Come funziona il rendimento delle stablecoin

Il rendimento delle stablecoin è il guadagno che ottieni mettendo a frutto le tue stablecoin, di solito prestandole o fornendo liquidità. Il meccanismo rispecchia la finanza tradizionale: tu fornisci capitale, qualcun altro lo usa e tu riscuoti una parte di ciò che paga.

La differenza? Nessuna banca che si prende la maggior parte del margine. E tassi che spesso superano quelli offerti dai conti di risparmio.

Non tutte le stablecoin funzionano allo stesso modo, e queste differenze influenzano come (e quanto) rendimento possono generare.

USDC e USDT sono garantite da riserve di contanti ed equivalenti di cassa (come i buoni del Tesoro). Queste sono le stablecoin più utilizzate nelle strategie di rendimento grazie alla loro profonda liquidità e all'ampio supporto delle piattaforme.

Alcuni emittenti condividono i ricavi delle riserve con i partner. Circle, ad esempio, guadagna centinaia di milioni trimestralmente dai buoni del Tesoro che garantiscono USDC e ne condivide una parte con i partner di distribuzione — è così che alcune piattaforme offrono rendimento sui saldi USDC senza richiedere di prestare.

Le stablecoin garantite da criptovalute come DAI sono garantite da altri asset crypto bloccati in smart contract. Le stablecoin algoritmiche tentano di mantenere il loro peg attraverso aggiustamenti dell'offerta piuttosto che tramite riserve.

Queste possono offrire rendimenti più elevati, ma comportano una complessità aggiuntiva. Si veda, ad esempio, la stablecoin algoritmica UST, che è crollata nel 2022 e ha spazzato via oltre 40 miliardi di dollari nel processo.

Anche le stablecoin garantite da criptovalute comportano un rischio di liquidazione se il collaterale sottostante diminuisce drasticamente di valore.

Il rendimento è tipicamente espresso come APR (tasso percentuale annuo) o APY (rendimento percentuale annuo). La differenza sta nella capitalizzazione.

L'APR è il tasso semplice — ciò che guadagneresti se prelevassi i premi man mano che si accumulano. L'APY tiene conto della capitalizzazione composta, ovvero del reinvestimento dei premi per guadagnare di più. Un APR del 5% capitalizzato giornalmente equivale a circa il 5,13% di APY.

Quando confronti i tassi tra le piattaforme, assicurati di confrontare elementi simili. Un APY del 6% sembra migliore di un APR del 5,9%, ma la differenza non è quella che sembra.

Il rendimento basato sui ricavi deriva da attività economiche reali, come gli interessi pagati dai mutuatari, le commissioni pagate dai trader o la condivisione dei ricavi delle riserve.

Il rendimento basato sugli incentivi deriva dai protocolli che distribuiscono i propri token per attrarre liquidità. Questo può gonfiare drasticamente gli APY, ma se quei token perdono valore, il tuo rendimento reale si riduce con essi. Se stai guadagnando un APY del 15% di cui la metà proviene da un token di governance che crolla dell'80%, hai fatto un'operazione in perdita.

Quando valuti un'opportunità di rendimento, vale sempre la pena chiedersi: da dove provengono effettivamente questi soldi?

La fonte più semplice. Depositi stablecoin in un protocollo o piattaforma di prestito e i mutuatari pagano interessi per accedere a quei fondi. In DeFi, protocolli come Aave e Compound gestiscono questo tramite smart contract che applicano automaticamente i requisiti di garanzia. In CeFi, ti fidi di un'azienda che gestisce il prestito in modo responsabile.

I tassi fluttuano con la domanda di prestito. Quando i trader desiderano leva o le istituzioni necessitano di liquidità, i tassi aumentano. Quando l'attività rallenta, i tassi diminuiscono.

Oltre al prestito, puoi guadagnare fornendo stablecoin a pool di liquidità su exchange decentralizzati. I trader scambiano contro la tua liquidità e tu raccogli una quota di ogni transazione.

I pool di sole stablecoin (come USDC/USDT su Curve) minimizzano la perdita impermanente poiché entrambi gli asset seguono lo stesso valore. I rendimenti possono essere superiori a quelli del prestito, ma richiedono una gestione più attiva e comportano rischi legati agli smart contract.

Diversi fattori determinano quanto puoi guadagnare:

Nessun rendimento è privo di rischi. Il rendimento delle stablecoin ti compensa per l'assunzione di rischi reali — e questi rischi si sono già materializzati per i principali attori in passato.

Ogni protocollo DeFi funziona su codice.

Se quel codice presenta una vulnerabilità, i fondi possono essere prosciugati o congelati permanentemente. Oltre 77 miliardi di dollari sono stati persi a causa di hack, truffe ed exploit DeFi da quando il settore è emerso.

Sebbene gli audit possano ridurre il rischio, non possono eliminarlo. Scopri di più su come rimanere al sicuro in DeFi.

Gli attori istituzionali approcciano il rendimento delle stablecoin in modo diverso dagli utenti retail. I loro framework offrono lezioni utili per qualsiasi investitore:

Come si accede al rendimento è importante quanto dove.

Custodia: i tuoi asset sono detenuti da un custode regolamentato, bloccati in uno smart contract o su una piattaforma non regolamentata? Ogni modello ha profili di rischio diversi.

Sicurezza della piattaforma: gli hack degli exchange rimangono una minaccia reale. Le pratiche di cold storage, la copertura assicurativa e i track record di sicurezza variano ampiamente.

Chiarezza normativa: le piattaforme che operano in giurisdizioni ben regolamentate offrono maggiori possibilità di ricorso in caso di problemi, anche se potrebbero anche limitare alcuni prodotti di rendimento.

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