Comment fonctionne le rendement des stablecoins

Le rendement des stablecoins est le rendement que vous obtenez en mettant vos stablecoins au travail, généralement en les prêtant ou en fournissant des liquidités. Les mécanismes reflètent la finance traditionnelle : vous fournissez du capital, quelqu'un d'autre l'utilise, et vous percevez une part de ce qu'il paie.

La différence ? Aucune banque ne prend la majeure partie de la marge. Et des taux qui dépassent souvent ce que les comptes d'épargne offrent.

Tous les stablecoins ne fonctionnent pas de la même manière, et ces différences affectent la manière (et la quantité) de rendement qu'ils peuvent générer.

USDC et USDT sont adossés à des réserves de liquidités et d'équivalents de liquidités (comme des bons du Trésor). Ce sont les stablecoins les plus largement utilisés dans les stratégies de rendement en raison de leur liquidité profonde et de leur large support de plateforme.

Certains émetteurs partagent les revenus de leurs réserves avec des partenaires. Circle, par exemple, gagne des centaines de millions trimestriellement grâce aux bons du Trésor adossant l'USDC et partage une partie avec ses partenaires de distribution — c'est ainsi que certaines plateformes offrent un rendement sur les soldes USDC sans vous obliger à prêter.

Les stablecoins crypto-collatéralisés comme le DAI sont adossés à d'autres actifs crypto bloqués dans des smart contracts. Les stablecoins algorithmiques tentent de maintenir leur parité par des ajustements de l'offre plutôt que par des réserves.

Ceux-ci peuvent offrir des rendements plus élevés, mais s'accompagnent d'une complexité supplémentaire. Voyez, par exemple, le stablecoin algorithmique UST, qui s'est effondré en 2022 et a anéanti plus de 40 milliards de dollars dans le processus.

Même les stablecoins crypto-collatéralisés comportent un risque de liquidation si la valeur du collatéral sous-jacent chute brusquement.

Le rendement est généralement exprimé en APR (taux annuel en pourcentage) ou en APY (rendement annuel en pourcentage). La différence réside dans la capitalisation.

L'APR est le taux simple — ce que vous gagneriez si vous retiriez les récompenses au fur et à mesure qu'elles s'accumulent. L'APY tient compte de la capitalisation, c'est-à-dire du réinvestissement des récompenses pour gagner plus. Un APR de 5 % capitalisé quotidiennement équivaut à environ 5,13 % d'APY.

Lorsque vous comparez les taux entre les plateformes, assurez-vous de comparer des éléments similaires. Un APY de 6 % semble meilleur qu'un APR de 5,9 %, mais la différence n'est pas ce qu'il semble.

Le rendement adossé aux revenus provient de l'activité économique réelle, telle que le paiement d'intérêts par les emprunteurs, le paiement de frais par les traders ou le partage des revenus de réserve.

Le rendement basé sur les incitations provient de protocoles distribuant leurs propres tokens pour attirer des liquidités. Cela peut gonfler considérablement les APY — mais si ces tokens perdent de la valeur, votre rendement réel diminue avec eux. Si vous gagnez un APY de 15 % dont la moitié provient d'un token de gouvernance qui chute de 80 %, vous avez réalisé une transaction perdante.

Lorsque vous évaluez une opportunité de rendement, il est toujours utile de se demander : d'où vient réellement cet argent ?

La source la plus simple. Vous déposez des stablecoins sur un protocole ou une plateforme de prêt, et les emprunteurs paient des intérêts pour accéder à ces fonds. Dans la DeFi, des protocoles comme Aave et Compound gèrent cela via des smart contracts qui appliquent automatiquement les exigences de collatéral. Dans la CeFi, vous faites confiance à une entreprise pour gérer les prêts de manière responsable.

Les taux fluctuent en fonction de la demande d'emprunt. Lorsque les traders veulent un effet de levier ou que les institutions ont besoin de liquidités, les taux augmentent. Lorsque l'activité ralentit, les taux diminuent.

Au-delà du prêt, vous pouvez gagner en fournissant des stablecoins à des pools de liquidités sur des échanges décentralisés. Les traders échangent contre votre liquidité, et vous percevez une part de chaque transaction.

Les pools de stablecoins uniquement (comme USDC/USDT sur Curve) minimisent la perte impermanente puisque les deux actifs suivent la même valeur. Les rendements peuvent être plus élevés que ceux des prêts, mais nécessitent une gestion plus active et comportent un risque de smart contract.

Plusieurs facteurs déterminent ce que vous pouvez gagner :

Aucun rendement n'est sans risque. Le rendement des stablecoins vous compense pour la prise de risques réels — et ces risques se sont déjà matérialisés pour des acteurs majeurs.

Chaque protocole DeFi fonctionne sur du code.

Si ce code présente une vulnérabilité, les fonds peuvent être siphonnés ou gelés de manière permanente. Plus de 77 milliards de dollars ont été perdus à cause de piratages, d'escroqueries et d'exploits DeFi depuis l'émergence du secteur.

Bien que les audits puissent réduire les risques, ils ne peuvent pas les éliminer. Apprenez-en davantage sur comment rester en sécurité dans la DeFi.

Les acteurs institutionnels abordent le rendement des stablecoins différemment des utilisateurs particuliers. Leurs cadres offrent des leçons utiles à tout investisseur :

La manière dont vous accédez au rendement est aussi importante que l'endroit.

Garde : vos actifs sont-ils détenus par un dépositaire réglementé, bloqués dans un smart contract ou sur une plateforme non réglementée ? Chaque modèle présente des profils de risque différents.

Sécurité de la plateforme : les piratages d'échanges restent une menace réelle. Les pratiques de stockage à froid, la couverture d'assurance et les antécédents en matière de sécurité varient considérablement.

Clarté réglementaire : les plateformes opérant dans des juridictions bien réglementées offrent plus de recours si quelque chose tourne mal—bien qu'elles puissent également restreindre certains produits de rendement.

Vous voulez du rendement sans la complexité ? Kraken offre plusieurs voies en fonction de votre niveau de confort. Stablecoin Rewards génère automatiquement des revenus sur vos soldes USDC et USDG — aucune action n'est requise. DeFi Earn achemine vos fonds vers des protocoles audités pour des rendements plus élevés avec une interface simplifiée. Et pour ceux qui veulent un contrôle total, Kraken Wallet vous connecte directement à la DeFi.