Fare hedging su un portafoglio spot con i Perps

La copertura di un portfolio spot con futures perpetui ti permette di proteggere i tuoi asset da un calo di prezzo senza venderli. Apri uno short Perp di dimensioni pari alla tua posizione spot: in caso di flessione del mercato, il guadagno sullo short compensa la perdita sulla posizione spot. La tua esposizione netta rimane prossima a zero finché la copertura rimane aperta.

È una strategia utilizzata da holder a lungo termine, miner e investitori istituzionali che desiderano gestire la volatilità a breve termine senza innescare una vendita.

Vendere il tuo Bitcoin per evitare un drawdown ti costa la posizione. La copertura con uno short Perp mantiene il Bitcoin e neutralizza il rischio di prezzo. Tieni presente che la copertura non è gratuita: i tassi di finanziamento rappresentano un costo, ma spesso è più conveniente che vendere e riacquistare, operazione che può comportare eventi fiscali e mancato rendimento.

La copertura consiste nell'aprire una posizione che si muove in direzione opposta alla tua esposizione corrente. Ad esempio, se detieni 1 BTC in spot e apri un contratto futures perpetuo short di 1 BTC, hai una posizione delta-neutral. Un movimento di prezzo in qualsiasi direzione colpisce entrambe le gambe in modo opposto, mantenendo il P&L netto prossimo a zero. Per un'introduzione al funzionamento dei contratti futures perpetui, leggi il nostro articolo dedicato cosa sono i futures perpetui.

Fase 1: Calcola la tua esposizione spot. Determina il valore nozionale della posizione spot che vuoi coprire. Se possiedi 1 BTC a 60.000 $, la tua esposizione è di 60.000 $ long.

Fase 2: Apri un Perp short con valore nozionale equivalente. Apri uno short da 1 BTC-PERP su Kraken Pro. La tua posizione short ha ora un valore nozionale di 60.000 $, corrispondente alla tua esposizione spot.

Fase 3: Comprendi l'offset. Se BTC scende del 10% a 54.000 $, la tua posizione spot perde 6.000 $. Il tuo Perp short guadagna circa 6.000 $. Il P&L netto è circa zero. Se BTC sale del 10% a 66.000 $, lo spot guadagna 6.000 $ e il tuo Perp short perde circa 6.000 $. Il P&L netto è nuovamente circa zero. La copertura compensa il movimento in entrambe le direzioni.

Esempio BTC:

• Asset spot: 1 BTC a 60.000 $
• Perp short: 1 BTC-PERP a 60.000 $
• BTC scende a 54.000 $ (calo del 10%)
• Perdita spot: 6.000 $
• Guadagno Perp short: ~6.000 $
• P&L netto: ~0 $ (prima dei costi di finanziamento)

Esempio ETH:

• Asset spot: 10 ETH a 3.000 $ = 30.000 $
• Perp short: 10 ETH-PERP a 3.000 $
• ETH scende a 2.700 $ (calo del 10%)
• Perdita spot: 3.000 $
• Guadagno Perp short: ~3.000 $
• P&L netto: ~0 $ (prima dei costi di finanziamento)

I risultati effettivi dipendono dal prezzo di esecuzione, dalla base al momento dell'operazione e dai tassi di finanziamento: è quindi importante considerare questi fattori prima di eseguire le operazioni. Questi esempi sono solo illustrativi e non costituiscono una garanzia.

La posizione short Perp richiede collaterale e l'importo dipende da come la leva è strutturata nel tuo paese. Nell'UE e in altri paesi fuori dagli USA, selezioni la leva all'inserimento dell'ordine: fino a 10x nell'UE, fino a 100x su BTC e ETH negli altri paesi non USA. Una leva inferiore significa più collaterale depositato, ma più margine prima della liquidazione se il mercato risale contro il tuo short. Negli USA, la leva è integrata nella struttura del contratto in base al collaterale che depositi.

Nel caso di una copertura, una leva inferiore sulla posizione short è di solito la scelta più prudente. Uno short ad alta leva può andare in liquidazione durante un rialzo marcato, lasciandoti con la posizione spot scoperta e una perdita realizzata sulla gamba futures. L'efficienza del capitale con una leva più alta si paga con una maggiore fragilità, che vanifica lo scopo della copertura.

Quando il tasso di finanziamento è positivo, lo short perp paga il tasso di finanziamento ai long a ogni intervallo di regolamento. Su Kraken, accade ogni 8 ore negli USA e ogni ora nell'UE e in altre regioni. Questo pagamento è il costo ricorrente per mantenere la copertura.

