Qué son las stablecoins algorítmicas

Las stablecoins más populares en la actualidad son stablecoins respaldadas por dinero fiduciario. Estas son relativamente simples en cuanto al diseño. Por cada token basado en la blockchain que se emite, se mantiene en reserva 1 dólar, euro o yen.

Cualquier persona que esté en posesión de estos tokens debería poder reembolsar cada token por una unidad de la moneda subyacente. El resultado es un token que se negocia al mismo precio o a uno cercano de la moneda fiduciaria subyacente. Al fin y al cabo, nadie quiere pagar más de 1 dólar por un token que solo puede intercambiarse por 1 dólar ni venderlo a pérdidas.

Las stablecoins algorítmicas son todo lo contrario, pues no están respaldadas por ningún activo del mundo real. Como indica el propio nombre, el precio viene determinado completamente por algoritmos. Echemos un vistazo a su funcionamiento.

Las stablecoins algorítmicas de señoreaje (o token dual) suelen recurrir a dos tokens: la propia stablecoin y un segundo llamado token de vinculación. Juntos, ambos tokens mantiene la estabilidad de los precios mediante incentivos de mercado.

El hecho de que una stablecoin se negocie por encima de 1 dólar viene a decir que la demanda es mayor que la oferta. El protocolo lo corrige acuñando nuevas unidades y distribuyéndolas al ecosistema de los participantes (por ejemplo, aquellos que son titulares de un token de gobernanza). Con este incremento de la oferta, se espera que los precios vuelvan a estabilizarse.

Cuando una stablecoin se negocia por debajo de 1 dólar, la oferta supera a la demanda y el protocolo debe reducir la oferta en circulación. Aquí es cuando entra en juego el token de vinculación. Por ejemplo, si la stablecoin se negocia a 0,75 dólares, el protocolo permite que los usuarios compren el token de vinculación a este precio,

el cual puede canjearse por 1 dólar cuando el valor de la criptomoneda vuelve a estabilizarse, lo que significa que los compradores se quedarán con 0,25 dólares por cada token de vinculación que compren ahora. Mientras tanto, el protocolo reabsorbe las stablecoins utilizadas para comprar estos tokens, de manera que se reduce eficazmente la oferta en circulación y la moneda vuelve a estabilizarse

¿Hay stablecoins algorítmicas que funcionen con un sistema de token único? Sí. Ha llegado la hora de conocer las stablecoins de rebase.

Los principios de este tipo de monedas son similares a los de las stablecoins de señoreaje, esto es, cuando superan 1 dólar, se aumenta la oferta en circulación. Cuando caen por debajo del dólar, la oferta en circulación se disminuye.

La principal diferencia es que las stablecoins de rebase tienen una oferta elástica y un número de tokens en circulación que cambian (se rebasan) en función de su precio. Como ejemplo, piensa que tienes 10 tokens en el monedero, con un valor total de 10 dólares. 

Si el valor del token se duplica (en cuyo caso, los 10 tokens valdrían 20 dólares), el mecanismo de rebase dividirá la oferta total de tokens, también los que tienes en el monedero.

En este caso, tus tenencias pasarían de ser de 10 tokens a 5 (con un valor de 10 dólares a precios del momento). No has perdido ningún valor de dólar, pero la oferta se ha contraído para reflejar el incremento de valor. De igual modo, si el valor total de tus 10 tokens cayera a 5 dólares, tus tenencias de tokens se duplicarían. 

A pesar de que esto pueda parecer alarmante en un primer momento, no cambia nada: sigues teniendo tu parte de tokens en circulación.

Convienen incluir en esta sección a las stablecoins parcialmente algorítmicas, si bien no se consideran como stablecoins stricto sensu, puesto que recurren a stablecoins garantizadas.

Como indica el nombre, se basan en un mecanismo que recurre, parcialmente, a los algoritmos. Se trata, pues, de un planteamiento híbrido, puesto que garantiza los activos digitales del sistema. 

Una parte de la stablecoin está respaldada por activos cripto, que pueden ser, bien una criptomoneda, como ETH, bien otra stablecoin, como DAI, USDC o USDT. El valor restante está compuesto de un mecanismo algorítmico, que suele utilizar ajustes de la oferta, como se ha visto anteriormente.

Los datos actuales sugieren, por una serie de motivos que expondremos en la siguiente sección, que el mercado prefiere las stablecoins respaldadas por dinero fiduciario y, en menor medida, las respaldadas por criptomonedas, a sus homólogas algorítmicas. Esto se observa en los activos con garantía de las principales stablecoins en función de su capitalización de mercado.

Ahora bien, las alternativas algorítmicas presentan algunas ventajas en comparación con las stablecoins tradicionales.

Las stablecoins respaldadas por dinero fiduciario se basan, inherentemente, en la confianza: los participantes creen que una parte centralizada mantiene reservas de dólar con un ratio de 1 a 1. Este riesgo de contraparte podría ser catastrófico para la vinculación en el caso de que se descubriese que no lo hacen o de interferencias normativas.

Por el contrario, el modelo de criptomoneda algorítmica se basa completamente en el concepto on-chain, y no requiere de un respaldo de dinero fiduciario. Cualquiera puede auditar los contratos inteligentes que sustentan el sistema.

Las stablecoins algorítmicas, a las que no les afectan las reservas del mundo real, pueden ajustarse rápidamente a su oferta en circulación para responder al aumento de la demanda, de modo que no se requiere ninguna intervención externa.

Debido a sus complejos mecanismos, las stablecoins algorítmicas cuentan con algunas desventajas importantes.

Los eventos de desestabilización ocurren cuando el valor de una stablecoin se disocia del activo al que está vinculada. Este supuesto es, precisamente, lo que los mecanismos de las stablecoins pretenden prevenir. No obstante, según se ha visto en casos del pasado, no suelen ser suficientes para prevenir el hundimiento del sistema.

La desestabilización puede deberse a un fallo en el código o, más frecuentemente, a una pérdida de confianza en la stablecoin. Un ejemplo destacado es el hundimiento de Terra, cuya stablecoin, UST, perdió todo el valor, de modo que se eliminaron cientos de miles de millones de USD.

La falta de uso de garantías en el sistema de las stablecoins puede verse como una fortaleza o como una debilidad. A pesar de que elimina los riesgos centralizados, también puede agravar las “espirales de la muerte” en caso de desestabilización. Sin una red de seguridad de reservas subyacentes, la mínima pérdida de confianza en el sistema podría dar pie a ventas rápidas y a un hundimiento del precio.

En resumen, entre las stablecoins, las algorítmicas son las que quizás más se ajustan a un espíritu cripto. En teoría, sirven como un almacenamiento descentralizado y estable en un mercado de criptomonedas que, por lo general, es volátil.

No obstante, debido a su complejidad, los intentos por establecer una criptomoneda que resista al paso del tiempo han sido en vano. 

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