Cobertura de uma carteira spot com futuros perpétuos

A cobertura de riscos de um portefólio à vista com futuros perpétuos permite-lhe proteger as suas participações de uma queda de preço sem as vender. Abre um perpétuo curto de valor equivalente à sua posição à vista, de modo que uma queda do mercado gera um ganho na posição curta que compensa a perda à vista. A sua exposição líquida situa-se próxima de zero enquanto a cobertura se manter aberta.

É uma estratégia utilizada por detentores de longo prazo, mineradores e investidores institucionais que pretendem gerir a volatilidade de curto prazo sem realizarem uma venda.

Vender o seu Bitcoin para evitar um drawdown custa-lhe a posição. Cobrir com um perpétuo curto mantém o Bitcoin e neutraliza o risco de preço. Tenha em conta que a cobertura não é gratuita — as taxas de financiamento representam um custo —, mas é frequentemente mais barata do que vender e recomprar, o que pode também gerar implicações fiscais e rendimentos perdidos.

A cobertura de riscos consiste em abrir uma posição que evolui em sentido contrário à sua exposição atual. Por exemplo, se detém 1 BTC à vista e abre um contrato de futuros perpétuos curto sobre 1 BTC, fica com uma posição delta-neutra. Um movimento de preço em qualquer direção afeta ambas as posições em sentidos opostos, mantendo o P&L líquido próximo de zero. Para perceber como funcionam os contratos de futuros perpétuos, leia o nosso artigo o que são futuros perpétuos.

Passo 1: Calcule a sua exposição à vista. Determine o valor nocional da posição à vista que deseja cobrir. Se detém 1 BTC a 60 000 $, a sua exposição é de 60 000 $ longa.

Passo 2: Abra uma posição curta perpétua com valor nocional equivalente. Abra uma posição curta 1 BTC-PERP no Kraken Pro. A sua posição curta tem agora um valor nocional de $60 000, correspondente à sua exposição à vista.

Passo 3: Compreenda a compensação. Se o BTC cair 10% para $54 000, a sua posição à vista perde $6 000. A sua posição curta perpétua ganha aproximadamente $6 000. O resultado líquido é aproximadamente zero. Se o BTC subir 10% para 66 000 $, a sua posição à vista ganha 6 000 $ e a sua posição curta perpétua perde aproximadamente 6 000 $. O resultado líquido é novamente aproximadamente zero. A cobertura neutraliza movimentos em ambas as direções.

Exemplo com BTC:

• Posições à vista: 1 BTC a $60 000
• Posição curta perpétua: 1 BTC-PERP a $60 000
• BTC cai para $54 000 (queda de 10%)
• Perda à vista: $6 000
• Ganho da posição curta perpétua: ~6 000 $
• Resultado líquido: ~0 $ (antes dos custos de financiamento)

Exemplo com ETH:

• Posições à vista: 10 ETH a $3 000 = $30 000
• Posição curta perpétua: 10 ETH-PERP a $3 000
• ETH cai para $2 700 (queda de 10%)
• Perda à vista: $3 000
• Ganho da posição curta perpétua: ~3 000 $
• Resultado líquido: ~0 $ (antes dos custos de financiamento)

Os resultados reais dependem do preço de execução, da base no momento da negociação e das taxas de financiamento, pelo que é importante considerar estes fatores ao colocar as suas ordens. Estes exemplos são apenas ilustrativos e não constituem uma garantia.

A perna curta perpétua exige a constituição de margem, cujo valor depende de como a alavancagem está configurada na sua região. Na UE e noutras regiões fora dos EUA, seleciona a alavancagem ao colocar a ordem: até 10x na UE, até 100x em BTC e ETH noutras regiões fora dos EUA. Uma alavancagem menor implica mais margem depositada, mas maior folga até à liquidação caso o mercado suba contra a posição curta. Nos EUA, a alavancagem está integrada na estrutura do contrato com base na margem depositada.

No caso específico de uma estratégia de cobertura, uma alavancagem menor na perna curta é geralmente a opção mais prudente. Uma posição curta com alavancagem elevada pode ser liquidada durante uma subida acentuada, deixando a posição à vista sem cobertura e com uma perda realizada na perna de futuros. A eficiência de capital proporcionada por uma alavancagem mais elevada traduz-se numa maior fragilidade, o que compromete o objetivo da cobertura.

Quando a taxa de financiamento é positiva, a posição curta em perpétuos paga financiamento às posições longas em cada intervalo de financiamento. Na Kraken, esse intervalo é de 8 em 8 horas nos EUA e de hora a hora na UE e noutras regiões. Este pagamento é o custo recorrente de manter a cobertura.

