Fixed-term futures contracts: expiry, rollover, and settlement

Une position en contrats à terme perpétuels n'expire jamais. Un contrat à terme fixe, en revanche, expire : à une date précise, à un prix spécifique, et sans exception. Si vous le conservez au-delà de cette date sans agir, le contrat est réglé et votre position se clôture automatiquement. Cependant, ce n'est pas un problème si vous le savez d'avance.

Un contrat à terme à échéance fixe est un accord standardisé d'achat ou de vente d'un actif à un prix déterminé, à une date d'expiration prédéfinie. Parfois appelés "contrats à terme trimestriels" car le calendrier d'expiration le plus courant suit les cycles de mars, juin, septembre et décembre, ces contrats diffèrent des contrats à terme perpétuels sur un point fondamental : ils ont une date d'échéance.

Par conséquent, il n'y a pas de taux de financement ni de mécanisme permettant de maintenir la position indéfiniment. À l'approche de l'échéance, le prix des contrats à terme converge naturellement vers le prix spot par arbitrage, plutôt que par les paiements périodiques qui ancrent les prix des perps. Sur Kraken, ces paiements sont réglés toutes les 8 heures pour les perpétuels US, et toutes les heures pour les perpétuels EEE et reste du monde.

Pour une comparaison des deux structures, consultez en quoi les perps diffèrent des contrats à terme traditionnels.

À l'échéance, le contrat est automatiquement clôturé au prix de règlement. Les traders qui conservent le contrat jusqu'à l'échéance voient leur position réglée selon la méthode de règlement prévue au contrat, le plus souvent un règlement en espèces : la différence entre le prix d'entrée et le prix de règlement est alors créditée ou débitée sur le compte.

Rien ne vous oblige toutefois à conserver le contrat jusqu'à l'échéance. La plupart des traders clôturent ou reconduisent leur position dans les jours ou semaines précédant la date d'échéance. Conserver le contrat jusqu'au règlement est une stratégie tout à fait valide lorsque vous souhaitez une sortie précise au prix de règlement. Pour les traders qui préfèrent maintenir une exposition continue, la reconduction est la pratique courante.

Les prix de règlement sont généralement calculés à partir d'un indice ou d'un taux de référence à un moment précis de la date d'échéance, et non à partir du dernier prix négocié. La méthode de règlement exacte varie selon le contrat.

Effectuer un rollover sur une position à terme consiste à clôturer la position sur le contrat arrivant à échéance et à en ouvrir une nouvelle sur l'échéance suivante, avant la date d'expiration. Les traders procèdent ainsi pour maintenir une exposition continue à l'actif sous-jacent sans passer par la phase de règlement.

Par exemple, un trader détenant un contrat à terme S&P 500 décembre qui souhaite rester long au-delà du Nouvel An clôturerait sa position décembre une à deux semaines avant l'expiration, puis ouvrirait un contrat mars au prix en vigueur. L'opération représente deux ordres (une fermeture, une ouverture), mais concrètement, la position persiste.

La plupart des traders professionnels effectuent leur rollover à quelques jours de l'expiration, lorsque la liquidité du nouveau contrat est la plus élevée, généralement pendant ce que le marché appelle la fenêtre de rollover. Attention : un rollover trop tardif présente le risque d'une mauvaise exécution sur le contrat arrivant à l'échéance, car la liquidité se réduit avant le règlement.

Lorsque vous effectuez le rollover d'un contrat expirant vers un nouveau contrat, la différence de prix entre les deux représente le coût du rollover.

Si le nouveau contrat se négocie au-dessus du contrat arrivant à l'échéance, le marché est en contango et le rollover coûte de l'argent. Vous fermez un contrat moins cher et ouvrez un contrat plus cher. Si le nouveau contrat se négocie en dessous du contrat arrivant à l'échéance, le marché est en backwardation et le rollover génère un petit crédit. Ces différences de prix reflètent les anticipations du marché concernant les coûts de portage, les taux d'intérêt et l'offre et la demande de l'actif sous-jacent jusqu'à la prochaine échéance.

Pour les contrats à terme sur indices boursiers et sur crypto-monnaies, les marchés sont généralement en contango modéré dans des conditions de marché normales. Pour les contrats à terme sur matières premières comme le pétrole brut, la structure à terme peut osciller entre le contango et la backwardation selon les conditions d'offre. Ces tendances sont données à titre illustratif et ne constituent pas une garantie. Les coûts réels varient et doivent être vérifiés au moment d'effectuer le rollover. Pour une analyse approfondie de la mécanique du spread spot-contrats à terme, consultez basis trading.

Contango : Situation de marché dans laquelle le prix à terme d'une matière première est supérieur au prix spot actuel, ce qui crée une courbe à terme ascendante. Cela se produit généralement lorsque le "coût de portage" (stockage, assurance et financement) rend la livraison future plus onéreuse que l'achat immédiat.

Backwardation : Configuration de marché dans laquelle le prix spot actuel d'un actif est supérieur aux prix sur le marché des contrats à terme. Cela indique généralement une forte demande ou de graves pénuries d'offre, créant une courbe à terme descendante, les acheteurs payant une prime pour une livraison immédiate.

Le règlement en espèces signifie que le contrat se clôture au prix de règlement et que la différence entre votre prix d'entrée et le prix de règlement est créditée ou débitée sur votre compte en espèces. Aucun actif physique ne change de main. Pour la plupart des contrats à terme sur crypto-monnaies et indices chez Kraken, le règlement devrait être en espèces.

Le règlement physique signifie que l'actif sous-jacent est effectivement livré à la date d'expiration. Les contrats à terme sur le pétrole brut standard (CL) sur le CME, par exemple, nécessitent une livraison physique de 1 000 barils à Cushing, en Oklahoma, sauf si la position est clôturée avant le dernier jour de trading.

Le tableau ci-dessous met en évidence les différences clés entre les contrats à terme à terme fixe et les perps.

Pour une comparaison approfondie des deux structures, consultez comment les perps diffèrent des contrats à terme traditionnels.

Les contrats à terme à échéance fixe vous permettent de prendre une exposition à horizon défini sur des actifs crypto et TradFi, avec une date de règlement connue à l'avance.

Le contenu de cette page est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas une offre de négociation de contrats à terme. Kraken Futures est fourni par une autre entité Kraken dûment autorisée, en fonction de votre lieu de résidence. Les dérivés sont des instruments complexes qui comportent un risque élevé de pertes rapides en raison de l’effet de levier. Vous ne devriez pas risquer une somme d’argent que vous n’êtes pas prêt(e) à perdre. La fiscalité appliquée dépend de votre situation personnelle et est susceptible d’évoluer. Des restrictions géographiques peuvent s’appliquer et évoluer sans préavis. Les produits et services Kraken peuvent ne pas être couverts par les systèmes d’indemnisation des investisseurs ou de protection des dépôts. Aucune information présente sur cette page ne doit être interprétée comme un conseil juridique, fiscal ou en matière d’investissement. L'accès est soumis à l'éligibilité, à la réglementation locale et aux Conditions de service de l'entité juridique dont vous relevez.