Hvor sikre er stablecoins?

Noen anser det som “killer-appen” i kryptovaluta-verdenen, og stablecoin-adopsjonen fortsetter å øke. Ifølge en studie publisert i september 2024:

• Den totale tilgangen på stablecoins har vokst raskt siden 2017, fra under 1 milliard dollar til en topp på 192 milliarder dollar i mars 2022.
• Stablecoins avregnet verdier for over 2,6 billioner dollar i første halvdel av 2024.
• Det er for tiden over 20 millioner adresser som utfører en stablecoin-transaksjon hver måned. 

Men hvor sikre er stablecoins? Denne artikkelen vil undersøke deres sårbarheter, reflektere over de forskjellige typene stablecoins, virkningen av regulering og graden av åpenhet hos utstederne.

Stablecoins kan brukes på mange måter, men har én kritisk funksjon, som er å opprettholde en stabil binding til den underliggende eiendelen. I de enkleste termer handler stablecoin-sikkerhet om alle tiltak som tas for å sikre at 1:1-bindingen forblir intakt. Videre handler det om beredskapsplaner for å gjenopprette bindingen dersom den skulle gå tapt. 

Derfor avhenger graden av hvor sikker en stablecoin er av hvilken type stablecoin som undersøkes, da de alle opererer på litt forskjellige måter. Den følgende seksjonen undersøker hvordan forskjellige stablecoins forsøker å forbli sikre.

Selskaper som utsteder fiat-støttede stablecoins har en rekke forskjellige tiltak på plass for å bidra til å opprettholde bindingen:

• Ved å påvirke tilbud og etterspørsel ved å utstede nye tokens eller kjøpe dem tilbake. Arbitrasjehandlere har også en rolle å spille her ved å kjøpe myntene med rabatt og deretter selge dem når bindingen er gjenopprettet. 
• Gjennom regelmessige revisjoner av reservene deres av uavhengige revisorer. For fiat-støttede stablecoins forventes selskaper ofte – men er ikke nødvendigvis pålagt – å publisere regelmessige revisjoner av reservene sine, som tydelig viser at de har eiendelene til å dekke forpliktelsene sine. Merk at måten stablecoins reguleres på avhenger av geografisk region. EU introduserte nylig Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) som gir omfattende regler for kryptoaktiva, inkludert stablecoins. I USA er det imidlertid ingen omfattende, landsdekkende regulatorisk rammeverk for stablecoins. Du bør kunne finne bevis på eventuelle revisjoner på utstederens nettsted (Tether publiserer kvartalsrapporter av BDO, Circle publiserer månedlige revisjoner av Deloitte).
• Ved å nøye vurdere hvilke kjeder de skal integrere med stablecoinen sin. Hvis brukere ikke enkelt kan handle med en mynt fordi en kjede er stoppet eller angrepet, får dette alvorlige konsekvenser, slik tilfellet var da Solana opplevde et brudd tidligere i år. 
• Ved å overholde regelverk, minimerer selskaper sannsynligheten for drakonisk straff eller politikk. Hvis en stor utviklet nasjon valgte å forby en bestemt stablecoin på grunn av manglende overholdelse av lokal lovgivning, kan dette alvorlig skade troverdigheten og avskrekke investorer fra å bruke den. 
• Ved å sikre at det alltid er tilstrekkelige reserver på plass for å dekke innløsninger. Hvis dette ikke er tilfelle, kan brukere raskt miste tilliten til stablecoinen, noe som igjen kan sette bindingen i fare.

Krypto-støttede stablecoins har et unikt sett med utfordringer for å opprettholde bindingen sin: hvordan sikkerhetsstiller du en mynt ved hjelp av smarte kontrakter og eiendeler som i seg selv er iboende volatile?

• Ved å håndheve over-sikkerhetsstillelse. For å sikre stabiliteten til bindingen og beskytte brukere mot likvidering, er lån over-sikkerhetsstilt. For å bruke MakerDAOs (nå kjent som “Sky”) DAI som et eksempel, hvis du ønsker å låne DAI verdt 1 000 dollar, må du sette inn Ethereum (ETH) verdt 1 220 dollar som sikkerhet (nøyaktig ved pressetid). 
• Ved å ha uavhengig reviderte smarte kontrakter. Selv om dette på ingen måte eliminerer sjansen for en utnyttelse, kan plattformer bidra til å inspirere tillit ved å demonstrere at koden deres er blitt kontrollert av en tredjepart.

