Mennyire biztonságosak a stablecoinok?

Néhányan a kriptovaluta tér „kulcsalkalmazásának” tartják, és a stablecoinok elfogadottsága továbbra is lendületet vesz. Egy 2024. szeptemberben megjelent tanulmány szerint:

• A stablecoinok teljes kínálata 2017 óta gyorsan növekedett, kevesebb mint 1 milliárd dollárról 2022 márciusában elérte a 192 milliárd dolláros csúcsot.
• A stablecoinok több mint 2,6 billió dollár értékű tranzakciót bonyolítottak le 2024 első félévében.
• Jelenleg több mint 20 millió cím van, amely minden hónapban stablecoin tranzakciót hajt végre. 

De mennyire biztonságosak a stablecoinok? Ez a cikk megvizsgálja sérülékenységeiket, figyelembe véve a különböző típusú stablecoinokat, a szabályozás hatását és azt, hogy az kibocsátók mennyire átláthatóak.

A stablecoinok sokféleképpen felhasználhatók, de van egy kritikus funkciójuk, amely az alapul szolgáló eszközhöz való stabil rögzítés (peg) fenntartása. A legegyszerűbben fogalmazva, a stablecoin biztonsága minden olyan intézkedésre vonatkozik, amelyek biztosítják, hogy az 1:1-es rögzítés (peg) érintetlen maradjon. Továbbá, a rögzítés (peg) elvesztése esetén annak helyreállítására vonatkozó meglévő vészhelyzeti tervekre is vonatkozik. 

Ezért az, hogy egy stablecoin mennyire biztonságos, a vizsgált stablecoin típusától függ, mivel mindegyik kissé eltérő módon működik. A következő szakasz azt vizsgálja, hogyan igyekeznek a különböző stablecoinok biztonságosak maradni.

A fiat fedezetű stablecoinokat kibocsátó vállalatok számos különböző intézkedést alkalmaznak a rögzítés (peg) fenntartásához:

• A kereslet és kínálat befolyásolásával, új tokenek kibocsátásával vagy visszavásárlásával. Az arbitrázs kereskedőknek is szerepük van itt azzal, hogy diszkontáron vásárolják meg a coinokat, majd a rögzítés (peg) helyreállásakor eladják azokat. 
• Tartalékaik rendszeres ellenőrzésével független könyvvizsgálók által. A fiat fedezetű stablecoinok esetében a vállalatoktól gyakran elvárják – bár nem feltétlenül kötelező –, hogy rendszeres auditokat tegyenek közzé tartalékaikról, egyértelműen bizonyítva, hogy rendelkeznek a kötelezettségeik fedezésére szolgáló eszközökkel. Megjegyzendő, hogy a stablecoinok szabályozása földrajzi régiótól függően eltérő. Az EU nemrégiben vezette be a kriptoeszközök piacairól szóló rendeletet (MiCA), amely átfogó szabályokat biztosít a kriptoeszközökre, beleértve a stablecoinokat is. Az USA-ban azonban nincs átfogó, országos szabályozási keretrendszer a stablecoinokra vonatkozóan. Bármilyen audit bizonyítékát megtalálja a kibocsátók weboldalán (a Tether a BDO által negyedéves jelentéseket, a Circle a Deloitte által havi auditokat tesz közzé).
• Gondos mérlegeléssel, hogy mely láncokkal integrálják a stablecoinjukat. Ha a felhasználók nem tudnak könnyedén tranzaktálni egy coinnal, mert egy lánc leállt vagy támadás érte, annak súlyos következményei vannak, mint ahogy akkor is, amikor a Solana idén korábban kimaradást tapasztalt. 
• A szabályozóknak való megfeleléssel, a vállalatok vitathatatlanul minimalizálják a drákói büntetés vagy politika valószínűségét. Ha egy nagy, fejlett nemzet úgy döntene, hogy betilt egy adott stablecoint a helyi jogszabályok be nem tartása miatt, az súlyosan károsíthatja a hitelességet és elriaszthatja a befektetőket a használatától. 
• Annak biztosításával, hogy mindig elegendő tartalék álljon rendelkezésre a visszaváltások fedezésére. Ha ez nem így van, a felhasználók gyorsan elveszíthetik bizalmukat a stablecoinban, ami viszont veszélyeztetheti a rögzítést (peg).

A kriptófedezetű stabilcoinok egyedi kihívásokkal néznek szembe a paritásuk fenntartása érdekében: hogyan fedezhetünk egy érmét okosszerződések és olyan eszközök felhasználásával, amelyek maguk is eleve volatilisak?

• Túlbiztosítás érvényesítésével. A paritás stabilitásának biztosítása és a felhasználók felszámolás elleni védelme érdekében a hitelek túlbiztosítottak. Példaként vegyük a MakerDAO (jelenleg „Sky” néven ismert) DAI-ját: ha 1 000 $ értékű DAI-t szeretne kölcsönözni, akkor 1 220 $ értékű Ethereum (ETH)-at kell fedezetként elhelyeznie (a sajtó idején pontos). 
• Függetlenül ellenőrzött okosszerződések alkalmazásával. Bár ez semmiképpen sem szünteti meg a kihasználás (exploit) esélyét, a platformok segíthetnek bizalmat kelteni azáltal, hogy bizonyítják, kódjukat egy harmadik fél ellenőrizte.

