Comment fonctionne le rendement des stablecoins

Le rendement des stablecoins est le retour que vous obtenez en mettant vos stablecoins au travail, généralement en les prêtant ou en fournissant des liquidités. Les mécanismes reflètent la finance traditionnelle : vous fournissez du capital, quelqu'un d'autre l'utilise, et vous récupérez une part de ce qu'il paie.

La différence ? Aucune banque ne prend la majeure partie de la marge. Et des taux qui dépassent souvent ce que les comptes d'épargne offrent.

Tous les stablecoins ne fonctionnent pas de la même manière, et ces différences affectent la façon dont (et la mesure dans laquelle) ils peuvent générer du rendement.

USDC et USDT sont adossés à des réserves de liquidités et d'équivalents de trésorerie (comme les bons du Trésor). Ce sont les stablecoins les plus largement utilisés dans les stratégies de rendement en raison de leur liquidité profonde et de leur large support de plateforme.

Certains émetteurs partagent les revenus des réserves avec leurs partenaires. Circle, par exemple, gagne des centaines de millions chaque trimestre grâce aux bons du Trésor garantissant USDC et partage une partie avec ses partenaires de distribution — c'est ainsi que certaines plateformes offrent du rendement sur les soldes USDC sans que vous ayez besoin de prêter.

Les stablecoins cryptocollatéralisés comme DAI sont adossés à d'autres crypto-actifs bloqués dans des smart contracts. Les stablecoins algorithmiques tentent de maintenir leur parité grâce à des ajustements de l'offre plutôt qu'à des réserves.

Ceux-ci peuvent offrir des rendements plus élevés, mais s'accompagnent d'une complexité supplémentaire. Voyez, par exemple, le stablecoin algorithmique UST, qui s'est effondré en 2022 et a anéanti plus de 40 milliards de dollars dans le processus.

Même les stablecoins cryptocollatéralisés comportent un risque de liquidation si le collatéral sous-jacent chute fortement en valeur.

Le rendement est généralement exprimé soit en APR (taux annuel en pourcentage) soit en APY (rendement annuel en pourcentage). La différence réside dans la capitalisation.

L'APR est le taux simple — ce que vous gagneriez si vous retiriez les récompenses au fur et à mesure qu'elles s'accumulent. L'APY prend en compte la capitalisation, c'est-à-dire le réinvestissement des récompenses pour en gagner davantage. Un APR de 5 % capitalisé quotidiennement équivaut à environ 5,13 % d'APY.

Lorsque vous comparez les taux entre différentes plateformes, assurez-vous de comparer des éléments similaires. Un APY de 6 % semble meilleur qu'un APR de 5,9 %, mais la différence n'est pas ce qu'elle paraît.

Le rendement basé sur les revenus provient d'une activité économique réelle, comme les intérêts payés par les emprunteurs, les frais payés par les traders ou le partage des revenus de réserve.

Le rendement basé sur les incitations provient des protocoles distribuant leurs propres tokens pour attirer les liquidités. Cela peut augmenter considérablement les APY — mais si ces tokens perdent de la valeur, votre rendement réel diminue avec eux. Si vous gagnez un APY de 15 % dont la moitié provient d'un jeton de gouvernance qui chute de 80 %, vous avez réalisé un mauvais trade.

Lorsque vous évaluez une opportunité de rendement, il est toujours bon de se demander : d'où vient réellement cet argent ?

La source la plus simple. Vous déposez des stablecoins sur un protocole ou une plateforme de prêt, et les emprunteurs paient des intérêts pour accéder à ces fonds. Dans la DeFi, des protocoles comme Aave et Compound gèrent cela via des smart contracts qui appliquent automatiquement les exigences de garantie. En CeFi, vous faites confiance à une entreprise pour gérer le prêt de manière responsable.

Les taux fluctuent en fonction de la demande d'emprunt. Lorsque les traders veulent de l'effet de levier ou que les institutions ont besoin de liquidités, les taux augmentent. Lorsque l'activité ralentit, les taux diminuent.

Au-delà du prêt, vous pouvez gagner en fournissant des stablecoins aux pools de liquidités sur les exchanges décentralisés. Les traders échangent contre votre liquidité, et vous collectez une part de chaque trade.

Les pools de stablecoins uniquement (comme USDC/USDT sur Curve) minimisent la perte impermanente puisque les deux actifs suivent la même valeur. Les rendements peuvent être plus élevés que le prêt, mais nécessitent une gestion plus active et comportent un risque de smart contract.

Plusieurs facteurs déterminent ce que vous pouvez gagner :

Aucun rendement n'est sans risque. Le rendement des stablecoins vous rémunère pour avoir pris des risques réels – et ces risques se sont déjà concrétisés pour des acteurs majeurs.

Chaque protocole DeFi fonctionne avec du code.

Si ce code présente une vulnérabilité, les fonds peuvent être siphonés ou gelés de façon permanente. Plus de 77 milliards de dollars ont été perdus à cause de piratages, d'escroqueries et d'exploits DeFi depuis l'émergence de ce secteur.

Bien que les audits puissent réduire les risques, ils ne peuvent pas les éliminer. Apprenez-en davantage sur la façon de rester en sécurité dans la DeFi.

Les acteurs institutionnels abordent le rendement des stablecoins différemment des utilisateurs particuliers. Leurs cadres offrent des leçons utiles à tout investisseur :

La manière dont vous accédez au rendement est tout aussi importante que l'endroit.

Conservation : vos actifs sont-ils détenus par un dépositaire réglementé, bloqués dans un smart contract ou se trouvent-ils sur une plateforme non réglementée ? Chaque modèle présente des profils de risque différents.

Sécurité de la plateforme : les piratages de plateformes d'échange restent une menace réelle. Les pratiques de stockage à froid, la couverture d'assurance et les antécédents en matière de sécurité varient considérablement.

Clarté réglementaire : les plateformes opérant dans des juridictions bien réglementées offrent davantage de recours en cas de problème, bien qu'elles puissent également restreindre certains produits à rendement.

Vous voulez du rendement sans la complexité ? Kraken offre plusieurs options selon votre niveau de confort. Stablecoin Rewards génère automatiquement des gains sur vos soldes USDC et USDG — aucune action n'est requise. DeFi Earn achemine vos fonds vers des protocoles audités pour des rendements plus élevés avec une interface simplifiée. Et pour ceux qui veulent un contrôle total, le Kraken Wallet vous connecte directement à DeFi.