Cât de sigure sunt stablecoin-urile?

Considerată de unii a fi „aplicația-vedetă” a spațiului criptomonedelor, adoptarea stablecoin-urilor continuă să ia amploare. Conform unui studiu publicat în septembrie 2024:

• Oferta totală de stablecoin-uri a crescut rapid din 2017, de la sub 1 miliard de dolari la un vârf de 192 de miliarde de dolari în martie 2022.
• Stablecoin-urile au decontat o valoare de peste 2,6 trilioane de dolari în S1 2024.
• În prezent, există peste 20 de milioane de adrese care efectuează o tranzacție cu stablecoin în fiecare lună. 

Dar cât de sigure sunt stablecoin-urile? Acest articol va examina vulnerabilitățile acestora, reflectând asupra diferitelor tipuri de stablecoin-uri, impactul reglementării și gradul de transparență al emitenților.

Stablecoin-urile pot fi utilizate în multe moduri, dar au o funcție critică, aceea de a menține o ancorare stabilă la activul subiacent. În termeni simpli, securitatea stablecoin-urilor se referă la toate măsurile luate pentru a asigura că ancorarea 1:1 rămâne intactă. În plus, se referă la măsurile de urgență existente pentru a restabili ancorarea în cazul în care aceasta ar fi pierdută. 

Prin urmare, gradul de securitate al unui stablecoin depinde de tipul de stablecoin examinat, deoarece toate funcționează în moduri ușor diferite. Secțiunea următoare examinează modul în care diferite stablecoin-uri se străduiesc să rămână sigure.

Companiile care emit stablecoin-uri susținute de fiat au o varietate de măsuri în vigoare pentru a ajuta la menținerea ancorării:

• Prin influențarea ofertei și cererii prin emiterea de noi token-uri sau răscumpărarea acestora. Traderii de arbitraj joacă, de asemenea, un rol aici, cumpărând monedele la un preț redus și apoi vânzându-le atunci când ancorarea este restabilită. 
• Prin audituri regulate ale rezervelor lor de către auditori independenți. Pentru stablecoin-urile susținute de fiat, companiile sunt adesea așteptate – dar nu neapărat obligate – să publice audituri regulate ale rezervelor lor, demonstrând clar că dețin activele necesare pentru a-și acoperi pasivele. Rețineți că modul în care sunt reglementate stablecoin-urile depinde de regiunea geografică. UE a introdus recent Regulamentul privind piețele activelor cripto (MiCA), care oferă reguli cuprinzătoare pentru activele cripto, inclusiv stablecoin-urile. În SUA, însă, nu există un cadru de reglementare cuprinzător la nivel național pentru stablecoin-uri. Ar trebui să puteți găsi dovezi ale oricăror audituri pe site-ul emitenților (Tether publică rapoarte trimestriale de la BDO, Circle publică audituri lunare de la Deloitte).
• Prin analizarea atentă a lanțurilor cu care să-și integreze stablecoin-ul. Dacă utilizatorii nu pot tranzacționa cu ușurință o monedă deoarece un lanț este oprit sau atacat, acest lucru are consecințe grave, așa cum s-a întâmplat când Solana a înregistrat o întrerupere la începutul acestui an. 
• Prin respectarea reglementărilor, companiile reduc, probabil, probabilitatea unor pedepse sau politici draconice. Dacă o națiune dezvoltată importantă ar decide să interzică un anumit stablecoin din cauza nerespectării legislației locale, acest lucru ar putea afecta grav credibilitatea și ar descuraja investitorii să-l utilizeze. 
• Prin asigurarea că există întotdeauna rezerve suficiente pentru a acoperi răscumpărările. Dacă acest lucru nu se întâmplă, utilizatorii își pot pierde rapid încrederea în stablecoin, ceea ce ar putea, la rândul său, să pună în pericol ancorarea.

Stablecoin-urile susținute de cripto au un set unic de provocări pentru a-și menține ancorarea: cum colateralizezi o monedă folosind contracte inteligente și active care sunt ele însele volatile prin natura lor?

• Prin impunerea supracolateralizării. Pentru a asigura stabilitatea ancorării și a proteja utilizatorii de lichidare, împrumuturile sunt supracolateralizate. Pentru a folosi ca exemplu DAI de la MakerDAO (cunoscut acum sub numele de „Sky”), dacă doriți să împrumutați DAI în valoare de 1.000 $, va trebui să depuneți Ethereum (ETH) în valoare de 1.220 $ ca garanție (informație exactă la momentul publicării). 
• Prin auditarea independentă a contractelor inteligente. Deși acest lucru nu elimină în niciun caz șansa unei exploatări, platformele pot contribui la inspirarea încrederii demonstrând că codul lor a fost verificat de o terță parte.

