加密貨幣貸款如何運作？
加密貨幣貸款遵循一個可重複的循環：存入抵押品、按貸款價值比上限借款、支付利息，然後還款以贖回抵押品。
貸款價值比（LTV）是最重要的數字，因為它會隨著您抵押品的價格變動而變動。
系統會自動觸發強制平倉——當您的抵押品跌幅過大時，系統會賣出部分抵押品以償還貸款。
在 Kraken，相同的流程亦驅動可用購買力功能，讓您可於單一流程中買入更多加密貨幣，毋須另行申請貸款。
大多數申請加密貨幣貸款的人都明白其賣點（以加密貨幣作抵押，同時保留倉位），但貸款能否維持，抑或最終遭到強制平倉，實際上取決於背後的運作機制。
以下四個關鍵因素會影響最終結果：
抵押品金額
平台的貸款成數（LTV）上限
利率
強制平倉門檻。
以下逐一說明各項因素的運作方式。
加密貨幣貸款流程逐步拆解
無論來自中心化交易所還是 DeFi 協議，每筆加密貨幣貸款都會經歷相同的四個步驟。
Kraken Borrow亦不例外，並將這些步驟直接整合至一般的買入流程中。這樣一來，您現有的加密貨幣便可轉化為可用購買力，讓您無需賣出便能購入更多資產。
如果您仍在了解加密貨幣貸款的基本概念，希望在深入運作細節之前掌握更多資訊，歡迎參閱我們的概覽，當中介紹了加密貨幣貸款的定義，以及它在您的投資策略中可能扮演的角色。
1. 存入抵押品
您將自己持有的加密貨幣鎖定作為抵押品。在託管平台上，平台會在貸款期內持有這些資產；在 DeFi 協議上，則由智慧合約代為持有。無論屬於哪種情況，在貸款結清之前，您都無法自由動用作為抵押的加密貨幣。
2. 於上限內借款
存入抵押品後，您便可按其價值的一定比例進行借貸。此比例受貸款成數（LTV）上限所限，波動性較高的資產亦會被計以「折扣」而進一步下調（兩者將於下一節詳細說明）。借款低於上限，可為自己預留緩衝空間；若借足上限，則可能因一次價格回檔而陷入困境。
3. 動用資金或購買力
您接下來便可運用借得的資金。在許多平台上，這意味著獲得現金或穩定幣作其他用途。而在Kraken，貸款會直接連結至您的可用購買力：借款金額會整合至單一買入流程中，讓您無需另行申請貸款便可購入更多加密貨幣。
4. 還款以解鎖抵押品
您可一次過或分期償還借入本金及累計利息。每次還款都會減少欠款，改善貸款健康度。當貸款餘額全數清還後，抵押品便會釋放並歸還給您。
LTV 與抵押品的運作原理
貸款成數（LTV）是加密貨幣貸款的核心，也是您最需要密切留意的數字。LTV 即貸款金額除以抵押品價值，以百分比顯示。
LTV 越低，代表在出現問題之前的安全緩衝越大。
LTV 代表甚麼
以價值 $10,000 的抵押品借入 $4,000 穩定幣，起始 LTV 為 40%。關鍵在於 LTV 並非固定不變。貸款金額維持不變，但抵押品價值會隨市場波動，因此當抵押品價格下跌時，您的 LTV 便會即時上升。
這種關係幾乎是所有加密貨幣貸款風險的根源。
折扣
折扣是就資產市值扣減的折讓，決定平台實際可就該資產借出多少，為市場波動預留緩衝。
波動較小的資產折扣較小，波動較大的資產折扣較大，因此可支持的貸款金額也較少。以 Bitcoin 為例，其折扣通常小於交投稀疏的山寨幣。個別資產的詳細資料，請參閱我們的 Bitcoin 抵押借貸指南。
下表僅供說明用途，並非任何特定產品的條款。
項目 | 數值 |
|---|---|
已存入抵押品 | $10,000 BTC（僅供說明） |
借入金額 | $4,000 USDG 或 EURC |
起始 LTV | 40% |
若 BTC 下跌 25%，抵押品變為 | 抵押品跌至 $7,500，貸款價值比升至約 53% |
假設 BTC 下跌 40%，抵押品變為 | 抵押品跌至 $6,000，貸款價值比升至約 67% |
請留意以下情況：您並未再多借分毫，但 Bitcoin 價格下跌 40%，已令您的貸款價值比由穩妥的 40% 升至危險的 67%。
因此，穩健的借款人一開始便會將貸款價值比控制在最高上限以下相當距離。
利息與還款機制
利息是借款的成本，只按您實際尚欠的金額計算。了解利息如何累積、又如何清償，是分辨一筆低成本、管理得宜的貸款與一筆昂貴貸款的關鍵。
利息如何累積
利息會隨時間在您的未償還餘額上累積，通常以較小的時間單位計算，而非每月結算一次。
