加密貨幣貸款如何運作？
加密貨幣貸款是一個可重複的循環：存入抵押品、按貸款價值比上限借款、支付利息，然後還款解鎖抵押品。
貸款價值比（LTV）是最關鍵的數字，因為它會隨抵押品價格每次變動而改變。
強制平倉會自動執行，當抵押品跌幅過大時，系統會賣出部分抵押品以償還貸款。
在 Kraken，同一流程直接驅動可用購買力，讓您在單一流程中買入更多加密貨幣，而毋須另外申請貸款。
大多數申請加密貨幣貸款的人都明白當中賣點（以持有的加密貨幣作抵押借款，同時保留倉位），但真正決定貸款能否持續，抑或以強制平倉收場的，是賣點背後的運作機制。
最終結果由以下四個關鍵因素決定：
抵押品金額
平台的貸款成數（LTV）上限
利率
強制平倉門檻。
以下逐一說明每個因素的運作方式。
加密貨幣貸款流程逐步解析
無論源自中心化交易所還是DeFi協議，每一筆加密貨幣貸款都會經歷相同的四個步驟。
Kraken Borrow亦不例外，我們將這些步驟融入日常的買入流程，讓您毋須賣出已持有的加密貨幣，即可將其轉化為可用購買力，購入更多資產。
如果您仍在了解加密貨幣貸款的基本概念，希望在深入運作機制前掌握更多細節，可參閱我們的概覽，當中介紹了加密貨幣貸款的定義，以及它在您的投資策略中可能扮演的角色。
1. 存入抵押品
您將自己持有的加密貨幣鎖定作為抵押品。在託管平台上，公司會在貸款存續期間代為保管；在DeFi協議上，則由智慧合約代為持有。無論採用哪種方式，在貸款結清前，您都無法自由使用這些抵押品。
2. 於上限範圍內借款
抵押品存入後，您可按其價值的指定比例借款。該比例上限取決於您的貸款成數（LTV），並會因波動性較高的資產而被扣減「折扣」（兩者將於下一節說明）。借款額低於上限，可為自己預留緩衝空間；借足上限，則可能一次價格回檔便陷入困境。
3. 運用資金或可用購買力
借得款項後，您便可自由運用。在許多平台上，這意味著收到現金或穩定幣作其他用途。在Kraken，貸款直接連結至您的可用購買力，借款金額會整合至單一買入流程，讓您毋須經過獨立的貸款步驟，即可購入更多加密貨幣。
4. 還款以解鎖抵押品
您可償還借款本金及累計利息，一次付清或分期攤還均可。每次還款都會減少欠款，並改善貸款健康狀況。貸款餘額全數清償後，抵押品便會解鎖並歸還給您。
LTV 與抵押品的運作方式
貸款成數（LTV）是加密貨幣貸款的核心，也是您最需要密切留意的數字。LTV 是您的貸款金額除以抵押品價值所得的百分比。
LTV 越低，代表在出現任何問題之前的安全緩衝越大。
LTV 的含義
以價值 $10,000 的抵押品借入 $4,000 穩定幣，起始 LTV 為 40%。問題在於 LTV 並非固定不變。您的貸款金額維持不變，但抵押品價值會隨市場波動，因此抵押品價格一旦下跌，LTV 便會隨即上升。
幾乎所有加密貨幣貸款的風險，都源自這一層關係。
折扣
折扣是指在資產市場價值上套用的折減比率，用以決定平台實際願意就該資產放貸的金額，為市場波動預留空間。
波動較低的資產，折扣幅度通常較小；波動較高的資產，折扣幅度較大，可借金額亦相應較低。例如，Bitcoin 的折扣一般小於交易量稀薄的山寨幣。有關個別資產的詳情，請參閱我們「以 Bitcoin 作抵押借貸」的指南。
下表僅供說明用途，並非任何特定產品的實際條款。
項目 | 價值 |
|---|---|
已存入抵押品 | 價值 $10,000 的 BTC（示例） |
借款金額 | $4,000 的 USDG 或 EURC |
起始貸款價值比（LTV） | 40% |
若 BTC 下跌 25%，抵押品價值變為 | $7,500，LTV 升至約 53% |
若 BTC 下跌 40%，抵押品價值變為 | $6,000，LTV 升至約 67% |
請留意:您並未多借分毫,但 Bitcoin 價格下跌 40%,就令您的 LTV 由安全的 40% 推升至危險的 67%。
正因如此,穩健的借款人起步時會遠低於其最高 LTV 上限。
利息與還款的運作方式
利息是借貸的成本,只會按您實際欠下的金額計算。了解利息如何累積、如何清償,正是分辨一筆成本低廉、管理得宜的貸款與一筆昂貴貸款的關鍵。
利息如何累積
利息會隨時間在您的未償還餘額上累積，通常以較短的週期計算，而非每月一次。
