Como funcionam os empréstimos de criptomoedas?

Qualquer empréstimo de criptomoedas passa pelos mesmos quatro passos, quer tenha origem numa bolsa centralizada quer num Protocolo DeFi.

É o caso do Kraken Borrow, que integra estes mesmos passos no fluxo de compra habitual, transformando as criptos que já detém em poder de compra para aceder a mais sem vender.

Se ainda está a familiarizar-se com o conceito de empréstimos de criptomoedas e pretende mais detalhe antes de passar à mecânica, a nossa visão geral explica o que são e qual o papel que podem desempenhar na sua estratégia de investimento.

Bloqueia criptos que detém como garantia. Numa plataforma com custódia, a empresa fica com a posse das mesmas durante toda a vida do empréstimo. Num protocolo DeFi, é um contrato inteligente que as retém. Em qualquer dos casos, deixa de poder usar livremente a garantia que suporta o empréstimo até este ser encerrado.

Depois de a garantia estar depositada, pode pedir emprestado até uma fração definida do seu valor. Essa fração é limitada pelo seu LTV e reduzida por um «ágio» aplicado a ativos voláteis (ambos explicados na próxima secção). Se pedir menos do que o máximo, cria uma margem de segurança. Se pedir o máximo, basta uma queda de preço para ter problemas.

Pode depois usar o que pediu emprestado. Em muitas plataformas, isso significa receber dinheiro ou stablecoins para gastar noutro lado. Na Kraken, os empréstimos estão diretamente ligados ao seu poder de compra: o valor pedido é integrado num único fluxo de compra, para que possa comprar mais criptos sem um passo separado de empréstimo.

Reembolsa o valor pedido mais os juros acumulados, de uma só vez ou em várias prestações ao longo do tempo. Cada reembolso reduz o que deve e melhora a saúde do empréstimo. Quando o saldo é totalmente pago, a garantia é-lhe devolvida.

O LTV (rácio entre o montante do empréstimo e o valor da garantia) é o elemento central de um empréstimo de criptomoedas e o número que deve acompanhar com mais atenção. Corresponde ao valor do empréstimo dividido pelo valor da garantia, expresso em percentagem.

Um LTV mais baixo significa uma margem de segurança maior antes que algo corra mal.

Peça emprestados 4000 $ em stablecoins contra 10 000 $ de garantia e o seu LTV inicial é de 40%. O problema é que o LTV não é fixo. O montante do empréstimo mantém-se, mas o valor da garantia acompanha o mercado, pelo que o LTV sobe no momento em que a garantia desvaloriza.

Essa única relação está na origem de quase todos os riscos de um empréstimo em cripto.

Um ágio é um desconto aplicado ao valor de mercado de um ativo. Determina quanto a plataforma vai efetivamente emprestar contra esse ativo, deixando margem para a volatilidade do mercado.

Um ativo menos volátil pode ter um ágio reduzido, enquanto um mais volátil tem um ágio superior e, por isso, suporta um empréstimo menor. O Bitcoin, por exemplo, apresenta normalmente um ágio inferior ao de uma altcoin com pouca liquidez. Encontra detalhes por ativo no nosso guia sobre empréstimos garantidos por Bitcoin.

Os juros são o custo de pedir emprestado e incidem apenas sobre o montante efetivamente em dívida. Perceber como se acumulam e como os liquida é o que distingue um empréstimo barato e bem gerido de um dispendioso.

Os juros acumulam-se sobre o saldo em dívida ao longo do tempo, muitas vezes calculados em pequenos incrementos e não uma vez por mês.

As taxas podem ser fixas ou variáveis. Uma taxa fixa mantém-se inalterada, enquanto uma taxa variável pode subir e aumentar o custo de manter o empréstimo. Quanto maior o saldo e quanto mais tempo o mantiver, mais juros paga, pelo que reembolsar mais cedo fica mais barato.

Num empréstimo a prazo fixo, o reembolso é feito até uma data definida. Num empréstimo de duração indeterminada não há data de maturidade, pelo que pode reembolsar quando lhe for mais conveniente, de forma parcial ou total.

Algumas plataformas também permitem reembolsar vendendo uma parte da garantia. Os empréstimos de duração indeterminada da Kraken Borrow permitem reembolsar a qualquer momento, sem comissão por reembolso antecipado, com base nos termos exatos apresentados antes de confirmar a compra.