Com uma taxa de 0,01% por cada período de 8 horas, o custo é de 0,03% por dia, ou aproximadamente 11% anualizados sobre o nocional coberto. Numa cobertura de 60 000 $, isso representa aproximadamente 18 $ por dia a essa taxa. Para os negociantes da UE e do resto do mundo na Kraken, o financiamento é liquidado de hora a hora; o mesmo custo diário total é alcançado a uma taxa por intervalo proporcionalmente inferior. Naturalmente, este é um valor ilustrativo calculado para uma taxa específica. As taxas de financiamento efetivas variam constantemente em função das condições de mercado e podem ser superiores, inferiores ou até negativas.

Se a taxa de financiamento passar a negativa, a posição curta em perpétuos recebe financiamento em vez de pagar. Contudo, as taxas de financiamento podem disparar significativamente em períodos de alavancagem elevada no mercado, tornando a manutenção da cobertura substancialmente mais dispendiosa.

A questão prática a ponderar é se o custo da cobertura compensa a proteção contra quedas durante o período em que pretende mantê-la. Para perceber como se calculam as taxas de financiamento e o que as determina, consulte o nosso guia como funcionam as taxas de financiamento.

Uma cobertura completa neutraliza toda a exposição direcional. Uma cobertura parcial, porém, reduz-a proporcionalmente.

Exemplo de cobertura de 50% em 1 BTC a 60 000 $:

• Posição curta de 0,5 BTC-PERP a 60 000 $
• BTC cai 10% para 54 000 $
• Perda à vista: $6 000
• Ganho da posição curta perpétua: ~3 000 $
• Perda líquida: ~3 000 $ (50% da perda sem cobertura)
• O custo de financiamento é igualmente reduzido para metade face a uma cobertura completa

Uma cobertura de 50% reduz para metade o risco direcional e o custo de financiamento, mas permite participar em 50% de qualquer subida. Para contas em que os custos de financiamento são um fator relevante, uma cobertura parcial pode ser mais prática do que ficar totalmente delta-neutro.

O risco de base é o risco de que o preço do perpétuo e o preço à vista não se movam de forma idêntica. Em condições normais, acompanham-se de perto. Durante períodos de elevada volatilidade ou venda forçada, o perpétuo pode negociar com desconto face ao preço à vista.

Se o perpétuo negociar com desconto durante um sell-off, os ganhos da posição curta ficam aquém das perdas à vista, e a cobertura apresenta um desempenho inferior. A diferença entre o preço do perpétuo e o preço à vista chama-se base. Normalmente é pequena, mas pode alargar-se quando os mercados estão sob pressão e a arbitragem é mais difícil de executar rapidamente.

O risco de base é uma limitação real desta estratégia. Não torna a cobertura de riscos ineficaz, mas significa que o desvio é aproximado em vez de exato. Para uma análise completa do spread à vista-futuros e como os negociantes o abordam, consulte o nosso guia de basis trading.

A cobertura de riscos de uma posição à vista com um perpétuo curto é uma estratégia razoável em algumas situações específicas:

1. Prevê uma queda a curto prazo, mas pretende manter a exposição à vista a longo prazo. Mineradores, detentores institucionais e investidores a longo prazo enquadram-se frequentemente nesta categoria. Vender à vista tem implicações fiscais ou estratégicas, pelo que cobrir o risco é mais barato do que vender e reentrar.
2. Detém uma posição à vista de grande dimensão e pretende reduzir a volatilidade durante um período específico, como antes de uma grande despesa planeada ou durante um período de risco de mercado conhecido.
3. A cobertura de riscos é menos prática para contas pequenas onde o custo de financiamento em relação à dimensão da posição é elevado, ou onde o risco de base em contratos perpétuos menos líquidos é suficientemente elevado para tornar a compensação pouco fiável. Nesses casos, uma redução direta da posição à vista pode ser mais simples.

Os futuros perpétuos são contratos derivados que lhe permitem especular sobre a variação de preço de ativos como BTC, SOL e ETH, sem necessidade de possuir as criptomoedas subjacentes.

O material educativo nesta página é apenas para informação e não constitui uma oferta para negociar futuros. O Kraken Futures é fornecido por uma entidade Kraken licenciada diferente, dependendo do local onde reside. Os derivados são instrumentos complexos que acarretam um alto risco de perdas rápidas devido à alavancagem. Não deve arriscar dinheiro que não pode perder. O tratamento fiscal depende das suas circunstâncias individuais e pode mudar. Podem aplicar-se restrições geográficas, que podem mudar sem aviso. Os produtos e serviços da Kraken podem não estar cobertos por esquemas de compensação de investidores ou proteção de depósitos. Nada nesta página constitui aconselhamento de investimento, jurídico ou fiscal. O acesso está sujeito à elegibilidade, à regulação local e aos Termos de serviço da entidade jurídica responsável pela sua conta.