Відкріплення стейблкоїнів: Що і чому

Деякі вважають його «вбивчим застосунком» у сфері криптовалют, впровадження стейблкоїнів продовжує набирати обертів. Згідно з дослідженням, опублікованим у вересні 2024 року:

• Загальна пропозиція стейблкоїнів стрімко зросла з 2017 року, з менш ніж 1 мільярда доларів до піку в 192 мільярди доларів у березні 2022 року.
• Стейблкоїни врегулювали транзакції на суму понад 2,6 трильйона доларів США в першій половині 2024 року.
• Наразі існує понад 20 мільйонів адрес, які щомісяця здійснюють транзакції зі стейблкоїнами. 

Але наскільки безпечні стейблкоїни? У цій статті буде розглянуто їхні вразливості, різні типи стейблкоїнів, вплив регулювання та ступінь прозорості емітентів.

Відв’язка — це будь-яка подія, коли вартість стейблкоїна відхиляється від вартості його базового активу. Це може бути як зменшення, так і збільшення вартості відносно відповідного активу. 

Події відв’язки стейблкоїнів є поширеними, причому один звіт ідентифікував 609 випадків лише у 2023 році.

З огляду на це, важливо врахувати кілька моментів:

• Жодні дві події відв’язки не є абсолютно однаковими. Важливо враховувати всі фактори, що сприяють цьому, такі як місце торгівлі стейблкоїном та відносний обсяг. Стейблкоїни часто відв’язуються до 1% в обидва боки від прив’язки на короткі періоди, що тривають від кількох хвилин до кількох днів. Значні відв’язки на 10% або більше, що тривають понад добу, трапляються набагато рідше. Навіть стейблкоїни з великою капіталізацією іноді мають різке падіння та негайне відновлення. USDC зробив саме це на початку цього року, впавши до $0,74 на Binance, перш ніж швидко повернутися до $1. 
• Певна ступінь відв’язки є очікуваною, і стейблкоїни не можуть утримувати свою прив’язку постійно. Це частково пов’язано з величезною кількістю платформ, на яких використовуються стейблкоїни, та широким спектром факторів, які можуть загрожувати прив’язці. 
• Подія відв’язки не завжди негативно впливає на емітента і не становить екзистенційної загрози для відповідного стейблкоїна. Іноді стейблкоїн може втратити свою прив’язку просто через брак ліквідності або ширше ринкове зараження.

На стабільність прив’язки стейблкоїна можуть впливати багато факторів, деякі з яких знаходяться поза контролем його емітента. 

Волатильність ринку може змінювати динаміку попиту та пропозиції, тоді як відмінності в ліквідності на різних платформах можуть тимчасово впливати на стабільність. Проблеми з резервами, такі як недостатнє забезпечення через неправильне управління або знецінення, також є значними ризиками.

Зміни попиту та пропозиції можуть виштовхувати ціну вище або нижче прив’язки, особливо в поєднанні з відсутністю прозорості або втратою довіри. Ефективність контрагента, на яку можуть впливати фінансові, операційні, юридичні або регуляторні проблеми, додає подальшої складності.

Технологічні та дизайнерські недоліки, як це було у випадку з TerraUSD, а також вразливості до хакерських атак, створюють додаткові ризики. Проблеми з мережею можуть спричинити операційні збої, а регуляторна невизначеність або судові позови можуть підірвати довіру. 

Нарешті, ширші події на фінансовому ринку можуть створити ефект зараження, поширюючись на екосистему стейблкоїнів.

Нижче наведено хронологію деяких найбільших подій відв’язки на сьогодні, зосереджуючись на тих, де значна відв’язка відбувалася протягом тривалого періоду.

Tether (USDT), жовтень 2018: Здебільшого внаслідок чуток щодо його резервів та проблем з виведенням коштів на Bitfinex, Tether відв’язався на 10% до $0,90. Ця подія сталася після давніх занепокоєнь щодо резервів Tether та суперечок щодо впливу стейблкоїна на ціну Bitcoin (BTC). 

Tether пережив ще одну подію відв’язки в червні 2023 року через дисбаланс у пулі ліквідності. USDT втратив прив’язку до долара США у 3pool Curve, пулі стейблкоїнів, що містить велику кількість ліквідності для трьох стейблкоїнів: USDT, USDC та DAI. 

Баланс пулу мав становити 33,33% для кожної монети, однак частка Tether зросла до понад 70%, що призвело до відв’язки до $0,977. Криптодослідницька фірма Kaiko зазначила, що це була «...можлива спроба відв’язати Tether» напередодні важливого прес-релізу. 

У статті також наголошується, що мінімальна сума погашення Tether становить $100 тис., що означає, що багато власників Tether зобов’язані використовувати централізовані та децентралізовані торгові платформи.

