加密貨幣貸款：其定義及運作方式

加密貨幣貸款讓你以持有的加密貨幣作抵押，無須賣出即可獲得額外資金或可用購買力。你以持有的資產作抵押，按其價值的一部分借入資金，並在收取貸款的同時保留抵押品的所有權。

加密貨幣貸款亦可讓你在新交易中提高可買入的金額，無須先賣出任何加密貨幣套現。事實上，不少投資者正是以自己的加密貨幣作抵押借款，用以買入更多加密貨幣。

Kraken Borrow 將此功能直接融入買入流程，讓你已持有的加密貨幣化作可用購買力。如此一來，你無須賣出投資組合中的任何資產，即可買入超出現金結餘的金額。你償還貸款後，抵押品便會釋出並歸還予你。

銀行的傳統個人貸款通常屬無抵押貸款，主要根據你的信用評分、收入及信用歷史紀錄批核。

加密貨幣貸款則顛覆了這種模式。批核依據是你所提供的抵押品，而非信用歷史紀錄或風險狀況。因此，放款速度通常快得多。取捨之處在於：貸款的可靠程度完全取決於背後抵押品的價值，這帶來一種標準銀行貸款所沒有的風險。

加密貨幣貸款大致可分為兩類，兩者的分別在於由誰持有你的抵押品。

中心化 (CeFi) 貸款透過交易所等公司運作，該公司會託管你的抵押品並訂立相關條款。

去中心化 (DeFi) 貸款則透過區塊鏈上的智能合約運作，而非經由公司進行。因此，你通常能更直接地掌控自己的資產。

從運作機制來看，所有加密貨幣貸款都是同一套流程：鎖定抵押品、按其價值的一部分借款、就借款金額支付利息，還款後再取回抵押品。實際的門檻和利率因平台而異。因此，以下數字僅屬一般說明，並非任何特定產品的條款。

貸款價值比 (LTV) 是貸款金額除以抵押品價值，以百分比表示。若以價值 $10,000 的抵押品借入 $4,000 的穩定幣，LTV 便是 40%。

平台亦會採用折扣機制，將資產的市場價值打折後才計入抵押品，以預留緩衝應對價格波動。波動較大的資產折扣幅度較大，可借金額也隨之較少。

你只需就實際借入的金額支付利息，利率為固定或浮動則視乎平台而定。部分產品設有固定年期及到期日。另一些產品（例如 Kraken Borrow）則屬開放式，即沒有到期日，你可按自己的節奏隨時還款。無論全數或部分還款，均可減少欠款，並降低你的貸款價值比。

由於貸款以波動性較高的資產作抵押，平台會持續監察你的貸款價值比。當抵押品價值下跌，你的貸款價值比便會上升。一旦超越首個水平，平台便會發出孖展追繳通知。

孖展追繳是一則警告，提示你須追加抵押品或償還部分借款。若再跌破第二個較低水平，平台便會執行強制平倉，即自動賣出部分抵押品以填補貸款價值。

如欲深入了解貸款價值比的計算、利息累計，以及強制平倉的完整流程，請參閱我們的機制詳解指南。指南內容較本篇概覽更為深入詳盡。

加密貨幣貸款有兩大用途，而第二種正是大多數人容易忽略的。

加密貨幣貸款最經典的用途，是以持倉作抵押取得資金，無須賣出。你可保留倉位及價格敞口，同時動用原本只有透過賣出才能取得的資金價值。

舉例而言，與其賣出 1 BTC 以支付 $20,000 開支，你可以用 Bitcoin 抵押借入價值 $20,000 的穩定幣，倉位保持不變。

有些人只將加密貨幣貸款視為套現的途徑。實際上，增長更快、更具威力的用途是：以你已持有的加密貨幣價值，在原本就會使用的買入流程內買入更多加密貨幣。借貸只是工具，重點在於買入更多。

