Mennyire biztonságosak a stabilcoinok?

Sokan a kriptovaluta-tér „gyilkos alkalmazásának” tartják, és a stabilcoinok elfogadottsága továbbra is lendületet vesz. Egy, 2024 szeptemberében közzétett tanulmány szerint:

• A stabilcoinok teljes kínálata 2017 óta gyorsan nőtt, kevesebb mint 1 milliárd dollárról 2022 márciusában elérte a 192 milliárd dolláros csúcsot.
• A stabilcoinok 2024 első felében több mint 2,6 billió dollár értékű tranzakciót bonyolítottak.
• Jelenleg több mint 20 millió cím hajt végre stabilcoin tranzakciót havonta. 

De mennyire biztonságosak a stabilcoinok? Ez a cikk megvizsgálja sebezhetőségeiket, kitérve a stabilcoinok különböző típusaira, a szabályozás hatására és arra, hogy az kibocsátók mennyire átláthatóak.

A stabilcoinok sokféleképpen használhatók, de egy kritikus funkciójuk van: fenntartani az alapul szolgáló eszközhöz való stabil rögzítést (peg). A legegyszerűbben fogalmazva, a stabilcoin biztonsága minden olyan intézkedésre vonatkozik, amelyet az 1:1 arányú rögzítés (peg) sértetlenségének biztosítására hoznak. Továbbá, a rögzítés (peg) elvesztése esetén annak helyreállítására szolgáló vészhelyzeti tervekre is vonatkozik. 

Ezért a stabilcoin biztonságának mértéke a vizsgált stabilcoin típusától függ, mivel mindegyik kissé eltérő módon működik. A következő szakasz azt vizsgálja, hogy a különböző stabilcoinok hogyan törekednek a biztonság fenntartására.

A fiat-fedezetű stabilcoinokat kibocsátó vállalatok számos különböző intézkedést tesznek a rögzítés (peg) fenntartása érdekében:

• A kereslet és kínálat befolyásolásával új tokenek kibocsátásával vagy visszavásárlásával. Az arbitrázs kereskedőknek is szerepük van ebben, akik diszkontáron vásárolják meg az érméket, majd eladják azokat, amikor a rögzítés (peg) helyreáll. 
• Tartalékaik rendszeres ellenőrzésével független auditorok által. A fiat-fedezetű stabilcoinok esetében a vállalatoktól gyakran elvárják – de nem feltétlenül követelik meg –, hogy rendszeres auditokat tegyenek közzé tartalékaikról, egyértelműen bizonyítva, hogy rendelkeznek az eszközeikkel kötelezettségeik fedezésére. Fontos megjegyezni, hogy a stabilcoinok szabályozása földrajzi régiótól függ. Az EU nemrégiben bevezette a Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) rendeletet, amely átfogó szabályokat biztosít a kriptoeszközökre, beleértve a stabilcoinokat is. Az Egyesült Államokban azonban nincs átfogó, országos szabályozási keret a stabilcoinokra. Az auditok bizonyítékait megtalálhatja a kibocsátó weboldalán (a Tether negyedéves jelentéseket tesz közzé a BDO által, a Circle havi auditokat a Deloitte által).
• Gondos mérlegeléssel, hogy mely láncokkal integrálják stabilcoinjukat. Ha a felhasználók nem tudnak könnyen tranzakciókat végrehajtani egy érmével, mert egy lánc leállt vagy támadás érte, annak súlyos következményei vannak, ahogy az történt, amikor a Solana az év elején leállást tapasztalt. 
• A szabályozóknak való megfelelés révén a vállalatok vitathatatlanul minimalizálják a drákói büntetés vagy politika valószínűségét. Ha egy nagy fejlett nemzet úgy döntene, hogy betilt egy adott stabilcoint a helyi jogszabályok be nem tartása miatt, az súlyosan károsíthatja a hitelességet és elriaszthatja a befektetőket annak használatától. 
• Annak biztosításával, hogy mindig elegendő tartalék álljon rendelkezésre a beváltások fedezésére. Ha ez nem így van, a felhasználók gyorsan elveszíthetik bizalmukat a stabilcoinban, ami viszont veszélyeztetheti a rögzítést (peg).

A kripto-fedezetű stabilcoinoknak egyedi kihívásokkal kell szembenézniük a rögzítés (peg) fenntartásában: hogyan lehet fedezetet biztosítani egy érméhez okosszerződések és olyan eszközök felhasználásával, amelyek önmagukban is eredendően volatilisak?

• Túlzott fedezet (over-collateralization) érvényesítésével. A rögzítés (peg) stabilitásának biztosítása és a felhasználók likvidálástól való védelme érdekében a hitelek túlzottan fedezettek. Példaként a MakerDAO (jelenleg „Sky” néven ismert) DAI-ját használva, ha 1000 dollár értékű DAI-t szeretne kölcsönözni, akkor 1220 dollár értékű Ethereum (ETH) fedezetet kell biztosítania (a sajtó idején pontos adat). 
• Függetlenül auditált okosszerződésekkel. Bár ez semmiképpen sem szünteti meg a kihasználás (exploit) esélyét, a platformok segíthetnek bizalmat ébreszteni azáltal, hogy bizonyítják, kódjukat harmadik fél ellenőrizte.

