穩定幣的安全性如何？

穩定幣被一些人認為是加密貨幣領域的「殺手級應用程式」，其採用率持續增長。根據2024年9月發布的研究報告：

• 穩定幣的總供應量自2017年以來迅速增長，從不足10億美元增至2022年3月的1,920億美元峰值。
• 穩定幣在2024年上半年結算了超過2.6萬億美元的價值。
• 目前每月有超過2,000萬個地址進行穩定幣交易。 

但穩定幣的安全性如何？本文將探討穩定幣的漏洞，反思不同類型的穩定幣、監管的影響以及發行商的透明度。

穩定幣有多種用途，但其核心功能是維持與基礎資產的穩定掛鉤。簡而言之，穩定幣安全關乎所有旨在確保1:1掛鉤保持不變的措施。此外，它還涉及在掛鉤脫離時恢復掛鉤的應變措施。 

因此，穩定幣的安全性程度取決於所審視的穩定幣類型，因為它們的運作方式略有不同。以下部分將探討不同穩定幣如何努力保持安全。

發行法幣支持穩定幣的公司採取了多種措施來幫助維持掛鉤：

• 透過影響供需，發行新代幣或回購代幣。套利交易者也在此發揮作用，他們以折扣價買入代幣，然後在掛鉤恢復時賣出。 
• 透過獨立審計師定期審計其儲備。對於法幣支持的穩定幣，公司通常被期望（但不一定被要求）發布其儲備的定期審計報告，清楚證明他們有資產來覆蓋其負債。請注意，穩定幣的監管方式取決於地理區域。歐盟最近推出了加密資產市場監管法案 (MiCA)，為加密資產（包括穩定幣）提供了全面的規則。然而，在美國，對於穩定幣沒有全面的全國性監管框架。您應該能夠在發行商網站上找到任何審計證據（Tether 發布由 BDO 提供的季度報告，Circle 發布由 Deloitte 提供的每月審計）。
• 透過仔細考慮將其穩定幣與哪些鏈整合。如果用戶因鏈被暫停或受到攻擊而無法輕鬆交易代幣，這將產生嚴重後果，就像 Solana 今年早些時候經歷中斷時的情況一樣。 
• 透過遵守監管機構的規定，公司可以最大程度地降低嚴厲懲罰或政策的可能性。如果一個大型發達國家因不遵守當地法規而選擇禁止某種穩定幣，這可能會嚴重損害信譽並阻礙投資者使用它。 
• 透過確保始終有足夠的儲備來應付贖回。如果情況並非如此，用戶可能會迅速對穩定幣失去信心，這反過來可能會危及掛鉤。

加密貨幣支持的穩定幣在維持掛鉤方面面臨一系列獨特的挑戰：您如何使用智能合約和本身具有內在波動性的資產來抵押代幣？

• 透過實施超額抵押。為確保掛鉤的穩定性並保護用戶免受清算，貸款是超額抵押的。以 MakerDAO（現稱為「Sky」）的DAI 為例，如果您想借入價值1,000美元的 DAI，您將需要存入價值1,220美元的以太坊 (ETH) 作為抵押品（截至發稿時準確）。 
• 透過擁有獨立審計的智能合約。雖然這絕不意味著消除被利用的機會，但平台可以透過證明其代碼已由第三方審查來建立信心。

演算法穩定幣屬於少數類別，數量相對較少，部分原因可能是投資者不願將資金投入其中。 

這些穩定幣不受任何資產（無論是現實世界或其他）支持。因此，維持掛鉤僅與管理供需有關，而這透過以下方式管理：

• 一種再平衡機制，監控並回應供需變化，在必要時銷毀或鑄造新代幣。 
• 確保智能合約安全。這對於演算法穩定幣尤其重要，因為它們依賴功能完善的智能合約來維持掛鉤。正如 Terra UST 所證明，暴露關鍵設計缺陷可能是致命的。智能合約的獨立審計可以提供一定程度的信心，但並非完全萬無一失。

穩定幣在多方面都容易受到攻擊，許多不同因素會影響脫鉤事件的可能性及嚴重性。 

以下列表概述了穩定幣不穩定的常見原因，源自 S&P Global 的一份報告：

• 市場波動，可能影響供需動態。
• 不同平台之間的流動性不一，可能暫時影響穩定性。
• 儲備受損，導致抵押不足。
• 儲備管理不善，導致抵押不足。
• 供需變化可能導致價格高於或低於掛鉤。
• 缺乏透明度和信心喪失。
• 對手方表現，受財務、營運、法律或監管問題影響。
• 技術和設計缺陷，如 TerraUSD 所證明。
• 容易受到駭客攻擊。
• 由於網絡問題導致的營運風險可能擾亂交易流程。
• 監管不確定性或法律訴訟，導致信心喪失。
• 更廣泛的金融市場事件可能產生蔓延效應，波及穩定幣生態系統。

