Quali sono i diversi tipi di stablecoin?
Le Stablecoin offrono un mezzo di scambio basato su crypto che mira a mantenere un valore stabile e a svolgere una serie di funzioni importanti, incluse le rimesse transfrontaliere e la collateralizzazione DeFi.
Anche se le stablecoin possono essere garantite da fiat, materie prime o crypto, le varianti più ampiamente adottate mirano a essere ancorate 1:1 al Dollaro USA e sono collateralizzate con oltre $100 miliardi di asset del mondo reale.
Ogni variante di stablecoin comporta i propri rischi, che devono essere attentamente considerati. Tali rischi includono, a titolo esemplificativo ma non esaustivo, il rischio di controparte, la regolamentazione e il fallimento sistemico.
Cosa sono le stablecoin? 🔍
Le Stablecoin sono criptovalute create con l'obiettivo di mantenere un valore stabile, a differenza di asset come Bitcoin (BTC) i cui prezzi sono altamente volatili.
In linea generale, esistono due tipi principali di stablecoin:
- Stablecoin collateralizzate, garantite da asset del mondo reale e criptovalute.
- Stablecoin algoritmiche, gestite da algoritmi e smart contract.
Attraverso una varietà di metodi, le stablecoin sfruttano i vantaggi della tecnologia blockchain, consentendo agli utenti di parcheggiare il capitale in asset che cercano di mantenere il loro valore.
Tuttavia, raggiungere la stabilità dei prezzi si è dimostrato impegnativo per molti, e non tutti i progetti di stablecoin sono riusciti in questo intento, come esploreremo di seguito.
Perché le stablecoin sono importanti? 🚨
Le Stablecoin sono state acclamate come ‘Crypto’s Killer App’ e offrono una gamma di funzionalità all'interno e all'esterno della sfera crypto. Ecco alcuni dei principali casi d'uso:
- Un ponte: le Stablecoin offrono un ponte tra il mondo della finanza tradizionale e la DeFi, riducendo l'attrito operativo per le aziende e gli individui che interagiscono con lo spazio delle criptovalute.
- Trading: le Stablecoin sono considerate da alcuni la linfa vitale dei mercati delle criptovalute, consentendo agli investitori di negoziare asset più volatili. La maggior parte delle criptovalute sono probabilmente troppo volatili per agire come mezzo di scambio affidabile, ma le stablecoin tentano di risolvere questo problema. Inoltre, nei mercati dei derivati, i contratti futures con margine di una stablecoin ancorata al USD rappresentano ora una parte considerevole dell'interesse aperto complessivo, mentre i futures con margine Bitcoin sono in declino. Le Stablecoin consentono ai trader di scambiare una gamma di strumenti con volume superiore su exchange dove non c'è la possibilità di scambiare in valute fiat.
- DeFi: molte delle più grandi piattaforme DeFi utilizzano stablecoin per il collaterale, il prestito di asset o la fornitura di liquidità, e gli investitori sono attratti dall'utilizzo di una stablecoin per questi scopi. Ciò è evidenziato dall'enorme crescita del total value locked (TVL) in DeFi dal 2018, che si prevede crescerà da 59 miliardi di dollari nel 2023 a 337 miliardi di dollari entro il 2030.
- Gli Unbanked: se risiedi in una nazione dove la tua valuta fiat locale viene svalutata o non hai accesso a servizi finanziari affidabili, le stablecoin offrono un'ancora di salvezza. Attraverso l'uso di exchange peer-to-peer, crypto ATM ed exchange decentralizzati, chiunque con uno smartphone e una connessione internet può interagire con questa economia digitale. Senza confini, programmabili con tempi di transazione più rapidi e commissioni più basse, le stablecoin sono utilizzate anche per le rimesse, offrendo un'alternativa più economica ai servizi di rimessa tradizionali.
Quali sono i diversi tipi di stablecoin? 📚
Come accennato in precedenza, in linea generale, esistono due tipi di stablecoin. Innanzitutto, esaminiamo le stablecoin collateralizzate, che sono crypto asset garantiti da riserve di diversi asset, come valute fiat, materie prime o criptovalute.
Stablecoin con garanzia fiat e su materie prime
Le stablecoin con garanzia fiat funzionano allo stesso modo degli altri asset digitali, ma mirano a essere ancorate alle valute del mondo reale con un rapporto 1:1.
Le stablecoin esistono su diverse blockchain e possono essere collegate tra le chain. Ciò consente agli utenti di spostare facilmente il capitale come farebbero con altri asset.
Grazie alla trasparenza offerta dalla tecnologia blockchain, ogni stablecoin può essere facilmente tracciata, il che in alcuni casi ha portato al blocco degli asset.