Az algoritmikus stabilcoinok a kisebbségi kategóriát képviselik, viszonylag kevesen léteznek belőlük, talán részben azért, mert a befektetők vonakodnak tőkéjüket ezekbe fektetni. 

Ezeket a stabilcoinokat semmilyen, valós vagy egyéb eszköz nem fedezi. Ezért a paritás fenntartása kizárólag a kereslet és kínálat kezelésén múlik, amelyet a következők szabályoznak:

• Egy újraalapozási mechanizmus, amely figyeli és reagál a kereslet és kínálat változásaira, szükség esetén új érméket éget el vagy ver. 
• Okosszerződés-biztonság biztosítása. Ez különösen fontos az algoritmikus stabilcoinok esetében, amelyek egy teljesen működőképes okosszerződésre támaszkodnak a paritás fenntartásához. Ahogy a Terra UST is bizonyította, egy kritikus tervezési hiba feltárása végzetes lehet. Az okosszerződések független ellenőrzése némi bizalmat adhat, de nem teljesen hibabiztosak.

A stablecoinok számos módon sebezhetőek, és számos tényező befolyásolja egy depeg esemény valószínűségét és súlyosságát. 

Az alábbi lista a stablecoin-instabilitás gyakori okait vázolja fel, egy S&P Global jelentés alapján:

• Piaci volatilitás, amely befolyásolhatja a kereslet-kínálat dinamikáját.
• Változó likviditás a különböző platformokon, ami átmenetileg befolyásolhatja a stabilitást.
• A tartalékok értékvesztése, ami alulbiztosítottságot eredményez.
• A tartalékok rossz kezelése, ami alulbiztosítottságot eredményez.
• Kereslet-kínálat eltolódások, amelyek a rögzített ár fölé vagy alá hajthatják az árat.
• Átláthatóság hiánya és bizalomvesztés.
• Partner teljesítménye, amelyet pénzügyi, operatív, jogi vagy szabályozási problémák befolyásolnak.
• Technológiai és tervezési hibák, amint azt a TerraUSD is bizonyította.
• Sebezhetőség a hacking támadásokkal szemben.
• Hálózati problémák miatti operatív kockázat, amely megzavarhatja a tranzakciós áramlást.
• Szabályozási bizonytalanság vagy jogi lépések, ami bizalomvesztéshez vezet.
• Szélesebb pénzügyi piaci események láncreakciót okozhatnak, átszűrődve a stablecoin ökoszisztémába.

A kriptoipar rövid története során számos nagy profilú stablecoin projekt szembesült kihívásokkal, amelyek a mögöttes eszközökhöz való rögzítésük fenntartására irányultak.

USDC ($USDC), 2023. március 10.: Amikor kiderült, hogy a Circle 3,3 milliárd dollár értékű tartalék visszaszolgáltatására vár a csődbe ment Silicon Valley Banktól, az USDC 90 centre esett vissza érménként. Miután az FDIC kivételt tett a standard biztosítási limit alól, a stablecoin gyorsan visszaállította a rögzített árát. Ugyanez az esemény okozta azt is, hogy a kripto alapú stablecoin, a DAI is depeggelt, mivel fedezetének 40%-a akkoriban USDC-ben volt. 

Terra UST, 2022. május: Ennek az algoritmikus stablecoinnak az egy éjszakai bukása 20 milliárd dolláros veszteséget eredményezett. Egy kis számú szereplő azonosította és kihasználta azokat a sebezhetőségeket, amelyek a „...Curve poolok viszonylag sekély likviditásához kapcsolódtak, amelyek a TerraUSD (UST) más stablecoinokhoz való rögzítését biztosították.” Az UST összeomlása láncreakciót is kiváltott. Röviddel ezután sok befektető Tether (USDT) beváltását kérte, ami átmeneti depeghez vezetett. 

Tether (USDT), különböző időpontok: A Kaiko egyik kutatója egyszer azt írta, hogy „az USDT-nek rögzítési stabilitási problémája van”, és igaz, hogy a Tether több alkalommal, különböző mértékben depeggelt, gyakran a likviditás miatt. Talán a két legjelentősebb legutóbbi példa az FTX tőzsde 2022. novemberi összeomlásából eredt, amely 1%-os depeghez és a Curve likviditási pool 2023. júniusi egyensúlyhiányához járult hozzá, és látta, hogy a Tether 0,9972 dollárra esett.

2023. december: az S&P Global közzétette „Stablecoin Stabilitási Értékelését”, amelyben számos kiemelkedő stablecoint értékelt, olyan tényezőket vizsgálva, mint a minőségi kockázatok, a fedezet, a jogi és szabályozási keretrendszer, valamint a beváltás, hogy csak néhányat említsünk. 

