Zabezpieczanie portfela spot za pomocą kontraktów wieczystych

Hedging portfolio spot za pomocą wieczystych kontraktów futures pozwala chronić posiadane aktywa przed spadkiem ceny bez ich sprzedawania. Otwierasz krótką pozycję Perp o wartości nominalnej równej swojej pozycji spot – spadek na rynku generuje zysk na pozycji short, który kompensuje stratę na spot. Ekspozycja netto pozostaje bliska zeru przez cały czas trwania hedge'u.

To strategia stosowana przez długoterminowych posiadaczy, górników i inwestorów instytucjonalnych, którzy chcą zarządzać krótkoterminową zmiennością bez konieczności sprzedaży aktywów.

Sprzedaż Bitcoin w celu uniknięcia obsunięcia kapitału oznacza utratę pozycji. Hedging za pomocą pozycji short Perp pozwala zachować Bitcoin i neutralizuje ryzyko cenowe. Pamiętaj, że hedge nie jest darmowy – stopy finansowania to realny koszt – jednak często jest tańszy niż sprzedaż i odkupienie aktywów, które mogą się wiązać ze zdarzeniami podatkowymi i utratą zysku.

Hedging polega na otwarciu pozycji poruszającej się w przeciwnym kierunku niż Twoja aktualna ekspozycja. Na przykład: jeśli posiadasz 1 BTC w spot i otwierasz wieczysty kontrakt futures short na 1 BTC, utrzymujesz pozycję delta-neutralną. Ruch ceny w dowolnym kierunku wpływa na obie nogi pozycji w przeciwnych kierunkach, utrzymując P&L netto bliskie zeru. Aby dowiedzieć się, jak działają wieczyste kontrakty futures, przeczytaj nasz artykuł czym są wieczyste kontrakty futures.

Krok 1: Oblicz swoją ekspozycję spot. Wyznacz wartość nominalną pozycji spot, którą chcesz zabezpieczyć. Jeśli posiadasz 1 BTC po 60 000 $, Twoja ekspozycja long wynosi 60 000 $.

Krok 2: Otwórz krótki Perp o równoważnej wartości nominalnej. Otwórz pozycję short na 1 BTC-PERP w Kraken Pro. Twoja pozycja short ma teraz wartość nominalną 60 000 $, odpowiadającą Twojej ekspozycji spot.

Krok 3: Zrozum mechanizm offsetu. Jeśli BTC spadnie o 10% do 54 000 $, Twoja pozycja spot traci 6 000 $. Twój krótki Perp zyskuje około 6 000 $. P&L netto wynosi w przybliżeniu zero. Jeśli BTC wzrośnie o 10% do 66 000 $, Twoja pozycja spot zyskuje 6 000 $, a krótki Perp traci około 6 000 $. P&L netto ponownie wynosi w przybliżeniu zero. Hedge neutralizuje ruchy cenowe w obu kierunkach.

Przykład BTC:

• Pozycja spot: 1 BTC po 60 000 $
• Krótki Perp: 1 BTC-PERP po 60 000 $
• BTC spada do 54 000 $ (spadek o 10%)
• Strata na spot: 6 000 $
• Zysk na krótkim Perpie: ~6 000 $
• P&L netto: ~0 $ (przed kosztami finansowania)

Przykład ETH:

• Pozycja spot: 10 ETH po 3 000 $ = 30 000 $
• Krótki Perp: 10 ETH-PERP po 3 000 $
• ETH spada do 2 700 $ (spadek o 10%)
• Strata na spot: 3 000 $
• Zysk na krótkim Perpie: ~3 000 $
• P&L netto: ~0 $ (przed kosztami finansowania)

Rzeczywiste wyniki zależą od ceny realizacji, bazy w momencie zawarcia transakcji oraz stóp finansowania – przy składaniu zleceń należy uwzględnić wszystkie te czynniki. Powyższe przykłady mają charakter wyłącznie ilustracyjny i nie stanowią gwarancji.

Noga short na Perp wymaga wniesienia zabezpieczenia, a jego wysokość zależy od struktury dźwigni w danym regionie. W UE i innych lokalizacjach poza USA dźwignię wybierasz podczas składania zlecenia – do 10x w UE i do 100x dla BTC i ETH w pozostałych lokalizacjach spoza USA. Niższa dźwignia oznacza wyższe zabezpieczenie, ale większy bufor przed likwidacją, gdyby rynek wzrósł w kierunku niekorzystnym dla twojej pozycji short. W USA dźwignia wynika ze struktury kontraktu i zależy od wysokości wnoszonego zabezpieczenia.

Przy hedgowaniu niższa dźwignia na nodze short jest zazwyczaj bezpieczniejszym wyborem. Pozycja short z wysoką dźwignią może ulec likwidacji podczas gwałtownego wzrostu, pozostawiając niezabezpieczoną pozycję spot i zrealizowaną stratę na nodze kontraktów futures. Wyższa efektywność kapitałowa przy większej dźwigni odbywa się kosztem kruchości pozycji, co podważa cel hedge'u.

Gdy stopa finansowania jest dodatnia, pozycja short Perp płaci finansowanie posiadaczom pozycji long przy każdym rozliczeniu. Na Kraken rozliczenia odbywają się co 8 godzin w USA i co godzinę w UE oraz pozostałych regionach. Ta płatność to cykliczny koszt utrzymania hedge'a.

