Fixed-term futures contracts: expiry, rollover, and settlement

Pozice v perpetuálních futures nikdy nevyprší. Kontrakt s pevným termínem ano – vyprší v konkrétní datum, za konkrétní cenu, bez výjimek. Pokud před tímto datem nejednáte, kontrakt se automaticky vypořádá a vaše pozice se uzavře. To ale není problém, pokud víte, kdy k tomu dojde.

Futures kontrakt s pevným termínem je standardizovaná dohoda o koupi nebo prodeji aktiva za stanovenou cenu k předem určenému datu vypršení. Tyto kontrakty se někdy označují jako „čtvrtletní futures", protože nejběžnější cykly vypršení probíhají v březnu, červnu, září a prosinci. Od perpetuálních futures se liší v jedné zásadní věci: mají datum expirace.

Z toho vyplývá, že neexistuje žádná sazba financování ani mechanismus pro neomezené držení pozice. S blížící se expirací cena futures přirozeně konverguje ke spotové ceně prostřednictvím arbitráže – nikoli prostřednictvím pravidelných plateb, které drží ceny perpetuálních futures blízko spotové ceny. Na Kraken se tyto platby vypořádávají každých 8 hodin u amerických perpetuálních futures a každou hodinu u EU a ROW perpetuálních futures.

Přímé srovnání obou struktur najdete v části jak se perpetuální futures liší od tradičních futures.

Po vypršení se kontrakt automaticky uzavře za vypořádací cenu. Obchodníci, kteří drží kontrakt až do vypršení, se vypořádají podle metody stanovené kontraktem – nejčastěji hotovostním vypořádáním, při němž se rozdíl mezi vstupní cenou a vypořádací cenou připíše nebo odepíše z účtu.

Kontrakt ale nemusíte držet až do vypršení. Většina obchodníků svou pozici uzavře nebo roluje v průběhu dnů či týdnů před datem vypršení. Držení kontraktu až do vypořádání je zcela legitimní přístup pro strategie vyžadující přesný výstup za vypořádací cenu. Obchodníci, kteří chtějí udržovat průběžnou expozici, však standardně rolují.

Vypořádací ceny obvykle vycházejí z indexu nebo referenční sazby v konkrétním okamžiku v den vypršení, nikoli z poslední obchodované ceny. Přesná metodika vypořádání se liší podle kontraktu.

Rollover futures pozice znamená uzavření pozice v expirujícím kontraktu a otevření nové pozice v následujícím kontraktním cyklu před datem expirace. Obchodníci to dělají proto, aby si zachovali nepřetržitou expozici vůči podkladovému aktivu a vyhnuli se vypořádání.

Například obchodník, který drží prosincový futures kontrakt na S&P 500 a chce zůstat v dlouhé pozici přes nový rok, uzavře prosincovou pozici týden či dva před expirací a otevře březnový kontrakt za aktuální cenu. Jde o dva příkazy (jeden pro uzavření, jeden pro otevření), avšak praktický výsledek je ten, že pozice pokračuje.

Většina profesionálních obchodníků provádí rollover v posledních dnech před expirací, kdy je likvidita nového kontraktu nejvyšší – obvykle v období, které trh označuje jako roll window. Mějte na paměti, že příliš pozdní rollover s sebou nese riziko špatného provedení u expirujícího kontraktu, protože likvidita před vypořádáním klesá.

Při přechodu z expirujícího kontraktu na nový tvoří cenový rozdíl mezi oběma kontrakty náklady rolloveru.

Pokud se nový kontrakt obchoduje výše než expirující, trh je v contangu a rollover stojí peníze. Uzavíráte levnější kontrakt a otevíráte dražší. Pokud se nový kontrakt obchoduje níže než expirující, trh je v backwardation a rollover přináší malý kredit. Tyto cenové rozdíly odrážejí tržní očekávání ohledně nákladů na držení pozice, úrokových sazeb a nabídky a poptávky po podkladovém aktivu v období do příští expirace.

U futures na akciové indexy a krypto se trhy za normálních podmínek obvykle nacházejí v mírném contangu. U komoditních futures, jako je ropa, se termínová struktura může přesouvat mezi contangem a backwardation v závislosti na stavu nabídky. Jde o ilustrativní vzory, nikoli záruky. Skutečné náklady rolloveru se liší a je třeba je ověřit před provedením rolloveru. Podrobný rozbor mechaniky spreadu spot-futures najdete v článku obchodování na cenovém rozdílu.

Contango: Tržní situace, kdy je futures cena komodity vyšší než aktuální spotová cena, což vytváří vzestupnou forwardovou křivku. Nastává zpravidla tehdy, když „náklady na držení" – tj. skladování, pojištění a financování – zdražují budoucí dodávku oproti okamžitému nákupu.

Backwardation: Tržní stav ve futures obchodování, kdy je aktuální spotová cena aktiva vyšší než ceny na futures trhu. Obvykle signalizuje vysokou poptávku nebo vážný nedostatek nabídky a vytváří sestupnou futures křivku, protože kupující platí prémii za okamžitou dodávku.

Hotovostní vypořádání znamená, že kontrakt se uzavře za vypořádací cenu a rozdíl mezi vaší vstupní cenou a vypořádací cenou je připsán nebo odepsán z vašeho účtu v hotovosti. Nedochází k fyzickému převodu žádného aktiva. U většiny krypto a indexových kontraktů na Kraken se předpokládá hotovostní vypořádání.

Fyzické vypořádání znamená, že podkladové aktivum je při expiraci skutečně dodáno. Standardní futures na ropu (CL) na CME například vyžadují fyzické dodání 1 000 barelů v Cushingu v Oklahomě, pokud není pozice uzavřena před posledním obchodním dnem.

Níže uvedená tabulka shrnuje klíčové rozdíly mezi termínovanými futures kontrakty a perpetuálními futures.

Podrobnější srovnání obou struktur najdete v článku jak se perpetuální futures liší od tradičních futures.

Futures kontrakty s pevným termínem umožňují získat expozici vůči kryptoaktivům a aktivům TradFi na přesně vymezenou dobu se stanoveným datem vypořádání.

Vzdělávací materiály na této stránce slouží pouze k informačním účelům a nepředstavují nabídku k obchodování s futures. Kraken Futures jsou poskytovány různými licencovanými subjekty společnosti Kraken v závislosti na tom, kde žijete. Deriváty jsou komplexní nástroje, které s sebou nesou vysoké riziko rychlých ztrát v důsledku pákového efektu. Neměli byste riskovat peníze, které si nemůžete dovolit ztratit. Daně závisí na vašich individuálních okolnostech a mohou se změnit. Mohou platit geografická omezení, která se mohou změnit bez předchozího upozornění. Produkty a služby společnosti Kraken nemusí být kryty systémy odškodnění investorů nebo systémy ochrany vkladů. Informace na této stránce nepředstavují investiční, právní ani daňové poradenství. Přístup podléhá splnění podmínek způsobilosti, místním předpisům a podmínkám služby příslušného právního subjektu.