什麼是流動質押？

流動質押協議為希望在權益證明 (proof-of-stake) 區塊鏈上質押資產的交易者提供額外的產生收益機會。

通過發行與質押資產價值按 1:1 掛鉤的收據代幣，流動質押協議有助於解決以太坊質押者的主要痛點。

但是，使用這些去中心化金融服務存在一些風險。

當 信標鏈於 2020 年 12 月推出時，ETH 持有者首次可以在 權益證明的以太坊上成為 驗證者。然而，這項新功能附帶了一些沉重的條件。

首先，以太坊的開發團隊將成為網絡驗證者的門檻設定得極高。要成為信標鏈驗證者，投資者需要存入最少 32 ETH。這個金額在信標鏈推出當天價值約 US$18,600，現在已高得多。

其次，在上海升級日期公佈之前，ETH 驗證者不知道何時可以提取他們已質押的以太幣。

這種情況意味著存入指定質押智能合約的 ETH 缺乏流動性。選擇參與的持有者必須接受重大的風險和機會成本。

為了解決這個流動性問題並提高資金效率，一種新型的 DeFi 協議應運而生，稱為流動質押。

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流動質押讓交易者可以在權益證明區塊鏈（例如以太坊）上質押其資產，並參與其他 DeFi 活動，例如收益耕作。

它透過三個步驟實現：

• 交易者將其流動質押代幣存入流動質押協議。

• 該協議代表投資者質押這些資產。

• 投資者從協議中收到收據代幣，與其存入資產的價值按 1:1 的比例。投資者可以在其他 DeFi 協議上部署這些收據代幣，以產生額外收益或實現其他目的。

要提取 ETH，流動質押者有兩個選項：

• 等待直到 以太坊改進提案 (EIP) 4895 在上海硬分叉中實施。以太坊信標鏈質押者將需要銷毀其收據代幣以接收 ETH。

• 尋找一個支持已質押資產和收據質押代幣的 DeFi 流動性池，並執行兌換。

目前市場上有兩個主要質押協議，但隨著這個利基領域的發展，其他協議也正迅速崛起。

Lido Finance 成為首個流動性質押解決方案，在 Beacon Chain 上線不到一個月後推出。

Lido 的原生收據代幣 Lido Staked ETH (stETH) 佔據所有流動性質押的市場主導份額。此資產的每日交易量高峰曾高達 $8 億。

Lido 平台除了以太坊之外，還提供其他類型區塊鏈的服務，例如：

• Solana (SOL)

• Polkadot (DOT)

• Kusama (KSM)

• Polygon (MATIC)

Rocket Pool 是 Lido 的主要競爭對手，在 Lido 推出約一年後亮相。

Rocket Pool 在流動性質押市場佔有相當大的份額，並且專門支援以太坊。

截至 2023 年，其原生流動代幣 Rocket Pool ETH (rETH) 的每日交易量高峰約為 $2,000 萬。

要了解流動性質押與質押之間的差異，首先需要了解投資者可以選擇質押其加密資產的不同方式。排除流動性質押，主要有以下三種途徑：

1. 獨立質押：對於擁有技術專業知識來運行自己的驗證器節點的代幣持有者而言，這可能是一個受歡迎的選擇。獨立質押者還必須樂於承擔隨之而來的責任，包括保持一致的運行時間。獨立質押者可保留 100% 的獎勵並自行託管其資產，但必須維護其設備和運行時間，否則可能面臨懲罰。
    
2. 質押即服務 (SaaS)：這涉及委託第三方代表您運行您的驗證器節點設備。您可以將其視為一種委託質押形式，但在這種情況下，投資者仍保持對其加密錢包的託管。通常會向委託者支付固定費用或一定比例的獎勵作為其服務費用。
    
3. 中心化交易所：許多中心化交易所經營自己的質押服務，並彙集客戶存款以形成質押池。此選項有利於更多人以較低的最低限額進行質押，但您必須將資產委託給第三方，並且通常需遵守設定的質押期。

流動性質押代表了潛在質押者可選擇的第四種途徑，並在三個關鍵領域與上述選項有所不同：流動性、獎勵和風險。

流動性質押服務發行一種與所存入資產價值 1:1 掛鉤的收據代幣。當這種情況發生時，存款人不再對他們存入的數位資產擁有保管權 — 而僅對他們收到的新收據代幣擁有保管權。

例如，如果 Bob 向 Lido 流動性質押協議存入 4 ETH，他將收到等量的 stETH 代幣作為回報。stETH 代幣並非直接與 ETH 價格掛鉤。相反，其價格依賴於 加密貨幣套利交易以維持平價。

因此，當 Bob 的質押資產被鎖定在協議中時，他仍保持流動性。Bob 可以隨時使用 stETH/ETH DeFi 流動資金池將其 stETH 代幣兌換成 ETH。這種兌換在上海升級之前或之後都是可能的。

Bob 還可以質押他的 stETH 代幣以賺取額外收益。Bob 在其 ETH 質押獎勵（以 stETH 計價並通過 Lido 支付）之上賺取此收益。

這個額外選項開啟了複利收益的可能性；這在其他三種質押類型中是無法實現的。

流動質押協議伴隨著許多與其他 DeFi 借貸協議相關的風險。這些風險包括捲款逃跑、智能合約風險以及收益耕作活動造成的無常損失。此外，還存在收據代幣與基礎資產「脫鉤」的額外風險。如果套利交易未能使價格保持一致，脫鉤可能發生在二級市場。

脫鉤是指收據代幣的價值與所存入代幣的市場價格相比暴跌。

Terra/Luna 崩潰和 2022 年 Celsius Network 擠兌事件對 Lido 等流動質押協議造成了問題。對算法掛鉤資產失去信心以及對系統性風險的擔憂，導致 stETH 等收據代幣暴跌。這個固有問題凸顯了這些平台架構中潛在的致命缺陷。

最後，流動質押也伴隨著與質押相關的風險，例如罰沒懲罰和詐騙。這些對手方風險難以緩解，因此建議在投資流動質押協議時務必謹慎。

總括而言，流動質押協議代表了一種強大的 DeFi 工具，可提高資本效率，尤其是在使用需要鎖定期區塊鏈進行質押時。然而，這仍然是一個不斷發展的行業領域，因此，該技術存在許多相關風險。

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