Kuinka turvallisia vakaavaluutat ovat?

Joidenkin mielestä vakaavaluutat ovat kryptovaluutta-alan ”killer app”, ja niiden käyttöönotto jatkaa kasvuaan. Syyskuussa 2024 julkaistun tutkimuksen mukaan:

• Vakaavaluuttojen kokonaistarjonta on kasvanut nopeasti vuodesta 2017 lähtien, alle 1 miljardista dollarista huippuunsa 192 miljardiin dollariin maaliskuussa 2022.
• Vakaavaluutoilla suoritettiin yli 2,6 biljoonan dollarin arvosta transaktioita vuoden 2024 ensimmäisellä puoliskolla.
• Yli 20 miljoonaa osoitetta tekee vakaavaluuttatransaktion joka kuukausi. 

Mutta kuinka turvallisia vakaavaluutat ovat? Tässä artikkelissa tarkastellaan niiden haavoittuvuuksia, pohtien eri vakaavaluuttatyyppejä, sääntelyn vaikutusta ja sitä, kuinka läpinäkyviä liikkeeseenlaskijat ovat.

Vakaavaluuttoja voidaan käyttää monin tavoin, mutta niillä on yksi kriittinen tehtävä: ylläpitää vakaata sidosta kohde-etuuteen. Yksinkertaisimmillaan vakaavaluuttojen turvallisuus liittyy kaikkiin toimenpiteisiin, joilla varmistetaan 1:1-sidoksen säilyminen. Lisäksi se liittyy varautumissuunnitelmiin sidoksen palauttamiseksi, jos se menetetään. 

Siksi vakaavaluutan turvallisuuden aste riippuu tarkasteltavasta vakaavaluuttatyypistä, sillä ne kaikki toimivat hieman eri tavoin. Seuraavassa osiossa tarkastellaan, miten eri vakaavaluutat pyrkivät pysymään turvallisina.

Fiat-vakuudellisia vakaavaluuttoja liikkeeseen laskevilla yrityksillä on käytössään useita erilaisia toimenpiteitä sidoksen ylläpitämiseksi:

• Vaikuttamalla kysyntään ja tarjontaan laskemalla liikkeeseen uusia tokeneita tai ostamalla niitä takaisin. Arbitraasikauppiailla on myös rooli tässä ostamalla kolikoita alennuksella ja myymällä ne sitten, kun sidos on palautettu. 
• Varantojensa säännöllisillä riippumattomien tilintarkastajien suorittamilla auditoinneilla. Fiat-vakuudellisten vakaavaluuttojen osalta yritysten odotetaan usein – mutta ei välttämättä vaadita – julkaisevan säännöllisiä varantojensa auditointeja, jotka osoittavat selvästi, että niillä on varat kattamaan velkansa. Huomaa, että vakaavaluuttojen sääntelytapa riippuu maantieteellisestä alueesta. EU otti äskettäin käyttöön kryptovara-asetuksen (MiCA), joka tarjoaa kattavat säännöt kryptovaroille, mukaan lukien vakaavaluutoille. Yhdysvalloissa ei kuitenkaan ole kattavaa, valtakunnallista sääntelykehystä vakaavaluutoille. Sinun tulisi löytää todisteita auditoinneista liikkeeseenlaskijan verkkosivuilta (Tether julkaisee neljännesvuosittaisia raportteja BDO:n toimesta, Circle julkaisee kuukausittaisia auditointeja Deloitten toimesta).
• Harkitsemalla huolellisesti, mitkä ketjut integroidaan heidän vakaavaluuttaansa. Jos käyttäjät eivät pysty helposti tekemään transaktioita kolikolla, koska ketju on pysähtynyt tai sitä on hyökätty, tällä on vakavia seurauksia, kuten tapahtui, kun Solana koki katkoksen aiemmin tänä vuonna. 
• Noudattamalla sääntelyviranomaisia, yritykset vähentävät kiistatta ankaran rangaistuksen tai politiikan todennäköisyyttä. Jos suuri kehittynyt valtio päättäisi kieltää tietyn vakaavaluutan paikallisen lainsäädännön noudattamatta jättämisen vuoksi, tämä voisi vakavasti vahingoittaa uskottavuutta ja lannistaa sijoittajia käyttämästä sitä. 
• Varmistamalla, että varantoja on aina riittävästi lunastusten kattamiseksi. Jos näin ei ole, käyttäjät voivat nopeasti menettää luottamuksensa vakaavaluuttaan, mikä puolestaan voi vaarantaa sidoksen.

