Que sont les stablecoins ? Présentation des différents types, avantages et risques
Les stablecoins sont des crypto-monnaies qui conservent une valeur fixe, généralement en indexant leur valeur sur des actifs tels que le dollar américain ou l’or.
En comparaison avec d’autres crypto-actifs, les stablecoins sont moins sujets à la volatilité des prix et offrent un moyen plus prévisible de stocker de la valeur.
Différentes stablecoins utilisent différents mécanismes pour maintenir leur indexation, notamment des réserves de liquidités, des garanties en crypto-monnaie ou des algorithmes.
Les stablecoins peuvent offrir des bénéfices et des gains d’efficacité réels, tels qu’une volatilité et des frais de transaction réduits, ainsi qu’une plus grande accessibilité et une meilleure intégration avec les applications DeFi.
Malgré leur nom, les stablecoins restent exposés à des risques tels que la solvabilité et la transparence de l’émetteur, ainsi qu’au risque de contrepartie et aux vulnérabilités techniques qui peuvent apparaître, notamment dans les modèles algorithmiques.
Introduction aux stablecoins 🔍
Les stablecoins sont une catégorie de crypto-monnaies conçue pour conserver une valeur constante. Contrairement à d’autres crypto-monnaies de premier plan telles que Bitcoin (BTC) et Ethereum (ETH), les stablecoins sont indexés sur des actifs tels que le dollar américain ou l’or, ce qui contribue à préserver la prévisibilité de leur valeur sur un marché des crypto-monnaies fluctuant.
Notre récente enquête sur les stablecoins met en évidence l’adoption généralisée de ces actifs; près de 88% des détenteurs de crypto-monnaies aux États-Unis détiennent des stablecoins dans leur portefeuille. En outre, 72% de ces détenteurs de crypto prévoient une augmentation de l’utilisation des stablecoins au cours des cinq prochaines années, 22% d’entre eux s’attendant à une expansion "significative".
Pour autant, la présence de "stable" dans ce terme ne signifie pas qu’il n’y a aucun facteur à prendre en considération. Lorsqu’on évalue un stablecoin, il est important de tenir compte de son fonctionnement, de ce à quoi il est adossé et de la transparence de ses émetteurs. Dans ce guide, nous détaillons les différents types de stablecoins, expliquons leur fonctionnement et explorons leur importance.
Comment fonctionnent les stablecoins ? ⚙️
Tous les stablecoins visent à faire une seule chose : suivre le cours d’un autre actif. En général, cet actif est une monnaie fiduciaire comme le dollar américain ou l’euro. Mais toutes les stablecoins ne procèdent pas de la même manière pour maintenir le suivi de ce cours.
Des stablecoins tels que Tether (USDT) et Global Dollar (USDG) publient régulièrement des audits des actifs détenus en réserve, qui servent à garantir la valeur de leurs coins en circulation. Lorsqu’un utilisateur échange des monnaies fiduciaires contre des stablecoins, la plateforme émet de nouveaux tokens stablecoins et les met en circulation. La valeur des coins en circulation est garantie par un montant équivalent de l’actif auquel ces coins sont indexés, lequel est détenu en réserve.
L’utilisation de stablecoins pour racheter de la monnaie fiduciaire incite la plateforme à "brûler" les tokens, les retirant ainsi de la circulation. Ce mécanisme visant à frapper et brûler des crypto-monnaies contribue à maintenir la stabilité des cours et à garantir que chaque stablecoin en circulation est adossé à un actif détenu en réserve à une valeur équivalente.
Le cours du stablecoin est maintenu aussi proche que possible de celui de l’actif auquel il est adossé et indexé grâce à ce mécanisme. Ceci dit, la stabilité n’est pas garantie. Si un grand nombre de personnes achète ou vend des stablecoins, leur cours peut s’écarter de celui de l’actif auquel ils sont indexés, ce qui expose les détenteurs à des pertes.
De nombreux traders considèrent les stablecoins comme une solution intermédiaire pratique en ce qui concerne les crypto-monnaies. La relative stabilité de leur cours peut en faire un outil pratique pour conserver la valeur entre deux transactions, en particulier dans des conditions de marché volatiles.