Algoritmiske stablecoins representerer minoritetskategorien, med relativt få i eksistens, kanskje delvis på grunn av investorers motvilje mot å investere kapital i dem. 

Disse stablecoins er ikke støttet av noen eiendeler, verken virkelige eller andre. Derfor handler opprettholdelsen av bindingen utelukkende om å styre tilbud og etterspørsel, som styres av:

• En rebasing-mekanisme, som overvåker og reagerer på endringer i tilbud og etterspørsel, brenner eller preger nye mynter der det er nødvendig. 
• Sikring av smart kontrakt-sikkerhet. Dette er spesielt viktig for algoritmiske stablecoins, som er avhengige av en fullt fungerende smart kontrakt for å opprettholde bindingen. Som vist av Terra UST, kan eksponering av en kritisk designfeil være fatal. Uavhengige revisjoner av smarte kontrakter kan tilby en viss grad av tillit, men er ikke helt idiotsikre.

Stablecoins er sårbare på en rekke måter, og mange forskjellige faktorer påvirker sannsynligheten og alvorlighetsgraden av en depeg-hendelse. 

Følgende liste skisserer vanlige årsaker til stablecoin-ustabilitet, hentet fra en rapport fra S&P Global:

• Markedsvolatilitet, som kan påvirke dynamikken i tilbud og etterspørsel.
• Variabel likviditet på tvers av forskjellige plattformer, som midlertidig kan påvirke stabiliteten.
• Verdiforringelse av reserver, noe som resulterer i under-sikkerhetsstillelse.
• Feilhåndtering av reserver, noe som resulterer i under-sikkerhetsstillelse.
• Skift i tilbud og etterspørsel kan drive prisen over eller under bindingen.
• Manglende åpenhet og tap av tillit.
• Motpartsytelse, påvirket av finansielle, operasjonelle, juridiske eller regulatoriske problemer.
• Teknologiske og designfeil som vist av TerraUSD.
• Sårbarhet for hacking-ordninger.
• Operasjonell risiko på grunn av nettverksproblemer kan forstyrre transaksjonsflyten.
• Regulatorisk usikkerhet eller rettslige skritt, som fører til tap av tillit.
• Bredere finansmarkedshendelser kan skape en smitteeffekt, som sprer seg til stablecoin-økosystemet.

Gjennom kryptoindustriens korte historie har flere høyprofilerte stablecoin-prosjekter møtt utfordringer med å opprettholde bindingen til sine underliggende eiendeler.

USDC ($USDC), 10. mars 2023: Da det ble kjent at Circle ventet på at reserver verdt 3,3 milliarder dollar skulle returneres av den sviktende Silicon Valley Bank, depegged USDC ned til 90 cent per mynt. Etter at FDIC gjorde et unntak for å fravike standard forsikringsgrense, gjenopprettet stablecoinen raskt bindingen sin. Den samme hendelsen førte også til at den krypto-støttede stablecoinen DAI depegged, da 40 % av sikkerheten var i USDC på det tidspunktet. 

Terra UST, mai 2022: Den plutselige kollapsen av denne algoritmiske stablecoinen resulterte i tap på 20 milliarder dollar. Et lite antall aktører identifiserte og utnyttet sårbarheter knyttet til ‘...den relativt grunne likviditeten i Curve-poolene som sikret TerraUSD (UST) sin binding til andre stablecoins.’ UST-kollapsen hadde også en dominoeffekt. Kort tid etter søkte mange investorer innløsninger for Tether (USDT), noe som resulterte i en midlertidig depeg. 

Tether (USDT), forskjellige datoer: En forsker ved Kaiko skrev en gang at “USDT har et problem med bindingstabilitet,” og det er sant at Tether har depegged i varierende grad ved flere anledninger, ofte på grunn av likviditet. Kanskje de to mest betydningsfulle nylige eksemplene skyldtes FTX-børsens kollaps i november 2022 som bidro til en 1 % depeg, og Curve-likviditetspool-ubalansen i juni 2023, og så Tether falle til 0,9972 dollar.

I desember 2023 publiserte S&P Global sin “Stablecoin Stability Assessment,” hvor de vurderte flere fremtredende stablecoins, og undersøkte faktorer som kvalitetsrisiko, sikkerhetsstillelse, juridisk og regulatorisk rammeverk, og innløsbarhet for å nevne noen. 

