穩定幣有哪些不同類型？
穩定幣提供一種基於加密貨幣的交換媒介，旨在維持穩定價值並執行一系列重要功能，包括跨境匯款和 DeFi 抵押。
雖然穩定幣可以由法定貨幣、商品或加密貨幣支持，但最廣泛採用的變體目標是與美元以 1:1 掛鉤，並由超過 1,000 億美元的現實世界資產抵押。
每種穩定幣變體都有其自身的風險，必須仔細考慮。這些風險包括但不限於對手方風險、監管和系統性故障。
什麼是穩定幣？🔍
穩定幣是一種加密貨幣，旨在維持穩定價值，與 Bitcoin (BTC) 等價格高度波動的資產不同。
廣義而言，穩定幣主要分為兩種：
- 抵押型穩定幣，由現實世界資產和加密貨幣作支持。
- 演算法穩定幣，由演算法和智能合約管理。
透過各種方法，穩定幣利用區塊鏈技術的優勢，同時讓用戶將資金存放於嘗試維持其價值的資產中。
然而，實現價格穩定對許多項目而言都充滿挑戰，並非所有穩定幣項目都成功實現此目標，我們將在下文探討。
穩定幣為何重要？🚨
穩定幣被譽為「加密貨幣的殺手級應用程式」，並在加密貨幣領域內外提供多種功能。以下是一些主要用例：
- 橋樑：穩定幣為傳統金融和 DeFi 世界之間提供了橋樑，減少了企業和個人與加密貨幣領域互動的營運摩擦。
- 交易：穩定幣被一些人視為加密貨幣市場的命脈，使投資者能夠買賣波動性較大的資產。大多數加密貨幣的波動性可能過大，無法作為可靠的交換媒介，但穩定幣嘗試解決這個問題。此外，在衍生品市場中，以美元掛鉤穩定幣作為保證金的期貨合約現在佔總未平倉合約的相當大一部分，而以 Bitcoin 作為保證金的期貨正在下降。穩定幣允許交易者在無法以法定貨幣交易的交易所，以更高的交易量交易各種工具。
- DeFi：許多最大的 DeFi 平台使用穩定幣作為抵押品、借貸資產或提供流動性，投資者也樂於將穩定幣用於這些目的。這可從 DeFi 總鎖定價值 (TVL) 自 2018 年以來的巨大增長中得到證明，預計將從 2023 年的 590 億美元增長到2030 年的 3,370 億美元。
- 無銀行帳戶人士：如果您居住在當地法定貨幣正在貶值或無法獲得可靠金融服務的國家，穩定幣將提供一線生機。透過使用點對點交易所、加密貨幣 ATM 和去中心化交易所，任何擁有智能手機和互聯網連接的人都可以與這個數碼經濟互動。穩定幣無國界、可編程、交易時間更快、費用更低，也可用於匯款，提供比傳統匯款服務更便宜的替代方案。
穩定幣有哪些不同類型？📚
如上所述，廣義而言，穩定幣主要分為兩種。首先，讓我們探討抵押型穩定幣，它們是由不同資產（例如法定貨幣、商品或加密貨幣）儲備支持的加密資產。
法定貨幣和商品支持的穩定幣
法定貨幣支持的穩定幣的運作方式與其他數碼資產相同，只是它們的目標是與現實世界貨幣以 1:1 的比例掛鉤。
穩定幣存在於多個不同的區塊鏈上，並且可以跨鏈橋接。這使用戶能夠像處理其他資產一樣無縫轉移資金。
由於區塊鏈技術帶來的透明度，每種穩定幣都可以輕鬆核算，在某些情況下導致資產被凍結。
法定貨幣支持的穩定幣的生命週期通常遵循以下五個步驟：
完成 KYC 後，個人或實體將法定貨幣存入發行人的銀行帳戶。
- 公司隨後將穩定幣發行到實體提供的錢包地址。
- 穩定幣隨後進入數碼資產生態系統供人們使用。
- 用戶可自行決定將穩定幣退還給發行人，以兌換回法定貨幣。
- 穩定幣隨後從流通中移除，將相應數量的法定貨幣退還給持有人的銀行帳戶。
法定貨幣支持的穩定幣在整體穩定幣活動中佔主導地位，原因如下：
- 儘管媒體負面報導，它們在持續一段時間內可靠地履行其職能（Tether 於 2014 年推出），這產生了強烈的穩定性和信任感。
- 法定貨幣支持的穩定幣流動性極高，並被各種去中心化和中心化平台廣泛採用。這允許交易者與這些代幣互動，因為他們知道總會有足夠的流動性將其兌換成其他資產。
- 與其他穩定幣變體不同，它們的運作方式和支持方式比其演算法等效物更直接。
- Tether 和 Circle 必須遵守法規，並聘請獨立審計師驗證發行人的總資產超過其總負債。
抵押型穩定幣中較不受歡迎的變體是由黃金、白銀或石油等可替代商品支持的。
商品支持的穩定幣並非掛鉤美元或歐元，而是代表特定商品的一個單位，例如一金衡盎司黃金。
與法定貨幣支持的穩定幣一樣，發行這些代幣的公司預計會定期發布其實物儲備的獨立審計報告，以確保持有人可以將其代幣兌換為基礎資產的等值。
