加密货币贷款：它们是什么以及如何运作

加密货币贷款让您无需卖出，即可将持有的加密货币作为抵押品，获得额外资金或购买力。以持有的资产作抵押，按其价值的一定比例借款，获得贷款资金的同时仍保留抵押品的所有权。

加密货币贷款还能在新交易中提升您的可买入金额，无需先卖币套现。实际上，许多投资者正是以加密货币为抵押借款，专门用于加仓买入更多加密货币。

Kraken Borrow将这一功能直接融入买入流程，已持有的加密货币可直接转化为购买力。无需卖出投资组合中的任何资产，即可买入超出现金余额的金额。偿还贷款后，抵押品将解锁并归还给您。

银行的传统个人贷款通常为无抵押贷款，审批主要依据信用评分、收入和历史记录。

加密货币贷款则颠覆了这一模式。审批依据是您提供的抵押品，而非信用历史记录或风险状况，因此放款通常更快。但代价是：贷款的可靠性完全取决于抵押品价值，由此带来了普通银行贷款所没有的风险。

加密货币贷款主要分为两大类，二者的区别在于由谁保管您的抵押品。

中心化（CeFi）贷款通过公司（例如交易所）运作，由其托管抵押品并设定贷款条款。

去中心化（DeFi）贷款则通过区块链上的智能合约运作，而非由公司经手，这也是您通常能对资产保有更直接控制权的原因。

从机制上看，所有加密货币贷款的运作方式都一样：锁定抵押品、按其价值的一部分借款、就借款金额支付利息，还款后即可解锁抵押品。具体的阈值和利率因平台而异，因此下文数字仅作通用示例，并不代表任何具体产品的条款。

贷款价值比（LTV）是指贷款金额除以抵押品价值，以百分比表示。以价值10,000美元的抵押品借入4,000美元稳定币，贷款价值比即为40%。

平台还会应用估值折扣，即按一定比例下调资产计入抵押品的市场价值，为价格波动预留缓冲空间。波动性越高的资产，估值折扣越大，可支持的贷款额度也就越小。

仅需就借款金额支付利息，利率为固定或浮动，因平台而异。部分产品设有固定期限和到期日。另一些产品（如Kraken Borrow）则为开放式，没有到期日，可随时按需还款。无论全额还是部分还款，都会减少欠款并降低贷款价值比。

由于贷款以波动性资产作为抵押，平台会持续监控贷款价值比。抵押品价值下跌时，贷款价值比随之上升。一旦触及首个阈值，平台将发出保证金追缴通知。

保证金追缴通知会提示您追加抵押品或偿还部分借款。若再触及更低的第二个阈值，平台将启动强制平仓，即自动出售部分抵押品以偿还贷款。

如需详细了解贷款价值比计算、利息累计与强制平仓的完整流程，请参阅专门的机制指南，内容较本篇概览更为深入。

加密货币贷款主要有两大用途，而第二种往往被大多数人忽视。

加密货币贷款最经典的用途，是以持仓作为抵押来筹措资金，而无需出售资产。既可保留仓位、维持价格敞口，又能获得原本只有卖出才能变现的资金。

例如，与其卖出1 BTC来支付2万美元的开销，不如以Bitcoin作为抵押借入2万美元稳定币，原有仓位保持不变。

有些人只把加密货币贷款视为套现的一种方式。但在实际应用中，增长更快、也更具价值的用途是：用您已持有的加密货币价值买入更多加密货币，且在您本就会使用的同一买入流程中完成。借贷只是手段，买入更多才是目的。