Il ciclo di vita delle stablecoin con garanzia fiat segue in genere gli stessi cinque passaggi:
Dopo aver completato il KYC, un individuo o un'entità deposita la valuta fiat nel conto bancario dell'emittente.
- L'azienda emette quindi le stablecoin all'indirizzo del wallet fornito dall'entità.
- Le stablecoin entrano quindi nell'ecosistema degli asset digitali per essere utilizzate dalle persone.
- Gli utenti possono riscattare le stablecoin in valute fiat a loro discrezione, restituendole all'emittente.
- Le stablecoin vengono quindi rimosse dalla circolazione, restituendo l'importo corrispondente di fiat al conto bancario del titolare.
Gli stablecoin con supporto fiat dominano l'attività complessiva degli stablecoin per diversi motivi:
- Nonostante la copertura mediatica negativa, hanno svolto la loro funzione in modo affidabile per un periodo prolungato (Tether è stato lanciato nel 2014), il che ha generato un forte senso di stabilità e fiducia.
- Gli stablecoin con supporto fiat sono incredibilmente liquidi e ampiamente adottati da una vasta gamma di piattaforme decentralizzate e centralizzate. Ciò consente ai trader di interagire con queste monete sapendo che ci sarà sempre sufficiente liquidità per scambiarle con altri asset.
- A differenza di altre varianti di stablecoin, il loro funzionamento e il modo in cui sono garantiti è molto più semplice rispetto al loro equivalente algoritmico.
- Tether e Circle sono tenuti a rispettare le normative e a impiegare revisori indipendenti per verificare che le attività combinate degli emittenti superino le loro passività combinate.
Una variante meno popolare di stablecoin collateralizzati è garantita da materie prime fungibili come oro, argento o petrolio.
Anziché essere ancorati a un dollaro o a un euro, gli stablecoin con supporto di materie prime rappresentano un'unità di una specifica materia prima, come un'oncia troy d'oro.
Come per gli stablecoin con supporto fiat, le società che emettono queste monete sono tenute a pubblicare regolari audit indipendenti delle loro riserve fisiche per assicurare ai titolari che possono riscattare i loro token per il valore equivalente dell'asset sottostante.
Per coloro che cercano esposizione alle materie prime, questi stablecoin consentono agli utenti di farlo senza dover considerare lo stoccaggio o la portabilità. Sono tipicamente molto liquidi, possono essere frazionati e sono emessi da aziende rinomate.
Ci sono stati tentativi di collateralizzare petrolio e materie prime agricole, ma finora questi progetti non sono riusciti a ottenere una significativa adozione.
Esempi popolari
Gli stablecoin fiat e di materie prime sono garantiti da una riserva 1:1 di asset del mondo reale, ma il modo in cui sono garantiti può differire leggermente a seconda della moneta. Gli esempi più grandi e liquidi sono:
- Tether (USDT): con 123 miliardi di dollari in circolazione, USDT è garantito da una combinazione di riserve in USD (83,89%), prestiti garantiti (5,36%), metalli preziosi (3,95%), Bitcoin (3,81%) e altri investimenti (2,97%), al momento della stampa.
- USD Coin (USDC): con 36,8 miliardi di dollari USDC in circolazione, garantito da un valore equivalente di asset denominati in dollari USA, per un totale di 37 miliardi di dollari, al momento della stampa.
- Global Dollar Network (USDG): uno stablecoin completamente garantito da contanti ed equivalenti di cassa con il supporto di Paxos, Robinhood, Anchorage e Kraken
- Tether Gold (XAUT): emesso da Tether, questa moneta con supporto in oro consente ai titolari di riscattare i loro token con oro fisico che Tether dichiara di consegnare a qualsiasi indirizzo in Svizzera.
- PAX Gold (PAXG): Regolato dal Dipartimento dei Servizi Finanziari di New York, un token PAX Gold rappresenta un'oncia troy di lingotto d'oro fino. PAXG ha un volume significativamente maggiore rispetto ai suoi concorrenti.
Alcuni altri esempi degni di nota sono:
- Gemini USD (GUSD)
- Paxos USD (USDP)
- Mountain Protocol USD (USDM)
- First Digital USD (FDUSD)
- Maker DAO’s DAI
- TrueUSD (TUSD)
- Frax (FRAX)
Rischi associati
A dicembre 2023, S&P Global ha pubblicato la sua ‘Valutazione della Stabilità degli Stablecoin’, in cui ha valutato diversi stablecoin di spicco, esaminando fattori come rischi di qualità, collateralizzazione, quadro legale e normativo e possibilità di riscatto, per citarne alcuni.