Przy stopie 0,01% za okres 8-godzinny daje to 0,03% dziennie, czyli około 11% w skali roku od zabezpieczonego nominału. Dla hedge'a o wartości 60 000 $ to przy tej stopie około 18 $ dziennie. Dla traderów z UE i pozostałych krajów na Kraken finansowanie rozlicza się co godzinę – ten sam dzienny koszt osiągany jest przy proporcjonalnie niższej stopie za interwał. To oczywiście wartość poglądowa dla jednej konkretnej stopy. Rzeczywiste stopy finansowania zmieniają się stale w zależności od warunków rynkowych i mogą być wyższe, niższe, a nawet ujemne.

Gdy finansowanie staje się ujemne, pozycja short Perp otrzymuje płatności zamiast je uiszczać. Stopy finansowania mogą jednak gwałtownie wzrosnąć w okresach wysokiej dźwigni rynkowej, znacznie podnosząc koszt utrzymania hedge'a.

Kluczowe pytanie, jakie warto sobie zadać, brzmi: czy koszt hedge'a jest wart ochrony przed stratą w planowanym okresie utrzymania pozycji. Pełne wyjaśnienie sposobu obliczania stóp finansowania i czynników, które na nie wpływają, znajdziesz w naszym przewodniku jak działają stopy finansowania.

Pełny hedge neutralizuje całą ekspozycję kierunkową. Częściowy hedge redukuje ją proporcjonalnie.

Przykład hedge'u 50% na 1 BTC po 60 000 $:

• Pozycja short 0,5 BTC-PERP po 60 000 $
• BTC spada o 10% do 54 000 $
• Strata na spot: 6 000 $
• Zysk na krótkim Perpie: ~3 000 $
• Strata netto: ~3 000 $ (50% straty bez hedge'u)
• Koszt finansowania jest również o połowę niższy niż przy pełnym hedge'u

Hedge 50% zmniejsza o połowę ryzyko kierunkowe i koszty finansowania, ale pozwala uczestniczyć w 50% potencjalnych wzrostów. Jeśli koszty finansowania są istotnym czynnikiem, częściowy hedge może być bardziej praktyczny niż pełna delta-neutralność.

Ryzyko bazy polega na tym, że cena Perpa i cena spot nie zawsze zmieniają się w tym samym stopniu. W normalnych warunkach obie ceny są ze sobą ściśle skorelowane. W okresach wysokiej zmienności lub wymuszonej sprzedaży Perp może być notowany z dyskontem względem ceny spot.

Jeśli w trakcie wyprzedaży Perp jest notowany z dyskontem, zyski z pozycji short są niższe niż straty na spocie, a hedge nie zabezpiecza w pełni pozycji. Różnica między ceną Perpa a ceną spot nosi nazwę bazy. Zazwyczaj jest niewielka, ale może się rozszerzyć, gdy rynki są pod presją, a szybkie przeprowadzenie arbitrażu staje się trudniejsze.

Ryzyko bazy to realne ograniczenie tej strategii. Nie sprawia, że hedging jest nieskuteczny, ale oznacza, że offset jest przybliżony, a nie dokładny. Szczegółowe omówienie spreadu spot-futures i podejść traderów do tego zagadnienia znajdziesz w naszym przewodniku po handlu bazą.

Hedging pozycji spot przy użyciu krótkiego Perp to rozsądna strategia w kilku konkretnych sytuacjach:

1. Spodziewasz się krótkoterminowego spadku, ale chcesz zachować długoterminową pozycję spot. W tej kategorii często mieszczą się górnicy, posiadacze instytucjonalni i inwestorzy długoterminowi. Sprzedaż spot wiąże się z konsekwencjami podatkowymi lub strategicznymi, przez co hedge może być tańszy niż wyjście i ponowne wejście na rynek.
2. Posiadasz dużą pozycję spot i chcesz ograniczyć zmienność w określonym czasie – np. przed planowanym dużym wydatkiem lub w okresie podwyższonego ryzyka rynkowego.
3. Hedging jest mniej praktyczny dla małych kont, gdzie koszt finansowania w stosunku do wielkości pozycji jest wysoki lub gdzie ryzyko bazy na mniej płynnych kontraktach Perp jest na tyle duże, że offset staje się zawodny. W takich przypadkach prostszym rozwiązaniem może być bezpośrednie zmniejszenie pozycji spot.

Wieczyste kontrakty futures to instrumenty pochodne umożliwiające spekulację na zmianach cen aktywów takich jak BTC, SOL czy ETH – bez konieczności posiadania samych kryptowalut.

Materiały edukacyjne zamieszczone na tej stronie mają charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowią oferty handlu kontraktami futures. Kontrakty Futures Kraken są świadczone przez inny licencjonowany podmiot Kraken w zależności od miejsca zamieszkania użytkownika. Instrumenty pochodne są złożonymi instrumentami, które niosą ze sobą wysokie ryzyko szybkich strat z powodu dźwigni. Nie należy ryzykować pieniędzy, na utratę których nie możesz sobie pozwolić. Opodatkowanie zależy od indywidualnej sytuacji i może ulec zmianie. Mogą obowiązywać ograniczenia geograficzne, które mogą bez powiadomienia ulec zmianie. Produkty i usługi Kraken mogą nie być objęte systemami rekompensat dla inwestorów lub systemami ochrony depozytów. Żadna informacja zawarta na tej stronie nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Dostęp jest uzależniony od spełnienia kryteriów kwalifikacji, lokalnych przepisów i warunków świadczenia usług podmiotu prawnego, z którym zawierasz umowę.