Fixed-term futures contracts: expiry, rollover, and settlement

En uamortisabel futures-position udløber aldrig. Det gør en tidsbegrænset kontrakt derimod: på en bestemt dato, til en bestemt pris og uden undtagelser. Holder du en kontrakt ud over den dato uden at handle, afregnes kontrakten og din position lukkes automatisk. Det er dog ikke et problem, hvis du ved, hvad der kommer.

En tidsbegrænset futures-kontrakt er en standardiseret aftale om at købe eller sælge et aktiv til en fastsat pris på en forudbestemt udløbsdato. Disse kontrakter kaldes ind imellem "kvartalsfutures", fordi den mest udbredte udløbsplan følger cyklusser i marts, juni, september og december. De adskiller sig fra uamortisable futures på én grundlæggende måde: de har en slutdato.

Der er derfor ingen finansieringsrate og ingen mekanisme til at holde positionen på ubestemt tid. Når udløbet nærmer sig, konvergerer futures-prisen naturligt mod spotprisen via arbitrage – frem for via de periodiske betalinger, der holder perp-priser forankret. På Kraken afregnes disse betalinger hver 8. time for amerikanske uamortisable futures og hver time for EU- og ROW-uamortisable futures.

Se hvordan perps adskiller sig fra traditionelle futures for en direkte sammenligning af de to strukturer.

Ved udløb lukkes kontrakten automatisk til afregningsprisen. Tradere, der holder til udløb, får deres position afregnet efter kontraktens afregningsmetode – oftest kontantafregning, hvor forskellen mellem indgangsprisen og afregningsprisen krediteres eller debiteres kontoen.

Du behøver dog ikke holde til udløb. De fleste tradere lukker eller ruller deres position i dagene eller ugerne op til udløbsdatoen. At holde til afregning er fuldt ud gyldigt for strategier, hvor du ønsker et præcist exit til afregningsprisen – men for tradere, der vil opretholde løbende eksponering, er rulning den foretrukne fremgangsmåde.

Afregningspriser beregnes typisk ud fra et indeks eller en referencerente på et bestemt tidspunkt på udløbsdatoen, ikke ud fra den senest handlede pris. Den præcise afregningsmetode varierer fra kontrakt til kontrakt.

At rulle en futuresposition betyder, at du lukker din position i den udløbende kontrakt og åbner en ny position i den næste kontraktzyklus inden udløbsdatoen. Tradere gør dette for at opretholde løbende eksponering mod det underliggende aktiv uden at positionen afregnes.

En trader, der eksempelvis holder en december S&P 500 futures-kontrakt og ønsker at forblive lang ind i det nye år, vil lukke december-positionen en uge eller to før udløb og derefter åbne en martskontrakt til den gældende pris. Handlen består af to ordrer (én lukning og én åbning), men den praktiske effekt er, at positionen fortsætter.

De fleste professionelle tradere ruller i dagene inden udløb, når likviditeten i den nye kontrakt er højest – typisk i det, markedet kalder rulvinduet. Vær opmærksom på risikoen ved at rulle for sent: likviditeten i den udløbende kontrakt aftager inden afregning, hvilket kan føre til dårlig udførelse.

Når du ruller fra en udløbende kontrakt til en ny, udgør prisforskellen mellem de to rulleomkostningen.

Hvis den nye kontrakt handles til en højere kurs end den udløbende, befinder markedet sig i contango, og rullen koster penge. Du lukker en billigere kontrakt og åbner en dyrere. Hvis den nye kontrakt handles til en lavere kurs end den udløbende, befinder markedet sig i backwardation, og rullen giver en lille kreditering. Disse prisforskelle afspejler markedets forventninger til bæreomkostninger, renter samt udbud og efterspørgsel på det underliggende aktiv frem til næste udløb.

For aktieindeks- og kryptofutures befinder markederne sig typisk i moderat contango under normale forhold. For råvarefutures som råolie kan terminstrukturen skifte mellem contango og backwardation afhængigt af udbudsforholdene. Disse er illustrative mønstre, ikke garantier. De faktiske rulleomkostninger varierer og bør kontrolleres på rulletidspunktet. For en grundig gennemgang af spot-futures spread-mekanik, se basishandel.

Contango: En markedssituation, hvor en råvares futurespris er højere end den aktuelle spotpris, hvilket skaber en opadgående terminskurve. Det opstår typisk, når »bæreomkostningerne« – dvs. oplagring, forsikring og finansiering – gør fremtidig levering dyrere end et øjeblikkeligt køb.

Backwardation: En markedstilstand inden for futureshandel, hvor et aktivs aktuelle spotpris er højere end priserne på futuresmarkedet. Det indikerer typisk høj efterspørgsel eller alvorlig forsyningsmangel og skaber en nedadgående terminskurve, da købere betaler en præmie for øjeblikkelig levering.

Kontantafregning betyder, at kontrakten lukkes til afregningsprisen, og forskellen mellem din indgangspris og afregningsprisen krediteres eller debiteres din konto i kontanter. Der sker ingen fysisk levering. For de fleste krypto- og indekskontrakter på Kraken forventes afregning at ske kontant.

Fysisk levering betyder, at det underliggende aktiv faktisk leveres ved udløb. Standard-futures på råolie (CL) på CME kræver f.eks. fysisk levering af 1.000 tønder i Cushing, Oklahoma, medmindre positionen lukkes inden den sidste handelsdag.

Tabellen nedenfor viser de vigtigste forskelle mellem fastløbende futures-kontrakter og perps.

For en dybere sammenligning af de to strukturer, se hvordan perps adskiller sig fra traditionelle futures.

Futures med fast løbetid giver dig eksponering mod krypto og TradFi-aktiver med en foruddefineret varighed og en kendt afregningsdato.

Uddannelsesmaterialet på denne side er udelukkende til orientering og udgør ikke et tilbud om at handle futures. Kraken Futures leveres af en anden licenseret Kraken-enhed afhængigt af, hvor du bor. Derivater er komplekse instrumenter med en høj risiko for hurtige tab som følge af gearing. Du bør ikke satse penge, du ikke har råd til at tabe. Skattemæssig behandling afhænger af dine individuelle forhold og kan ændre sig. Geografiske begrænsninger kan være gældende og ændre sig uden varsel. Kraken-produkter og -tjenester dækkes muligvis ikke af investorgaranti- eller indskydergarantiordning. Intet på denne side udgør rådgivning om investering, jura eller skat. Adgang er betinget af berettigelse, lokal regulering og de servicevilkår, der gælder for den juridiske enhed, du er tilknyttet.