軋空：初學者指南

• 「軋空」是指價格急劇飆升，旨在迫使沽空者平倉或「補倉」。

• 當過多交易者持有沽空倉位時，軋空往往會發生，這代表著產生流動性或推高價格的機會。 

• 軋空在加密貨幣領域相對常見，通常會導致數十億美元的未平倉合約被清算，但沽空者可以採取措施保護自己。

「軋空」簡單來說就是價格大幅、衝動地上漲，迫使沽空者（即押注價格會下跌的交易者）平倉或「補倉」。 

為了理解軋空的機制，讓我們探討一下作為沽空者意味著什麼——這是一個有時會被誤解的概念。

在任何加密貨幣市場中，作為交易者，您基本上是在押注價格會上漲還是下跌。在衍生品市場中，如果您認為價格會上漲，您可能會決定建立多頭倉位，這相當於購買合約，如果相關資產的價格上漲，這些合約的價值也會隨之上漲。

但是，如果您不擁有數碼資產，又如何押注價格會下跌呢？如果您認為比特幣 (BTC) 的價格會下跌，但您沒有任何比特幣可以出售，您該如何表達您的看跌觀點呢？這就是沽空的作用。

衍生品合約允許您透過從交易平台借入合約，然後出售它們來押注看跌價格走勢。

與向銀行借款不同，這不涉及任何申請；只要您的帳戶中有足夠的抵押品，您通常只需點擊一下按鈕即可借入合約。

這些合約隨後可以使用限價單或市價單出售，使交易者能夠從價格下跌中獲利。出售價格與平倉價格之間的差額用於計算任何收益（扣除費用前）。

回到軋空，關鍵是，為了平倉，沽空者必須買回他們出售的合約。因此，當價格迅速飆升時，會產生連鎖反應，迫使越來越多的沽空者補倉。這反過來又會產生更多的買盤活動，從而推高價格（依此類推）。價格越高，沽空者承受的痛苦就越大。

一般而言，每個市場參與者的角色都是提供流動性，沽空者也不例外。 

雖然軋空可能看起來像是一種不道德的行為——迫使其他交易者虧損——但它在金融市場中扮演著至關重要的角色，是金融市場的命脈。 

當沽空者補倉時，它使其他交易者能夠建立倉位。這一點非常重要。 

正是這種流動性推動著市場，使許多參與者能夠參與其中。透過投票，沽空者也為價格發現做出了貢獻，減少了波動性，並使資產更接近公允價格。

讓我們想像一下，一位交易者在經歷了一段持續的看跌價格走勢後，正尋求沽空 10 個比特幣 (BTC)。他們錢包中有足夠的抵押品，便提交了一份市價單，出售 10 份合約，每份代表 1 個比特幣。