Stablecoin-urile algoritmice reprezintă categoria minoritară, cu relativ puține existente, poate în parte din cauza reticenței investitorilor de a aloca capital în ele. 

Aceste stablecoin-uri nu sunt susținute de niciun activ, real sau de altă natură. Prin urmare, menținerea ancorării se reduce exclusiv la gestionarea ofertei și cererii, care este gestionată prin:

• Un mecanism de rebazare, care monitorizează și răspunde la modificările ofertei și cererii, arzând sau creând monede noi acolo unde este necesar. 
• Asigurarea securității contractelor inteligente. Acest lucru este deosebit de important pentru stablecoin-urile algoritmice, care depind de un contract inteligent pe deplin funcțional pentru a menține ancorarea. Așa cum a demonstrat Terra UST, expunerea unei erori critice de design poate fi fatală. Auditul independent al contractelor inteligente poate oferi un anumit grad de încredere, dar nu este complet infailibil.

Stablecoin-urile sunt vulnerabile în diverse moduri, iar mulți factori diferiți influențează probabilitatea și gravitatea unui eveniment de de-ancorare. 

Următoarea listă prezintă cauzele comune ale instabilității stablecoin-urilor, derivate dintr-un raport al S&P Global:

• Volatilitatea pieței, care poate afecta dinamica ofertei și cererii.
• Lichiditate variabilă pe diferite platforme, care poate afecta temporar stabilitatea.
• Deteriorarea rezervelor, ducând la subcolateralizare.
• Gestionarea defectuoasă a rezervelor, ducând la subcolateralizare.
• Schimbările de ofertă și cerere pot împinge prețul deasupra sau sub ancorare.
• Lipsa de transparență și pierderea încrederii.
• Performanța contrapartidei, afectată de probleme financiare, operaționale, legale sau de reglementare.
• Defecte tehnologice și de design, așa cum a demonstrat TerraUSD.
• Vulnerabilitate la scheme de hacking.
• Riscul operațional din cauza problemelor de rețea poate perturba fluxul tranzacțional.
• Incertitudine reglementară sau acțiuni legale, ducând la o pierdere a încrederii.
• Evenimentele mai ample de pe piața financiară pot crea un efect de contagiune, extinzându-se în ecosistemul stablecoin-urilor.

De-a lungul scurtei istorii a industriei cripto, mai multe proiecte stablecoin de mare anvergură s-au confruntat cu provocări în menținerea ancorării lor la activele subiacente.

USDC ($USDC), 10 martie 2023: Când a devenit clar că Circle aștepta ca 3,3 miliarde de dolari din rezerve să fie returnate de către Silicon Valley Bank, care era în faliment, USDC s-a de-ancorat până la 90 de cenți per monedă. După ce FDIC a făcut o excepție pentru a renunța la limita standard de asigurare, stablecoin-ul și-a restabilit rapid ancorarea. Același eveniment a determinat și de-ancorarea stablecoin-ului susținut de cripto DAI, deoarece 40% din garanția sa era în USDC la acel moment. 

Terra UST, mai 2022: Eșecul peste noapte al acestui stablecoin algoritmic a dus la pierderi de 20 de miliarde de dolari. Un număr mic de jucători au identificat și exploatat vulnerabilități legate de „...lichiditatea relativ scăzută a pool-urilor Curve care asigurau ancorarea TerraUSD (UST) la alte stablecoin-uri.” Prăbușirea UST a avut, de asemenea, un efect de domino. La scurt timp după aceea, mulți investitori au solicitat răscumpărări pentru Tether (USDT), ceea ce a dus la o de-ancorare temporară. 

Tether (USDT), diverse date: Un cercetător de la Kaiko a scris odată că „USDT are o problemă de stabilitate a ancorării”, și este adevărat că Tether s-a de-ancorat în diverse grade în mai multe ocazii, adesea din cauza lichidității. Poate că cele mai semnificative două exemple recente au rezultat din colapsul bursei FTX în noiembrie 2022, care a contribuit la o de-ancorare de 1%, și dezechilibrul pool-ului de lichiditate Curve în iunie 2023, care a făcut ca Tether să scadă la 0,9972 $.

În decembrie 2023, S&P Global a publicat „Evaluarea Stabilității Stablecoin-urilor”, unde a evaluat mai multe stablecoin-uri proeminente, examinând factori precum riscurile de calitate, colateralizarea, cadrul legal și de reglementare și posibilitatea de răscumpărare, pentru a numi doar câțiva. 