利率可以是固定或浮動。固定利率會鎖定不變，浮動利率則可能上升，令您的借款成本增加。餘額愈大、持有時間愈長，所需支付的利息便愈多；因此愈早還款，成本便愈低。
如何還款
定期貸款須於指定日期前還款。開放式貸款則沒有到期日，您可隨時按自己方便部分或全額還款。
部分平台亦容許您透過賣出部分抵押品來還款。Kraken Borrow 的開放式貸款容許您隨時還款，且不收取提前還款手續費，具體條款會在您確認購買前清楚顯示。
如您暫時未能、或選擇不立即償還開放式貸款，只要抵押品價值維持穩定，便不會出現重大問題。壓力完全來自抵押品一方：一旦其價值跌幅過大，便可能觸發強制平倉，這亦正是下一節將會說明的內容。
強制平倉的運作原理
強制平倉是保障貸款方的機制，也是借款人最需要避免的單一事件。當您的抵押品跌幅過大、令貸款出現風險時，平台便會自動賣出部分抵押品，令貸款重新回復平衡。
這並非懲罰，而是系統按其設計目的運作，且可能在任何時間發生。因此，了解強制平倉背後的機制相當重要，讓您可採取相應措施降低風險。
保證金追繳
在強制平倉之前，大部分平台會先發出保證金追繳通知，警告您的貸款健康狀況已轉差，需要採取行動。您可以增加抵押品（降低貸款價值比），或部分償還貸款（同樣可降低比率）作回應。保證金追繳是讓您在平台代為處理之前，先自行解決問題的機會。
強制平倉流程
如您未有採取行動，而抵押品價值持續下跌，平台便會觸及強制平倉門檻，並賣出足夠的抵押品以償還貸款。剩餘部分仍歸您所有，但您卻在此時賣出原本希望繼續持有的資產，而且往往是在低價賣出。就 Kraken 而言，貸款健康狀況以貸款槓桿比率（LMR）追蹤：LMR 達 80% 時觸發保證金追繳，跌至 40% 時便會啟動強制平倉。
如何避免強制平倉
避免強制平倉，關鍵在於借款前的紀律，而非事後的補救。建議您將貸款價值比控制在最高上限以下相當距離、預留可隨時補充的備用抵押品，並持續監察貸款健康狀況，而非設定後便置之不理。無論您在交易所還是 DeFi協議借款，同樣的穩健習慣都適用；我們的 DeFi 安全指南亦會深入介紹非託管方面的細節。
加密貨幣貸款在 Kraken 的運作方式
Kraken 將整個流程融入一般買入流程之中，而非設立獨立的借貸產品。您只會看到單一的可用購買力數字，系統會先動用您的現金，僅在有需要時才以加密貨幣抵押貸款補足差額，而利率及手續費均會在您確認前顯示。Robinhood 令這種股票的單一購買力數字廣為流行，我們的比較文章會分析各平台的處理方式。
您可以在 Kraken Borrow 查看您的可用購買力，以及完整的最新條款。Kraken Borrow 於歐洲經濟區及若干其他支援市場提供服務。目前並不適用於美國、英國、加拿大、澳洲，以及部分其他地區。自 Kraken 於 2011 年成立以來，Kraken 管理的託管錢包從未遭入侵，Kraken Borrow 亦建基於同一套基礎架構之上。
真實情境：借得太多的新手
情境。一名新手投資者持有價值 10,000 美元的 Bitcoin，希望在不賣出的情況下買入更多。平台容許他以此作抵押，最多借入 5,000 美元的穩定幣，於是他借足全數 5,000 美元，令起始 LTV 貼近上限。
做法。他將最高上限當作目標，而非天花板，幾乎沒有預留任何緩衝空間。他既沒有預備額外的抵押品，亦沒有在首日過後檢視自己的貸款健康狀況。
結果。Bitcoin 於一星期內下跌 20%。由於他一開始已借足上限，這種尋常的波動便將他的 LTV 推至保證金追繳的水平，令他要匆忙補倉抵押品，以免遭強制平倉。
啟示。最高 LTV 是風險所在，並非您應停駐的位置。若他只借用上限的一半，即使同樣面對 20% 的跌幅，亦足以吸收波動而毋須面對保證金追繳。借款前的紀律，勝過事後補救。
常見問題
在 Kraken 查看您的可用購買力
您現已掌握完整的流程：存入抵押品、按 LTV 借款、支付利息、還款以解除抵押，並避免觸及強制平倉水平。
在 Kraken，整個流程已融入買入流程之中，您已持有的合資格加密貨幣即可轉化為可用購買力，系統會先動用您的現金，而利率及手續費會在您確認前顯示。此服務建基於支援 Kraken Pro 的同一套基礎架構，其管理的託管錢包自 2011 年起從未遭入侵。服務亦與交易、質押及其他功能同置於一個帳戶之內，讓您毋須另覓他處，便可將資產善加運用。