购买力的概念由此而来。

无需单独申请贷款，即可看到一个统一的可买入金额——由您的现金加上可用的加密货币抵押贷款额度共同构成。

Robinhood率先在股票交易中推广了这一统一购买力指标，我们的对比文章分析了两家平台在这方面的不同做法。

加密货币贷款确实实用，但同样伴随不容忽视的真实风险。因此，在使用前充分了解利弊两面十分必要。

• 无需卖出即可借贷，仓位保留，价格敞口不变。

• 无需信用审查，审批依据是抵押品，而非信用记录。

• 快速获取流动性或购买力，通常几分钟即可到账，无需数天等待。

• 在部分司法辖区，可避免触发应税卖出（此为事实说明，非税务建议；详见常见问题）。

在了解风险清单前，先明确一个概念：加密货币贷款的核心风险是强制平仓，即当抵押品价值跌幅过大时，平台会卖出抵押品以偿还贷款。

• 抵押品价值下跌时可能被强制平仓，您也可能因此损失所抵押的加密货币。

• 加密货币市场波动会加剧强平风险。在2022年熊市期间，Bitcoin跌幅超过65%，此类剧烈行情足以让一笔原本安全的贷款触发保证金追缴。

• 平台或托管方风险：持有您抵押品的公司可能倒闭或冻结提款。

• 浮动利率可能上行，长期持有的资金成本会随之增加。

您可以主动采取多项措施，降低强制平仓风险。

保守借贷，将贷款价值比控制在上限以下较低水平，即使出现常规价格波动，也不会逼近强平线。

持续关注抵押品和贷款价值比，并预留一部分可追加的资产，以便价格逆向波动时补充抵押。

选择受监管、信息透明、拥有良好过往记录并公开储备金证明的服务商。针对非托管借贷，本指南进一步介绍可提升资金安全的实用习惯。

加密货币借贷存在真实且具体的风险，其安全程度几乎完全取决于所选服务商及借贷的审慎程度。两大主要风险为：抵押品被强制平仓，以及平台自身倒闭。

在托管型（CeFi）贷款中，服务商会在整个贷款期间持有您的抵押品。这一模式让产品使用起来更便捷，但也意味着资金能否随时取用，取决于该公司能否持续保持偿付能力和正常运营。在非托管型（DeFi）贷款中，虽然没有公司持有您的资产，但智能合约中的漏洞或攻击也可能导致资金被抽走。

2022年的市场下行让托管失灵的后果暴露无遗。Celsius Network于2022年6月暂停提款，并于同年11月申请破产。BlockFi因受FTX事件波及，也于2022年末申请破产。

两家平台的客户或损失资金，或苦等数月才得以取回。智能合约风险同样并非纸上谈兵。多年来，遭遇安全事件的不只是中心化平台，众多DeFi协议同样未能幸免。

在任何平台借贷之前，建议您先做一份简短的尽职调查清单：平台运营时长、是否持有监管牌照、如何存管并证明客户资产（例如通过公开的储备金证明报告），以及是否发生过重大安全事件或破产事件。

以Aave为例，自2022年以来已发布十余份来自OpenZeppelin、Trail of Bits等机构的独立审计报告，这正是值得留意的透明度水平。

在Kraken，加密货币抵押借贷已直接融入买入流程，无需单独申请。通过Kraken Borrow，您已持有的符合条件的加密货币（如BTC、ETH）可直接转化为购买力，无需卖出即可买入更多。

场景。一位活跃的交易者持有Bitcoin长期仓位，无意卖出。此时出现另一个投资机会，但手头闲余资金有限，而卖出则意味着放弃仍然看好的长期判断。

操作。她选择不卖出，而是以一小部分Bitcoin作为抵押借贷，将贷款价值比控制在较低水平，使常见的价格回调不至于触及强制平仓线。原有仓位保持不变，继续享有相应的价格敞口。

结果。她在保留原有持仓的同时，把握了新的投资机会。此时需要关注两件事：新仓位的表现，以及抵押品的价值——Bitcoin大幅下跌可能触发贷款的保证金追缴。

经验教训。以加密货币作抵押借贷可以拓展操作空间，但这份灵活性是把双刃剑。审慎的贷款价值比与持续的仓位监控，正是有效工具与强制平仓之间的分水岭。借贷并不能消除风险，反而增加了一层需要主动管理的风险。

现在，您已了解加密货币贷款的含义、贷款价值比与强制平仓的运作方式，以及如何权衡其中的风险。接下来，就是把这些知识转化为行动的时刻。

在Kraken，无需单独的借贷应用程序即可使用该功能：Kraken Borrow将加密货币抵押贷款融入常规买入流程——已持有的合格加密货币可作为购买力，现金优先使用，完整的利率与手续费在确认前一目了然。

该功能基于Kraken的同一套基础设施运行——自2011年成立以来，Kraken的托管钱包从未发生过安全事故。借贷功能与交易、质押等所有服务集成在同一账户中，无需切换其他平台即可完成操作。