在加密行業的短暫歷史中，幾個備受矚目的穩定幣項目在維持其與基礎資產的掛鉤方面面臨挑戰。

USDC ($USDC)，2023年3月10日：當 Circle 透露其正在等待破產的矽谷銀行歸還價值33億美元的儲備時，USDC 脫鉤至每枚代幣90美分。在 FDIC 破例豁免標準保險限額後，該穩定幣迅速恢復了掛鉤。同一事件也導致加密貨幣支持的穩定幣 DAI 脫鉤，因為當時其40%的抵押品是 USDC。 

Terra UST，2022年5月：這種演算法穩定幣一夜之間的失敗導致了200億美元的損失。少數參與者發現並利用了與「...保護 TerraUSD (UST) 與其他穩定幣掛鉤的 Curve 池流動性相對較淺」相關的漏洞。UST 的崩潰也產生了連鎖反應。此後不久，許多投資者尋求贖回 Tether (USDT)，導致暫時脫鉤。 

Tether (USDT)，不同日期：Kaiko 的一位研究員曾寫道：「USDT 存在掛鉤穩定性問題」，事實上，Tether 曾多次不同程度地脫鉤，通常是由於流動性問題。也許最近兩個最重要的例子是2022年11月 FTX 交易所的崩潰導致1%的脫鉤，以及2023年6月 Curve 流動性池失衡，導致 Tether 跌至0.9972美元。

2023年12月，S&P Global 發布了其「穩定幣穩定性評估」，其中評估了幾個著名的穩定幣，審查了質量風險、抵押、法律和監管框架以及可贖回性等因素。 

該報告的調查結果對主要穩定幣進行了以下穩定性評估，從最強到最弱：

• USDC：2 (強)
• Gemini Dollar：2 (強)
• Pax Dollar：2 (強)
• Dai：4 (受限)
• First Digital USD：4 (受限)
• Tether：4 (受限)
• Frax：5 (弱)
• TrueUSD：5 (弱)

如前所述，穩定幣的監管程度和透明度要求取決於司法管轄區。在美國，法幣支持穩定幣的監管框架仍在不斷發展，但明確的是：

• 「...大多數穩定幣發行商不受旨在建立對這些負債信心的聯邦法規和保護措施的約束，例如存款保險和投資組合限制。」
• 「管理穩定幣發行商的法規部分取決於發行商的法律形式」，並且淨資產要求在各州之間差異顯著。 
• 穩定幣發行商也受某些聯邦法規的約束，例如《銀行保密法》中的反洗錢要求。
• 根據聯邦法律，某些穩定幣可能符合「證券」的資格，這會帶來註冊和報告要求。 

以 Tether 為案例研究，該公司此前曾被 CFTC 罰款，已在 FinCEN 反洗錢法規下註冊並受其約束，已凍結了 OFAC 特別指定國民 (SDN) 名單上個人的資產，目前正因可能違反制裁和反洗錢法規而受到司法部的調查。

如果一家公司經歷重大的系統性失敗，監管機構將在多大程度上介入以保護法幣支持穩定幣的用戶，目前仍是未知數。2023年《支付穩定幣清晰法案》將努力根據發行商的地位來監管穩定幣，並可能在未來提供一些清晰度。

如果您正在考慮使用穩定幣，以下指南可能幫助您決定哪種代幣適合您：

1. 首先，請記住沒有任何穩定幣是100%安全的，所有穩定幣自成立以來都經歷過某種形式的脫鉤，短暫的不穩定時期不一定代表生存威脅。 
2. 如果您打算使用法幣支持的穩定幣，請審查發行公司的聲譽、透明度和儲備。一些交易者可能還會考慮他們過去遵守監管機構的程度，以及任何當前的審查。查看該公司如何管理不穩定性，以及為未來挑戰制定了哪些應變措施。 
3. 如果您打算使用加密貨幣支持或演算法穩定幣，請仔細研究其過往記錄。您可能想問的一些問題是：該穩定幣在歷史困難時期表現如何？在發現漏洞後，實施了哪些新流程？智能合約是否定期由信譽良好的第三方審計？該代幣在價格穩定性方面的過往記錄如何；它多久脫鉤一次，脫鉤程度如何？

總而言之，儘管穩定幣多年來經歷了許多挑戰，但它們仍然是更廣泛加密貨幣生態系統的重要組成部分。 

許多因素影響穩定幣的安全性，從監管合規到智能合約審計，並且很大程度上取決於所討論的代幣類型。雖然大型穩定幣的重大脫鉤事件很少見，並且預計會出現一定程度的不穩定性，但暴露主要設計缺陷可能是致命的。 

投資者將資金投入穩定幣資產時，應自行研究影響其安全性的許多因素，並決定其是否適合。

既然您了解了每種穩定幣的安全性，何不在 Kraken 上探索這些資產？

Kraken 讓您可以買賣和交易超過200種加密貨幣，包括頂級穩定幣。

立即開始您的加密貨幣之旅！