Depegging-ul stablecoin-urilor: Ce este și de ce

Considerată de unii a fi „aplicația esențială” a spațiului criptomonedelor, adoptarea monedelor stabile continuă să ia amploare. Conform unui studiu publicat în septembrie 2024:

• Oferta totală de monede stabile a crescut rapid din 2017, de la sub 1 miliard de dolari la vârful de 192 de miliarde de dolari în martie 2022.
• Monedele stabile au decontat o valoare de peste 2,6 trilioane de dolari în prima jumătate a anului 2024.
• În prezent, există peste 20 de milioane de adrese care efectuează o tranzacție cu monede stabile în fiecare lună. 

Dar cât de sigure sunt monedele stabile? Acest articol va examina vulnerabilitățile acestora, reflectând asupra diferitelor tipuri de monede stabile, impactului reglementării și gradului de transparență al emitenților.

O depegging este orice eveniment în care valoarea unei monede stabile deviază de la valoarea activului său de referință. Aceasta poate însemna o scădere sau o creștere a valorii în raport cu activul în cauză. 

Evenimentele de depegging la monedele stabile sunt comune, un raport identificând 609 cazuri numai în 2023.

Acestea fiind spuse, este important să luăm în considerare câteva aspecte aici:

• Niciun eveniment de depegging nu este exact la fel. Este esențial să se ia în considerare toți factorii contributivi, cum ar fi unde este tranzacționată moneda stabilă și volumul relativ. Monedele stabile își vor pierde adesea paritatea cu până la 1% de o parte sau de alta a ancorării pentru perioade scurte, durând de la câteva minute la câteva zile. Depegging-urile majore de 10% sau mai mult, susținute pentru mai mult de o zi, sunt mult mai rare. Chiar și monedele stabile cu capitalizare mare au uneori o scădere bruscă și o recuperare imediată. USDC a făcut exact acest lucru la începutul acestui an, scăzând la 0,74 $ pe Binance, înainte de a reveni rapid la 1 $. 
• Un anumit grad de depegging este de așteptat, iar monedele stabile nu își pot menține paritatea în permanență. Acest lucru se datorează parțial numărului mare de platforme pe care sunt utilizate monedele stabile și gamei largi de factori care pot pune în pericol paritatea. 
• Un eveniment de depegging nu reflectă întotdeauna negativ asupra emitentului și nici nu reprezintă o amenințare existențială pentru moneda stabilă în cauză. Uneori, o monedă stabilă își poate pierde paritatea pur și simplu din cauza lipsei de lichiditate sau a unei contagiuni mai ample a pieței.

Stabilitatea parității unei monede stabile poate fi influențată de mulți factori, unii dintre aceștia fiind dincolo de controlul emitentului său. 

Volatilitatea pieței poate schimba dinamica ofertei și cererii, în timp ce diferențele de lichiditate între platforme ar putea afecta temporar stabilitatea. Problemele cu rezervele, cum ar fi sub-colateralizarea din cauza gestionării defectuoase sau a deprecierii, reprezintă, de asemenea, riscuri semnificative.

Schimbările în ofertă și cerere pot împinge prețul deasupra sau sub paritate, mai ales atunci când sunt combinate cu o lipsă de transparență sau o pierdere a încrederii. Performanța contrapărții, care poate fi afectată de provocări financiare, operaționale, legale sau de reglementare, adaugă o complexitate suplimentară.

Defectele tehnologice și de design, așa cum s-a văzut în cazul TerraUSD, împreună cu vulnerabilitățile la hacking, prezintă riscuri suplimentare. Problemele de rețea pot cauza întreruperi operaționale, iar incertitudinea reglementară sau acțiunile legale pot eroda încrederea. 

În cele din urmă, evenimentele mai ample de pe piața financiară ar putea crea un efect de contagiune, răspândindu-se în ecosistemul monedelor stabile.

Urmează o cronologie a unora dintre cele mai mari evenimente de depegging de până acum, concentrându-ne în principal pe cele în care o depegging semnificativă a avut loc pe o perioadă susținută.