TerraUSD (UST), травень 2022: Сумнозвісний крах цього алгоритмічного стейблкоїна знищив понад 50 мільярдів доларів ринкової капіталізації UST/LUNA і спричинив додаткові понад 400 мільярдів доларів збитків на ширших криптовалютних ринках. 

Аналітична компанія Nansen провела посмертний аналіз збою, виявивши, що «...невелика кількість гравців виявила та арбітражувала вразливості — зокрема, щодо неглибокої ліквідності пулів Curve, що забезпечують прив’язку UST до інших стейблкоїнів.»

USDC (USDC), Dai (DAI), березень 2023: Після оголошення Circle про те, що 3,3 мільярда доларів її резервів застрягли в збанкрутілому Silicon Valley Bank, USDC відв’язався на 12% до $0,88. Цей інцидент мав ланцюговий ефект на інший стейблкоїн, забезпечений криптоактивами, DAI. 

Оскільки USDC становив понад половину заставних резервів, що забезпечують DAI, він також зазнав події відв’язки. Обидві прив’язки були відновлені, коли Федеральна корпорація страхування вкладів (FDIC) оголосила про «виняток системного ризику», що означало підтримку кредиторів банку. Tether фактично мав сприятливу відв’язку в цей час до максимуму в $1,15, оскільки 3Pool Curve став сильно розбалансованим. 

TrueUSD (TUSD), січень 2024: TrueUSD торгувався до $0,926 у січні 2024 року. На X (раніше Twitter) виникли деякі занепокоєння щодо безпеки його резервів, що ознаменувало початок складного року для стейблкоїна. Binance видалила кілька торгових пар у березні та зрештою виключила стейблкоїн повністю через кілька місяців. 

У вересні SEC оголосила про врегулювання звинувачень з емітентом «...за їхні шахрайські та незареєстровані продажі інвестиційних контрактів, що стосуються TrueUSD (TUSD).»

Коли стейблкоїн втрачає свою прив’язку, наслідки можуть бути широкомасштабними та руйнівними. Це може призвести до значних фінансових втрат, підриву довіри до організації, що стоїть за стейблкоїном, та створити низхідну спіраль, яка ще більше вплине на його ціну. 

Деякі з найсерйозніших наслідків події відв’язки включають:

• Втрата капіталу: Можливо, найочевиднішим наслідком події відв’язки є нереалізовані збитки для тих, хто тримає монету. Ті, хто не може обміняти свої стейблкоїни назад на фіат, перебувають у невигідному становищі під час події відв’язки і можуть бути змушені прийняти дисконтовану вартість своїх монет, якщо вони хочуть їх обміняти. 
• Ліквідація децентралізованих позик: Коли USDC відв’язався в березні 2023 року, це призвело до приблизно 3,4 тис. автоматичних ліквідацій на ринках Aave v2 та v3, отриманих від 24 мільйонів доларів застави, 86% якої становив USDC. Під час краху Terra UST, протокол кредитування Anchor на базі Terra побачив понад 1 мільярд доларів ліквідацій. Відв’язка UST створила негативний зворотний зв’язок: сестринський токен LUNA був викарбуваний у спробі відновити прив’язку, що, у свою чергу, знецінило токен. Оскільки багато позик UST були забезпечені LUNA, коли ціна LUNA різко впала, це, у свою чергу, призвело до того, що багато позик стали недостатньо забезпеченими, що призвело до неминучої ліквідації. 
• Ліквідація маржинальних ф’ючерсних позицій: Багато криптоф’ючерсних контрактів забезпечені стейблкоїнами з великою капіталізацією, такими як USDT та USDC. Хоча стейблкоїну потрібно було б пережити значну відв’язку, щоб спровокувати ліквідації маржинальних ф’ючерсних позицій, це можливо, особливо для тих трейдерів, які мали відносно тонкий буфер ліквідації на момент відв’язки. 
• Втрата довіри та шкода репутації: Стейблкоїни, які часто відв’язуються або переживають значну відв’язку, ймовірно, зазнають репутаційної шкоди, а також, можливо, привернуть регуляторну перевірку. 
• Зараження: Збій або передбачуваний збій стейблкоїна також може створити ефект перетікання, впливаючи на ширший ринок криптовалют, увагу інвесторів та ринкові настрої.

Підтримка стабільності прив’язки у волатильному та високоліквідному середовищі є одним з головних викликів, з якими стикається кожен емітент. Емітенти стейблкоїнів зменшують ризик відв’язки кількома способами:

1. Шляхом управління обіговою пропозицією монети через карбування та погашення. Це гарантує, що в обігу не буде більше монет, ніж повинно бути, що може загрожувати прив’язці.
2. Тісно співпрацюючи з регуляторами, щоб забезпечити відповідність діяльності компанії місцевим законам, включаючи законодавство про боротьбу з відмиванням грошей та міжнародні санкції. 
3. Публікуючи регулярні, прозорі та детальні підтвердження реальних активів, що забезпечують будь-який стейблкоїн, від авторитетної третьої сторони. 
4. Забезпечуючи завжди достатні резерви для виконання будь-якого погашення, особливо в періоди, коли значна новинна подія викликає сплеск попиту. 

