Cât de sigure sunt stablecoins?

Considerată de unii a fi „aplicația revoluționară” a spațiului criptomonedelor, adoptarea stablecoin-urilor continuă să ia avânt. Potrivit unui studiu publicat în septembrie 2024:

• Oferta totală de stablecoins a crescut rapid din 2017, de la sub 1 miliard $ la un vârf de 192 miliarde $ în martie 2022.
• Stablecoins au decontat o valoare de peste 2,6 trilioane $ în prima jumătate a anului 2024.
• În prezent, există peste 20 de milioane de adrese care efectuează o tranzacție cu stablecoin în fiecare lună. 

Dar cât de sigure sunt stablecoins? Acest articol va examina vulnerabilitățile lor, reflectând asupra diferitelor tipuri de stablecoins, impactului reglementării și gradului de transparență al emitenților.

Stablecoins pot fi utilizate în multe moduri, dar au o funcție critică, aceea de a menține o ancorare stabilă la activul suport. În termenii cei mai simpli, securitatea stablecoin-urilor se referă la toate măsurile luate pentru a asigura că ancorarea 1:1 rămâne intactă. Mai mult, se referă la planurile de urgență instituite pentru a restabili ancorarea în cazul în care aceasta s-ar pierde. 

Prin urmare, gradul de securitate al unui stablecoin depinde de tipul de stablecoin examinat, deoarece toate operează în moduri ușor diferite. Secțiunea următoare examinează cum diferite stablecoins se străduiesc să rămână sigure.

Companiile care emit stablecoins susținute de monede fiduciare (fiat-backed stablecoins) au o varietate de măsuri diferite pentru a ajuta la menținerea ancorării:

• Prin influențarea ofertei și cererii, emițând tokenuri noi sau reacumpărându-le. Traderii de arbitraj joacă, de asemenea, un rol aici, cumpărând monedele la o reducere și apoi vânzându-le atunci când ancorarea este restabilită. 
• Prin audituri regulate ale rezervelor lor, efectuate de auditori independenți. Pentru stablecoins susținute de monede fiduciare, companiile sunt adesea așteptate – dar nu neapărat obligate – să publice audituri regulate ale rezervelor lor, demonstrând clar că dețin activele necesare pentru a-și acoperi pasivele. Reține că modul în care sunt reglementate stablecoins depinde de regiunea geografică. UE a introdus recent Regulamentul piețelor de active cripto (MiCA), care oferă reguli cuprinzătoare pentru activele cripto, inclusiv stablecoins. În SUA, însă, nu există un cadru de reglementare cuprinzător la nivel național pentru stablecoins. Ar trebui să poți găsi dovezi ale oricăror audituri pe site-ul emitenților (Tether publică rapoarte trimestriale de la BDO, Circle publică audite lunare de la Deloitte).
• Prin luarea în considerare cu atenție a lanțurilor cu care să-și integreze stablecoin-ul. Dacă utilizatorii nu pot efectua cu ușurință tranzacții cu o monedă deoarece un lanț este oprit sau atacat, acest lucru are consecințe grave, așa cum a fost cazul când Solana a înregistrat o întrerupere mai devreme anul acesta. 
• Prin conformarea cu reglementatorii, companiile își minimizează, în mod argumentat, probabilitatea unei pedepse sau politici draconice. Dacă o națiune dezvoltată mare ar decide să interzică un anumit stablecoin din cauza nerespectării legislației locale, acest lucru ar putea dăuna grav credibilității și ar descuraja investitorii să-l utilizeze. 
• Asigurându-se că există întotdeauna rezerve suficiente pentru a acoperi răscumpărările. Dacă nu este cazul, utilizatorii pot pierde rapid încrederea în stablecoin, ceea ce ar putea, la rândul său, să pună în pericol ancorarea.

Stablecoins-urile susținute de cripto au un set unic de provocări pentru a-și menține ancorarea: cum colateralizezi o monedă utilizând contracte inteligente și active care sunt ele însele volatile prin natura lor?

• Prin impunerea supra-colateralizării. Pentru a asigura stabilitatea ancorării și a proteja utilizatorii de lichidare, împrumuturile sunt supra-colateralizate. Pentru a utiliza MakerDAO’s (cunoscut acum sub numele de „Sky”) DAI ca exemplu, dacă dorești să împrumuți DAI în valoare de 1.000 $, va trebui să pui drept garanție Ethereum (ETH) în valoare de 1.220 $ (exact la momentul publicării). 
• Prin existența unor contracte inteligente auditate independent. Deși acest lucru nu elimină în niciun caz șansa unei exploatări, platformele pot contribui la inspirarea încrederii demonstrând că codul lor a fost verificat de o terță parte.