Tether (USDT), octombrie 2018: În mare parte ca urmare a zvonurilor legate de rezervele sale și a problemelor de retragere la Bitfinex, Tether și-a pierdut paritatea cu 10%, ajungând la 0,90 $. Acest eveniment a urmat unor preocupări de lungă durată privind rezervele Tether și controversei legate de impactul monedei stabile asupra prețului Bitcoin (BTC). 

Tether a experimentat un alt eveniment de depegging în iunie 2023, din cauza unui dezechilibru în pool-ul de lichiditate. USDT și-a pierdut paritatea cu dolarul american în 3pool-ul Curve, un pool de monede stabile care deține o cantitate mare de lichiditate pentru trei monede stabile, USDT, USDC și DAI. 

Echilibrul pool-ului ar fi trebuit să fie de 33,33% pentru fiecare monedă, însă cota Tether a crescut la peste 70%, ducând la o depegging la 0,977 $. Firma de cercetare cripto Kaiko a indicat că a fost „...o posibilă încercare de a depegging Tether” înainte de o lansare importantă de știri. 

Articolul a subliniat, de asemenea, că răscumpărarea minimă a Tether este de 100.000 $, ceea ce înseamnă că mulți deținători de Tether sunt obligați să utilizeze platforme de tranzacționare centralizate și descentralizate.

TerraUSD (UST), mai 2022: Colapsul infam al acestei monede stabile algoritmice a șters peste 50 de miliarde de dolari din capitalizarea de piață a UST/LUNA și a provocat, de asemenea, pierderi de peste 400 de miliarde de dolari pe piețele criptomonedelor în general. 

Compania de analiză onchain Nansen a efectuat o analiză post-mortem a eșecului, constatând că „...un număr mic de jucători au identificat și au arbitrat vulnerabilități - în special în legătură cu lichiditatea redusă a pool-urilor Curve care asigurau paritatea UST cu celelalte monede stabile.”

USDC (USDC), Dai (DAI), martie 2023: În urma unui anunț din partea Circle că 3,3 miliarde de dolari din rezervele sale erau blocate în falimentara Silicon Valley Bank, USDC și-a pierdut paritatea cu 12%, scăzând la 0,88 $. Incidentul a avut un efect de domino asupra unei alte monede stabile susținute de cripto, DAI. 

Deoarece USDC reprezenta peste jumătate din rezervele colaterale care susțineau DAI, a suferit și ea un eveniment de depegging. Ambele parități au fost restabilite atunci când Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) a anunțat o „excepție de risc sistemic”, ceea ce însemna că va sprijini creditorii băncii. Tether a avut de fapt o depegging favorabilă în această perioadă, ajungând la un maxim de 1,15 $, deoarece 3Pool-ul Curve a devenit puternic dezechilibrat. 

TrueUSD (TUSD), ianuarie 2024: TrueUSD a fost tranzacționat la 0,926 $ în ianuarie 2024. Au fost ridicate unele preocupări pe X (fostul Twitter) cu privire la securitatea rezervelor sale, marcând începutul unui an dificil pentru moneda stabilă. Binance a eliminat mai multe perechi de tranzacționare în martie și, în cele din urmă, a delistat complet moneda stabilă câteva luni mai târziu. 

În septembrie, SEC a anunțat soluționarea acuzațiilor cu emitentul, „...pentru vânzările lor frauduloase și neînregistrate de contracte de investiții care implică TrueUSD (TUSD).”

Atunci când o monedă stabilă își pierde paritatea, efectele pot fi extinse și dăunătoare. Acest lucru poate duce la pierderi financiare semnificative, la erodarea încrederii în organizația din spatele monedei stabile și poate crea o spirală descendentă care îi afectează și mai mult prețul. 