Az algoritmikus stabilcoinok a kisebbségi kategóriát képviselik, viszonylag kevés létezik belőlük, talán részben a befektetők tőkebevonással kapcsolatos vonakodása miatt. 

Ezeket a stabilcoinokat semmilyen eszköz nem fedezi, sem valós, sem más. Ezért a rögzítés (peg) fenntartása kizárólag a kereslet és kínálat kezelésén múlik, amelyet a következők irányítanak:

• Egy rebasing mechanizmus, amely figyeli és reagál a kereslet és kínálat változásaira, szükség esetén új érméket éget el vagy bocsát ki. 
• Az okosszerződés biztonságának biztosítása. Ez különösen fontos az algoritmikus stabilcoinok esetében, amelyek a rögzítés (peg) fenntartásához egy teljesen működőképes okosszerződésre támaszkodnak. Ahogy a Terra UST példája is mutatja, egy kritikus tervezési hiba felfedése végzetes lehet. Az okosszerződések független auditjai bizonyos fokú bizalmat nyújthatnak, de nem teljesen hibátlanok.

A stabilcoinok többféleképpen is sebezhetőek, és számos tényező befolyásolja a depeg esemény valószínűségét és súlyosságát. 

Az alábbi lista a stabilcoin instabilitásának gyakori okait vázolja fel, az S&P Global jelentése alapján:

• Piaci volatilitás, amely befolyásolhatja a kereslet és kínálat dinamikáját.
• Változó likviditás a különböző platformokon, ami átmenetileg befolyásolhatja a stabilitást.
• A tartalékok értékvesztése, ami alulfedezettséget eredményez.
• A tartalékok rossz kezelése, ami alulfedezettséget eredményez.
• A kereslet és kínálat eltolódása a rögzítés (peg) fölé vagy alá hajthatja az árat.
• Az átláthatóság hiánya és a bizalom elvesztése.
• A partner teljesítménye, amelyet pénzügyi, működési, jogi vagy szabályozási problémák befolyásolnak.
• Technológiai és tervezési hibák, ahogy azt a TerraUSD példája is mutatja.
• Hackertámadásokkal szembeni sebezhetőség.
• Hálózati problémákból adódó működési kockázat, amely megzavarhatja a tranzakciós áramlást.
• Szabályozási bizonytalanság vagy jogi lépések, amelyek a bizalom elvesztéséhez vezetnek.
• Szélesebb pénzügyi piaci események fertőző hatást válthatnak ki, átterjedve a stabilcoin ökoszisztémára.

A kriptoipar rövid története során számos nagy horderejű stabilcoin projekt szembesült kihívásokkal az alapul szolgáló eszközökhöz való rögzítés (peg) fenntartásában.

USDC ($USDC), 2023. március 10.: Amikor kiderült, hogy a Circle 3,3 milliárd dollár értékű tartalék visszatérítésére vár a csődbe ment Silicon Valley Banktól, az USDC 90 centre esett vissza érménként. Miután az FDIC kivételt tett a standard biztosítási limit alól, a stabilcoin gyorsan helyreállította a rögzítését (peg). Ugyanez az esemény okozta a kripto-fedezetű stabilcoin, a DAI depegjét is, mivel fedezetének 40%-a USDC-ben volt akkoriban. 

Terra UST, 2022. május: Ennek az algoritmikus stabilcoinnak az egyik napról a másikra bekövetkezett összeomlása 20 milliárd dolláros veszteséget eredményezett. Néhány szereplő azonosította és kihasználta a sebezhetőségeket, amelyek a „...TerraUSD (UST) más stabilcoinokhoz való rögzítését (peg) biztosító Curve poolok viszonylag sekély likviditásával” kapcsolatosak voltak. Az UST összeomlásának láncreakciója is volt. Röviddel ezután sok befektető Tether (USDT) beváltásokat kért, ami átmeneti depeghez vezetett. 

Tether (USDT), különböző időpontok: A Kaiko egyik kutatója egyszer azt írta, hogy „az USDT-nek rögzítési (peg) stabilitási problémája van”, és igaz, hogy a Tether több alkalommal is különböző mértékben depegelt, gyakran a likviditás miatt. Talán a két legjelentősebb közelmúltbeli példa a FTX tőzsde 2022 novemberi összeomlásából eredt, amely 1%-os depeghez járult hozzá, valamint a Curve likviditási pool egyensúlyhiánya 2023 júniusában, és a Tether 0,9972 dollárra esett vissza.

2023 decemberében az S&P Global közzétette a „Stablecoin Stabilitási Értékelését”, amelyben több prominens stabilcoint is értékelt, olyan tényezőket vizsgálva, mint a minőségi kockázatok, a fedezettség, a jogi és szabályozási keret, valamint a beváltási képesség, hogy csak néhányat említsünk. 