Stablecoins-urile algoritmice reprezintă o categorie minoritară, cu un număr relativ mic existent, poate în parte datorită reticenței investitorilor de a aloca capital în ele. 

Aceste stablecoins nu sunt susținute de niciun activ, real sau de altă natură. Prin urmare, menținerea ancorării se reduce exclusiv la gestionarea ofertei și cererii, care este administrată prin:

• Un mecanism de rebazare, care monitorizează și răspunde la modificările ofertei și cererii, arzând sau batând monede noi acolo unde este necesar. 
• Asigurarea securității contractelor inteligente. Acest lucru este deosebit de important pentru stablecoins-urile algoritmice, care depind de un contract inteligent pe deplin funcțional pentru a menține ancorarea. Așa cum a demonstrat Terra UST, expunerea unei erori critice de design poate fi fatală. Auditurile independente ale contractelor inteligente pot oferi un anumit grad de încredere, dar nu sunt complet infailibile.

Stablecoin-urile sunt vulnerabile în diverse moduri, iar mulți factori diferiți influențează probabilitatea și gravitatea unui eveniment de de-peg. 

Următoarea listă prezintă cauzele comune pentru instabilitatea stablecoin-urilor, derivate dintr-un raport al S&P Global:

• Volatilitatea pieței, care poate afecta dinamica ofertei și cererii.
• Lichiditatea variabilă pe diferite platforme, care poate afecta temporar stabilitatea.
• Deteriorarea rezervelor, ducând la subcolateralizare.
• Gestionarea defectuoasă a rezervelor, ducând la subcolateralizare.
• Schimbările în ofertă și cerere pot împinge prețul peste sau sub peg.
• Lipsa transparenței și pierderea încrederii.
• Performanța contrapartidei, afectată de probleme financiare, operaționale, juridice sau de reglementare.
• Deficiențe tehnologice și de design, așa cum a demonstrat TerraUSD.
• Vulnerabilitate la schemele de hacking.
• Riscul operațional datorat problemelor de rețea poate perturba fluxul tranzacțional.
• Incertitudinea reglementară sau acțiunile legale, ducând la o pierdere a încrederii.
• Evenimentele mai ample de pe piața financiară pot crea un efect de contagiune, extinzându-se în ecosistemul stablecoin-urilor.

De-a lungul scurtei istorii a industriei cripto, mai multe proiecte stablecoin de mare anvergură s-au confruntat cu provocări în menținerea parității lor cu activele subiacente.

USDC ($USDC), 10 martie 2023: Când a apărut că Circle aștepta returnarea a 3,3 miliarde $ din rezerve de către Silicon Valley Bank, care era în colaps, USDC și-a pierdut paritatea, scăzând la 90 de cenți pe monedă. După ce FDIC a făcut o excepție pentru a renunța la limita standard de asigurare, stablecoin-ul și-a restabilit rapid paritatea. Același eveniment a cauzat, de asemenea, ca stablecoin-ul susținut de cripto DAI să își piardă paritatea, deoarece 40% din garanția sa era în USDC la acea vreme. 

Terra UST, mai 2022: Eșecul peste noapte al acestui stablecoin algoritmic a dus la pierderi de 20 de miliarde $. Un număr mic de jucători au identificat și exploatat vulnerabilități legate de ‘...lichiditatea relativ scăzută a pool-urilor Curve care asigurau paritatea TerraUSD (UST) cu alte stablecoin-uri.’ Colapsul UST a avut și un efect în lanț. La scurt timp după aceea, mulți investitori au căutat răscumpărări pentru Tether (USDT), rezultând o pierdere temporară a parității. 

Tether (USDT), diverse date: Un cercetător de la Kaiko a scris odată că “USDT are o problemă de stabilitate a parității,” și este adevărat că Tether și-a pierdut paritatea în diferite grade în mai multe ocazii, adesea din cauza lichidității. Probabil cele două cele mai semnificative exemple recente au rezultat din colapsul bursei FTX în noiembrie 2022, care a contribuit la o pierdere a parității de 1%, și la dezechilibrul pool-ului de lichidități Curve în iunie 2023, și a văzut Tether scăzând la 0,9972 $.

În decembrie 2023, S&P Global a publicat “Stablecoin Stability Assessment,” unde a evaluat mai multe stablecoin-uri proeminente, examinând factori precum riscurile de calitate, colateralizarea, cadrul legal și de reglementare și rambursabilitatea, pentru a numi doar câteva. 

