διαφορά: εξακολουθείτε να διατηρείτε το συνολικό ποσοστό των κυκλοφορούντων token σας

Αν και δεν θεωρούνται «καθαρά» αλγοριθμικά stablecoins (καθώς βασίζονται σε stablecoins με εξασφάλιση), τα κλασματικά αλγοριθμικά stablecoins αξίζει να συμπεριληφθούν σε αυτό το τμήμα.

Όπως υποδηλώνει το όνομά τους, χρησιμοποιούν έναν κλασματικό αλγοριθμικό μηχανισμό, μια υβριδική προσέγγιση που εξασφαλίζει εν μέρει τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία του συστήματος. 

Με αυτή την προσέγγιση, ένα μέρος του stablecoin υποστηρίζεται από κρυπτονομίσματα, τα οποία μπορεί να είναι είτε κρυπτονόμισμα (π.χ., ETH) είτε άλλο stablecoin (DAI, USDC, USDT κ.λπ.). Η υπόλοιπη αξία προέρχεται από έναν αλγοριθμικό μηχανισμό (που συνήθως περιλαμβάνει προσαρμογές προσφοράς, όπως φαίνεται παραπάνω).

Για λόγους που θα αναλύσουμε στην επόμενη ενότητα, τα τρέχοντα δεδομένα υποδεικνύουν ότι η αγορά προτιμά τα stablecoins που υποστηρίζονται από fiat και, σε μικρότερο βαθμό, αυτά που υποστηρίζονται από κρυπτονομίσματα, σε σχέση με τα αλγοριθμικά αντίστοιχά τους. Αυτό αποδεικνύεται από τα εξασφαλισμένα περιουσιακά στοιχεία που κυριαρχούν στη λίστα των κορυφαίων stablecoins με βάση την κεφαλαιοποίηση της αγοράς.

Ωστόσο, οι αλγοριθμικές εναλλακτικές λύσεις έχουν ορισμένα πλεονεκτήματα σε σχέση με τα παραδοσιακά stablecoins.

Τα stablecoins που υποστηρίζονται από fiat βασίζονται εγγενώς στην εμπιστοσύνη: οι συμμετέχοντες πιστεύουν ότι ένα κεντρικό μέρος διατηρεί αποθέματα 1:1 σε δολάρια. Αυτός ο κίνδυνος αντισυμβαλλομένου θα μπορούσε να αποβεί καταστροφικός για τη σταθερή ισοτιμία τους, εάν αποδειχθεί ότι δεν το κάνουν, ή σε περίπτωση ρυθμιστικής παρέμβασης.

Αντίθετα, το μοντέλο των αλγοριθμικών stablecoin βασίζεται εξ ολοκλήρου σε αλυσίδα — και δεν απαιτεί υποστήριξη από fiat. Ο καθένας μπορεί να ελέγξει τα έξυπνα συμβόλαια που υποστηρίζουν το σύστημα.

Χωρίς να επιβαρύνονται από πραγματικά αποθέματα, τα αλγοριθμικά stablecoins μπορούν να προσαρμόσουν γρήγορα την κυκλοφορία τους για να ανταποκριθούν στην αυξημένη ζήτηση, χωρίς να απαιτείται εξωτερική παρέμβαση.

Λόγω των σύνθετων μηχανισμών τους, τα αλγοριθμικά stablecoins αντιμετωπίζουν ορισμένα σημαντικά μειονεκτήματα.

Ένα συμβάν αποσύνδεσης συμβαίνει όταν ένα stablecoin χάνει την ισοτιμία του με το περιουσιακό στοιχείο που παρακολουθεί. Αυτό το σενάριο είναι ακριβώς αυτό που οι μηχανισμοί του stablecoin επιδιώκουν να αποτρέψουν. Ωστόσο, όπως έχουν δείξει ιστορικά παραδείγματα, συχνά δεν αρκούν για να αποτρέψουν την κατάρρευση του συστήματος.

Η αποσύνδεση μπορεί να συμβεί λόγω σφάλματος στον κώδικα ή, πιο συχνά, λόγω απώλειας εμπιστοσύνης στο stablecoin. Ένα αξιοσημείωτο παράδειγμα αυτού είναι η κατάρρευση της Terra, η οποία οδήγησε σε κατάρρευση της αξίας του stablecoin UST, εξαλείφοντας εκατοντάδες δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ.

Η έλλειψη εξασφάλισης μπορεί να θεωρηθεί τόσο ως πλεονέκτημα όσο και ως μειονέκτημα σε ένα σύστημα stablecoin. Ενώ εξαλείφει τους κεντρικούς κινδύνους, μπορεί επίσης να επιδεινώσει τα «σπιράλ θανάτου» (death spirals) σε περίπτωση αποσύνδεσης: χωρίς το δίχτυ ασφαλείας των υποκείμενων αποθεματικών, η παραμικρή απώλεια εμπιστοσύνης στο σύστημα θα μπορούσε να οδηγήσει σε ταχεία πώληση και κατάρρευση των τιμών.

Συνοψίζοντας, μεταξύ των stablecoins, τα αλγοριθμικά είναι ίσως τα πιο «αληθινά» στο πνεύμα των κρυπτονομισμάτων. Θεωρητικά, λειτουργούν ως αποκεντρωμένο, σταθερό μέσο αποθήκευσης αξίας σε μια κατά τα άλλα ασταθή αγορά κρυπτονομισμάτων.

Ωστόσο, λόγω της πολυπλοκότητάς τους, οι προσπάθειες να καθιερωθεί ένα που να αντέχει στον χρόνο έχουν αποδειχθεί δύσκολες. 

Τώρα που κατανοείτε τον τρόπο λειτουργίας των αλγοριθμικών stablecoins, γιατί να μην εξερευνήσετε αυτά τα περιουσιακά στοιχεία στο Kraken;

Η Kraken σάς επιτρέπει να αγοράζετε, να πουλάτε και να πραγματοποιείτε συναλλαγές σε πάνω από 200 κρυπτονομίσματα, συμπεριλαμβανομένων κορυφαίων stablecoins.

Ξεκινήστε το ταξίδι σας στον κόσμο των κρυπτονομισμάτων σήμερα!