Toutefois, au lieu de devoir retirer complètement leurs fonds et les reconvertir en monnaie fiduciaire, les traders se tournent souvent vers les stablecoins. Ainsi, ils peuvent conserver leurs coins au sein de l’écosystème crypto tout en réduisant leur exposition au risque lié à la volatilité des prix.
Les stablecoins peuvent également servir de relais entre la finance traditionnelle et la finance décentralisée (DeFi) en permettant aux utilisateurs de transférer une valeur équivalente à celle d’une monnaie fiduciaire vers des écosystèmes crypto sans renoncer à la stabilité dont ils bénéficient avec une devise qu’ils connaissent bien. Cela facilite l’accès aux protocoles DeFi pour prêter, emprunter ou trader sans passer par les banques traditionnelles.
Toutefois, toutes les stablecoins ne fonctionnent pas de la même manière. Voici plus en détail les principaux types de stablecoins et les mécanismes qu’ils utilisent pour tenter de maintenir leur valeur.
Types de stablecoins 🧬
Si tous les stablecoins visent à répliquer la valeur d’un autre actif, la manière dont ils maintiennent l’indexation peut varier considérablement. Certains s’appuient sur des actifs traditionnels détenus en réserve, tandis que d’autres utilisent des garanties en crypto-monnaie ou des mécanismes algorithmiques.
Ces différences ont une incidence sur la manière dont chaque stablecoin réagit aux conditions du marché, à la demande des utilisateurs et aux évolutions du paysage financier au sens large.
Vous trouverez ci-dessous une vue d'ensemble des types de stablecoins les plus courants et des éléments qui déterminent leur indexation.
Stablecoins garantis par de la monnaie fiduciaire
Les stablecoins adossés à des liquidités sont des crypto-monnaies qui maintiennent leur valeur en conservant des réserves en devises émises par des États (comme l’USD ou l’EUR). Des "équivalents de trésorerie", généralement des titres de créance à court terme émis par un État tels que les bons du Trésor, peuvent également être inclus.
Les bons du Trésor sont des titres de créance émis par les États et garantis par leur solvabilité. Les émetteurs de stablecoins détiennent généralement ces actifs auprès d’institutions financières traditionnelles, telles que des banques ou des dépositaires qualifiés.
Afin de stabiliser le cours des stablecoins, les émetteurs visent à détenir des réserves d’une valeur équivalente à celle des tokens en circulation, dans la même devise que celle que le token est censé répliquer. Lorsque les utilisateurs déposent de la monnaie fiduciaire pour acheter ces tokens, de nouveaux tokens sont émis. À l’inverse, lorsque les utilisateurs rachètent leurs tokens contre de la monnaie fiduciaire, l’émetteur brûle les tokens, les retirant ainsi de la circulation. Ce mécanisme permet de maintenir l’offre alignée à la demande. Le cours du stablecoin est alors aligné à celui de l’actif sous-jacent répliqué.
Ce modèle a gagné en popularité en 2014 avec le lancement de l’USDT par Tether Limited. L’USDT a été conçu pour répliquer le dollar américain et être négocié 24 heures sur 24 sur les marchés des crypto-monnaies. Tether reste le plus important stablecoin en termes de capitalisation boursière. La société a également émis l’EURT, qui réplique l’euro.
En règle générale, une entité centrale gère ces stablecoins en contrôlant leur émission et leur rachat. Dans de nombreux cas, des sociétés tierces vérifient les réserves afin de s’assurer de leur adéquation avec l’offre de tokens, ce qui constitue un niveau supplémentaire de transparence suscitant davantage la confiance des utilisateurs.
Après le Tether, l’USD Coin (USDC) est le deuxième plus important projet de stablecoin garanti par de la monnaie fiduciaire en termes de capitalisation boursière. Après avoir débuté sur la blockchain Ethereum en 2018, l’USD Coin est devenu un support natif sur beaucoup d’écosystèmes blockchain de premier plan, dont Algorand (ALGO), Polkadot (DOT), Solana (SOL), Stellar (XLM) et Tron (TRX).