Constatările raportului au realizat următoarele evaluări de stabilitate ale principalelor stablecoin-uri, de la cel mai puternic la cel mai slab:

• USDC: 2 (puternic)
• Gemini Dollar: 2 (puternic)
• Pax Dollar: 2 (puternic)
• Dai: 4 (constrâns)
• First Digital USD: 4 (constrâns)
• Tether: 4 (constrâns)
• Frax: 5 (slab)
• TrueUSD: 5 (slab)

Așa cum am menționat anterior, gradul în care stablecoin-urile sunt reglementate și li se cere să fie transparente depinde de jurisdicție. În Statele Unite, cadrul de reglementare pentru stablecoin-urile susținute de fiat este încă în evoluție, dar ceea ce este clar este că:

• „...majoritatea emitenților de stablecoin nu sunt supuși reglementărilor și protecțiilor federale menite să inspire încredere în aceste obligații, cum ar fi asigurarea depozitelor și restricțiile de portofoliu.”
• „Reglementările care guvernează un emitent de stablecoin depind în parte de forma juridică a emitentului”, iar cerințele de capital variază considerabil între state. 
• Emitenții de stablecoin sunt, de asemenea, supuși anumitor reglementări federale, cum ar fi cerințele anti-spălare a banilor din Legea Secretului Bancar.
• Unele stablecoin-uri se pot califica drept „titluri de valoare” în conformitate cu legislația federală, ceea ce implică cerințe de înregistrare și raportare. 

Pentru a utiliza Tether ca studiu de caz, compania a fost anterior amendată de CFTC, este înregistrată și supusă reglementărilor FinCEN anti-spălare a banilor, a blocat active aparținând persoanelor de pe Lista de Naționalități Special Desemnate (SDN) a OFAC și este în prezent investigată de Departamentul de Justiție pentru potențiale încălcări ale sancțiunilor și reglementărilor anti-spălare a banilor.

Rămâne necunoscut în ce măsură autoritățile de reglementare ar putea interveni pentru a proteja utilizatorii de stablecoin-uri susținute de fiat, în cazul în care o companie ar experimenta o defecțiune sistemică majoră. Legea privind claritatea pentru stablecoin-urile de plată din 2023 va încerca să reglementeze stablecoin-urile în funcție de statutul emitentului și ar putea oferi o anumită claritate în viitor.

Dacă te gândești să utilizezi un stablecoin, următorul ghid te poate ajuta să decizi care monedă ți se potrivește:

1. În primul rând, reține că niciun stablecoin nu este 100% sigur, toate au experimentat o formă de depeg de la înființare, iar perioadele scurte de instabilitate nu reprezintă neapărat o amenințare existențială. 
2. Dacă dorești să utilizezi un stablecoin susținut de fiat, examinează reputația, transparența și rezervele companiei emitente. Unii traderi pot decide, de asemenea, să ia în considerare măsura în care au respectat reglementările în trecut și orice scrutin actual. Privește cum a gestionat compania instabilitatea și ce planuri de contingență are pentru provocările viitoare. 
3. Dacă dorești să utilizezi un stablecoin susținut de cripto sau algoritmic, analizează îndeaproape istoricul său. Câteva întrebări pe care ai putea dori să le pui sunt: Cum s-a comportat stablecoin-ul în perioadele de dificultate istorică? Ce noi procese au fost implementate după identificarea vulnerabilităților? Sunt contractele inteligente auditate în mod regulat de terți de încredere? Care este istoricul monedei în ceea ce privește stabilitatea prețului; cât de des se depegează și în ce măsură?

Pe scurt, deși stablecoin-urile au trecut prin multe provocări de-a lungul anilor, ele rămân o parte importantă a ecosistemului criptomonedelor mai larg. 

Mulți factori contribuie la securitatea stablecoin-urilor, de la conformitatea cu reglementările la auditarea contractelor inteligente și depind în mare măsură de tipul de monedă în cauză. Deși evenimentele majore de depeg sunt rare în cazul stablecoin-urilor mari, și o anumită instabilitate este de așteptat, expunerea unor defecte majore de design poate fi fatală. 

Investitorii care alocă capital într-un activ stablecoin ar trebui să efectueze propria cercetare asupra numeroșilor factori care contribuie la securitatea acestuia și să decidă dacă este potrivit. 

Acum că înțelegi cât de sigură este fiecare tip de monedă stabilă, de ce să nu explorezi aceste active pe Kraken?

Kraken îți permite să cumperi, să vinzi și să tranzacționezi peste 200 de criptomonede, inclusiv monede stabile de top.

Începe-ți călătoria cripto azi!