Unele dintre cele mai grave consecințe ale unui eveniment de depegging includ:

• Pierderea capitalului: Poate cel mai evident impact al unui eveniment de depegging sunt pierderile nerealizate pentru cei care dețin moneda. Cei care nu își pot răscumpăra monedele stabile înapoi în fiat sunt dezavantajați în timpul unui eveniment de depegging și ar putea fi nevoiți să accepte valoarea redusă a monedelor lor dacă doresc să le schimbe. 
• Lichidarea împrumuturilor descentralizate: Când USDC și-a pierdut paritatea în martie 2023, acest lucru a dus la aproximativ 3.400 de lichidări automate pe piețele v2 și v3 ale Aave, provenind din 24 de milioane de dolari de colateral, 86% din care era USDC. În timpul colapsului Terra UST, protocolul de împrumut bazat pe Terra, Anchor, a înregistrat peste 1 miliard de dolari în lichidări. Depegging-ul UST a creat o buclă de feedback negativ: token-ul soră LUNA a fost emis în încercarea de a restabili paritatea, ceea ce, la rândul său, a devalorizat token-ul. Deoarece multe împrumuturi UST erau colateralizate în LUNA, atunci când prețul LUNA a scăzut vertiginos, acest lucru a dus la subcolateralizarea multor împrumuturi, ducând la lichidare inevitabilă. 
• Lichidarea pozițiilor futures cu marjă: Multe contracte futures cripto sunt colateralizate folosind monede stabile cu capitalizare mare, cum ar fi USDT și USDC. Deși o monedă stabilă ar trebui să experimenteze o depegging majoră pentru a declanșa lichidări în pozițiile futures cu marjă, este posibil, în special pentru acei traderi cu un buffer de lichidare relativ subțire la momentul în care are loc depegging-ul. 
• Pierderea încrederii și deteriorarea reputației: Monedele stabile care își pierd frecvent paritatea sau experimentează o depegging majoră sunt susceptibile de a suferi daune reputaționale, atrăgând, de asemenea, posibil, un control de reglementare. 
• Contagiune: Eșecul sau eșecul perceput al unei monede stabile poate crea, de asemenea, un efect de contagiune, influențând piața criptomonedelor în general, atenția investitorilor și sentimentul pieței.

Menținerea stabilității parității într-un mediu volatil și extrem de fluid este una dintre provocările majore cu care se confruntă fiecare emitent. Emitenții de monede stabile atenuează riscul unei depegging în câteva moduri:

1. Prin gestionarea ofertei circulante a unei monede prin emitere și răscumpărări. Acest lucru asigură că nu există mai multe monede în circulație decât ar trebui, ceea ce ar putea pune în pericol paritatea.
2. Prin colaborarea strânsă cu autoritățile de reglementare pentru a se asigura că activitățile companiei respectă legile locale, inclusiv legislația privind combaterea spălării banilor și sancțiunile internaționale. 
3. Prin publicarea de atestări regulate, transparente și detaliate ale activelor din lumea reală care susțin orice monedă stabilă, de către o terță parte de încredere. 
4. Asigurându-se că există întotdeauna suficiente rezerve pentru a onora orice răscumpărare, în special în momentele în care un eveniment major de știri provoacă o creștere a cererii. 

Pentru o analiză mai detaliată, consultați ghidul nostru din Centrul de Învățare Kraken, Cât de sigure sunt monedele stabile

Răspunsul la această întrebare se reduce, de fapt, la cercetarea holistică a oricărei monede stabile, astfel încât să puteți evalua riscul. 

În primul rând, examinați evenimentele anterioare de depegging, analizați cât de des apar, severitatea lor și cât de repede a fost restabilită paritatea. Analizați cauzele depegging-ului - a fost rezultatul unei gestionări defectuoase de către emitent sau de către dezvoltatori? Ce lecții au fost învățate și ce măsuri au fost ulterior implementate pentru a se asigura că același eveniment nu se va mai produce?