透過這樣做，他們實際上是從交易平台借入了合約，然後出售它們，現在希望以更低的價格買回，從中賺取差價作為利潤。 

但這次，該交易者即將目睹一場軋空。在此發生之前，有一些預警訊號可能幫助交易者避免被困：

• 看跌情緒已達到極端水平，但已開始轉變。

• 大量 Tether (USDT) 正在轉移到交易平台。

• 價格長期處於持續下跌趨勢，但走勢明顯開始失去動力，進入支撐區域。

• 隨著價格下跌，未平倉合約量一直在增加，這可能意味著沽空者正在大量湧入，儘管這一點尚不明確。

• 期貨資金費率已持續且顯著為負一段時間，並且在價格停滯不前時繼續增加。

• 就在反轉之前，累積成交量差額 (CVD) 與價格之間出現背離，表明激進賣家的影響力正在減弱。

建立倉位後不久，比特幣價格開始劇烈飆升，同時被清算的沽空倉位數量也隨之增加。由於買家現在成為主動方，這一走勢與 CVD 的明顯上升相對應。 

在這種情況下，交易者沒有設置止損，價格迅速達到他們的清算價格。結果，他們的倉位被強制清算，意味著 10 份合約以市價買入。 

隨著越來越多的沽空倉位被迫補倉，這產生了連鎖反應，迅速而劇烈地推高了價格。由於如此多的活躍倉位被平倉，未平倉合約（代表淨倉位）現在顯著低於走勢開始時的水平。 

有幾個因素可以推動軋空。了解這些因素可以幫助加密貨幣交易者更好地了解市場，並可能預測這些事件何時發生。

雖然多頭倉位永遠不會比空頭倉位多——每個多頭倉位總有一個相對應的空頭倉位——但訂單的流動可以讓我們深入了解方向性偏差，以及是否是沽空者在主導。 

具體來說，未平倉合約和資金費率通常作為市場情緒和沽空活動的指標（詳情見下文）。沽空者在以下情況下特別容易被軋空：

• 他們長期以來一直是主動方，但他們的激進行為不再獲得回報（即資金費率為負，但價格停滯不前）。

• 價格長期下跌，情緒已觸底——空頭自滿。

一般而言，金融市場尋求恢復平衡，並傾向於在市場一方容易被利用時施加壓力。 

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新聞流動可能是波動性的重要來源，即使任何上漲都是短暫的。Hedera (HBAR) 的價格在一次對 BlackRock 公告的誤解後，曾在一日內飆升 96%，這是一個著名的例子。

買家持續的強勢可能最終導致價格衝動性上漲，從而導致空頭倉位被清算。在任何時刻，一個大型買家都可能在沒有預警的情況下以任何規模進入市場，讓許多參與者措手不及。

交易量稀疏的市場特別容易受到軋空影響，因為只需相對少量的買盤活動就能將價格推高很多。 

有時，交易者會意外地推高數碼資產的價格，這被稱為「肥手指」錯誤。比特幣 (BTC) 的價格在 2021 年於 Binance.US 暴跌 87%——這是「小數點錯位」的結果。流動性較低的加密資產更容易被操縱，該領域出現的眾多「拉高出貨」計劃就證明了這一點。

對沖基金在加密貨幣市場中扮演著積極角色，與其他市場參與者一樣，它們也無法倖免於軋空。

對沖基金最近利用比特幣的基差交易——從 CME 期貨和現貨價格之間的差異中獲利。由於傳統金融市場中沽空倉位報告的方式（交易者持倉報告識別不同類別的參與者及其倉位），許多對沖基金建立沽空倉位可能會增加定向軋空的可能性。

以下是一些著名的加密貨幣軋空範例：

• 部分受 Gamestop 事件啟發，在 Elon Musk 收購 Twitter 後，Dogecoin (DOGE) 經歷了一次軋空，導致 8900 萬美元的清算。 

• 2021 年 7 月，比特幣 (BTC) 價格飆升 15%，導致 10 億美元的清算，儘管原因尚不明確。  

• Litecoin (LTC) 在 2021 年 9 月經歷了一次臭名昭著的軋空，此前有假新聞稱他們已與 Walmart 合作。

1. 採用穩健的風險管理並使用止損。許多沽空者被清算，僅僅是因為他們未能設置任何保護性止損。如果您在沒有止損的情況下使用全倉保證金，如果價格劇烈地對您不利，您可能會損失所有資金。 

2. 將期貨指標納入您的分析。透過結合未平倉合約、資金費率、多空比率、清算數據和淨倉位變動的數據，您可能會對空頭是否可能被軋空有所了解。做出此類判斷需要判斷力及一定程度的專業知識，本文無法詳細涵蓋。如果您有興趣了解這些數據的樣子，Coinglass 和 Velo 等資源允許用戶追蹤衍生品市場中的各種指標。還有幾份免費通訊您可以訂閱，它們提供期貨倉位和任何異常情況的分析。 

3. 監控新聞。雖然 外匯市場每天都有新聞事件，是波動性的持續來源，但相同新聞事件在加密貨幣中的影響不太明確。此外，加密貨幣有如此多的獨立項目，它們受制於自身的發展，因此了解您正在交易的數碼資產的最新資訊至關重要。 

總而言之，軋空對加密貨幣市場的交易者構成重大風險，特別是當沽空者長期以來一直是主動方時。然而，透過採取一些基本步驟，交易者可以減輕措手不及的風險。

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