Kryptovaluuttavakuudellisilla vakaavaluutoilla on ainutlaatuisia haasteita sidoksensa ylläpitämisessä: miten kolikko vakuutetaan älykkäillä sopimuksilla ja varoilla, jotka ovat itsessään luonnostaan epävakaita?

• Toteuttamalla ylivakuutuksen. Sidoksen vakauden varmistamiseksi ja käyttäjien suojaamiseksi likvidaatiolta lainat ylivakuutetaan. Esimerkiksi MakerDAO:n (nykyisin ”Sky”) DAI:n tapauksessa, jos haluat lainata 1 000 dollarin arvosta DAI:ta, sinun on asetettava 1 220 dollarin arvosta Ethereumia (ETH) vakuudeksi (tarkka lehdistöhetkellä). 
• Riippumattomasti auditoitujen älykkäiden sopimusten avulla. Vaikka tämä ei poista hyväksikäytön mahdollisuutta, alustat voivat auttaa herättämään luottamusta osoittamalla, että kolmas osapuoli on tarkastanut niiden koodin.

Algoritmiset vakaavaluutat edustavat vähemmistöluokkaa, ja niitä on suhteellisen vähän, ehkä osittain sijoittajien haluttomuuden vuoksi sijoittaa niihin pääomaa. 

Näitä vakaavaluuttoja ei ole vakuutettu millään varoilla, todellisilla tai muilla. Siksi sidoksen ylläpitäminen liittyy yksinomaan kysynnän ja tarjonnan hallintaan, jota hallitaan:

• Uudelleenperustamismekanismilla, joka seuraa ja reagoi kysynnän ja tarjonnan muutoksiin polttamalla tai luomalla uusia kolikoita tarvittaessa. 
• Varmistamalla älykkäiden sopimusten turvallisuuden. Tämä on erityisen tärkeää algoritmisille vakaavaluutoille, jotka ovat riippuvaisia täysin toimivasta älykkäästä sopimuksesta sidoksen ylläpitämiseksi. Kuten Terra UST osoitti, kriittisen suunnitteluvirheen paljastuminen voi olla kohtalokasta. Riippumattomat älykkäiden sopimusten auditoinnit voivat tarjota jonkinasteista luottamusta, mutta ne eivät ole täysin idioottivarmoja.

Vakaavaluutat ovat haavoittuvaisia monin tavoin, ja monet eri tekijät vaikuttavat sidoksen irtoamisen todennäköisyyteen ja vakavuuteen. 

Seuraava luettelo esittelee yleisiä vakaavaluuttojen epävakauden syitä, jotka on johdettu S&P Globalin raportista:

• Markkinoiden volatiliteetti, joka voi vaikuttaa kysynnän ja tarjonnan dynamiikkaan.
• Vaihteleva likviditeetti eri alustoilla, mikä voi tilapäisesti vaikuttaa vakauteen.
• Varantojen heikkeneminen, mikä johtaa alivakuutukseen.
• Varantojen huono hallinta, mikä johtaa alivakuutukseen.
• Kysynnän ja tarjonnan muutokset voivat nostaa tai laskea hintaa sidoksen ylä- tai alapuolelle.
• Läpinäkyvyyden puute ja luottamuksen menetys.
• Vastapuolen suorituskyky, johon vaikuttavat taloudelliset, operatiiviset, oikeudelliset tai sääntelyyn liittyvät ongelmat.
• Teknologiset ja suunnitteluvirheet, kuten TerraUSD:n tapauksessa.
• Haavoittuvuus hakkerointijärjestelmiä kohtaan.
• Operatiivinen riski verkko-ongelmien vuoksi voi häiritä transaktiovirtaa.
• Sääntelyn epävarmuus tai oikeudelliset toimet, jotka johtavat luottamuksen menetykseen.
• Laajemmat rahoitusmarkkinatapahtumat voivat luoda tartuntavaikutuksen, joka leviää vakaavaluuttaekosysteemiin.