I risultati del rapporto hanno prodotto le seguenti valutazioni di stabilità dei principali stablecoin, dal più forte al più debole::
- USD Coin: 2 (forte)
- Gemini Dollar: 2 (forte)
- Pax Dollar: 2 (forte)
- Dai: 4 (limitato)
- First Digital USD: 4 (limitato)
- Tether: 4 (limitato)
- Frax: 5 (debole)
- TrueUSD: 5 (debole)
Looking into the report, there are a few common risk factors that are assessed:
Systemic Failure: Un evento di de-peg si verifica quando il valore di una stablecoin devia dal suo asset sottostante del mondo reale.
Questo è accaduto molte volte nella storia del settore, con forse l'evento più recente e significativo avvenuto a marzo 2023, quando USDC ha perso il suo ancoraggio in parte a causa della sua esposizione a Silicon Valley Bank. Come in molti eventi simili, la situazione è stata parzialmente rettificata dai trader di arbitraggio che hanno rapidamente acquistato l'asset in difficoltà a un prezzo scontato.
Regolamentazione: Gli stablecoin con supporto fiat sono stati oggetto di un considerevole controllo negli anni, e il grado in cui una regolamentazione punitiva può danneggiare la fiducia e la stabilità è una preoccupazione sempre presente.
Rischio di controparte: Una cosa che ha perseguitato Tether per molti anni è la presunta mancanza di trasparenza riguardo alle loro riserve. Nel 2022, a Tether è stato ordinato da un giudice statunitense di produrre registrazioni finanziarie relative alla garanzia di USDT. Uno dei grandi rischi inerenti a tutti gli stablecoin è che gli utenti potrebbero un giorno trovarsi nell'impossibilità di riscattare i loro stablecoin crypto con la collateralizzazione fiat.
Centralizzazione: Molti dei principali stablecoin sono emessi da società centralizzate, di cui gli utenti devono fidarsi per mantenere riserve sufficienti e agire in modo appropriato. Le transazioni di stablecoin non sono necessariamente senza autorizzazione - le aziende hanno occasionalmente collaborato con le forze dell'ordine per congelare asset.
Stablecoin garantite da criptovalute
Le stablecoin garantite da criptovalute funzionano in modo molto simile alle stablecoin garantite da fiat, con alcune differenze fondamentali.
A causa della natura volatile delle criptovalute, queste stablecoin sono spesso sovracollateralizzate, il che significa che una maggiore quantità di criptovaluta viene detenuta in riserva o “vincolata” rispetto al valore della stablecoin emessa.
Ad esempio, una stablecoin garantita da criptovaluta da 1 $ potrebbe richiedere criptovaluta per un valore di 2 $ in riserva. Ciò significa che, anche se la valuta di riserva a supporto della stablecoin dovesse diminuire fino al 50%, dovrebbe comunque essere in grado di mantenere il suo ancoraggio.
Maker DAI è una piattaforma open-source che consente agli utenti di ottenere prestiti sotto forma di DAI, il cui valore è ancorato a 1 dollaro USA. DAI è collateralizzata da criptovalute.
Ecco come funziona DAI:
- Gli utenti che desiderano acquisire DAI devono prima bloccare i loro Ethereum o altri asset in uno smart contract. La sovracollateralizzazione consente alla stablecoin di mantenere il suo ancoraggio.
- Vengono quindi generati token DAI fungibili, che riflettono l'ammontare del collaterale vincolato. L'utente è quindi libero di impiegare il DAI nel modo che ritiene più opportuno.
- Se gli utenti desiderano recuperare i loro asset collateralizzati, devono restituire il DAI emesso e pagare una commissione di stabilità.
Gli smart contract automatizzati, noti come Collateralized Debt Positions (CDP), gestiscono dinamicamente l'offerta creando o bruciando DAI e liquidando le posizioni in cui il collaterale è insufficiente.
Se vuoi saperne di più su DAI, questo articolo di Kraken Learn offre una spiegazione più dettagliata.
Esempi popolari
Oltre a DAI, ecco alcuni altri esempi popolari di stablecoin garantite da criptovalute:
- Synthetix USD (SUSD): Utilizzando il suo token SNX nativo come collaterale, gli utenti possono bloccare i token SNX come collaterale per coniare sUSD, mantenendo un rapporto di collateralizzazione del 500% o superiore. Questo elevato rapporto di sovracollateralizzazione dovrebbe aiutare ad assorbire le fluttuazioni di prezzo di SNX.
- Wrapped Bitcoin (WBTC): WBTC è una rappresentazione 1:1 di Bitcoin sulla blockchain di Ethereum. Ogni token WBTC è presumibilmente completamente garantito da una quantità equivalente di Bitcoin detenuta in custodia.
- Decentralized USD (USDD): Introdotta a maggio 2022, USDD è una stablecoin decentralizzata sovracollateralizzata ancorata a 1 dollaro USA.
