Fixed-term futures contracts: expiry, rollover, and settlement

Una posizione in futures perpetui non scade mai. Un contratto a termine fisso invece scade: in una data specifica, a un prezzo specifico, senza eccezioni. Se lo mantieni oltre quella data senza agire, il contratto si liquida e la tua posizione si chiude automaticamente. Però non è un problema se sai che sta arrivando.

Un contratto futures a termine fisso è un accordo standardizzato per acquistare o vendere un asset a un prezzo prefissato in una data di scadenza predeterminata. A volte chiamati "futures trimestrali" perché il calendario di scadenza più comune segue cicli di marzo, giugno, settembre e dicembre, questi contratti differiscono dai futures perpetui in un aspetto fondamentale: hanno una data di scadenza.

Di conseguenza, non esiste un tasso di finanziamento e nessun meccanismo per mantenere la posizione indefinitamente. Man mano che la scadenza si avvicina, il prezzo dei futures converge naturalmente al prezzo spot attraverso l'arbitraggio, piuttosto che attraverso i versamenti periodici che mantengono ancorati i prezzi dei Perp. Su Kraken, questi versamenti vengono liquidati ogni 8 ore per i futures perpetui americani e ogni ora per i futures perpetui dell'Unione europea e del resto del mondo.

Per un confronto diretto tra le due strutture, consulta come differiscono i Perp dai futures tradizionali.

Alla scadenza, il contratto si chiude automaticamente al prezzo di liquidazione. I trader che mantengono la posizione fino alla scadenza la vedono regolata secondo il metodo previsto dal contratto, nella maggior parte dei casi con un regolamento in valuta tradizionale: la differenza tra il prezzo di ingresso e il prezzo di liquidazione viene accreditata o addebitata sull'account.

Non è però obbligatorio mantenere la posizione fino alla scadenza. La maggior parte dei trader chiude o effettua il rollover della propria posizione nei giorni o nelle settimane precedenti la data di scadenza. Attendere la liquidazione è una scelta del tutto valida per le strategie che richiedono un'uscita precisa al prezzo di liquidazione, ma per i trader che vogliono mantenere un'esposizione continua, il rollover è l'approccio standard.

I prezzi di liquidazione vengono generalmente calcolati sulla base di un indice o di un tasso di riferimento rilevato a un momento specifico della data di scadenza, non dall'ultimo prezzo negoziato. La metodologia di liquidazione esatta varia da contratto a contratto.

Il rollover di una posizione futures consiste nel chiudere la posizione nel contratto in scadenza e aprire una nuova posizione nel contratto del ciclo successivo, prima della data di scadenza. I trader lo fanno per mantenere un'esposizione continua all'asset sottostante, evitando la liquidazione.

Ad esempio, un trader che detiene un contratto futures S&P 500 di dicembre e vuole rimanere long nel nuovo anno chiuderebbe la posizione di dicembre una o due settimane prima della scadenza, poi aprirebbe un contratto di marzo al prezzo corrente. L'operazione comporta due ordini (uno di chiusura, uno di apertura), ma l'effetto pratico è che la posizione continua.

La maggior parte dei trader professionisti effettua il rollover nei giorni precedenti la scadenza, quando la liquidità nel nuovo contratto è più elevata, tipicamente in quello che il mercato chiama la "finestra di rollover". Attenzione: effettuare il rollover troppo tardi comporta il rischio di un'esecuzione sfavorevole sul contratto in scadenza, poiché la liquidità si assottiglia in prossimità della liquidazione.

Quando effettui il rollover da un contratto in scadenza a uno nuovo, la differenza di prezzo tra i due è il costo del rollover.

Se il nuovo contratto viene scambiato a un prezzo più elevato di quello in scadenza, il mercato è in contango e il rollover ha un costo. Chiudi un contratto più economico e apri uno più caro. Se il nuovo contratto viene scambiato a un prezzo più basso di quello in scadenza, il mercato è in backwardation e il rollover genera un piccolo credito. Queste differenze di prezzo riflettono le aspettative del mercato sui costi di carry, i tassi di interesse e la domanda e l'offerta dell'asset sottostante fino alla scadenza successiva.

Per i futures su indici azionari e crypto, i mercati sono di norma in lieve contango in condizioni normali. Per i futures su materie prime come il petrolio grezzo, la curva a termine può oscillare tra contango e backwardation a seconda delle condizioni di offerta. Si tratta di esempi indicativi, non di garanzie. I costi effettivi del rollover variano e vanno verificati al momento dell'operazione. Per un'analisi approfondita della meccanica dello spread spot-futures, consulta basis trading.

Contango: Una situazione di mercato in cui il prezzo futures di una materia prima è superiore al prezzo spot attuale, creando una curva forward inclinata verso l'alto. Si verifica comunemente quando il "costo di carry" (stoccaggio, assicurazione e finanziamento) rende la consegna futura più costosa dell'acquisto immediato.

Backwardation: Una condizione di mercato nel trading di futures in cui il prezzo spot attuale di un asset è superiore ai prezzi del mercato futures. Indica in genere un'elevata domanda o una grave scarsità dell'offerta, creando una curva futures inclinata verso il basso, poiché gli acquirenti pagano un premio per la disponibilità immediata.

Con il regolamento in contanti, il contratto si chiude al prezzo di liquidazione e la differenza tra il prezzo di entrata e il prezzo di liquidazione viene accreditata o addebitata in contanti sul tuo account. Nessuna consegna fisica dell'asset. Per la maggior parte dei contratti crypto e su indici di Kraken, il regolamento avviene in contanti.

Con il regolamento fisico, l'asset sottostante viene consegnato alla scadenza. I futures su greggio standard (CL) sul CME, ad esempio, prevedono la consegna fisica di 1.000 barili a Cushing, Oklahoma, a meno che la posizione non sia stata chiusa prima dell'ultimo giorno di negoziazione.

La tabella di seguito evidenzia le principali differenze tra i futures a scadenza fissa e i Perp.

Per un confronto più approfondito tra le due strutture, consulta come i Perp differiscono dai futures tradizionali.

I futures a termine ti permettono di acquisire un'esposizione a durata definita su asset crypto e TradFi con una data di liquidazione nota.

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