Constatările raportului au făcut următoarele evaluări de stabilitate ale principalelor stablecoin-uri, de la cel mai puternic la cel mai slab:

• USDC: 2 (puternic)
• Gemini Dollar: 2 (puternic)
• Pax Dollar: 2 (puternic)
• Dai: 4 (constrâns)
• First Digital USD: 4 (constrâns)
• Tether: 4 (constrâns)
• Frax: 5 (slab)
• TrueUSD: 5 (slab)

Așa cum am menționat anterior, gradul în care stablecoin-urile sunt reglementate și obligate să fie transparente depinde de jurisdicție. În Statele Unite, cadrul de reglementare pentru stablecoin-urile susținute de fiat este încă în evoluție, dar ceea ce este clar este că:

• „...majoritatea emitenților de stablecoin nu sunt supuși reglementărilor și protecțiilor federale menite să inspire încredere în aceste pasive, cum ar fi asigurarea depozitelor și restricțiile de portofoliu.”
• „Reglementările care guvernează un emitent de stablecoin depind în parte de forma juridică a emitentului”, iar cerințele privind valoarea netă variază semnificativ între state. 
• Emitenții de stablecoin sunt, de asemenea, supuși anumitor reglementări federale, cum ar fi cerințele anti-spălare de bani din Legea privind secretul bancar (Bank Secrecy Act).
• Unele stablecoin-uri se pot califica drept „titluri de valoare” conform legislației federale, ceea ce implică cerințe de înregistrare și raportare. 

Pentru a folosi Tether ca studiu de caz, compania a fost anterior amendată de CFTC, este înregistrată la și supusă reglementărilor FinCEN privind combaterea spălării banilor, a înghețat activele aparținând persoanelor de pe Lista Naționalilor Special Desemnați (SDN) a OFAC și este în prezent investigată de Departamentul de Justiție pentru potențiale încălcări ale sancțiunilor și reglementărilor privind combaterea spălării banilor.

Rămâne necunoscut în ce măsură autoritățile de reglementare ar putea interveni pentru a proteja utilizatorii de stablecoin-uri susținute de fiat dacă o companie ar experimenta un eșec sistemic major. Legea privind claritatea pentru stablecoin-urile de plată din 2023 va încerca să reglementeze stablecoin-urile în funcție de statutul emitentului și ar putea oferi o anumită claritate în viitor.

Dacă intenționați să utilizați un stablecoin, următorul ghid vă poate ajuta să decideți care monedă este potrivită pentru dumneavoastră:

1. În primul rând, rețineți că niciun stablecoin nu este 100% sigur, toate au experimentat o formă de de-ancorare de la înființare, iar perioadele scurte de instabilitate nu reprezintă neapărat o amenințare existențială. 
2. Dacă doriți să utilizați un stablecoin susținut de fiat, examinați reputația, transparența și rezervele companiei emitente. Unii traderi pot decide, de asemenea, să ia în considerare măsura în care au respectat reglementările în trecut și orice control actual. Analizați modul în care compania a gestionat instabilitatea și ce măsuri de urgență are în vigoare pentru provocările viitoare. 
3. Dacă doriți să utilizați un stablecoin susținut de cripto sau algoritmic, analizați cu atenție istoricul său. Câteva întrebări pe care ați putea dori să le adresați sunt: Cum s-a comportat stablecoin-ul în perioadele de dificultate istorică? Ce procese noi au fost implementate după identificarea vulnerabilităților? Contractele inteligente sunt auditate regulat de terți de încredere? Care este istoricul monedei în ceea ce privește stabilitatea prețului; cât de des se de-ancorează și în ce măsură?

Pe scurt, deși stablecoin-urile au trecut prin multe provocări de-a lungul anilor, ele rămân o parte importantă a ecosistemului criptomonedelor. 

Mulți factori contribuie la securitatea stablecoin-urilor, de la conformitatea cu reglementările la auditarea contractelor inteligente și depind în mare măsură de tipul de monedă în cauză. Deși evenimentele majore de de-ancorare sunt rare în cazul stablecoin-urilor mai mari, și o anumită instabilitate este de așteptat, expunerea unor defecte majore de design poate fi fatală. 

Investitorii care alocă capital într-un activ stablecoin ar trebui să efectueze propria cercetare asupra numeroșilor factori care contribuie la securitatea acestuia și să decidă dacă este potrivit. 

Acum că înțelegeți cât de sigur este fiecare tip de stablecoin, de ce să nu explorați aceste active pe Kraken?

Kraken vă permite să cumpărați, să vindeți și să tranzacționați peste 200 de criptomonede, inclusiv stablecoin-uri de top.

Începeți-vă călătoria cripto astăzi!