對於尋求商品敞口的人來說，這些穩定幣使用戶無需考慮儲存或可攜性即可實現。它們通常流動性高、可分割並由信譽良好的公司發行。
曾有嘗試抵押石油和農產品，但這些項目迄今未能獲得任何有意義的關注。
熱門例子
法定貨幣和商品穩定幣由 1:1 的現實世界資產儲備支持，但它們的支持方式可能因代幣而異。最大和流動性最高的例子是：
- Tether (USDT)：截至發稿時，USDT 流通量為 1,230 億美元，由美元儲備（83.89%）、有抵押貸款（5.36%）、貴金屬（3.95%）、Bitcoin（3.81%）及其他投資（2.97%）混合支持。
- USD Coin (USDC)：截至發稿時，USDC 流通量為 368 億美元，由等值的美元計價資產支持，總計 370 億美元，詳情請見此處。
- Global Dollar Network (USDG)：一種完全由現金和現金等價物支持的穩定幣，獲得 Paxos、Robinhood、Anchorage 和 Kraken 的支持。
- Tether Gold (XAUT)：由 Tether 發行，這種黃金支持的代幣允許持有人將其代幣兌換為實物黃金，Tether 聲明會將其運送到瑞士的任何地址。
- PAX Gold (PAXG)：受紐約金融服務部監管，一個 PAX Gold 代幣代表一金衡盎司金條。PAXG 的交易量顯著高於其競爭對手。
其他值得注意的例子包括：
- Gemini USD (GUSD)
- Paxos USD (USDP)
- Mountain Protocol USD (USDM)
- First Digital USD (FDUSD)
- Maker DAO 的 DAI
- TrueUSD (TUSD)
- Frax (FRAX)
相關風險
2023 年 12 月，S&P Global 發布了其「穩定幣穩定性評估」，評估了幾個著名的穩定幣，審查了質量風險、抵押、法律和監管框架以及可贖回性等因素。
報告的結果對主要穩定幣進行了以下穩定性評估，從最強到最弱：
- USD Coin：2（強）
- Gemini Dollar：2（強）
- Pax Dollar：2（強）
- Dai：4（受限）
- First Digital USD：4（受限）
- Tether：4（受限）
- Frax：5（弱）
- TrueUSD：5（弱）
深入研究報告，評估了一些常見的風險因素：
系統性故障：當穩定幣的價值偏離其基礎現實世界資產時，就會發生脫鉤事件。
這在行業歷史上發生過多次，最近一次重大事件可能是在 2023 年 3 月，當時 USDC 脫鉤部分原因是其對Silicon Valley Bank 的敞口。與許多類似事件一樣，這種情況部分由套利交易者糾正，他們迅速以折扣價買入受困資產。
監管：法定貨幣支持的穩定幣多年來受到相當大的審查，懲罰性監管損害信任和穩定的程度是一個一直存在的擔憂。
對手方風險：多年來一直困擾 Tether 的問題是其儲備據稱缺乏透明度。2022 年，Tether 被美國法官命令提供與 USDT 支持相關的財務記錄。所有穩定幣固有的巨大風險之一是，用戶有朝一日可能會發現自己無法將其加密穩定幣兌換為法定抵押品。
中心化：許多主要穩定幣由中心化公司發行，用戶必須信任其維持足夠儲備並採取適當行動。穩定幣交易不一定是無需許可的——公司曾與執法部門合作凍結資產。
加密貨幣支持的穩定幣
加密貨幣支持的穩定幣的運作方式與法定貨幣支持的穩定幣非常相似，但有一些關鍵區別。
由於加密貨幣的波動性，這些穩定幣通常會過度抵押，這意味著儲備或「質押」的加密貨幣多於發行的穩定幣價值。
例如，一個價值 1 美元的加密貨幣支持穩定幣可能需要 2 美元的加密貨幣作為儲備。這意味著即使支持穩定幣的儲備貨幣下跌多達 50%，它仍應能夠維持其掛鉤。
Maker DAI 是一個開源平台，允許用戶以 DAI 的形式借款，DAI 的價值與 1 美元掛鉤。DAI 由加密貨幣抵押。
DAI 的運作方式如下：
- 想要獲取 DAI 的用戶必須首先將其 Ethereum 或其他資產鎖定在智能合約中。過度抵押使穩定幣能夠維持其掛鉤。
- 隨後生成可替代的 DAI 代幣，反映質押的抵押品數量。用戶隨後可以自由地以他們認為合適的任何方式部署 DAI。
