什麼是流動質押？

流動質押協議為希望在權益證明區塊鏈上質押其資產的交易者提供額外的收益生成機會。

透過發行與質押資產價值 1:1 掛鉤的收據代幣，流動質押協議有助於解決以太坊質押者的一個主要痛點。

但是，使用這些去中心化金融服務存在一些風險。

當 信標鏈於 2020 年 12 月推出時，ETH 持有者首次可以在以太坊上成為權益證明驗證者。然而，這項新功能附帶了一些嚴格的條件。

首先，以太坊的開發團隊將成為網絡驗證者的門檻設定得非常高。要成為信標鏈驗證者，投資者需要存入至少 32 ETH。在信標鏈推出當天，這個金額約為 18,600 美元，現在則高得多。

其次，在上海升級日期公佈之前，ETH 驗證者不知道何時可以提取他們質押的以太幣。

這種情況意味著存入指定質押智能合約的 ETH 變得缺乏流動性。選擇參與的持有者必須承擔重大的風險和機會成本。

為了應對這種流動性不足的問題並提高資本效率，一種新型的 DeFi 協議應運而生，稱為流動質押。

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流動質押讓交易者可以在以太坊等權益證明區塊鏈上質押其資產，並參與其他 DeFi 活動，例如流動性挖礦。

它透過三個步驟實現：

• 交易者將其流動質押代幣存入流動質押協議。

• 協議代表投資者質押這些資產。

• 投資者從協議收到與其存入資產價值 1:1 的收據代幣。投資者可以在其他 DeFi 協議上部署這些收據代幣，以產生額外收益或實現其他目的。

要提取 ETH，流動質押者有兩個選擇：

• 等待以太坊改進提案 (EIP) 4895 在上海硬分叉中實施。以太坊信標鏈質押者將需要銷毀其收據代幣以接收 ETH。

• 找到一個支援質押資產和收據質押代幣的 DeFi 流動性池，並執行兌換。

目前市場上有兩個主要的質押協議，儘管隨著這個利基領域的發展，其他協議也迅速嶄露頭角。

Lido Finance 確立了自己作為第一個流動質押解決方案的地位，在信標鏈上線後不到一個月就推出了。

Lido 的原生收據代幣 Lido Staked ETH (stETH) 在所有流動質押中佔據了大部分市場份額。該資產的每日交易量曾高達 8 億美元。

Lido 平台除了以太坊之外，還為其他類型的區塊鏈提供服務，例如：

• Solana (SOL)

• Polkadot (DOT)

• Kusama (KSM)

• Polygon (MATIC)

Rocket Pool 是 Lido 的主要競爭對手，並在大約一年後首次亮相。

Rocket Pool 在流動質押市場中佔有相當大的份額，並且只支援以太坊。

截至 2023 年，其原生流動代幣 Rocket Pool ETH (rETH) 的每日交易量曾高達約 2,000 萬美元。

為了理解流動質押和質押之間的差異，首先了解投資者可以選擇質押其加密資產的不同方式非常重要。除了流動質押之外，還有三種主要途徑：

1. 獨立質押：對於擁有運行自己驗證者節點技術專業知識的代幣持有者來說，這可能是一個受歡迎的選擇。獨立質押者還必須樂於承擔隨之而來的責任，包括保持一致的正常運行時間。獨立質押者保留 100% 的獎勵並自行保管其資產，但必須維護其設備和正常運行時間，否則可能面臨潛在的削減懲罰。
    
2. 質押即服務 (SaaS)：這涉及委託第三方代表您運行您的驗證者節點設備。您可以將其視為一種委託質押形式，但在這種情況下，投資者保留對其加密錢包的保管權。通常會向受託人支付固定費用或一定比例的獎勵作為其服務費用。
    
3. 中心化交易所：許多中心化交易所營運自己的質押服務，並匯集客戶存款以形成質押池。這個選項很有利，因為更多人可以用較低的最低限額進行質押，但您必須信任第三方保管您的資產，並且通常需要遵循設定的質押期限。

流動質押代表了潛在質押者的第四條途徑，並在三個關鍵領域與上述選項不同：流動性、獎勵和風險。

流動質押服務發行與存入資產價值 1:1 掛鉤的收據代幣。發生這種情況時，存款人不再擁有其存入的數位資產的保管權 — 只擁有他們收到的新收據代幣的保管權。

例如，如果 Bob 將 4 ETH 存入 Lido 流動質押協議，他將收到等量的 stETH 代幣作為回報。stETH 代幣並非直接與 ETH 的價格掛鉤。相反，其價格依賴於 加密套利交易來維持平價。

因此，Bob 在其質押資產被鎖定在協議中時仍保持流動性。Bob 可以隨時使用 stETH/ETH DeFi 流動性池將其 stETH 代幣兌換為 ETH。這種兌換在上海升級之前或之後都是可能的。

Bob 還可以質押其 stETH 代幣以賺取額外收益。Bob 在其 ETH 質押獎勵（以 stETH 計價並透過 Lido 支付）之上賺取此收益。

這個額外選項開啟了複合收益的潛力；這是其他三種質押類型所沒有的。

流動質押協議帶有許多與其他 DeFi 借貸協議相關的相同風險。這些包括捲款潛逃、智能合約風險以及流動性挖礦活動造成的無常損失。此外，還存在收據代幣與基礎資產「脫鉤」的額外風險。如果套利交易未能使價格保持一致，脫鉤可能會在二級市場上發生。

脫鉤是指收據代幣的價值相對於存入代幣的市場價格暴跌。

2022 年 Terra/Luna 崩潰和 Celsius Network 的擠兌給 Lido 等流動質押協議帶來了問題。對演算法掛鉤資產的信心喪失以及對系統性風險的擔憂導致 stETH 等收據代幣暴跌。這個固有的問題凸顯了這些平台架構中潛在的致命缺陷。

最後，流動質押還涉及與質押相關的風險，例如削減懲罰和欺詐。這些是難以緩解的交易對手風險，因此建議在投資流動質押協議時謹慎行事。

總而言之，流動質押協議是提高資本效率的強大 DeFi 工具，特別是在質押那些強制鎖定期限的區塊鏈時。然而，這仍然是行業中一個不斷發展的領域，因此，該技術存在許多相關風險。

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