Fixed-term futures contracts: expiry, rollover, and settlement

Vị thế hợp đồng tương lai vĩnh viễn không bao giờ hết hạn. Còn hợp đồng có kỳ hạn thì khác: đáo hạn vào một ngày cụ thể, ở một mức giá xác định, không có ngoại lệ. Nếu bạn giữ hợp đồng quá ngày đó mà không có hành động gì, hợp đồng sẽ được kết toán và vị thế của bạn tự động đóng. Tuy nhiên, đây không phải vấn đề nếu bạn đã nắm rõ trước điều này.

Hợp đồng tương lai có kỳ hạn là một thỏa thuận chuẩn hóa để mua hoặc bán một tài sản ở mức giá định sẵn vào một ngày đáo hạn được xác định trước. Các hợp đồng này đôi khi được gọi là "hợp đồng tương lai hàng quý" vì lịch đáo hạn phổ biến nhất chạy theo chu kỳ tháng 3, tháng 6, tháng 9 và tháng 12. Điểm khác biệt cốt lõi so với hợp đồng tương lai vĩnh viễn là chúng có ngày kết thúc.

Do đó, không có tỷ lệ funding và không có cơ chế nào để duy trì vị thế vô thời hạn. Khi ngày đáo hạn đến gần, giá hợp đồng tương lai sẽ hội tụ tự nhiên về giá Spot thông qua giao dịch chênh lệch giá, thay vì thông qua các khoản thanh toán định kỳ giúp neo giữ giá hợp đồng vĩnh viễn. Trên Kraken, các khoản thanh toán này được kết toán cứ 8 giờ một lần đối với hợp đồng vĩnh viễn tại Mỹ và mỗi giờ một lần đối với hợp đồng vĩnh viễn tại EU và phần còn lại của thế giới.

Để so sánh trực tiếp sự khác biệt giữa hai cấu trúc này, tham khảo hợp đồng vĩnh viễn khác hợp đồng tương lai truyền thống như thế nào.

Khi đáo hạn, hợp đồng tự động đóng ở giá kết toán. Các nhà giao dịch giữ hợp đồng đến ngày đáo hạn sẽ có vị thế được kết toán theo phương thức kết toán của hợp đồng, phổ biến nhất là thanh toán bằng tiền mặt, trong đó phần chênh lệch giữa giá vào lệnh và giá kết toán sẽ được cộng hoặc trừ vào tài khoản.

Tuy nhiên, bạn không bắt buộc phải giữ đến ngày đáo hạn. Phần lớn nhà giao dịch đóng hoặc đảo vị thế trong vài ngày hoặc vài tuần trước ngày đáo hạn. Giữ đến khi kết toán hoàn toàn phù hợp với các chiến lược cần thoát lệnh chính xác tại giá kết toán, nhưng với nhà giao dịch muốn duy trì tiếp xúc liên tục với thị trường, đảo vị thế là phương pháp tiêu chuẩn.

Giá kết toán thường được tính dựa trên một chỉ số hoặc giá tham chiếu tại một thời điểm cụ thể trong ngày đáo hạn, chứ không phải từ giá giao dịch cuối cùng. Phương pháp kết toán cụ thể tùy thuộc vào từng hợp đồng.

Rollover vị thế hợp đồng tương lai nghĩa là đóng vị thế trong hợp đồng sắp hết hạn và mở vị thế mới trong chu kỳ hợp đồng tiếp theo trước ngày đáo hạn. Các nhà giao dịch làm vậy để duy trì tiếp xúc liên tục với tài sản cơ sở mà không phải trải qua kết toán.

Ví dụ, một nhà giao dịch đang nắm giữ hợp đồng tương lai S&P 500 tháng 12 và muốn duy trì vị thế mua sang năm mới sẽ đóng vị thế tháng 12 trong vòng một đến hai tuần trước ngày đáo hạn, rồi mở hợp đồng tháng 3 theo giá thị trường hiện tại. Giao dịch này gồm hai lệnh (một lệnh đóng, một lệnh mở), nhưng trên thực tế vị thế vẫn tiếp tục.

Phần lớn các nhà giao dịch chuyên nghiệp thực hiện rollover trong những ngày trước ngày đáo hạn khi thanh khoản của hợp đồng mới ở mức cao nhất, thường là trong cửa sổ rollover. Lưu ý rằng rollover quá muộn có thể dẫn đến khớp lệnh kém trên hợp đồng sắp hết hạn khi thanh khoản cạn dần trước thời điểm kết toán.

Khi bạn thực hiện rollover từ hợp đồng sắp đáo hạn sang hợp đồng mới, chênh lệch giá giữa hai hợp đồng chính là chi phí rollover.