Rischi associati
Rischi sistemici: Ci sono stati molti casi in cui le stablecoin hanno incontrato problemi a causa di fallimenti sistemici, derivanti da qualche forma di exploit.
Le stablecoin dipendono da smart contract, oracoli e reti blockchain per funzionare in modo efficiente. Un guasto, un bug, un exploit o un altro problema con questi smart contract può portare a un fallimento nella loro capacità di consentire il riscatto dei token per qualsiasi collaterale sottostante, il che potrebbe causare il de-peg della stablecoin. A marzo 2020, ‘Network congestion and high gas prices’ ha portato al furto di 8 milioni di dollari di collaterale di MakerDAO. La destabilizzazione di altre stablecoin può avere un effetto a cascata; quando USDC ha perso il suo ancoraggio nel 2023, ha anche causato il de-peg di DAI.
Il de-peg può talvolta essere risolto da misure correttive basate su smart contract che gestiscono l'offerta, ma non è sempre così.
Regolamentazione: La mancanza di un regime normativo per le applicazioni decentralizzate, di cui non esiste un custode centralizzato, presenta le proprie sfide e rischi unici. Non è chiaro esattamente come le piattaforme DeFi saranno regolamentate in futuro, e c'è molta incertezza su quanto possano essere punitive o restrittive eventuali politiche.
Collateralizzazione: Poiché le stablecoin garantite da criptovalute utilizzano un collaterale altamente volatile, esiste sempre la possibilità che un calo molto marcato del prezzo possa causare la liquidazione—in particolare quando un singolo asset rappresenta una porzione significativa del pool complessivo di collaterale. Ad esempio, USDC rappresenta una porzione significativa del collaterale di DAI. Se USDC perde il suo ancoraggio, o l'emittente di USDC blocca USDC, ciò potrebbe causare il de-peg di DAI. Questo è molto meno probabile a causa della sovracollateralizzazione obbligatoria, ma il rischio rimane sempre.
Stablecoin algoritmiche
Le stablecoin algoritmiche impiegano una varietà di meccanismi basati su smart contract per mantenere un valore stabile, rispondendo dinamicamente alla domanda e all'offerta.
A differenza delle stablecoin garantite da asset, che dispongono di riserve che fungono da garanzia, le stablecoin algoritmiche in genere coniano e bruciano monete per mantenere un peg e non sono garantite da asset del mondo reale. Inoltre, queste possono includere un token obbligazionario secondario che può essere acquistato e riscattato per la stablecoin sottostante al fine di contribuire a stabilizzarne il prezzo tramite arbitraggio.
Esempi popolari
Forse a causa del fallimento senza precedenti di Terra USD (UST) e delle complessità intrinseche delle stablecoin algoritmiche, ci sono meno monete di questo tipo con un'adozione significativa.
- Ampleforth (AMPL) è una stablecoin algoritmica che "...è una criptovaluta con prezzo stabile ma offerta volatile che mira al dollaro aggiustato per l'IPC (2019)." Attraverso un processo non diluitivo noto come ‘rebasing’, l'offerta viene aumentata o diminuita programmaticamente utilizzando flussi di dati da Chainlink (LINK). Pertanto, l'offerta è in continua espansione e contrazione, con i saldi dei detentori che fluttuano su base giornaliera. Di conseguenza, la stablecoin è riuscita ripetutamente a tornare al suo prezzo target nonostante condizioni di mercato difficili.
Per una spiegazione più dettagliata su come funziona Ampleforth, consulta questa guida di Kraken Learn.
Rischi associati
Fallimento sistemico: Il rischio maggiore nell'utilizzo delle stablecoin algoritmiche è che il sistema di rebasing non sia in grado di mantenere il peg o fallisca completamente. Nel maggio 2022, la stablecoin algoritmica da 18 miliardi di dollari TerraUSD (UST) ha subito un crollo catastrofico. In quello che sembrava essere un attacco mirato, che ha preceduto una miracolosa serie di eventi, la stablecoin UST ha perso fatalmente il peg e il token LUNA nativo ha perso il 96% del suo valore in un solo giorno, cancellando 28 miliardi di dollari dall'ecosistema Terra.
In sintesi, è difficile sopravvalutare l'importanza del ruolo che le stablecoin svolgono nell'ecosistema delle criptovalute. Le stablecoin fungono da ponte per la finanza tradizionale, facilitano i pagamenti transfrontalieri e offrono un mezzo di scambio completamente collateralizzato, basato su criptovalute, con un valore stabile. Le diverse varianti di stablecoin sono la linfa vitale della finanza decentralizzata, ma gli investitori dovrebbero considerare attentamente come funzionano e i rischi annessi prima di impiegare capitale in esse.
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