Kryptoalan lyhyen historian aikana useat korkean profiilin vakaavaluuttaprojektit ovat kohdanneet haasteita ylläpitää sidoksiaan kohde-etuuksiinsa.

USDC ($USDC), 10. maaliskuuta 2023: Kun kävi ilmi, että Circle odotti 3,3 miljardin dollarin arvoisten varantojen palauttamista epäonnistuneelta Silicon Valley Bankilta, USDC irtautui sidoksestaan ja laski 90 senttiin per kolikko. Kun FDIC teki poikkeuksen luopua vakiovakuutusrajasta, vakaavaluutta palautti nopeasti sidoksensa. Sama tapahtuma aiheutti myös kryptovakuudellisen vakaavaluutan DAI:n sidoksen irtoamisen, sillä 40 % sen vakuudesta oli tuolloin USDC:ssä. 

Terra UST, toukokuu 2022: Tämän algoritmisesti toimivan vakaavaluutan yhden yön epäonnistuminen johti 20 miljardin dollarin tappioihin. Pieni joukko toimijoita tunnisti ja hyödynsi haavoittuvuuksia, jotka liittyivät ”...Curve-poolien suhteellisen matalaan likviditeettiin, joka turvasi TerraUSD (UST):n sidoksen muihin vakaavaluuttoihin.” UST:n romahduksella oli myös ketjureaktio. Pian sen jälkeen monet sijoittajat hakivat lunastuksia Tether (USDT):lle, mikä johti tilapäiseen sidoksen irtoamiseen. 

Tether (USDT), eri päivämäärät: Eräs Kaikon tutkija kirjoitti kerran, että ”USDT:llä on sidoksen vakausongelma,” ja on totta, että Tether on irtautunut sidoksestaan vaihtelevissa määrin useaan otteeseen, usein likviditeetin vuoksi. Ehkä kaksi merkittävintä viimeaikaisinta esimerkkiä johtuivat FTX-pörssin romahduksesta marraskuussa 2022, joka johti 1 %:n sidoksen irtoamiseen, ja Curve-likviditeettipoolin epätasapainosta kesäkuussa 2023, jolloin Tether laski 0,9972 dollariin.

Joulukuussa 2023 S&P Global julkaisi ”Stablecoin Stability Assessment” -raporttinsa, jossa se arvioi useita merkittäviä vakaavaluuttoja tarkastellen muun muassa laaturiskejä, vakuuksia, oikeudellista ja sääntelykehystä sekä lunastettavuutta. 

Raportin tulokset antoivat seuraavat vakausarviot tärkeimmille vakaavaluutoille, vahvimmasta heikoimpaan:

• USDC: 2 (vahva)
• Gemini Dollar: 2 (vahva)
• Pax Dollar: 2 (vahva)
• Dai: 4 (rajoitettu)
• First Digital USD: 4 (rajoitettu)
• Tether: 4 (rajoitettu)
• Frax: 5 (heikko)
• TrueUSD: 5 (heikko)

Kuten edellä todettiin, vakaavaluuttojen sääntelyn ja läpinäkyvyysvaatimusten aste riippuu lainkäyttöalueesta. Yhdysvalloissa fiat-vakuudellisten vakaavaluuttojen sääntelykehys on edelleen kehittymässä, mutta on selvää, että:

• ”...useimmat vakaavaluuttojen liikkeeseenlaskijat eivät ole liittovaltion säännösten ja suojausten alaisia, jotka on suunniteltu luomaan luottamusta näihin velkoihin, kuten talletussuoja ja salkkurajoitukset.”
• ”Vakaavaluutan liikkeeseenlaskijaa koskevat säännökset riippuvat osittain liikkeeseenlaskijan oikeudellisesta muodosta”, ja nettovarallisuusvaatimukset vaihtelevat huomattavasti osavaltioiden välillä. 
• Vakaavaluuttojen liikkeeseenlaskijat ovat myös tiettyjen liittovaltion säännösten alaisia, kuten rahanpesun vastaisten vaatimusten Bank Secrecy Act -laissa.
• Jotkut vakaavaluutat voivat täyttää ”arvopaperin” määritelmän liittovaltion lain mukaan, mikä tuo mukanaan rekisteröinti- ja raportointivaatimuksia. 