- 如果用戶想要收回其抵押資產，他們必須歸還已發行的 DAI 並支付穩定費。
稱為抵押債務頭寸 (CDP) 的自動化智能合約透過創建或銷毀 DAI，以及清算抵押品不足的頭寸來動態管理供應。
如果您想了解更多關於 DAI 的資訊，Kraken Learn 的這篇文章提供了更詳細的解釋。
熱門例子
除了 DAI，以下是一些其他受歡迎的加密貨幣支持穩定幣的例子：
- Synthetix USD (SUSD)：用戶可以使用其原生 SNX 代幣作為抵押品，鎖定 SNX 代幣以鑄造 sUSD，維持 500% 或更高的抵押率。這種高過度抵押率旨在幫助吸收 SNX 的價格波動。
- Wrapped Bitcoin (WBTC)：WBTC 是 Ethereum 區塊鏈上 Bitcoin 的 1:1 表示。據報導，每個 WBTC 代幣都由等量的託管 Bitcoin 完全支持。
- Decentralized USD (USDD)：USDD 於 2022 年 5 月推出，是一種過度抵押的去中心化穩定幣，與 1 美元掛鉤。
相關風險
系統性風險：穩定幣曾多次因系統性故障（源於某種漏洞）而陷入困境。
穩定幣依賴智能合約、預言機和區塊鏈網絡高效運作。智能合約的故障、錯誤、漏洞或其他問題可能導致其無法將代幣兌換為任何基礎抵押品，這可能導致穩定幣脫鉤。2020 年 3 月，「網絡擁堵和高昂的 Gas 費用」導致 MakerDAO 抵押品中 800 萬美元被盜。其他穩定幣的不穩定可能會產生連鎖反應；當 USDC 在 2023 年脫鉤時，它也導致 DAI 脫鉤。
脫鉤有時可以透過智能合約驅動的糾正措施（管理供應）來解決，但情況並非總是如此。
監管：去中心化應用程式（其中沒有中心化託管人）缺乏監管制度，這帶來了其獨特的挑戰和風險。目前尚不清楚 DeFi 平台未來將如何受到監管，而且任何政策可能有多麼懲罰性或限制性都存在很大的不確定性。
抵押：由於加密貨幣支持的穩定幣使用高度波動的抵押品，因此價格急劇下跌總是有可能導致清算——特別是當單一資產佔總抵押品池的很大一部分時。例如，USDC 佔 DAI 抵押品的很大一部分。如果 USDC 脫鉤，或者 USDC 的發行人凍結 USDC，這可能會導致 DAI 脫鉤。由於強制性過度抵押，這種情況發生的可能性要小得多，但風險始終存在。
算法穩定幣
演算法穩定幣採用各種基於智能合約的機制，透過動態響應供需來維持穩定價值。
與資產支持的穩定幣（有儲備作為抵押）不同，演算法穩定幣通常透過鑄造和銷毀代幣來維持掛鉤，並且不受現實世界資產支持。此外，這些可能包括一個輔助債券代幣，可以購買和贖回基礎穩定幣，以透過套利協助穩定其價格。
熱門例子
或許由於 Terra USD (UST) 前所未有的失敗以及演算法穩定幣固有的複雜性，這類代幣中具有有意義採用的數量較少。
- Ampleforth (AMPL) 是一種演算法穩定幣，它「……是一種價格穩定但供應波動的加密貨幣，目標是（2019 年）經 CPI 調整的美元。」透過稱為「重新定基」（rebasing）的非稀釋過程，供應會使用來自 Chainlink (LINK) 的數據源進行程式化增加或減少。因此，供應不斷擴張和收縮，持有人的餘額每天都在波動。結果，儘管面臨嚴峻的市場條件，該穩定幣仍多次成功回到其目標價格。
如需更詳細了解 Ampleforth 的運作方式，請參閱 Kraken Learn 的本指南。
相關風險
系統性故障：使用演算法穩定幣的最大風險是重新定基系統無法維持掛鉤或完全失敗。2022 年 5 月，價值 180 億美元的演算法穩定幣 TerraUSD (UST) 發生了災難性崩潰。在一系列看似有針對性的攻擊之後，UST 穩定幣致命性脫鉤，原生 LUNA 代幣在一天內損失了 96% 的價值，從 Terra 生態系統中抹去了 280 億美元。
總而言之，穩定幣在加密貨幣生態系統中扮演的角色至關重要。穩定幣充當傳統金融的橋樑，促進跨境支付，並提供一種完全抵押、基於加密貨幣且價值穩定的交換媒介。穩定幣的幾種變體是去中心化金融的命脈，但投資者在投入資金之前應仔細考慮它們的運作方式和相關風險。
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