Allo 0,01% per periodo di 8 ore, corrispondono 0,03% al giorno, ovvero circa l'11% annualizzato sul nozionale coperto. Su una copertura di 60.000 $, corrisponde a circa 18 $ al giorno a questo tasso. Per i trader dell'UE e del resto del mondo su Kraken, il finanziamento viene regolato ogni ora: lo stesso costo giornaliero si ottiene con un tasso per intervallo proporzionalmente inferiore. Naturalmente, si tratta di una cifra illustrativa a un tasso specifico. I tassi di finanziamento effettivi variano continuamente in base alle condizioni di mercato e possono essere più alti, più bassi o persino negativi.

Se il tasso di finanziamento diventa negativo, lo short perp incassa invece di versare. Tuttavia, i tassi di finanziamento possono impennarsi nei periodi di alta leva sul mercato, rendendo la copertura sostanzialmente più costosa da mantenere.

La domanda concreta da porsi è se il costo della copertura giustifichi la protezione al ribasso nel periodo in cui intendi mantenerla. Per una spiegazione completa su come si calcolano i tassi di finanziamento e cosa li determina, consulta la nostra guida come funzionano i tassi di finanziamento.

Una copertura completa neutralizza qualsiasi esposizione direzionale. Una copertura parziale invece la riduce proporzionalmente.

Esempio di copertura al 50% su 1 BTC a 60.000 $:

• Short 0,5 BTC-PERP a 60.000 $
• BTC scende del 10% a 54.000 $
• Perdita spot: 6.000 $
• Guadagno Perp short: ~3.000 $
• Perdita netta: ~3.000 $ (50% della perdita non coperta)
• Anche il costo del versamento si dimezza rispetto a una copertura completa

Una copertura al 50% dimezza il tuo rischio direzionale e il costo del versamento, ma ti permette di partecipare al 50% di qualsiasi movimento rialzista. Per gli account in cui i costi di versamento sono rilevanti, una copertura parziale può essere più pratica che mantenere una posizione completamente delta-neutral.

Il rischio di base è il rischio che il prezzo del Perp e il prezzo dello spot non si muovano in modo identico. In condizioni normali si muovono insieme strettamente. Durante periodi di elevata volatilità o vendite forzate, il Perp può scambiare a sconto rispetto allo spot.

Se il Perp scambia a sconto durante una liquidazione, il tuo short guadagna meno di quanto il tuo spot perde, e la copertura underperforma. Il divario tra il prezzo del Perp e dello spot è chiamato base. In genere è piccolo, ma può allargarsi quando i mercati sono sotto stress e l'arbitraggio è più difficile da eseguire rapidamente.

Il rischio di base è una limitazione reale di questa strategia. Non rende la copertura inefficace, ma significa che l'offset è approssimativo piuttosto che esatto. Per un trattamento completo dello spread spot-futures e di come i trader lo affrontano, consulta la nostra guida su basis trading}.

La copertura di una posizione spot con un Perp short è una strategia ragionevole in alcune situazioni specifiche:

1. Prevedi un ribasso nel breve termine ma vuoi mantenere la posizione spot sul lungo periodo. Miner, holder istituzionali e investitori a lungo termine spesso rientrano in questa categoria. Vendere spot comporta conseguenze fiscali o strategiche: la copertura è spesso meno costosa che vendere e riaprire la posizione.
2. Detieni una grande posizione spot e vuoi ridurre la volatilità in un periodo specifico, ad esempio prima di una spesa rilevante pianificata o durante una fase di rischio di mercato previsto.
3. La copertura è meno pratica per account di piccole dimensioni, dove il costo di finanziamento è elevato rispetto alla dimensione della posizione, o dove il rischio di base su contratti Perp meno liquidi è abbastanza alto da rendere l'offset inaffidabile. In questi casi, una riduzione diretta della posizione spot può essere più semplice.

I futures perpetui sono contratti derivati che ti permettono di speculare sui movimenti di prezzo di asset come BTC, SOL ed ETH, senza dover possedere le criptovalute sottostanti.

Il materiale didattico presente in questa pagina ha scopo puramente informativo e non costituisce un'offerta per il trading di futures. Kraken Futures è fornito da un'entità Kraken autorizzata diversa a seconda del tuo luogo di residenza. I derivati sono strumenti complessi che comportano un elevato rischio di perdite rapide a causa della leva. Non dovresti investire denaro che non puoi permetterti di perdere. La tassazione dipende dalla tua situazione personale e può variare. Potrebbero essere applicate restrizioni geografiche che possono variare senza preavviso. I prodotti e i servizi Kraken potrebbero non essere coperti da sistemi di indennizzo degli investitori o di tutela dei depositi. Nulla di quanto contenuto in questa pagina costituisce una consulenza in materia di investimenti, legale o fiscale. L'accesso è soggetto a idoneità, normativa locale e Termini di Servizio dell'entità legale che hai scelto.