Se não puder, ou simplesmente optar por não reembolsar de imediato num empréstimo de duração indeterminada, nada de dramático acontece enquanto a garantia mantiver o seu valor. A pressão vem inteiramente do lado da garantia: se o seu valor cair o suficiente, o empréstimo pode ser liquidado, que é precisamente o que a secção seguinte aborda.

A liquidação é o mecanismo que protege o credor e é o evento que o mutuário mais deve evitar. Quando a sua garantia cai o suficiente para colocar o empréstimo em risco, a plataforma vende automaticamente parte dessa garantia para repor o equilíbrio do empréstimo.

Não se trata de uma penalização. É o sistema a fazer exatamente aquilo para que foi concebido, e pode acontecer a qualquer momento. Por isso vale a pena compreender a mecânica por detrás de uma liquidação, para poder tomar medidas que reduzam o seu risco.

Antes da liquidação, a maioria das plataformas emite uma chamada de margem, um aviso de que a saúde do seu empréstimo se deteriorou e de que precisa de agir. Pode responder adicionando garantia (o que reduz o seu LTV) ou reembolsando parte do empréstimo (com o mesmo efeito). Uma chamada de margem é uma oportunidade para resolver o problema antes que a plataforma o resolva por si.

Se não agir e a sua garantia continuar a cair, a plataforma atinge o seu limiar de liquidação e vende garantia suficiente para cobrir o empréstimo. Fica com o que sobrar, mas acabou por vender precisamente o ativo que estava a tentar manter, muitas vezes a um preço baixo. Na Kraken, em concreto, a saúde do empréstimo é acompanhada através de um rácio empréstimo-margem (LMR): a chamada de margem é ativada a 80% de LMR e a liquidação começa se descer para 40% de LMR.

Evitar a liquidação é sobretudo uma questão de disciplina antes de pedir o empréstimo, não de atos heroicos depois. Peça emprestado bastante abaixo do seu LTV máximo, mantenha garantia disponível que possa adicionar rapidamente e acompanhe a saúde do empréstimo em vez de o deixar ao abandono. Os mesmos hábitos prudentes aplicam-se, quer peça emprestado numa bolsa ou num protocolo DeFi, e o nosso guia de segurança em DeFi aborda as especificidades das carteiras sem custódia.

A Kraken integra todo este processo no fluxo normal de compra, em vez de o oferecer como um produto de crédito separado. Vê um único valor de poder de compra, o seu dinheiro é utilizado primeiro e um empréstimo com garantia em criptomoedas cobre a diferença apenas se for necessário, com a taxa e as comissões apresentadas antes de confirmar. A Robinhood popularizou este valor único de poder de compra para ações e a nossa comparação analisa como cada plataforma o aborda.

Situação. Um investidor recente detém 10 000 $ em Bitcoin e quer comprar mais sem vender. A plataforma permite-lhe pedir emprestado até 5 000 $ em stablecoins com essa garantia, pelo que pede os 5 000 $ na totalidade, colocando o seu LTV inicial perto do máximo.

Abordagem. Trata o máximo como um objetivo e não como um limite, ficando praticamente sem margem de segurança. Não reserva garantia adicional nem verifica a saúde do empréstimo após o primeiro dia.

Resultado. O Bitcoin cai 20% ao longo de uma semana. Como começou no topo do limite, esse movimento comum empurra o LTV para o terreno da chamada de margem, obrigando-o a apressar-se a adicionar garantia para evitar a liquidação.

Lição. O LTV máximo é onde reside o risco, não onde se deve ficar. Pedir emprestado a metade do limite teria absorvido a mesma queda de 20% sem qualquer chamada de margem. A disciplina antes de pedir emprestado vale mais do que o controlo de danos depois.

Já compreende o ciclo completo: entra a garantia, pede emprestado em função do seu LTV, paga juros, reembolsa para desbloquear e mantém-se longe do limiar de liquidação.

Na Kraken, todo este processo está integrado no fluxo de compra, pelo que a cripto elegível que já detém se converte em poder de compra, o seu dinheiro é usado primeiro e a taxa de juro e as comissões aparecem antes de confirmar. Funciona sobre a mesma infraestrutura da Kraken Pro, cujas carteiras com custódia nunca sofreram qualquer violação desde 2011, e fica numa única conta a par da negociação, do staking e do restante, pelo que não precisa de ir a mais lado nenhum para o colocar em uso.