這正是可用購買力概念的意義所在。

你無須另行申請貸款，只會看見一個綜合數字，顯示可買入金額，當中包括你的現金以及可動用的加密貨幣抵押貸款價值。

Robinhood 令這種綜合購買力數字在股票市場廣為人知，我們的比較文章將分析兩個平台的做法。

加密貨幣貸款確實實用，但同樣附帶不容忽視的風險。因此，在使用前，建議你先充分了解利弊兩面。

• 無需賣出即可借款，讓你保留倉位，繼續承受價格變動的風險。

• 毋須信貸審查，審批以抵押品為準，而非信貸紀錄。

• 快速取得流動性或可用購買力，一般只需數分鐘，而非數天。

• 在部分司法管轄區，或可避免產生應課稅的賣出交易（此為事實陳述，並非稅務建議；詳見常見問題）。

在列出風險之前，先說明一個概念：加密貨幣貸款的核心風險是強制平倉，即抵押品價值跌幅過大時，平台會賣出你的抵押品以償付貸款。

• 若抵押品價值下跌，可能會被強制平倉，你也可能因此損失所抵押的加密貨幣。

• 加密貨幣市場波動會加劇強制平倉的風險。在 2022 年熊市期間，Bitcoin 跌幅超過 65%，此類走勢足以令原本安全的貸款觸發保證金追繳。

• 平台或託管風險，即持有你抵押品的公司倒閉或凍結提款。

• 浮動利率可能上升，令你的持倉成本隨時間增加。

你可以主動採取多項措施，以降低強制平倉的風險。

審慎借款，將貸款價值比控制在遠低於上限的水平，以確保一般價格波動不會令你逼近強制平倉。

密切留意抵押品及貸款價值比，並預留部分資產作為緩衝，以便價格不利時可補充抵押。

選擇受監管、透明度高、具往績並公開儲備證明的服務供應商。如屬非託管借款，本指南另有進階習慣建議，助你進一步保障資金安全。

加密貨幣借貸存在真實而具體的風險，安全與否幾乎完全取決於你所選擇的服務供應商，以及你借款的審慎程度。兩大主要風險來源是抵押品被強制平倉，以及平台本身倒閉。

在託管型 (CeFi) 貸款中，公司會在貸款存續期間持有你的抵押品。此安排令產品使用更加便捷，但亦意味著你能否取回資產，取決於該公司能否維持財務穩健及正常運作。在非託管型 (DeFi) 貸款中，沒有公司持有你的資產，但智能合約中的漏洞或攻擊事件，可能導致資金流失。

2022 年的市場低迷正好揭示了託管失敗的後果。Celsius Network 於 2022 年 6 月暫停提款，並在同年 11 月申請破產。BlockFi 因受 FTX 事件牽連，於 2022 年底亦步其後塵申請破產。

兩個平台的客戶不是損失資金，就是等候數月方能取回。智能合約風險帶來的風險同樣並非假設。多年來，除了中心化平台，眾多 DeFi 協議亦曾遭入侵。

在任何平台借貸前，建議你先完成簡短的盡職調查清單：平台營運年期、是否持有監管牌照、如何保管及證明客戶資產（例如透過公開的儲備金證明報告），以及過往是否曾發生重大安全事故或破產事件。

以 Aave 為例，自 2022 年起已發布超過十份由 OpenZeppelin 及 Trail of Bits 等機構進行的獨立審計報告，這正是值得留意的透明度水平。

在 Kraken，加密貨幣抵押借貸已直接整合至買入流程之內，毋須另行申請。Kraken Borrow 助你將手上符合條件的加密貨幣（例如 BTC 及 ETH）化為可用購買力，讓你毋須賣出資產亦可買入更多。

情境。一名活躍交易員長期持有 Bitcoin 倉位，並無意賣出。此時出現另一個投資機會，但她手頭現金有限，賣出 Bitcoin 則意味著放棄她仍然堅信的長線部署。

做法。她選擇不賣出，而是以一小部分 Bitcoin 作抵押進行借款，並將貸款價值比維持在較低水平，以確保常見的價格輕微下跌不會令她逼近強制平倉。她原有的倉位維持不變，繼續保留對價格變動的敞口。

結果。她把握新機會的同時，仍然持有原有的 Bitcoin。此時，她需要同時留意兩件事：新倉位的表現，以及抵押品的價值，因為若 Bitcoin 大幅下跌，可能觸發貸款的孖展追繳。

啟示。以加密貨幣作抵押借款可以擴展你的操作空間，但這種靈活性是一把雙刃劍。保守的貸款價值比與持續監察，正是「實用工具」與「強制平倉」之間的分別。借款並不會消除風險，而是額外增添一層你必須自行管理的風險。

你現在已了解何謂加密貨幣貸款、貸款價值比與強制平倉的運作方式，以及如何衡量當中的風險。接下來，就是將這些知識付諸實行的時候。

在 Kraken，你無須另外使用借貸應用程式：Kraken Borrow 已將加密貨幣抵押貸款融入一般買入流程，你現有的合資格加密貨幣可直接轉化為可用購買力；系統會優先動用你的現金，並會在你確認前完整顯示利率及手續費。

Kraken Borrow 建基於 Kraken 的同一套基礎設施之上——自 2011 年成立以來，Kraken 所管理的託管錢包從未被入侵；而且相關功能與交易、質押及其他服務同置於一個帳戶之內，你無須另覓平台便可即時行動。