A jelentés megállapításai a főbb stabilcoinok stabilitási értékelését a legerősebbtől a leggyengébbig a következők szerint mutatták be:

• USDC: 2 (erős)
• Gemini Dollar: 2 (erős)
• Pax Dollar: 2 (erős)
• Dai: 4 (korlátozott)
• First Digital USD: 4 (korlátozott)
• Tether: 4 (korlátozott)
• Frax: 5 (gyenge)
• TrueUSD: 5 (gyenge)

Ahogy korábban említettük, a stabilcoinok szabályozásának és átláthatóságának mértéke joghatóságtól függ. Az Egyesült Államokban a fiat-fedezetű stabilcoinokra vonatkozó szabályozási keret még fejlődik, de az már világos, hogy:

• „...a legtöbb stabilcoin kibocsátó nem tartozik olyan szövetségi szabályozások és védelmek hatálya alá, amelyek célja a kötelezettségekbe vetett bizalom erősítése, mint például a betétbiztosítás és a portfóliókorlátozások.”
• „A stabilcoin kibocsátóra vonatkozó szabályozások részben a kibocsátó jogi formájától függenek”, és a nettó vagyonra vonatkozó követelmények államonként jelentősen eltérnek. 
• A stabilcoin kibocsátók bizonyos szövetségi szabályozások hatálya alá is tartoznak, mint például a Bank Secrecy Act pénzmosás elleni követelményei.
• Néhány stabilcoin minősülhet „értékpapírnak” a szövetségi törvények szerint, ami regisztrációs és jelentéstételi kötelezettségekkel jár. 

A Tethert esettanulmányként használva, a vállalatot korábban megbüntette a CFTC, regisztrálva van a FinCEN pénzmosás elleni szabályozásai alá tartozik, befagyasztotta az OFAC Specially Designated Nationals (SDN) listáján szereplő személyek eszközeit, és jelenleg az Igazságügyi Minisztérium vizsgálja a szankciók és a pénzmosás elleni szabályozások esetleges megsértése miatt.

Továbbra is ismeretlen, hogy a szabályozók milyen mértékben lépnének fel a fiat-fedezetű stabilcoinok felhasználóinak védelmében, ha egy vállalat súlyos rendszerszintű hibát tapasztalna. A Clarity for Payment Stablecoins Act of 2023 törvény igyekszik szabályozni a stabilcoinokat a kibocsátó státuszától függően, és a jövőben némi tisztánlátást nyújthat.

Ha stabilcoin használatát fontolgatja, a következő útmutató segíthet eldönteni, melyik érme a megfelelő az Ön számára:

1. Először is, ne feledje, hogy egyetlen stabilcoin sem 100%-ban biztonságos, mindegyik tapasztalt valamilyen depeg eseményt a kezdetek óta, és az átmeneti instabilitási időszakok nem feltétlenül jelentenek egzisztenciális fenyegetést. 
2. Ha fiat-fedezetű stabilcoint szeretne használni, vizsgálja meg a kibocsátó vállalat hírnevét, átláthatóságát és tartalékait. Egyes kereskedők azt is mérlegelhetik, hogy a múltban mennyire tartották be a szabályozásokat, és milyen jelenlegi ellenőrzéseknek vannak kitéve. Nézze meg, hogyan kezelte a vállalat az instabilitást, és milyen vészhelyzeti tervei vannak a jövőbeli kihívásokra. 
3. Ha kripto-fedezetű vagy algoritmikus stabilcoint szeretne használni, alaposan vizsgálja meg a múltbeli teljesítményét. Néhány kérdés, amit feltehet: Hogyan teljesített a stabilcoin a történelmi nehézségek időszakában? Milyen új folyamatokat vezettek be a sebezhetőségek azonosítása után? Az okosszerződéseket rendszeresen auditálják-e megbízható harmadik felek? Milyen az érme múltbeli teljesítménye az árstabilitás szempontjából; milyen gyakran depegel, és milyen mértékben?

Összefoglalva, bár a stabilcoinok az évek során számos kihívással szembesültek, továbbra is fontos részét képezik a szélesebb kriptovaluta ökoszisztémának. 

Számos tényező járul hozzá a stabilcoin biztonságához, a szabályozási megfelelőségtől az okosszerződés-auditálásig, és nagymértékben függ az adott érme típusától. Bár a nagyobb depeg események ritkák a nagyobb stabilcoinok esetében, és bizonyos mértékű instabilitás várható, a súlyos tervezési hibák felfedése végzetes lehet. 

A stabilcoin eszközbe tőkét befektető befektetőknek saját kutatást kell végezniük a biztonságához hozzájáruló számos tényezőről, és el kell dönteniük, hogy az megfelelő-e számukra. 

Most, hogy megértette, mennyire biztonságosak az egyes stabilcoin típusok, miért ne fedezné fel ezeket az eszközöket a Krakenen?

A Kraken lehetővé teszi, hogy több mint 200+ kriptovalutát vásároljon, adjon el és kereskedjen, beleértve a vezető stabilcoinokat is.

Kezdje el kripto utazását még ma!