Fixed-term futures contracts: expiry, rollover, and settlement

Una posición de futuros perpetuos nunca vence. Un contrato de plazo fijo sí vence: en una fecha específica, a un precio específico, y sin excepciones. Si lo mantienes después de esa fecha sin actuar, el contrato se liquida y tu posición se cierra automáticamente. Pero eso no es un problema si lo ves venir.

Un contrato de futuros de plazo fijo es un acuerdo estandarizado para comprar o vender un activo a un precio establecido en una fecha de vencimiento predeterminada. A veces se denominan "futuros trimestrales" porque el calendario de vencimientos más habitual sigue ciclos de marzo, junio, septiembre y diciembre; estos contratos difieren de los futuros perpetuos en un aspecto fundamental: tienen fecha de vencimiento.

Por ello, no existe tasa de fondos ni mecanismo para mantener la posición indefinidamente. A medida que se acerca el vencimiento, el precio de los futuros converge de forma natural al precio spot mediante arbitraje, y no a través de los pagos periódicos que mantienen anclados los precios de los Perps. En Kraken, esos pagos se liquidan cada 8 horas para los futuros perpetuos de EE.UU. y cada hora para los de la UE y el resto del mundo.

Para comparar ambas estructuras en detalle, consulta cómo los Perps difieren de los futuros tradicionales.

Al vencimiento, el contrato se cierra automáticamente al precio de liquidación. Los traders que mantienen la posición hasta el vencimiento la liquidan según el método de liquidación del contrato; habitualmente, liquidación en efectivo, donde la diferencia entre el precio de entrada y el precio de liquidación se acredita o debita en la cuenta.

Sin embargo, no tienes que mantener hasta el vencimiento. La mayoría de los traders cierran o renuevan su posición en los días o semanas anteriores a la fecha de vencimiento. Mantener hasta la liquidación es perfectamente válido para estrategias en las que buscas una salida precisa al precio de liquidación, pero para los traders que quieren mantener una exposición continua, el roll es la práctica habitual.

Los precios de liquidación suelen calcularse a partir de un índice o tasa de referencia en un momento concreto de la fecha de vencimiento, no a partir del último precio negociado. La metodología de liquidación exacta varía según el contrato.

Hacer un rollover de una posición de futuros significa cerrar la posición en el contrato que vence y abrir una posición en el siguiente ciclo antes de la fecha de vencimiento. Los traders lo hacen para mantener exposición continua al activo subyacente sin pasar por la liquidación.

Por ejemplo, un trader con un contrato de futuros del S&P 500 de diciembre que quiere mantener la posición larga al entrar en el nuevo año cerraría la posición de diciembre una o dos semanas antes del vencimiento y, a continuación, abriría un contrato de marzo al precio vigente. La operación son dos órdenes (una de cierre y una de apertura), pero el efecto práctico es que la posición continúa.

La mayoría de los traders profesionales hacen el rollover en los días previos al vencimiento, cuando la liquidez en el nuevo contrato es mayor, por lo general en la denominada ventana de rollover. Ten en cuenta que hacer el rollover demasiado tarde conlleva el riesgo de una ejecución deficiente en el contrato que vence, conforme la liquidez mengua antes de la liquidación.

Cuando haces rollover de un contrato que vence a uno nuevo, la diferencia de precio entre ambos es el coste del rollover.

Si el nuevo contrato cotiza por encima del que vence, el mercado está en contango y el rollover cuesta dinero. Cierras un contrato más barato y abres uno más caro. Si el nuevo contrato cotiza por debajo del que vence, el mercado está en backwardation y el rollover genera un pequeño crédito. Estas diferencias de precio reflejan las expectativas del mercado sobre costes de mantenimiento, tasas de interés y oferta y demanda en el activo subyacente durante el período hasta el siguiente vencimiento.

En el caso de los futuros sobre índices bursátiles y cripto, los mercados suelen estar en contango moderado en condiciones normales. Para futuros de materias primas como el petróleo crudo, la estructura de plazos puede cambiar entre contango y backwardation dependiendo de las condiciones de oferta. Estos son patrones ilustrativos, no garantías. Los costes reales del rollover varían y deben comprobarse en el momento de realizarlo. Para un análisis detallado de la mecánica del spread spot-futuros, consulta trading de base.

Contango: Una situación del mercado en la que el precio de futuros de una materia prima es superior al precio spot actual, creando una curva a plazo con pendiente ascendente. Ocurre habitualmente cuando el "coste de mantenimiento" (almacenamiento, seguros y financiación) hace que la entrega futura resulte más cara que la compra inmediata.

Backwardation: Situación del mercado de futuros en la que el precio spot actual de un activo es superior a los precios en el mercado de futuros. Normalmente indica demanda alta o escasez grave de oferta, creando una curva de futuros con pendiente descendente, ya que los compradores pagan una prima por la oferta inmediata.

Con la liquidación en efectivo, el contrato se cierra al precio de liquidación y la diferencia entre tu precio de entrada y dicho precio se abona o se carga en tu cuenta. Ningún activo físico cambia de manos. En la mayoría de los contratos de criptomonedas e índices de Kraken, la liquidación es en efectivo.

Con la liquidación física, el activo subyacente se entrega efectivamente al vencimiento. Los futuros estándar de petróleo crudo (CL) en CME, por ejemplo, exigen la entrega física de 1.000 barriles en Cushing, Oklahoma, salvo que la posición se cierre antes del último día de negociación.

La siguiente tabla resume las principales diferencias entre los contratos de futuros a plazo fijo y los Perps.

Para una comparación más detallada de ambas estructuras, consulta cómo los Perps difieren de los futuros tradicionales.

Los futuros de plazo fijo te permiten tomar exposición de duración definida a activos cripto y TradFi con una fecha de liquidación conocida.

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