Fixed-term futures contracts: expiry, rollover, and settlement

Eine Perpetual-Futures-Position läuft nie aus. Ein Futures-Kontrakt mit fester Laufzeit dagegen schon – an einem bestimmten Datum, zu einem bestimmten Preis und ohne Ausnahmen. Falls du ihn über dieses Datum hinaus hältst, ohne Maßnahmen zu ergreifen, wird der Kontrakt abgerechnet und deine Position geschlossen automatisch. Das ist aber kein Problem, wenn du weißt, dass es kommt.

Ein Futures-Kontrakt mit fester Laufzeit ist eine standardisierte Vereinbarung zum Kauf oder Verkauf eines Assets zu einem festgelegten Preis an einem vordefinierten Ablaufdatum. Sie werden manchmal als „Quartal-Futures" bezeichnet, da der häufigste Ablaufplan in March-, Juni-, September- und Dezemberzyklen läuft – diese Kontrakte unterscheiden sich von Perpetual Futures auf eine grundlegende Weise: Sie haben ein Enddatum.

Es gibt daher keine Finanzierungsrate und keinen Mechanismus, um die Position unbegrenzt zu halten. Wenn das Ablaufdatum näher rückt, konvergiert der Futures-Preis auf natürliche Weise zum Spot-Preis durch Arbitrage – nicht durch die regelmäßigen Zahlungen, die Perp-Preise stabilisieren. Bei Kraken werden diese Zahlungen alle 8 Stunden für US-Perpetuals und stündlich für EU- und ROW-Perpetuals abgerechnet.

Um einen direkten Vergleich zu sehen, wie sich die beiden Strukturen unterscheiden, schau dir an, wie sich Perps von traditionellen Futures unterscheiden.

Bei Ablauf wird der Kontrakt automatisch zum Abrechnungspreis geschlossen. Trader, die bis zum Ablauf halten, sehen ihre Position nach der Abrechnungsmethode des Kontrakts abgerechnet – meist per Barausgleich, bei dem die Differenz zwischen Einstiegs- und Abrechnungspreis dem Konto gutgeschrieben oder belastet wird.

Du musst aber nicht bis zum Ablauf halten. Die meisten Trader schließen oder rollen ihre Position in den Tagen oder Wochen vor dem Ablaufdatum. Bis zur Abrechnung zu halten ist für Strategien völlig legitim, bei denen du einen präzisen Ausstieg zum Abrechnungspreis anstrebst – für Trader, die kontinuierliches Exposure halten wollen, ist der Rollover jedoch die Standardmethode.

Abrechnungspreise werden in der Regel aus einem Index oder einer Referenzrate zu einem festgelegten Zeitpunkt am Ablauftag berechnet, nicht aus dem zuletzt gehandelten Preis. Die genaue Abrechnungsmethodik variiert je nach Kontrakt.

Eine Futures-Position rollen bedeutet, die Position im auslaufenden Kontrakt zu schließen und vor dem Verfallsdatum eine neue Position im nächsten Kontraktzyklus zu eröffnen. Trader tun dies, um eine kontinuierliche Exposure im zugrundeliegenden Asset zu halten, ohne die Position abzurechnen.

Ein Trader, der beispielsweise einen Dezember-S&P-500-Futures-Kontrakt hält und über das neue Jahr hinaus long bleiben möchte, würde die Dezember-Position ein oder zwei Wochen vor Verfall schließen und dann einen März-Kontrakt zum herrschenden Preis eröffnen. Der Trade besteht aus zwei Orders (eine zum Schließen, eine zum Eröffnen), aber der praktische Effekt ist, dass die Position weiterläuft.

Die meisten professionellen Trader rollen in den Tagen vor Verfall, wenn die Liquidität im neuen Kontrakt am höchsten ist – typischerweise im sogenannten Roll-Fenster. Beachte, dass ein zu später Rollover das Risiko einer schlechten Ausführung beim auslaufenden Kontrakt birgt, da die Liquidität vor der Abrechnung abnimmt.

Wenn du von einem auslaufenden in einen neuen Kontrakt rollierst, ist die Preisdifferenz zwischen beiden die Rollover-Kosten.

Wenn der neue Kontrakt über dem auslaufenden notiert, befindet sich der Markt in Contango und das Rollover kostet Geld. Du schließt einen günstigeren Kontrakt und eröffnest einen teureren. Wenn der neue Kontrakt unter dem auslaufenden notiert, befindet sich der Markt in Backwardation und das Rollover generiert eine kleine Gutschrift. Diese Preisdifferenzen spiegeln die Markterwartungen hinsichtlich Haltekosten, Zinssätzen sowie Angebot und Nachfrage beim zugrundeliegenden Asset bis zum nächsten Verfall wider.

Bei Aktienindex- und Krypto-Futures liegen Märkte unter normalen Bedingungen typischerweise in einem leichten Contango. Bei Rohstoff-Futures wie Rohöl kann sich die Termstruktur je nach Angebotsbedingungen zwischen Contango und Backwardation verschieben. Es handelt sich um typische Muster, keine Garantien. Die tatsächlichen Rollover-Kosten variieren und sollten beim Rollover geprüft werden. Mehr zur Mechanik des Spot-Futures-Spreads findest du unter Basis-Trading.

Contango: Eine Marktsituation, in der der Futures-Preis eines Rohstoffs über dem aktuellen Spot-Preis liegt, sodass eine aufwärts geneigte Terminkurve entsteht. Dies tritt häufig auf, wenn die „Haltekosten" – also Lagerung, Versicherung und Finanzierung – die zukünftige Lieferung teurer machen als den sofortigen Kauf.

Backwardation: Eine Marktsituation im Futures-Trading, in der der aktuelle Spot-Preis eines Assets über den Preisen am Futures-Markt liegt. Dies deutet typischerweise auf hohe Nachfrage oder erhebliche Angebotsengpässe hin und erzeugt eine fallende Terminkurve, da Käufer ein Premium für sofortige Lieferung zahlen.

Barausgleich bedeutet, dass der Kontrakt zum Abwicklungspreis geschlossen wird und die Differenz zwischen deinem Einstiegspreis und dem Abwicklungspreis in bar auf dein Konto eingezahlt oder abgebucht wird. Kein physisches Asset wechselt den Besitzer. Bei den meisten Krypto- und Index-Kontrakten auf Kraken wird mit Barausgleich abgerechnet.

Physische Abrechnung bedeutet, dass das zugrundeliegende Asset zum Verfallstermin tatsächlich geliefert wird. Standard-Rohöltermine (CL) an der CME zum Beispiel sehen eine physische Lieferung von 1.000 Fässern in Cushing, Oklahoma vor, es sei denn, die Position wird vor dem letzten Handelstag geschlossen.

Die Tabelle unten zeigt die wichtigsten Unterschiede zwischen Futures-Kontrakten mit festem Laufzeitende und Perpetual Futures.

Für einen tiefergehenden Vergleich der beiden Strukturen siehe wie sich Perpetual Futures von traditionellen Futures unterscheiden.

Futures mit Verfallsdatum ermöglichen dir Exposure mit definierter Laufzeit in Krypto und TradFi-Assets – mit bekanntem Abrechnungsdatum.

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