Як працюють криптопозики?

Будь-яка криптопозика проходить ті самі чотири етапи, незалежно від того, оформлена вона на централізованій біржі чи через DeFi-протокол.

Це стосується і Kraken Borrow, де ці кроки вбудовано в звичайний процес купівлі: крипто, яке Ви вже тримаєте, перетворюється на купівельну спроможність, що дає змогу придбати більше, не продаючи наявні активи.

Якщо Ви щойно знайомитеся із самим поняттям криптопозики й хочете спочатку розібратися в деталях, перш ніж переходити до механіки, наш огляд пояснює, що таке криптопозики та яку роль вони можуть відігравати у Вашій інвестиційній стратегії.

Ви блокуєте власне крипто як заставу. На кастодіальній платформі компанія розпоряджається ним протягом усього строку позики. У DeFi-протоколі натомість його утримує смарт-контракт. У будь-якому разі Ви не можете вільно користуватися заставою, що забезпечує позику, доки її не буде закрито.

Після внесення застави Ви можете позичити до певної частки її вартості. Цю частку обмежує Ваш ліміт LTV і зменшує «дисконт» для волатильних активів (обидва поняття пояснено в наступному розділі). Якщо позичити менше за максимум, Ви залишаєте собі запас. Якщо вибрати максимум — можете опинитися за крок від проблем через одне просідання ціни.

Далі Ви можете використати позичені кошти. На багатьох платформах це означає отримання готівки або стейблкоїнів, які Ви витрачаєте деінде. На Kraken позики безпосередньо повʼязані з Вашою купівельною спроможністю: позичена сума вбудовується в єдиний процес купівлі, тож Ви купуєте більше крипто без окремого етапу оформлення позики.

Ви повертаєте позичену суму разом із нарахованими відсотками — одразу повністю або частинами з часом. Кожне погашення зменшує Вашу заборгованість і покращує стан позики. Щойно заборгованість погашено, Вашу заставу буде розблоковано.

LTV (співвідношення позики до вартості застави) — це основа криптопозики та головний показник, за яким варто стежити найуважніше. LTV — це сума Вашої позики, поділена на вартість застави, виражена у відсотках.

Нижче значення LTV означає більший запас міцності на випадок непередбачуваних ситуацій.

Позичте 4 000 $ у стейблкоїнах під заставу на 10 000 $ — і Ваш початковий LTV становитиме 40 %. Але є нюанс: LTV не є фіксованим. Сума позики залишається незмінною, а вартість застави коливається разом із ринком, тож LTV зростає тієї ж миті, коли ціна застави падає.

Саме ця залежність лежить в основі майже всіх ризиків криптопозик.

Дисконт — це знижка, яка застосовується до ринкової вартості активу. Він визначає, яку суму платформа фактично надасть у позику під цей актив, залишаючи запас на ринкову волатильність.

Менш волатильний актив може отримати невеликий дисконт, тоді як більш волатильний — більший, а отже, забезпечує меншу позику. Наприклад, Bitcoin зазвичай має менший дисконт, ніж альткоїн із низькою ліквідністю. Докладніше про окремі активи — у нашому гіді з позик під заставу Bitcoin.

Відсотки — це вартість запозичення, і нараховуються вони лише на суму Вашої фактичної заборгованості. Саме розуміння того, як вони накопичуються та як Ви їх погашаєте, відрізняє дешеву й добре керовану позику від дорогої.

З часом відсотки накопичуються на Вашому непогашеному балансі, причому розраховуються вони часто невеликими частинами, а не раз на місяць.

Ставки можуть бути фіксованими або змінними. Фіксована ставка залишається незмінною, тоді як змінна може зростати та збільшувати вартість обслуговування позики. Чим більший Ваш баланс і чим довше Ви його утримуєте, тим більше відсотків сплачуєте, тож чим швидше погасите — тим дешевше це обійдеться.

За строковою позикою Ви погашаєте борг до встановленої дати. Безстрокова позика не має фіксованого терміну, тож погашати її можна тоді, коли Вам зручно, — частково або повністю.

Деякі платформи також дозволяють погашати позику шляхом продажу частини застави. Безстрокові позики Kraken Borrow можна погасити будь-коли без комісії за дострокове погашення — на умовах, які Ви бачите перед підтвердженням купівлі.

