穩定幣有哪些不同類型？
穩定幣提供了一種以加密貨幣為基礎的交易媒介，旨在維持穩定的價值並執行一系列重要功能，包括跨境匯款和 DeFi 抵押。
雖然穩定幣可由法定貨幣、商品或加密貨幣作背書，但最廣泛採用的變體目標是與美元掛鉤 1:1，並以超過 1000 億美元的現實世界資產作抵押。
每種穩定幣變體都有其自身的風險，必須仔細考慮。這些風險包括但不限於交易對手風險、監管和系統性故障。
穩定幣為何重要？ 🚨
穩定幣被譽為‘加密貨幣的殺手級應用’，並在加密領域內外提供多種功能。以下是一些主要用例：
- 橋樑：穩定幣在傳統金融和 DeFi 世界之間提供了橋樑，減少了企業和個人與加密貨幣空間互動的操作摩擦。
- 交易：穩定幣被一些人認為是加密貨幣市場的命脈，使投資者能夠在波動性較大的資產之間進行交易。大多數加密貨幣的波動性可能過大，無法作為可靠的交換媒介，但穩定幣試圖解決這個問題。此外，在衍生品市場中，由與美元掛鉤的穩定幣抵押的期貨合約現在佔總未平倉合約的很大一部分，而比特幣抵押的期貨正在下降。穩定幣允許交易者在無法使用法定貨幣交易的交易所，交易一系列具有更高交易量的工具。
- DeFi：許多最大的 DeFi 平台使用穩定幣作為抵押品、借貸資產或提供流動性，投資者也因此被吸引使用穩定幣。這可從 DeFi 總鎖定價值 (TVL) 自 2018 年以來的大幅增長中得到證明，預計將從 2023 年的 590 億美元增長到2030 年的 3,370 億美元。
- 沒有銀行服務的人群：如果您居住的國家/地區其當地法定貨幣正在貶值，或者您無法獲得可靠的金融服務，穩定幣提供了一線生機。透過點對點交易所、加密貨幣自動櫃員機和去中心化交易所，任何擁有智能手機和互聯網連接的人都可以與這個數碼經濟互動。無國界、可程式化、交易時間更快、費用更低，穩定幣也用於匯款，為傳統匯款服務提供了更便宜的替代方案。
穩定幣有哪些不同類型？ 📚
如上所述，總體而言，穩定幣有兩種。首先，讓我們來研究抵押型穩定幣，這是一種由不同資產儲備支持的加密資產，例如法定貨幣、商品或加密貨幣。
法幣和商品支持的穩定幣
法幣支持的穩定幣以與其他數碼資產相同的方式運作，但它們旨在以 1 對 1 的比例與現實世界的貨幣掛鈎。
穩定幣存在於多個不同的區塊鏈上，並且可以在不同鏈之間橋接。這讓用戶能夠像使用其他資產一樣，無縫地轉移資金。
由於區塊鏈技術帶來的透明度，每種穩定幣都可以輕鬆地被清算，這在某些情況下導致資產被凍結。
法幣支持的穩定幣的生命週期通常遵循以下五個步驟：
完成 KYC 後，個人或實體會將法幣存入發行方的銀行帳戶。
- 公司隨後會將穩定幣發行到該實體提供的錢包地址。
- 穩定幣隨後會進入數碼資產生態系統供人使用。
- 用戶可以根據自己的判斷，透過將穩定幣退還給發行方，將其兌換回法幣。
- 穩定幣隨後將從流通中移除，並將相應數量的法幣退回到持有人的銀行帳戶。
法幣支援的穩定幣在整體穩定幣活動中佔主導地位，原因如下：
- 儘管媒體負面報導不斷，它們在一段長時間內可靠地履行了其職能 (Tether 於 2014 年推出)，這產生了強大的穩定性和信任感。
- 法幣支援的穩定幣流動性極強，並被各種去中心化和中心化平台廣泛採用。這使得交易者能夠與這些代幣進行互動，因為他們知道總會有足夠的流動性將其兌換成其他資產。
- 與其他變體的穩定幣不同，它們的運作方式和支援方式比其演算法等價物更為直接。
- Tether 和 Circle 被要求遵守監管並聘請獨立審計師，以驗證發行者的總資產超過其總負債。
抵押穩定幣中較不流行的變體是由黃金、白銀或石油等可替代商品支援的。
商品支援的穩定幣並非與美元或歐元掛鉤，而是代表特定商品的單位，例如一金衡盎司黃金。
與法幣支援的穩定幣一樣，發行這些代幣的公司預計會定期發布其實物儲備的獨立審計報告，以確保持有者可以將其代幣兌換為等值的基礎資產。
對於那些尋求商品敞口的人來說，這些穩定幣讓用戶無需考慮儲存或可攜性。它們通常流動性高、可分割，並由信譽良好的公司發行。
曾有人嘗試以石油和農產品作為抵押品，但這些項目迄今未能獲得任何顯著的關注。
熱門範例