Rapportens funn ga følgende stabilitetsvurderinger av de store stablecoins, fra sterkest til svakest:

• USDC: 2 (sterk)
• Gemini Dollar: 2 (sterk)
• Pax Dollar: 2 (sterk)
• Dai: 4 (begrenset)
• First Digital USD: 4 (begrenset)
• Tether: 4 (begrenset)
• Frax: 5 (svak)
• TrueUSD: 5 (svak)

Som tidligere nevnt, avhenger graden av hvor regulerte og transparente stablecoins må være av jurisdiksjon. I USA er det regulatoriske rammeverket for fiat-støttede stablecoins fortsatt under utvikling, men det som er klart er at:

• “...de fleste stablecoin-utstedere er ikke underlagt føderale forskrifter og beskyttelser designet for å skape tillit til disse forpliktelsene, som innskuddsforsikring og porteføljerestriksjoner.”
• “Reguleringene som styrer en stablecoin-utsteder avhenger delvis av utstederens juridiske form”, og krav til nettoverdi varierer betydelig mellom stater. 
• Stablecoin-utstedere er også underlagt visse føderale forskrifter, som krav til anti-hvitvasking i Bank Secrecy Act.
• Noen stablecoins kan kvalifisere som “verdipapirer” under føderal lov, noe som medfører registrerings- og rapporteringskrav. 

For å bruke Tether som en casestudie, ble selskapet tidligere bøtelagt av CFTC, er registrert hos og underlagt FinCENs anti-hvitvaskingsforskrifter, har frosset eiendeler som tilhører enkeltpersoner på OFACs Specially Designated Nationals (SDN) List og blir for tiden etterforsket av Justisdepartementet for potensielle brudd på sanksjoner og anti-hvitvaskingsforskrifter.

Det er fortsatt ukjent i hvilken grad regulatorer kan gripe inn for å beskytte brukere av fiat-støttede stablecoins dersom et selskap skulle oppleve en stor systemisk svikt. Clarity for Payment Stablecoins Act of 2023 vil forsøke å regulere stablecoins avhengig av utstederens status, og kan gi en viss klarhet i fremtiden.

Hvis du vurderer å bruke en stablecoin, kan følgende guide hjelpe deg med å bestemme hvilken mynt som passer for deg:

1. Først, husk at ingen stablecoin er 100 % sikker, alle har opplevd en form for depeg siden starten, og korte perioder med ustabilitet representerer ikke nødvendigvis en eksistensiell trussel. 
2. Hvis du ønsker å bruke en fiat-støttet stablecoin, undersøk utstederselskapets omdømme, åpenhet og reserver. Noen tradere kan også velge å vurdere i hvilken grad de har overholdt regelverk tidligere, og eventuell nåværende granskning. Se på hvordan selskapet har håndtert ustabilitet og hvilke beredskapsplaner det har på plass for fremtidige utfordringer. 
3. Hvis du ønsker å bruke en krypto-støttet eller algoritmisk stablecoin, se nøye på historikken. Noen spørsmål du kanskje vil stille er: Hvordan klarte stablecoinen seg i perioder med historiske vanskeligheter? Hvilke nye prosesser ble innført etter at sårbarheter ble identifisert? Blir de smarte kontraktene regelmessig revidert av anerkjente tredjeparter? Hva er myntens historikk når det gjelder prisstabilitet; hvor ofte depegges den og i hvilken grad?

Oppsummert, selv om stablecoins har møtt mange utfordringer gjennom årene, forblir de en viktig del av det bredere kryptovaluta-økosystemet. 

Mange faktorer bidrar til stablecoin-sikkerhet, alt fra regulatorisk overholdelse til revisjon av smarte kontrakter, og avhenger i stor grad av den aktuelle mynttypen. Mens store depeg-hendelser er sjeldne i de større stablecoins, og en viss grad av ustabilitet er å forvente, kan eksponering av store designfeil være fatal. 

Investorer som investerer kapital i en stablecoin-eiendel bør utføre sin egen forskning på de mange faktorene som bidrar til sikkerheten, og avgjøre om den er egnet. 

Nå som du forstår hvor sikre hver type stablecoin er, hvorfor ikke utforske disse eiendelene på Kraken?

Kraken lar deg kjøpe, selge og handle over 200+ kryptovalutaer, inkludert topp stablecoins.

Start din kryptoreise i dag!