Stablecoins garantis par des crypto-monnaies
Les stablecoins garantis par des crypto-monnaies utilisent une ou plusieurs crypto-monnaies comme garanties.
Contrairement aux stablecoins adossés à des liquidités, ces actifs ne disposent généralement pas d’un administrateur central. Ils s’appuient plutôt sur des contrats intelligents et un logiciel open source pour permettre aux emprunteurs de verrouiller des crypto-actifs (et donc de les garantir) et de générer de nouveaux stablecoins sous forme de prêts.
Pour prendre en compte la volatilité de la crypto-monnaie sous-jacente, ces stablecoins sont souvent sur-garantis. La valeur de la crypto-monnaie qui garantit les stablecoins est donc supérieure à celle des stablecoins en circulation.
Si les emprunteurs souhaitent échanger leurs crypto-monnaies verrouillées, ils doivent renvoyer les stablecoins au protocole, déduction faite des frais de gaz potentiels de la blockchain.
Du fait de sa conception, l’offre de stablecoins ne peut être altérée par un individu du réseau. Les contrats intelligents sont en revanche programmés pour répondre aux variations du cours de marché des actifs verrouillés.
Bien qu’il existe plusieurs stablecoins adossés à des crypto-monnaies, le token DAI de MakerDAO est actuellement le stablecoin adossé à des crypto-monnaies numéro un sur le marché.
Stablecoins algorithmiques
Les stablecoins algorithmiques sont des actifs numériques qui s’appuient sur des contrats intelligents pour maintenir l’indexation de leur cours. Certains stablecoins algorithmiques utilisent aussi un token natif secondaire pour aider à réguler la stabilité de leur prix.
Certains, appelés tokens à offre élastique ou de rebase, ajustent automatiquement leur propre offre pour maintenir le prix de l’actif qu’ils cherchent à suivre, comme l’USD.
Si les prix dépassent le cours qu’ils suivent, l’algorithme frappe automatiquement de nouveaux tokens et les distribue aux détenteurs existants. Cette dilution peut contribuer à ramener le prix du token à un niveau conforme à celui de l’actif sous-jacent. À l’inverse, si le cours du stablecoin algorithmique baisse en deçà du cours de l’actif suivi, l’algorithme brûle des tokens en circulation jusqu’à ce que les cours se réalignent.
D’autres types de stablecoins algorithmiques reposent sur un token secondaire dont le cours évolue librement sur le marché. Les détenteurs peuvent échanger les deux à un taux fixe, créant ainsi des opportunités d’arbitrage qui incitent à acheter ou à brûler des stablecoins lorsque leur cours s’écarte de celui auquel ils sont indexés.
Prenons l’exemple d’un stablecoin conçu pour se maintenir à 1 $. Si le cours augmente à 1,05 $, les traders peuvent utiliser un contrat intelligent ou un mécanisme algorithmique pour créer de nouveaux stablecoins en échange de l’équivalent de 1 $ en token secondaire. Ils peuvent alors vendre ces coins à 1,05 $ sur le marché libre et empocher les 0,05 $ de bénéfice. Cette offre supplémentaire contribue à ramener le cours vers 1 $.
Si le cours chute à 0,95 $, les détenteurs peuvent brûler un stablecoin à l’aide du contrat intelligent et recevoir en échange de l’équivalent de 1 $ en token secondaire. Ce léger bénéfice incite les gens à retirer les coins de la circulation, ce qui contribue à réduire l’offre et à faire remonter le cours.
Ceci dit, il faut noter que ce type de stablecoin particulier est depuis toujours le plus risqué, du fait de sa vulnérabilité aux manipulations et aux attaques.
En 2022, Terra Luna, l’un des plus grands projets de stablecoin algorithmique d’alors, s’est effondré en quelques jours. La “spirale fatale” a commencé quand des investisseurs ont commencé à vendre un grand volume du stablecoin algorithmique de la plateforme TerraUSD (UST).
Cela a entraîné le depeg de l’UST au dollar américain, causant ainsi toute une série de problèmes pour le projet. Quand l’agitation est retombée, le projet était passé d’une capitalisation boursière de quelque 60 milliards de dollars à presque zéro.