法幣和商品穩定幣由 1:1 的現實世界資產儲備支援，但其支援方式可能因代幣而異。最大和流動性最高的範例包括：
- Tether (USDT)：截至發稿時，流通量為 1,230 億美元，USDT 由美元儲備 (83.89%)、擔保貸款 (5.36%)、貴金屬 (3.95%)、Bitcoin (3.81%) 和其他投資 (2.97%) 的組合支援。
- USD Coin (USDC)：截至發稿時，流通中有368 億美元 USDC，由等值的美元計價資產支援，總計 370 億美元。
- Global Dollar Network (USDG)：一種完全由現金及現金等價物支援的穩定幣，獲得 Paxos、Robinhood、Anchorage 和 Kraken 的支援。
- Tether Gold (XAUT)：由 Tether 發行，這種黃金支援的代幣允許持有者將其代幣兌換成實物黃金，Tether 聲明將運送到瑞士的任何地址。
- PAX Gold (PAXG)：受紐約州金融服務部監管，一個 PAX Gold 代幣代表一金衡盎司金條。PAXG 的交易量顯著高於其競爭對手。
其他值得注意的範例包括：
- Gemini USD (GUSD)
- Paxos USD (USDP)
- Mountain Protocol USD (USDM)
- First Digital USD (FDUSD)
- Maker DAO 的 DAI
- TrueUSD (TUSD)
- Frax (FRAX)
相關風險
2023 年 12 月，S&P Global 發布了其《穩定幣穩定性評估》，其中評估了幾個著名的穩定幣，審查了品質風險、抵押品、法律和監管框架以及可贖回性等因素。
報告的發現對主要穩定幣進行了以下穩定性評估，從最強到最弱排列：
- USD Coin：2 (強)
- Gemini Dollar：2 (強)
- Pax Dollar：2 (強)
- Dai：4 (受限)
- First Digital USD：4 (受限)
- Tether：4 (受限)
- Frax：5 (弱)
- TrueUSD：5 (弱)
審視報告，有一些常見的風險因素被評估：
系統性故障：脫鉤事件發生時，穩定幣的價值會偏離其基礎的現實世界資產。
這種情況在行業歷史上發生過很多次，最近一次可能發生在 2023 年 3 月，當時 USDC 脫鉤，部分原因是其與 Silicon Valley Bank 的關聯。與許多類似事件一樣，這種情況被套利交易者部分糾正，他們迅速以折扣價買入了該困境資產。
監管：法幣支援的穩定幣多年來一直受到嚴格審查，懲罰性監管在多大程度上損害信任和穩定性是一個持續存在的擔憂。
交易對手風險：多年來一直困擾 Tether 的問題是其儲備據稱缺乏透明度。2022 年，Tether 被美國法官命令出示與 USDT 支援相關的財務記錄。所有穩定幣固有的巨大風險之一是，用戶可能有一天發現自己無法將其加密穩定幣兌換為法幣抵押品。
中心化：許多主要穩定幣由中心化公司發行，用戶必須信任這些公司能夠維持足夠的儲備並採取適當的行動。穩定幣交易不一定無需許可——公司曾與執法部門合作，偶爾凍結資產。
加密貨幣支援的穩定幣
加密貨幣支援的穩定幣的運作方式與法定貨幣支援的穩定幣非常相似，但有一些關鍵區別。
由於加密貨幣波動性大，這些穩定幣通常會過度抵押，即所持有的加密貨幣儲備或「質押」的加密貨幣多於已發行的穩定幣價值。
例如，一枚價值 1 美元的加密貨幣支援穩定幣可能需要價值 2 美元的加密貨幣作為儲備。這意味著即使支援穩定幣的儲備貨幣下跌多達 50%，它仍應能維持其掛鉤。
Maker DAI 是一個開源平台，允許用戶以 DAI 的形式借貸，DAI 的價值與 1 美元掛鉤。DAI 由加密貨幣抵押。
DAI 的運作方式如下：
- 希望獲取 DAI 的用戶必須先將其以太幣或其他資產鎖定在智能合約中。過度抵押使穩定幣能夠維持其掛鉤。
- 然後生成可互換的 DAI 代幣，反映所質押的抵押品金額。用戶可以自由地以他們認為合適的任何方式部署 DAI。
- 如果用戶想收回其抵押資產，他們必須歸還已發行的 DAI 並支付穩定費。