Для більш детального ознайомлення перегляньте наш посібник у Центрі навчання Kraken: Наскільки безпечні стейблкоїни

Відповідь на це питання зводиться до комплексного дослідження будь-якого стейблкоїна, щоб ви могли оцінити ризик. 

По-перше, вивчіть попередні події відв’язки, подивіться, як часто вони відбуваються, їхню серйозність і як швидко було відновлено прив’язку. Подивіться на причини відв’язки — чи була вона результатом неправильного управління з боку емітента чи розробників? Які уроки були винесені та які заходи були вжиті згодом, щоб запобігти повторенню тієї ж події?

По-друге, ретельно вивчіть поведінку емітентів щодо прозорості та регуляторів. Будь-якому потенційному інвестору має бути дуже легко дослідити та побачити, як забезпечується стейблкоїн. Якщо емітент надає підтвердження своїх резервів, чи публікуються вони достатньо часто, щоб викликати довіру? Чи є вони повністю прозорими та доступними для пересічної людини? Хто проводить аудити? Чи є вони надійною третьою стороною та кваліфіковані для виконання цієї роботи?

Подивіться, як компанія реагувала на виклики з боку регуляторів щодо прозорості або коли вона порушувала закон. 

Нарешті, подивіться на технологічну інфраструктуру, на якій працює стейблкоїн. Якщо це криптозабезпечений або алгоритмічний стейблкоїн, чи перевіряються смарт-контракти незалежним аудитором? Чи висловлював хтось занепокоєння щодо будь-яких потенційних недоліків дизайну, які можуть призвести до експлойту? 

Якщо смарт-контракт був використаний у минулому, яким був результат і як відреагували розробники? Стейблкоїни можуть функціонувати належним чином лише в тому випадку, якщо блокчейн, на якому вони знаходяться, може надійно обробляти транзакції. Якщо блокчейн має тривалий період простою, це може мати потенційно серйозні наслідки. Чи були випадки, коли блокчейн виходив з ладу, і який це мало вплив на власників стейблкоїна? Чи вплинуло це на прив’язку будь-яким чином?

Ще одне, що слід врахувати, це розподіл вашого капіталу між двома або більше стейблкоїнами, що може допомогти зменшити загальний ризик відв’язки.

Існує два основні способи придбання стейблкоїнів.

1. Якщо ви шукаєте стейблкоїн, забезпечений фіатом, ви можете звернутися безпосередньо до емітента та конвертувати свої фіатні долари США або євро в стейблкоїни. Чи зможете ви це зробити, залежатиме від кількох факторів, зокрема від вашого місцезнаходження, наявності банківського рахунку та можливості надати відповідну документацію. Великі організації, які бажають конвертувати великі суми фіату в стейблкоїн без ризику прослизання або помилки користувача, можуть вважати цей варіант придатним.
2. Інший, більш простий спосіб придбання стейблкоїнів — це обмін активів, які ви зберігаєте на централізованій або децентралізованій торговій платформі. Наприклад, на Kraken ви можете внести фіатну валюту, а потім використовувати один із кількох ринків стейблкоїнів для її конвертації. Якщо ви хочете конвертувати інші криптоактиви в стейблкоїн, це легко зробити за допомогою децентралізованих платформ, таких як Uniswap або Sushi, які (на момент публікації) мають багато ліквідності. 

Для отримання додаткової інформації перегляньте нашу статтю в Центрі навчання Kraken: Web3-гаманці: повний посібник

Кожен, хто прагне використовувати стейблкоїни, повинен прийняти той факт, що події відв’язки є, у багатьох випадках, невід’ємним і неминучим недоліком. 

Хоча відв’язки є поширеними, вони сильно відрізняються за своєю природою, оскільки всі стейблкоїни просто не можуть бути ідеально прив’язані до свого еталонного активу 100% часу. 

З огляду на це, значна подія відв’язки не обов’язково є фатальною, і історія показує, що багато монет пережили відв’язку на 10% або більше і відновилися. 

Інвестори, які бажають вкласти капітал у стейблкоїни, повинні критично оцінити переваги кожної монети, її історію та заходи, вжиті для пом’якшення відв’язки.

Якщо історія є показником, стейблкоїни продовжуватимуть відігравати важливу роль у цій сфері, причому великі капіталізації, як правило, підтримують стабільну вартість у прийнятному діапазоні по обидва боки від прив’язки 1:1.

Тепер, коли ви краще розумієте відв’язку стейблкоїнів, чому б не дослідити стейблкоїни та ширшу криптоекосистему на Kraken?

Kraken дозволяє купувати, продавати та торгувати понад 200+ криптовалютами, включаючи провідні стейблкоїни.

Розпочніть свою криптоподорож сьогодні!