Nếu hợp đồng mới giao dịch cao hơn hợp đồng sắp đáo hạn, thị trường đang ở trạng thái Contango và việc rollover sẽ phát sinh chi phí. Bạn đóng hợp đồng rẻ hơn và mở hợp đồng đắt hơn. Nếu hợp đồng mới giao dịch thấp hơn hợp đồng sắp đáo hạn, thị trường đang ở trạng thái backwardation và việc rollover sẽ mang lại một khoản thu nhỏ. Các chênh lệch giá này phản ánh kỳ vọng của thị trường về chi phí nắm giữ, lãi suất, cũng như cung và cầu của tài sản cơ sở cho đến kỳ đáo hạn tiếp theo.

Đối với hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán và crypto, thị trường thường ở trạng thái Contango vừa phải trong điều kiện bình thường. Đối với hợp đồng tương lai hàng hóa như dầu thô, cấu trúc kỳ hạn có thể chuyển dịch giữa Contango và backwardation tùy theo điều kiện cung ứng. Đây là các quy luật mang tính tham khảo, không phải bảo đảm. Chi phí rollover thực tế có thể thay đổi và nên được kiểm tra vào thời điểm thực hiện. Để tìm hiểu đầy đủ về cơ chế chênh lệch spot-hợp đồng tương lai, xem giao dịch chênh lệch cơ sở.

Contango: Trạng thái thị trường khi giá hợp đồng tương lai của một hàng hóa cao hơn giá spot hiện tại, tạo ra đường cong kỳ hạn dốc lên. Tình trạng này thường xảy ra khi "chi phí nắm giữ" (bao gồm lưu kho, bảo hiểm và chi phí tài chính) khiến việc giao hàng trong tương lai tốn kém hơn so với mua ngay.

Backwardation: Trạng thái thị trường trong giao dịch hợp đồng tương lai khi giá spot hiện tại của một tài sản cao hơn giá trên thị trường hợp đồng tương lai. Trạng thái này thường cho thấy nhu cầu cao hoặc nguồn cung thiếu hụt nghiêm trọng, tạo ra đường cong hợp đồng tương lai dốc xuống khi người mua chấp nhận trả cao hơn để nhận hàng ngay.

Thanh toán bằng tiền mặt có nghĩa là hợp đồng được kết toán theo giá thanh toán và khoản chênh lệch giữa giá vào lệnh và giá thanh toán sẽ được ghi có hoặc ghi nợ vào tài khoản của bạn bằng tiền mặt. Không có tài sản vật chất nào được chuyển giao. Với hầu hết các hợp đồng crypto và chỉ số trên Kraken, kết toán dự kiến sẽ bằng tiền mặt.

Thanh toán vật chất có nghĩa là tài sản cơ sở được giao thực sự khi đáo hạn. Chẳng hạn, hợp đồng tương lai dầu thô tiêu chuẩn (CL) trên CME yêu cầu giao thực tế 1.000 thùng tại Cushing, Oklahoma, trừ khi vị thế được đóng trước ngày giao dịch cuối cùng.

Bảng dưới đây làm nổi bật những điểm khác biệt chính giữa hợp đồng tương lai có kỳ hạn và hợp đồng vĩnh viễn.

Để so sánh chi tiết hơn giữa hai cấu trúc này, xem hợp đồng vĩnh viễn khác hợp đồng tương lai truyền thống như thế nào.

Hợp đồng tương lai kỳ hạn cố định cho phép bạn tiếp xúc thị trường crypto và tài sản TradFi trong kỳ hạn xác định, với ngày kết toán rõ ràng.

Tài liệu giáo dục trên trang này chỉ mang tính chất thông tin và không phải là lời đề nghị giao dịch tương lai. Kraken Futures được cung cấp bởi nhiều đơn vị Kraken được cấp phép khác nhau tùy thuộc vào nơi bạn sinh sống. Sản phẩm phái sinh là công cụ phức tạp có nguy cơ thua lỗ nhanh chóng do đòn bẩy. Bạn không nên mạo hiểm số tiền mà bạn không đủ khả năng mất. Cách xử lý thuế phụ thuộc vào hoàn cảnh cá nhân của bạn và có thể thay đổi. Có thể áp dụng các hạn chế về địa lý và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Các sản phẩm và dịch vụ của Kraken có thể không được bảo vệ bởi các chương trình bồi thường cho nhà đầu tư hoặc bảo vệ tiền gửi. Không có nội dung nào trên trang này là lời khuyên về đầu tư, pháp lý hoặc thuế. Quyền truy cập phụ thuộc vào tiêu chí đủ điều kiện, quy định địa phương và Điều khoản dịch vụ của pháp nhân bạn ký hợp đồng cùng.