稱為擔保債務頭寸 (CDP) 的自動化智能合約通過創建或銷毀 DAI，以及清算抵押品不足的頭寸來動態管理供應。
如果您想進一步了解 DAI，Kraken Learn 的這篇文章提供了更詳細的解釋。
熱門範例
除了 DAI 之外，以下還有其他一些受歡迎的加密貨幣支援穩定幣範例：
- Synthetix USD (SUSD)：用戶可將其原生 SNX 代幣作為抵押品鎖定，以鑄造 sUSD，並維持 500% 或更高的抵押率。這種高過度抵押率旨在幫助吸收 SNX 的價格波動。
- Wrapped Bitcoin (WBTC)：WBTC 是以太坊區塊鏈上比特幣的 1:1 表示。據稱，每個 WBTC 代幣都由等量的託管比特幣完全支援。
- Decentralized USD (USDD)：USDD 於 2022 年 5 月推出，是一種與 1 美元掛鉤的過度抵押去中心化穩定幣。
相關風險
系統性風險：穩定幣曾多次因系統性故障而遇到麻煩，這些故障源於某種形式的漏洞利用。
穩定幣依賴智能合約、預言機和區塊鏈網路高效運作。這些智能合約的故障、錯誤、漏洞利用或其他問題可能導致其無法讓代幣兌換任何底層抵押品，進而導致穩定幣脫鉤。在 2020 年 3 月，「網路擁塞和高 Gas 費」導致 MakerDAO 抵押品中 800 萬美元被盜。其他穩定幣的動盪可能產生連鎖反應；當 USDC 在 2023 年脫鉤時，它也導致 DAI 脫鉤。
脫鉤有時可以透過智能合約驅動的糾正措施來解決，這些措施管理供應，但情況並非總是如此。
監管：去中心化應用程式缺乏監管制度，且沒有中心化託管方，這帶來了其獨特的挑戰和風險。目前尚不清楚 DeFi 平台未來將如何受到監管，對於任何政策可能有多嚴厲或限制性，也存在很大的不確定性。
抵押：由於加密貨幣支援的穩定幣使用高度波動的抵押品，因此價格急劇下跌總有可能導致清算—特別是當單一資產佔整體抵押品池的很大一部分時。例如，USDC 佔 DAI 的抵押品很大一部分。如果 USDC 脫鉤，或 USDC 發行方凍結 USDC，這可能會導致 DAI 脫鉤。由於強制性過度抵押，這種情況的可能性會大大降低，但風險始終存在。
算法穩定幣
算法穩定幣採用多種基於智能合約的機制，透過動態地響應供求關係來維持穩定價值。
與資產抵押穩定幣不同，後者有儲備金作為抵押品，算法穩定幣通常透過鑄造和銷毀代幣來維持掛鉤，且沒有實物資產支持。此外，這些代幣可能包括次級債券代幣，可以買入並贖回基礎穩定幣，以透過套利來幫助穩定其價格。
熱門例子
或許由於 Terra USD (UST) 前所未有的失敗以及算法穩定幣固有的複雜性，目前這類別代幣中具有實際採用度的較少。
- Ampleforth (AMPL) 是一種算法穩定幣，它「...是一種價格穩定但供應波動的加密貨幣，目標是（2019 年）經 CPI 調整後的美元。」透過稱為「rebasing」（重新定價）的非稀釋過程，供應量會使用來自 Chainlink (LINK) 的數據資料透過程式自動增加或減少。因此，供應量不斷擴大和收縮，持有人的餘額每天都會波動。結果，儘管市場狀況嚴峻，該穩定幣已多次設法恢復到其目標價格。
如需更詳細的 Ampleforth 運作方式解釋，請查閱這份由 Kraken Learn 提供的指南。
相關風險
系統性故障：使用算法穩定幣的最大風險是重新定價系統無法維持掛鉤或完全失敗。2022 年 5 月，價值 180 億美元的算法穩定幣 TerraUSD (UST) 經歷了一場災難性的崩潰。在一次看似有針對性的攻擊之後發生了一系列不可思議的事件，UST 穩定幣災難性脫鉤，原生 LUNA 代幣在一天內損失了 96% 的價值，從 Terra 生態系統中抹去了 280 億美元。
總而言之， 穩定幣在加密貨幣生態系統中所扮演的角色重要性不可低估。穩定幣充當傳統金融的橋樑，促進跨境支付，並提供一種完全抵押、基於加密貨幣且價值穩定的交換媒介。穩定幣的各種變體是去中心化金融的命脈，但投資者在投入資金前應仔細考慮其運作方式和相關風險。
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