Fixed-term futures contracts: expiry, rollover, and settlement

En posisjon i evigvarende futures (terminkontrakter) utløper aldri. En fastløpende kontrakt gjør det derimot: på en bestemt dato, til en bestemt pris – uten unntak. Hvis du holder posisjonen åpen etter utløpsdatoen uten å gjøre noe, gjøres kontrakten opp og posisjonen din lukkes automatisk. Det er imidlertid ikke noe problem så lenge du er forberedt.

En fastløpende futures-kontrakt er en standardisert avtale om å kjøpe eller selge en eiendel til en fastsatt pris på en forhåndsbestemt utløpsdato. Disse kontraktene kalles av og til «kvartalsvise futures» fordi de vanligste utløpssyklusene er i mars, juni, september og desember. De skiller seg fra evigvarende futures på én grunnleggende måte: de har en sluttdato.

Det finnes dermed ingen finansieringsrente og ingen mekanisme for å holde posisjonen på ubestemt tid. Etter hvert som utløpsdatoen nærmer seg, konvergerer futures-prisen naturlig mot spot-prisen gjennom arbitrasje – ikke gjennom de periodiske betalingene som holder Perp-prisene forankret. På Kraken gjøres disse betalingene opp hver 8. time for amerikanske evigvarende futures og hver time for EU- og ROW-evigvarende futures (resten av verden).

For en direkte sammenligning av hvordan de to strukturene skiller seg fra hverandre, se hvordan Perps skiller seg fra tradisjonelle futures.

Ved utløp lukkes kontrakten automatisk til oppgjørsprisen. Tradere som holder posisjonen til utløp, får posisjonen gjort opp i henhold til kontraktens oppgjørsmetode, oftest kontantoppgjør, der differansen mellom inngangsprisen og oppgjørsprisen krediteres eller debiteres kontoen.

Du behøver imidlertid ikke holde posisjonen til utløp. De fleste tradere lukker eller ruller posisjonen sin i dagene eller ukene før utløpsdatoen. Å holde til oppgjør er fullt mulig for strategier der du ønsker en presis exit til oppgjørsprisen, men tradere som vil opprettholde kontinuerlig eksponering, velger vanligvis rolling.

Oppgjørspriser beregnes vanligvis fra en indeks eller referansekurs på et bestemt tidspunkt på utløpsdatoen, ikke fra siste omsatte kurs. Nøyaktig oppgjørsmetodikk varierer fra kontrakt til kontrakt.

Å rulle en futures-posisjon innebærer å lukke posisjonen i den utløpende kontrakten og åpne en ny posisjon i neste kontraktssyklus før utløpsdatoen. Tradere gjør dette for å opprettholde kontinuerlig eksponering mot den underliggende eiendelen uten å gå gjennom oppgjør.

For eksempel ville en trader som holder en desember S&P 500 futures-kontrakt og ønsker å forbli long inn i det nye året, lukke desemberposisjonen én til to uker før utløp og deretter åpne en marskontrakt til gjeldende pris. Handelen består av to ordrer – én for å lukke og én for å åpne – men i praksis videreføres posisjonen.

De fleste profesjonelle tradere ruller i dagene før utløp når likviditeten i den nye kontrakten er høyest, typisk i det markedet kaller rullevinduet. Vær oppmerksom på at sen rullering øker risikoen for dårlig utførelse på den utløpende kontrakten ettersom likviditeten tynnes ut i forkant av oppgjøret.

Når du ruller fra en utløpende kontrakt til en ny, er prisforskjellen mellom de to rulleringskostnaden.

Hvis den nye kontrakten handles over den utløpende, er markedet i kontango og rulleringen koster penger. Du lukker en billigere kontrakt og åpner en dyrere. Hvis den nye kontrakten handles under den utløpende, er markedet i backwardation og rulleringen gir en liten kreditt. Disse prisforskjellene gjenspeiler markedets forventninger til bærekostnad, rentesatser og tilbud og etterspørsel for den underliggende eiendelen frem til neste utløp.

For aksjeindeks- og krypto-futures er markedene typisk i moderat kontango under normale forhold. For råvarefutures som råolje kan terminstrukturen skifte mellom kontango og backwardation avhengig av tilbudsforholdene. Dette er illustrerende mønstre, ikke garantier. Faktiske rulleringskostnader varierer og bør sjekkes ved rulleringstidspunktet. For en grundig gjennomgang av spread-mekanikken for spot-futures, se basishandel.

Kontango: En markedssituasjon der futures-prisen på en råvare er høyere enn gjeldende spotpris, noe som skaper en oppadgående terminkurve. Det oppstår ofte når «bærekostnaden» – dvs. lagring, forsikring og finansiering – gjør fremtidig levering dyrere enn umiddelbart kjøp.

Backwardation: En markedssituasjon i futures-handel der spotprisen på en eiendel er høyere enn prisene i futures-markedet. Det indikerer typisk høy etterspørsel eller alvorlig forsyningsmangel, noe som skaper en nedadgående futures-kurve ettersom kjøpere betaler et premium for umiddelbar levering.

Kontantoppgjør betyr at kontrakten gjøres opp til oppgjørsprisen, og differansen mellom inngangsprisen din og oppgjørsprisen krediteres eller debiteres kontoen din i kontanter. Ingen fysisk eiendel skifter hender. For de fleste krypto- og indekskontrakter på Kraken forventes oppgjøret å være kontant.

Fysisk oppgjør betyr at den underliggende eiendelen faktisk leveres ved utløp. Standard råoljefutures (CL) på CME krever for eksempel fysisk levering av 1 000 fat i Cushing, Oklahoma, med mindre posisjonen er lukket før siste handelsdag.

Tabellen nedenfor viser de viktigste forskjellene mellom fastløpende futures-kontrakter og evigvarende futures (terminkontrakter).

For en grundigere sammenligning av de to strukturene, se hvordan Perps skiller seg fra tradisjonelle futures.

Fastløpende futures lar deg ta eksponering med definert varighet mot krypto- og TradFi-eiendeler med en kjent oppgjørsdato.

Opplæringsmateriellet på denne siden er kun ment som informasjon og utgjør ikke et tilbud om å handle futures. Kraken Futures er levert av en annerledes lisensiert Kraken-enhet, avhengig av hvor du bor. Derivater er komplekse instrumenter som medfører en høy risiko av hurtige tap på grunn av giring. Du bør ikke satse penger du ikke har råd til å tape. Skatteinnvirkningen avhenger av dine personlige omstendigheter og kan endres. Geografiske begrensninger kan gjelde og kan endres uten forvarsel. Krakens produkter og tjenester er kanskje ikke dekket av ordninger for kompensasjon til investorer eller innskuddsbeskyttelse. Ingen ting på denne siden utgjør råd om investering, jus eller skatt. Tilgang er underlagt kvalifikasjonskrav, lokal regulering og Tjenestevilkår for den juridiske enheten du handler med.