利率可分為固定或浮動。固定利率會鎖定不變，而浮動利率則可能上升，令您的借貸成本增加。餘額越大、持有時間越長，所支付的利息越多，因此越早償還，成本越低。
如何還款
定期貸款須於指定日期前償還。開放式貸款則沒有到期日，您可按自己的時間部分或全額償還。
部分平台亦容許您透過出售部分抵押品來還款。Kraken Borrow 的開放式貸款讓您隨時還款，不設提前還款手續費，一切以您確認購買前所顯示的實際條款為準。
若您在開放式貸款上未能或選擇不立即還款，只要抵押品價值維持穩定，便不會出現嚴重後果。壓力完全來自抵押品一方：若其價值跌幅過大，貸款便可能遭強制平倉，這正是下一節將會探討的內容。
強制平倉的運作方式
強制平倉是保障貸款方的機制，也是借款人最需要避免的事件。當您的抵押品跌幅過大，令貸款面臨風險時，平台會自動出售部分抵押品，令貸款回復平衡。
這並非懲罰，而是系統按照設計運作，可能隨時發生。因此，了解強制平倉背後的機制相當重要，有助您採取措施減低風險。
保證金追繳
在強制平倉前，大多數平台會先發出保證金追繳通知，提醒您貸款健康狀況已轉差，須採取行動。您可透過增加抵押品（以降低貸款價值比）或部分償還貸款（效果相同）來應對。保證金追繳是您在平台替您處理前，自行解決問題的機會。
強制平倉流程
若您未有採取行動，而抵押品繼續下跌，平台便會觸及強制平倉水平，出售足以涵蓋貸款的抵押品。剩餘部分仍屬於您，但您已賣出原本想持有的資產，而且往往是在低位出售。以 Kraken 為例，貸款健康狀況以貸款保證金比率（LMR）追蹤：LMR 達 80% 時觸發保證金追繳，若跌至 40% 便會開始強制平倉。
如何避免
避免強制平倉的關鍵，在於借款前的自律，而非事後的補救。借款金額應遠低於您的最高貸款價值比，預留可隨時加入的備用抵押品，並持續監察貸款健康狀況，而非設定後便不聞不問。無論您在交易所或 DeFi協議借款，同樣的穩健習慣均適用；我們的 DeFi 安全指南亦涵蓋非託管方面的細節。
加密貨幣貸款在 Kraken 的運作方式
Kraken 將整個流程融入一般購買流程，而非作為獨立的借貸產品。您只會看到單一的可用購買力數字，系統會先動用您的現金，僅在有需要時才以加密貨幣抵押貸款補足差額，而相關利率及手續費會在您確認前清楚顯示。Robinhood 將這種單一購買力數字普及於股票市場，而我們的比較文章會探討各平台的處理方式。
您可在 Kraken Borrow 查看自己的可用購買力及完整的最新條款。Kraken Borrow 已於歐洲經濟區及多個支援市場推出。暫時未能於英國、加拿大、澳洲及若干其他地區使用。自 Kraken 於 2011 年成立以來，Kraken 管理的託管錢包從未被攻破，而 Kraken Borrow 亦建基於相同的基礎設施上運作。
實際案例：借得太盡的新手
情境。一位新手投資者持有價值 $10,000 的 Bitcoin，希望在不賣出的情況下買入更多。平台容許他以此作抵押，借入最多 $5,000 的穩定幣，於是他借足 $5,000，令起始貸款價值比接近上限。
做法。他將上限視為目標而非天花板，幾乎未留任何緩衝空間。他沒有預留額外抵押品，首日之後亦沒有再檢查貸款健康狀況。
結果。Bitcoin 一星期內下跌 20%。由於他一開始就借到上限，這樣一個尋常的波動已將他的貸款價值比推入保證金追繳水平，他要急忙補充抵押品，以免遭到強制平倉。
啟示。最高貸款價值比是風險所在，而非應該停留的位置。若他只借到上限的一半，同樣的 20% 跌幅根本不會觸發保證金追繳。借貸前的紀律，勝過事後的補救。
常見問題
在 Kraken 查看您的可用購買力
您現已掌握整個流程：存入抵押品、按貸款價值比借款、支付利息、還款解鎖，並遠離強制平倉水平。
在 Kraken，整個流程已整合至買入流程之中。您已持有的合資格加密貨幣會轉化為可用購買力，系統優先動用您的現金，若有需要，才由加密貨幣抵押貸款補足差額，而利率及手續費均會在您確認前完整顯示。此功能運行於 Kraken Pro 背後同一套基礎設施之上，Kraken 自 2011 年成立以來，其託管錢包從未發生任何入侵事件。所有服務集中於同一個帳戶內，與交易、質押等功能並列，您毋須前往其他地方，即可善用資產。