În al doilea rând, examinați comportamentul emitenților în ceea ce privește transparența și autoritățile de reglementare. Ar trebui să fie foarte ușor pentru orice potențial investitor să investigheze și să vadă cum este colateralizată o monedă stabilă. Dacă un emitent generează atestări privind rezervele sale, sunt acestea publicate suficient de des pentru a inspira încredere? Sunt ele pe deplin transparente și accesibile unei persoane obișnuite? Cine efectuează auditurile? Sunt o terță parte de încredere și calificată pentru a face treaba?

Analizați cum a răspuns o companie la provocările autorităților de reglementare privind transparența sau atunci când a încălcat legea. 

În cele din urmă, analizați infrastructura tehnologică pe care operează o monedă stabilă. Dacă este o monedă stabilă susținută de cripto sau algoritmică, sunt contractele inteligente auditate de un auditor independent? A ridicat cineva preocupări cu privire la eventualele defecte de design care ar putea duce la un exploit? 

Dacă un contract inteligent a fost exploatat în trecut, care a fost rezultatul și cum au răspuns dezvoltatorii? Monedele stabile pot funcționa corect doar dacă blockchain-ul pe care se află poate procesa tranzacțiile în mod fiabil. Dacă un blockchain are o perioadă prelungită de întrerupere, acest lucru are ramificații potențial grave. Există cazuri în care un blockchain a eșuat și care a fost impactul asupra deținătorilor monedei stabile? A afectat în vreun fel paritatea?

Un alt aspect de luat în considerare este distribuirea capitalului dumneavoastră pe două sau mai multe monede stabile, ceea ce poate contribui la atenuarea riscului general de depegging.

Există două modalități principale de a achiziționa monede stabile.

1. Dacă sunteți în căutarea unei monede stabile susținute de fiat, ați putea merge direct la un emitent și să vă convertiți dolarii americani sau euro fiat în monede stabile. Posibilitatea de a face acest lucru va depinde de mai mulți factori, inclusiv de locația dumneavoastră, dacă aveți un cont bancar și dacă puteți furniza documentația corespunzătoare. Entitățile mari care doresc să convertească sume mari de fiat într-o monedă stabilă fără riscul de slippage sau erori de utilizator ar putea găsi această opțiune potrivită.
2. Cealaltă modalitate mai simplă de a achiziționa monede stabile este de a schimba activele pe care le dețineți pe o platformă de tranzacționare centralizată sau descentralizată. La Kraken, de exemplu, puteți depune monedă fiat și apoi utiliza una dintre piețele de monede stabile pentru a o converti. Dacă doriți să convertiți alte active cripto într-o monedă stabilă, acest lucru poate fi realizat cu ușurință utilizând platforme descentralizate precum Uniswap sau Sushi, care (la momentul redactării) au multă lichiditate. 

Pentru mai multe informații, consultați articolul nostru din Centrul de Învățare Kraken, Portofele Web3: Un ghid complet

Oricine dorește să utilizeze monede stabile trebuie să accepte că evenimentele de depegging sunt, în multe cazuri, un defect inerent și inevitabil. 

Deși depegging-urile sunt comune, ele variază foarte mult în natură, deoarece toate monedele stabile sunt pur și simplu incapabile să fie perfect ancorate la activul lor de referință 100% din timp. 

Acestea fiind spuse, un eveniment major de depegging nu este neapărat fatal, iar istoria ne spune că multe monede au experimentat o depegging de 10% sau mai mult și și-au revenit. 

Investitorii care doresc să plaseze capital în monede stabile ar trebui să analizeze critic meritele fiecărei monede, istoricul său și măsurile luate pentru a atenua depegging-ul.

Dacă istoria este un indicator, monedele stabile vor continua să joace un rol important în acest spațiu, cele cu capitalizare mare menținând, în general, o valoare stabilă într-un interval acceptabil de o parte și de alta a parității 1:1.

Acum că aveți o înțelegere mai bună a depegging-ului monedelor stabile, de ce să nu explorați monedele stabile și ecosistemul cripto mai larg pe Kraken?

Kraken vă permite să cumpărați, să vindeți și să tranzacționați peste 200 de criptomonede, inclusiv monede stabile de top.

Începeți-vă călătoria cripto astăzi!