加密货币贷款如何运作？

无论是在中心化交易所还是DeFi协议上，每笔加密货币贷款都遵循相同的四个步骤。

Kraken Borrow也不例外，并将这些步骤融入常规买入流程，您已持有的加密货币可直接转化为购买力，无需卖出即可买入更多。

如果您对加密货币贷款的基本概念仍在了解中，希望先掌握更多背景再深入了解其运作机制，可参阅我们的概览，其中介绍了加密货币贷款的定义及其在投资策略中的潜在作用。

将您持有的加密货币锁定作为抵押品。在托管平台上，贷款存续期间由平台方持有您的资产；在DeFi协议上，则由智能合约持有。无论哪种方式，在贷款结清前，您都无法自由使用作为抵押的资产。

抵押品存入后，您可按其价值的一定比例借款。该比例受贷款价值比上限约束，并会因波动性较大资产的“估值折扣”而进一步降低（两者将在下一节详述）。借款低于上限，可为自己留出缓冲空间；借到上限，则可能一次价格回调就陷入困境。

借出的资金可供您自由使用。在多数平台上，您会收到现金或稳定币，可用于其他用途。而在Kraken，贷款直接与您的购买力挂钩——借款金额融入统一的买入流程，无需单独走贷款步骤，即可买入更多加密货币。

您可一次性或分期偿还借款本金及累计利息。每次还款都会减少欠款金额,提升贷款健康状况。贷款余额全部清偿后,抵押品将解锁并返还至您的账户。

贷款价值比(LTV)是加密货币贷款的核心,也是您最需要密切关注的数字。LTV等于贷款金额除以抵押品价值,以百分比形式呈现。

LTV越低,出现风险前的安全缓冲空间就越大。

以价值10,000美元的抵押品借入4,000美元稳定币，起始贷款价值比为40%。但贷款价值比并非固定不变。贷款金额保持不变，而抵押品价值会随市场波动，因此抵押品价格一旦下跌，贷款价值比便会随之上升。

几乎所有加密货币贷款风险，都源于这一关系。

估值折扣是对资产市场价值的折让，用于确定平台针对该资产的实际放贷额度，为市场波动预留空间。

波动较小的资产，估值折扣通常较低；波动较大的资产，估值折扣较高，对应的可借额度也较小。例如，Bitcoin的估值折扣通常低于交易量较小的山寨币。关于具体资产的详情，请参阅Bitcoin抵押借贷指南。

利息是借款成本，仅就实际欠款金额计收。了解利息如何累计、如何清偿，是区分低成本良性贷款与高成本贷款的关键。

利息会随时间在未偿余额上不断累计，通常按较短的时间间隔计算，而非按月计息。

利率分为固定与浮动两种。固定利率保持不变，浮动利率则可能上调，从而增加贷款的持有成本。余额越大、持有时间越长，所付利息越多，因此越早还款，成本越低。

固定期限贷款需在约定日期前偿还。开放式贷款则无到期日，可随时按需偿还，部分或全额皆可。

部分平台还支持通过卖出部分抵押品完成偿还。Kraken Borrow的开放式贷款支持随时还款，且不收取提前还款费用，具体条款在确认购买前会完整展示。

若暂时无法或选择不立即偿还开放式贷款，只要抵押品保持价值，通常不会出现大的波动。压力完全来自抵押品一端：若抵押品价值跌幅过大，贷款就可能被强制平仓，这正是下一节要讲的内容。

强制平仓是保护贷方的机制，也是借款人最需要规避的事件。当抵押品跌幅过大、贷款面临风险时，平台会自动卖出部分抵押品，使贷款恢复至安全区间。

这并非惩罚，而是系统按设计正常运作的结果，且随时可能发生。因此，有必要了解强制平仓背后的机制，以便采取措施降低风险。

在强制平仓之前，多数平台会先发出保证金追缴通知，提示贷款健康度已下降，需要采取行动。可通过追加抵押品（降低贷款价值比）或偿还部分贷款（效果相同）来应对。保证金追缴正是在平台出手之前自行解决问题的机会。

若不采取行动，抵押品继续下跌，平台触及强制平仓线后，将卖出足以覆盖贷款的抵押品。剩余部分归您所有，但也意味着您在往往较低的价位，被迫卖出了原本想持有的资产。在Kraken，贷款健康度以贷款杠杆比率（LMR）衡量：LMR降至80%时触发保证金追缴，降至40%则启动强制平仓。

避免强制平仓，关键在于借款前的自律，而非事后的补救。借款额度应远低于最高贷款价值比，预留可随时追加的备用抵押品，并持续关注贷款健康度，而非一次设定便置之不理。无论是在交易所还是DeFi协议借款，这些稳健习惯同样适用；关于非托管场景的具体细节，可参阅我们的DeFi安全指南。

Kraken将整个流程融入常规的买入流程，而非作为独立的借贷产品。您看到的是一个购买力数字，现金优先使用，仅在需要时由加密货币抵押贷款补足差额，利率和费用在确认前即完整展示。Robinhood在股票交易中推广了这种统一购买力的做法，我们的对比文章分析了两家平台的处理方式。

情形。一位新手投资者持有价值10,000美元的Bitcoin，希望在不卖出的前提下继续加仓。平台允许他以此为抵押最多借出5,000美元稳定币，于是他借足了5,000美元，起始贷款价值比（LTV）已贴近上限。

做法。 他把最高额度当作目标而非上限，几乎没留任何缓冲空间，也没有预留额外抵押品，更没有在首日之后关注贷款健康度。

结果。 一周内Bitcoin下跌20%。由于起始LTV已贴近上限，这样一次普通的波动就把LTV推入了保证金追缴区间，他不得不手忙脚乱地追加抵押品，以避免强制平仓。

教训。 最高LTV是风险所在，而非应当停留的位置。若借款额仅为上限的一半，同样20%的下跌也不会触发保证金追缴。借款前的自律，胜过事后的补救。

至此，您已了解完整流程：存入抵押品、按LTV借款、支付利息、还款解锁，并始终与强制平仓线保持距离。

在Kraken，这整套流程已内嵌于买入流程中。您已持有的符合条件的加密货币可直接转化为购买力，现金优先用于支付，利率与手续费会在确认前清晰展示。该功能运行在支撑Kraken Pro的同一套基础设施之上——自2011年以来，Kraken托管钱包从未发生安全事件。借贷功能与交易、质押等服务同处一个账户，无需跳转至其他平台即可启用。