A jelentés eredményei a következő stabilitási értékeléseket adták a főbb stablecoinokról, a legerősebbtől a leggyengébbig:

• USDC: 2 (erős)
• Gemini Dollar: 2 (erős)
• Pax Dollar: 2 (erős)
• DAI: 4 (korlátozott)
• First Digital USD: 4 (korlátozott)
• Tether: 4 (korlátozott)
• Frax: 5 (gyenge)
• TrueUSD: 5 (gyenge)

Amint korábban említettük, az, hogy a stablecoinokat milyen mértékben szabályozzák és milyen átláthatóságot várnak el tőlük, joghatóságtól függ. Az Egyesült Államokban a fiat fedezetű stablecoinokra vonatkozó szabályozási keretrendszer még fejlődik, de ami egyértelmű, az az, hogy:

• “...a legtöbb stablecoin kibocsátó nem tartozik a szövetségi szabályozások és védelmek hatálya alá, amelyek célja a kötelezettségekbe vetett bizalom erősítése, mint például a betétbiztosítás és a portfóliókorlátozások.”
• “A stablecoin kibocsátóra vonatkozó szabályozások részben a kibocsátó jogi formájától függnek”, és a nettó vagyonra vonatkozó követelmények jelentősen eltérnek az államok között. 
• A stablecoin kibocsátók bizonyos szövetségi szabályozások hatálya alá is tartoznak, mint például a pénzmosás elleni követelmények a Banktitoktörvényben.
• Néhány stablecoin minősülhet „értékpapírnak” a szövetségi törvények szerint, ami regisztrációs és jelentési kötelezettségekkel jár. 

Ha a Tethert esettanulmányként vesszük, a céget korábban megbüntette a CFTC, regisztrált a FinCEN pénzmosás elleni szabályozásai alá tartozik, befagyasztotta az OFAC Specially Designated Nationals (SDN) List-jén szereplő személyekhez tartozó eszközöket, és jelenleg az Igazságügyi Minisztérium vizsgálja a szankciók és pénzmosás elleni szabályozások esetleges megsértése miatt.

Egyelőre nem tudni, hogy a szabályozók milyen mértékben lépnének közbe a fiat fedezetű stablecoinok felhasználóinak védelmében, ha egy vállalat nagyobb rendszerszintű hibát tapasztalna. A Clarity for Payment Stablecoins Act of 2023 igyekszik szabályozni a stablecoinokat a kibocsátó státuszától függően, és a jövőben tisztább képet adhat.

Ha Ön stablecoin használatát fontolgatja, az alábbi útmutató segíthet eldönteni, melyik érme a legmegfelelőbb az Ön számára:

1. Először is, ne feledje, hogy egyetlen stablecoin sem 100%-ban biztonságos, mindegyik tapasztalt valamilyen depeg-et a kezdetek óta, és a rövid instabilitási időszakok nem feltétlenül jelentenek egzisztenciális fenyegetést. 
2. Ha fiat fedezetű stablecoint szeretne használni, vizsgálja meg a kibocsátó vállalat hírnevét, átláthatóságát és tartalékait. Néhány kereskedő dönthet úgy is, hogy figyelembe veszi, milyen mértékben feleltek meg a szabályozóknak a múltban, és milyen aktuális ellenőrzéseknek vannak alávetve. Nézze meg, hogyan kezelte a vállalat az instabilitást, és milyen vészforgatókönyvei vannak a jövőbeli kihívásokra. 
3. Ha kripto fedezetű vagy algoritmikus stablecoint szeretne használni, alaposan vizsgálja meg az előzményeit. Néhány kérdés, amit feltehet: Hogyan teljesített a stablecoin a korábbi nehézségi időszakokban? Milyen új folyamatokat vezettek be a sebezhetőségek azonosítása után? A smart contractokat rendszeresen ellenőrzik-e megbízható harmadik felek? Milyen az érme árstabilitási előzménye; milyen gyakran és milyen mértékben tér el a célárától?

Összefoglalva, bár a stablecoinok sok kihívást éltek át az évek során, továbbra is fontos részét képezik a szélesebb kriptovaluta ökoszisztémának. 

Sok tényező hozzájárul a stablecoinok biztonságához, a szabályozási megfelelőségtől a smart contract auditálásig, és nagymértékben függ a kérdéses érme típusától. Míg a nagyobb depeg események ritkák a nagyobb stablecoinoknál, és bizonyos mértékű instabilitás várható, a nagyobb tervezési hibák feltárása végzetes lehet. 

Azoknak a befektetőknek, akik stablecoin eszközbe fektetnek, saját kutatást kell végezniük a biztonsághoz hozzájáruló számos tényezőről, és el kell dönteniük, hogy az megfelelő-e. 

Most, hogy Ön érti, mennyire biztonságos az egyes stablecoin típusok, miért ne fedezné fel ezeket az eszközöket a Krakenen?

A Krakenen Ön több mint 200 kriptovalutát vásárolhat, adhat el és kereskedhet velük, beleértve a vezető stablecoinokat is.

Kezdje el kripto utazását még ma!