Tetherin tapausesimerkkinä yhtiölle määrättiin aiemmin sakkoja CFTC:n toimesta, se on rekisteröity ja sen on noudatettava FinCENin rahanpesun vastaisia säännöksiä, se on jäädyttänyt OFAC:n Specially Designated Nationals (SDN) -listalla olevien henkilöiden varoja ja sitä tutkii parhaillaan oikeusministeriö mahdollisten pakotteiden ja rahanpesun vastaisten säännösten rikkomusten vuoksi.

On edelleen epäselvää, missä määrin sääntelyviranomaiset puuttuisivat asiaan suojellakseen fiat-vakuudellisten vakaavaluuttojen käyttäjiä, jos yritys kokisi suuren systeemisen epäonnistumisen. Clarity for Payment Stablecoins Act of 2023 pyrkii sääntelemään vakaavaluuttoja liikkeeseenlaskijan aseman mukaan ja voi tarjota selkeyttä tulevaisuudessa.

Jos harkitset vakaavaluutan käyttöä, seuraava opas voi auttaa sinua päättämään, mikä kolikko sopii sinulle:

1. Muista ensinnäkin, että mikään vakaavaluutta ei ole 100 % turvallinen, kaikki ovat kokeneet jonkinlaisen sidoksen irtoamisen perustamisestaan lähtien, ja lyhyet epävakausjaksot eivät välttämättä edusta eksistentiaalista uhkaa. 
2. Jos aiot käyttää fiat-vakuudellista vakaavaluuttaa, tutki liikkeeseenlaskijayhtiön mainetta, läpinäkyvyyttä ja varantoja. Jotkut kauppiaat voivat myös harkita sitä, missä määrin he ovat noudattaneet sääntelyviranomaisia aiemmin ja mitä nykyisiä tarkasteluja on meneillään. Tarkastele, miten yritys on hallinnut epävakautta ja mitä varautumissuunnitelmia sillä on tulevien haasteiden varalle. 
3. Jos aiot käyttää kryptovakuudellista tai algoritmisesti toimivaa vakaavaluuttaa, tutki tarkasti sen historiaa. Joitakin kysymyksiä, joita saatat haluta kysyä, ovat: Miten vakaavaluutta pärjäsi historiallisesti vaikeina aikoina? Mitä uusia prosesseja otettiin käyttöön haavoittuvuuksien tunnistamisen jälkeen? Auditoivatko hyvämaineiset kolmannet osapuolet älykkäitä sopimuksia säännöllisesti? Mikä on kolikon historia hintavakauden suhteen; kuinka usein se irtoaa sidoksestaan ja missä määrin?

Yhteenvetona voidaan todeta, että vaikka vakaavaluutat ovat kokeneet monia haasteita vuosien varrella, ne ovat edelleen tärkeä osa laajempaa kryptovaluuttaekosysteemiä. 

Monet tekijät vaikuttavat vakaavaluuttojen turvallisuuteen, sääntelyn noudattamisesta älykkäiden sopimusten auditointiin, ja ne riippuvat suurelta osin kyseessä olevasta kolikkotyypistä. Vaikka suuret sidoksen irtoamistapahtumat ovat harvinaisia suuremmissa vakaavaluutoissa, ja tietty määrä epävakautta on odotettavissa, suurten suunnitteluvirheiden paljastuminen voi olla kohtalokasta. 

Sijoittajien, jotka sijoittavat pääomaa vakaavaluuttaan, tulisi tehdä oma tutkimuksensa monista tekijöistä, jotka vaikuttavat sen turvallisuuteen, ja päättää, onko se heille sopiva. 

Nyt kun ymmärrät, kuinka turvallisia kukin vakaavaluuttatyyppi on, miksi et tutkisi näitä varoja Krakenissa?

Krakenin avulla voit ostaa, myydä ja käydä kauppaa yli 200 kryptovaluutalla, mukaan lukien suosituimmat vakaavaluutat.

Aloita kryptomatkasi tänään!