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Quels sont les avantages des stablecoins ? ✅
Les stablecoins pourraient offrir toute une série d’avantages aux détenteurs de crypto-monnaies, en particulier ceux qui cherchent à réduire leur exposition à des actifs plus volatils. Ils ont également le potentiel d’offrir plusieurs avantages venant améliorer l’expérience globale des utilisateurs de crypto-monnaies.
Voici quelques avantages clés qu’offrent les stablecoins :
- Réduire l’exposition à la volatilité : Dans la mesure où les stablecoins visent à garder une valeur constante, ils offrent une option plus fiable en termes de conservation de valeur, loin des fluctuations de prix des crypto-monnaies plus volatiles telles que les memecoins .
- Transactions sans frontières : À l’instar des autres crypto-monnaies, vous pouvez envoyer et recevoir des stablecoins dans le monde entier sans intermédiaire ni frais élevés, ce qui rend les transactions transfrontalières plus rapides et plus abordables.
- Programmable et flexible : Les stablecoins peuvent être utilisées dans le cadre de contrats intelligents, ouvrant ainsi la voie à un large éventail d’applications décentralisées (dApps) dans les domaines de la DeFi, du prêt et d’autres écosystèmes basés sur la blockchain.
- Frais de transaction faibles : Si l’on compare aux systèmes financiers traditionnels, l’envoi de stablecoins entraîne généralement des frais de transaction bien moins élevés, ce qui en fait une option intéressante pour transférer des fonds à moindre coût.
- Liquidité et facilité d’échange : Les utilisateurs peuvent rapidement transférer les stablecoins pris en charge, comme le DAI et l’USDT, sur leur compte et les échanger facilement contre d’autres crypto-monnaies ou monnaies fiduciaires. Cette liquidité est essentielle pour les traders de crypto-monnaies qui souhaitent passer d’un actif à l’autre plus rapidement.
Quels sont les inconvénients des stablecoins ? ❌
Malgré leur conception axée sur la stabilité, les stablecoins ne sont pas sans risque. Les investisseurs doivent évaluer soigneusement les risques avant d’investir dans des stablecoins ou de les utiliser dans le cadre de leur stratégie crypto.
Voici quelques risques clés concernant les stablecoins :
- Environnement réglementaire en pleine évolution : Les stablecoins font partie d’une révolution financière en constante évolution, et les réglementations qui les régissent évoluent sans cesse dans les différentes juridictions à travers le monde. Les changements apportés à la réglementation des stablecoins ont un impact sur la manière dont ces derniers sont utilisés, tradés et accessibles au quotidien, tant pour les investisseurs particuliers que pour les plus grandes institutions financières mondiales.
- Risque lié à l’émetteur : Les émetteurs de stablecoin pourraient être confrontés à des problèmes réglementaires ou juridiques, devenir insolvables ou faire face à des problèmes opérationnels et autres qui conduisent à un "depeg" (une désindexation) ou à une dévaluation du token. Ils peuvent également être confrontés à des problèmes opérationnels ou financiers qui empêchent le rachat de tokens contre la garantie sous-jacente.
- Risque de contrepartie : Les actifs garantissant le token peuvent être détenus par des institutions financières ou d’autres tiers qui pourraient devenir insolvables, piratés, faire l’objet de poursuites juridiques ou faire face à d’autres problèmes, ce qui pourrait entraîner une perte de la garantie associée au token.
- Risques opérationnels et techniques : Un stablecoin algorithmique peut subir une défaillance, un bug, un piratage ou un autre problème susceptible de faire échouer l’algorithme.
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Bien que les stablecoins comportent leurs propres risques, nombreux sont ceux qui les considèrent comme un actif pratique suscitant l’intérêt des détenteurs de crypto-monnaies à travers le monde.
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Bien que le terme "stablecoin" soit communément utilisé, lorsqu’un tel actif est échangé sur des marchés secondaires, la stabilité de sa valeur par rapport à son actif de référence n’est pas garantie, tout comme la capacité de la réserve d’actifs, si elle existe, à satisfaire l’ensemble des rachats.