Якщо Ви не можете або просто не хочете одразу погашати безстрокову позику, нічого критичного не станеться, доки застава зберігає свою вартість. Ризик виникає саме з боку застави: якщо її вартість падає достатньо низько, позику може бути ліквідовано — саме про це йтиметься в наступному розділі.

Ліквідація — це механізм захисту кредитора та єдина подія, якої позичальнику найбільше варто уникати. Коли вартість застави падає настільки, що позика опиняється під загрозою, платформа автоматично продає частину цієї застави, щоб відновити баланс позики.

Це не покарання. Система робить саме те, для чого її створено, і це може статися будь-коли. Саме тому варто розуміти механіку ліквідації, щоб вжити заходів для зниження ризику.

Перед ліквідацією більшість платформ надсилає маржин-кол — попередження про те, що стан Вашої позики погіршився і потрібно діяти. Ви можете зреагувати, додавши заставу (що знизить Ваш LTV) або погасивши частину позики (ефект той самий). Маржин-кол — це шанс виправити ситуацію, перш ніж це за Вас зробить платформа.

Якщо Ви не вживаєте заходів, а застава продовжує знецінюватися, платформа досягає порогу ліквідації й продає стільки застави, скільки потрібно для покриття позики. Залишок залишається Вашим, але Ви щойно продали саме той актив, який намагалися втримати, — часто за низькою ціною. У Kraken стан позики відстежується за маржинальним співвідношенням (LMR): маржин-кол спрацьовує на рівні 80 % LMR, а ліквідація починається, якщо показник падає до 40 % LMR.

Уникнути ліквідації допомагає передусім дисципліна до того, як Ви берете позику, а не героїчні зусилля після. Беріть у борг значно нижче максимального LTV, тримайте напоготові додаткову заставу та регулярно стежте за станом позики, а не покладайтеся на принцип «налаштував і забув». Ці консервативні звички працюють як на біржі, так і в DeFi-протоколі, а наш посібник із безпеки DeFi охоплює особливості некастодіального сценарію.

Kraken реалізує весь цей процес у звичайному сценарії купівлі, а не як окремий кредитний продукт. Ви бачите єдиний показник купівельної спроможності: спочатку витрачаються Ваші кошти, а криптозабезпечена позика покриває різницю лише за потреби — зі ставкою й комісіями, показаними ще до підтвердження. Robinhood популяризував такий єдиний показник для акцій, а наше порівняння показує, як із цим працює кожна платформа.

Ситуація. Інвестор-початківець має Bitcoin на $10 000 і хоче купити більше, не продаючи наявного. Платформа дозволяє йому позичити під заставу до $5 000 у стейблкоїнах, і він бере максимальні $5 000, виводячи стартовий LTV майже на межу.

Підхід. Він сприймає максимум як ціль, а не як стелю, не залишаючи жодного запасу. Він не відкладає додаткову заставу й не перевіряє стан позики після першого дня.

Результат. За тиждень Bitcoin просідає на 20 %. Оскільки він стартував на межі ліміту, цей цілком звичайний рух виштовхує LTV у зону маржин-колу, і йому доводиться терміново додавати заставу, щоб уникнути ліквідації.

Висновок. Максимальний LTV — це зона ризику, а не рівень, на якому варто сидіти. Позика на рівні половини ліміту витримала б те саме падіння на 20 % без жодного маржин-колу. Дисципліна перед позикою завжди ефективніша за боротьбу з наслідками.

Тепер Ви розумієте повний цикл: внесення застави, позичання в межах LTV, сплата відсотків, погашення для розблокування застави та утримання на безпечній відстані від порогу ліквідації.

У Kraken увесь цей процес вбудовано в купівлю: придатне крипто, яким Ви вже володієте, стає купівельною спроможністю, спочатку витрачаються Ваші фіатні кошти, а процентна ставка й комісії відображаються ще до підтвердження. Усе працює на тій самій інфраструктурі, що й Kraken Pro, кастодіальні гаманці якого жодного разу не були зламані з моменту заснування у 2011 році. Усе зібрано в одному обліковому записі поряд із торгівлею, стейкінгом та іншими сервісами, тож більше нікуди йти не потрібно, щоб скористатися цією можливістю.